山推股份:与马尼托瓦克合资,进军起重机市场

　　事件:
　　山推股份发布公告,拟通过全资子公司山推投资有限公司通过增资取得马尼托瓦克东岳重工有限公司51%股权,增资完成后马尼托瓦克东岳重工有限公司将成为本公司的下属控股子公司。
　　其中山推投资公司出资人民币21680万元,马尼托瓦克亚洲公司出资人民币8820万元,同时马尼托瓦克亚洲公司以人民币6500万元收购泰山投资持有的东岳重工全部股权,最终形成山推投资公司持有东岳重工51%股权,马尼托瓦克亚洲公司持有东岳重工49%股权的结构,泰山投资退出东岳重工。
　　点评:
　　1、公司作为国内推土机行业霸主,产品线相对单一,近两年在工程机械行业不景气的情况下,业绩下滑很快。在业内其他工程机械巨头纷纷横向扩张产品线,向综合性工程机械供应商转变的格局下,公司也不甘示弱,近年来,在路面机械、混凝土机械方面也稳步布局,开拓市场,取得了一定的成效。此次通过增资东岳重工与马尼托瓦克合资,切入起重机产品领域,为公司进一步发展开辟了新的增长点。
　　2、此前,东岳重工由于种种原因,基本无新产品导入,产品老化,竞争力差,经营连续亏损,但合资外方马尼托瓦克实力不容小觑,此次与山推合资,也表明了外方公司选取业内有影响的企业,共同开拓中国市场的决心。马尼托瓦克作为全球起重机市场的主要竞争者,旗下具有四个品牌的起重机,包括马尼托瓦克履带式起重机、波坦塔式起重机、格鲁夫液压移动式起重机以及万国随车起重机。其中格鲁夫起重机是其最大的起重机子品牌,其产品包括全路面起重机、越野路面起重机、汽车起重机及工业起重机。其技术在业内处于前列,它的MEGATRAK悬挂系统,TWINLOCK起重臂销接系统及MEGAFORM起重臂设计等专利技术,在欧美市场具备较强的竞争优势。马尼托瓦克起重机业务2011年全球销售收入达到21.65亿美元,在全球起重机行业排名前列。此次增资协议中约定,美国马尼托瓦克公司将通过其关联公司GroveU.S.LLC向合资公司提供34种汽车起重机和随车起重机产品的原始图纸,其中12种产品不仅提供原始图纸还提供相应的技术文件、作业指导书、技术标准等。未来合资公司主营汽车起重机、随车起重机生产制造,同时作为独家经销商销售进口全路面起重机和越野起重机。公司此次合资,可利用格鲁夫现成的图纸及技术,迅速完善产品线,切入起重机市场。从产品渠道上,考虑到工程机械产品的客户群大部分重叠,山推多年来经营的渠道将为公司打开市场提供极大的便利。但考虑到公司的图纸从国外引进,其核心零部件配套供应商一般来讲都是国外公司,若公司也采用相同供应商,意味着较多的零部件需要从国外进口,公司产品成本将居高不下,削弱公司产品的竞争力。我们认为公司未来能否顺利打开市场的关键在于公司产品的国产化率。如何在国产化过程中对进口零部件实现有效的替代,同时又不降低产品的性能品质将是公司产品获得成功的关键。
　　3、考虑到原东岳重工处于亏损状态,公司增资后整合出效益需要1-2年左右的时间,短期内公司业绩仍受国内固定资产投资增速的影响,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.02元、0.12元,维持审慎推荐投资评级。
　　风险提示市场竞争加剧、固定资产投资增速不及预期(第一创业李人杰)



　　辉丰股份:1000吨氟环唑顺利投产,13年增长确定
 

　　一、事件概述
　　公司今天下午发布公告,公司利用募集资金投资的年产1000吨氟环唑项目已顺利投产,并于近日向客户交付产品。氟环唑作为广谱高效杀菌剂,弥补了常规杀菌剂杀菌范围窄、对作物标靶病害防效差等不足,该产品应用范围广泛。该项目投运后,将进一步提升公司在杀菌剂市场份额,也有利于提升公司经营业绩,促进公司持续健康发展。
　　二、分析与判断
　　氟环唑产能大幅增加
　　公司目前拥有氟环唑产能1200吨,其中200吨产能公司通过技改,产量可达到300多吨;另外1000吨于2012年11月投入试生产,并于今日公告顺利投产。这对公司2013年的业绩提供了有力支撑,有利于公司的长期发展。
　　跨国公司产能向国内转移是大方向,继续看好国内农药龙头企业因为原料成本、人力成本和环保成本等各方面的优势,国外跨国企业的产能有往国内转移的倾向,国内的龙头农药企业将受益于这一产能转移过程。我们认为公司的氟环唑项目还有进一步提升的空间。
　　氟环唑产品将为公司新增利润4千万,增厚13年EPS0.24元我们预计公司2013年氟环唑新增产量800吨左右,按照氟环唑含税40万元/吨的价格计算,氟环唑2013年将为公司增收2.7亿元,带来净利0.4亿元,可增厚EPS0.24元。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司股权激励业绩对应12、13、14年行权EPS0.63、0.75、0.91元,有安全边际。我们测算公司12-14年EPS0.68、0.92、1.18元,对应PE24X、18X、14X,公司是农药行业弹性较大的标的,维持强烈推荐评级。(民生证券刘威)



