希努尔:终端扩张加速,业绩有望反弹
　　希努尔 002485 纺织和服饰行业
　　研究机构：日信证券 分析师：王兵 撰写日期：2012-08-22
　　上半年收入同比增15%、净利增5%,低于预期,公司预计前三季度净利增0%-30%。公司最新中期业绩报告显示,上半年营业收入达到5.54亿,同比增长14.58%,其中国内销售比上年同期增长22.66%,国外销售同比下降20.13%;归属目公司股东的净利润为7545万,同比增长4.92%,低于我们的预期,上半年EPS 为0.24元。上半年春节提前使得元旦、春节假期消费提前释放,1至2月份消费者需求相对较少,同时经济回落导致国内服装消费需求增长放缓,加上气候反常等不利因素影响,对公司的销售增长形成影响。公司预计2012年前三季度,净利润同比增长0%-30%。
　　毛利率小幅上升,费用率上升明显,净利率明显下降。上半年,公司毛利率为43.64%,同比上升0.56个百分点;销售费用率为20.67%,同比上升1.68个百分点,主要由于公司加速开店,费用支出短期增长较快;管理费用率为5.31%,同比下降0.12个百分点;财务费用率为-0.14%,同比上升0.17个百分点;上半年净利率为13.61%,同比下降1.25个百分点。
　　应收账款较快增长,购置店铺导致预付账款、在建工程快速增长,存货保持平稳。期末,公司应收账款为1.98亿,较年初增长56%,主要是公司对信用条件好的加盟店适当延长信用期限,以及结算合同期内大客户欠款较多;期末预付账款为8.41亿,较年初增长43%,主要是使用募集资金购置店铺以及支付土地款所致;期末存货为3.57亿,较年初增长14%;期末在建工程为1073万元,较年初大幅增长7124%,主要是新购置店铺装修费用增加所致;上半年经营现金流为1057万,同比下降46%。
　　终端扩张加速,新店成熟有望缓解费用压力,助推业绩反弹。上半年公司新开直营店74家,截止期末直营店总数达到121家,总门店数达到636家,目前另有15家直营门店仍在设计装修中,整体开店速度明显加快。公司上半年继续推进老店升级,装修完成店面58家,有30家正在装修中。公司在稳步提升老店销售能力的同时,今年提升了开店速度,男装终端培育期相对较长,短期费用上升较为明显,对短期业绩形成一定的拖累;但我们认为,基于对县市经济消费升级大趋势的判断,公司经营风格稳健,品牌基础较好,新店逐渐成熟有望缓解费用压力,助推下半年业绩反弹。
　　下调盈利预测,维持推荐评级。我们下调公司2012-2014年EPS 预测至0.75、0.91、1.22元,对应的PE 为12、10、8倍,看好公司渠道扩张加速后新店逐渐成熟缓解费用压力带来的业绩反弹,维持推荐评级。
　　风险提示:成本及费用持续上涨超预期;零售品牌管理提升不及预期。
　　


 

　　首开股份:销售增长仍有提升空间
　　首开股份 600376 房地产业
　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2012-08-23
　　报告摘要:
　　1、背景情况:首开股份2012年上半年实现营业收入32.92亿元,比上年增加112.85%;实现归属于母公司所有者的净利润3.59亿元,比上年增加16.89%;基本每股收益0.24元,每股净资产8.03元,加权平均净资产收益率2.99%。
　　2、点评:
　　2.1.上半年销售情况较好,下半年,公司可售资源依然较为充足,预计今年全年销售将会超过2011年。
　　2.2.上半年,公司没有新增土地储备项目。不过,截至2012年6月底,公司土地储备充足,已足够公司3-5年以上的开发。
　　2.3.上半年,公司新开工面积仅为全年计划开工数量的30%左右。但是,2010年来公司共计新开工面积为639万平方米,而3年