　　江淮汽车:年新起点,发展再提速
 

　　1月5日,公司董事长安进接受搜狐汽车独家专访时说:?我们用近5年时间走了一个小轮回。走到稍微成熟。也就是说,我对产品、对品牌、对工厂制造过程的理解,都有一些新感悟。因此,我认为把2013年定义为江淮乘用车元年比较精准,我们站在一个新起点上,方向更清醒,信心更坚定。
　　1月15日,网易汽车刊发对公司乘用车轿车营销公司总经理李建华和多功能车营销公司总经理陶治的专访。?用江淮轿车2012年累计的终端出货量同比2011年,实际上是取得了12%的市场增长。
　　江淮多功能乘用车板块2012年的终端出货量比去年同期实际增长了5%左右。其中,主销车型瑞风的增幅更是达到了10%左右。两年调整梳架构,江淮乘用车13年全面发力。
　　1月10-14日,?2012年全球新能源汽车大会?在海南博鳌召开。会上,江淮爱意为第三代纯电动轿车获得2012年度?最佳纯电动乘用车奖?,专家评审和网友评审均获第一名。公司副总经理严刚演讲时说:?十二五期间,公司着力打造新能源汽车电传动系统,我们主动布局新能源汽车,目标进入自主品牌第一的位臵,并且形成十万台的产能。
　　自2012年9月以来,我们持续推荐江淮汽车,至今股价已经上涨超过50%。我们的推荐逻辑没有变:系统的产业布局+独特的管理模式+稳健的成长潜力+恰当的投资时机。目前股价仍严重低估,我们暂给出2013年的目标区间是8.00-10.00元。继续维持公司推荐的投资评级。l风险提示:宏观经济继续下行;公司经营出现失误。(东北证券刘立喜)




　　片仔癀:12年业绩快报符合预期,终端需求稳定
 

　　公司公布2012年业绩快报:收入增长14.99%,净利润增长39.13%(扣非29%),实现EPS2.53元(扣非2.35元)符合我们之前的全年业绩预期(主业30%,2.36元)。我们看好片仔癀未来的销售推广和提价空间,公司的药妆业务值得期待,与华润合作整合二线品种,已经开始进入运作,利于长期发展,考虑到公司三季度经会计调整后只有近2500万非经常性损益(调整前是近5000万),我们调整盈利预测至2012~2014年公司净利润分别同比增长37%(主业30%)、19%(主业26%)和27%,EPS2.50元/2.97元/3.76元,维持审慎推荐-A投资评级2012年经营状况平稳。业绩快报显示2012年公司实现收入11.74亿元,同比增长14.99%。公司实现净利润3.55亿元(扣非3.29亿),每股收益2.53元(扣非2.35元),同比增长39%(扣非29%),符合我们的之前的全年预期(主业30%,2.36元);其中有近2500万的非经常性损益,是母公司以部分无形资产投资设立华润片仔癀药业有限公司,评估价值与账面价值差额所致(之前披露非经常损益为近5000万,公司曾于2012年12月13日发布三季报更正公告:重新对于投出资产产生的损益确认仅限于归属于联营企业或合营企业其他投资者的部分的原则,按归属于合营对方的51%比例确认营业外收入,片仔癀持有股权比例49%部分调整为未实现投资收益);
　　需求稳定,国内外产品提价空间仍在:考虑原材料价格上涨较快,公司公告国内于11月提价40元每粒至320元,同比涨12.5%,按国内占60%算,13年贡献毛利4500万左右。国外销售将于13年初提价6美元每粒至42美元(我们按出口占40%算13年贡献毛利2700万左右),同比涨14.3%。我们判断产品(国内和出口)提价因素将长期存在。
　　维持审慎推荐-A投资评级:考虑公司三季报经调整后只有近2500万的非经常性损益(调整前是5000万),我们调整盈利预测12~14年净利润同比增长37%(主业30%)、19%(主业26%)和27%,EPS2.50元/2.97元/3.76元,对应PE为44倍、37倍、29倍,我们认为,片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在,药妆业务有望成为新的利润增长点,与华润合作整合二线品种,利好长期发展,维持审慎推荐-A投资评级;
　　风险提示:原材料涨价增加成本压力。(招商证券李珊珊,徐列海,杨烨辉,廖星昊)




　　通产丽星:短期下滑不改长期增长趋势
 

　　成本拖累,业绩低于市场预期.
　　2012年公司同时面临内部和外部的双重成本压力,人力成本上升和财务费用提升使毛利率水平同比下滑。客户新产品、新项目进展低于预期,致使前期准备的人工、设备以及厂租等费用未能与产销形成配比,在成本增加的同时没有相应的收入。预计未来人力成本将持续上升,但是来自客户方面的影响有望消除。
　　同比下滑,环比企稳.
　　2012年全年实现营业收入10.6亿元,同比增长13.8%,增幅低于2011年(30.17%)和2010年(21.9%),但是远高于上一次行业景气底部2009年的2.1%。第四季度实现营业收入2.7亿元,环比下滑7%;实现归属于母公司净利润2126万元,环比持平。公司在经历内外交困之后,盈利企稳。
　　后期业绩增长看新产能驱动.
　　公司生产基地主要有上海、广州、深圳三处。公司计划通过增发募资扩建产能,增发如能在2013年初取得批文,公司将在2013年上半年择机发行。
　　增发后广州新建生产基地3.4万平方米;苏州吴江新增6万平方米。我们估计通过此次扩建,公司最终有望新增产值约9亿元,总产能扩张至现有两倍。在人力成本压制下,未来业绩增长主要驱动力来自于规模增长。
　　看好公司核心竞争能力,维持推荐评级.
　　2012年公司内外交困,业绩下滑,但是由于行业需求持续增长,公司产品品质出众,与优质客户结成长期供应关系,短期下滑不改长期增长趋势。下调公司2012、2013、2014年EPS分别至0.30、0.43、0.56元,对应最新收盘价PE为22.9、15.9、12.1倍,维持推荐评级。
　　风险提示.
　　经济复苏进程低于预期以及日化行业个性化发展对传统巨头企业份额蚕食。(日信证券侯世霞,罗美思)



　　内蒙华电:业绩符合预期,盈利稳健增长
 

　　公司预计2012年归属于股东净利润增长80%~100%,对应每股收益0.46~0.51元,基本符合预期。近期,公司煤价仍在下跌通道,利用小时逐渐提升,魏家峁煤矿逐渐达产,所得税政策趋于有利,公司盈利能力将进一步增强,我们维持强烈推荐的投资评级,目标价9.1-10.5元。
　　公司2012年净利润大幅增长80%-100%,基本符合预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年归属净利润同比大幅增长80%-100%(不考虑追溯调整),约为11.8-13.1亿元,折合每股收益0.46-0.51元,基本符合市场预期。
　　电价和煤价双双向好,原有资产盈利提升。受益于2011年电价上调,以及2012年电煤价格大幅下降,公司原有火电资产盈利及长期投资的投资收益大幅提升,是公司业绩增长的主要原因之一。目前,公司标煤单价仍处于下降阶段,且近期火电发电量逐渐提升,预计2013年,公司原有资产盈利仍会有所提升。
　　新添机组以及注入资产,增厚公司业绩。在原有资产盈利提升的同时,2012年,公司新投产的上都三期132万千瓦开始贡献业绩,另一方面,公司通过定增收购了北方魏家峁煤电(600万吨/年)及聚达发电,带来业绩的增厚。
　　2013年,魏家峁煤矿将达产,且魏家峁电厂(120万千瓦)也有望投产,进一步推动公司业绩增长。
　　享受税收优惠,上都电厂再添利好。公司近期公告,经税务局审核,上都第二发电两台66万千瓦机组符合《产业结构调整指导目录》相关规定,依据国家税务总局2012年12号公告要求,按照15%的税率缴纳企业所得税。参考上都发电(240万千瓦)2011年12.8亿元的利润总额,预计本次所得税优惠可以提升上都第二发电净利润0.6亿元,约折每股收益0.025元。
　　维持强烈推荐评级。我们预测公司2012~2014年每股收益为0.50、0.70、0.81元,对应PE为15、11、9倍,公司点对网电厂优势非常明显,煤价仍在下跌通道,利用小时逐渐提升,公司盈利能力持续增强,同时,魏家峁煤矿今年逐渐达产,也将继续增厚盈利,我们维持对公司的强烈推荐投资评级,按照2013年13~15倍PE,目标价9.1~10.5元。
　　风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速持续低迷,利用小时不佳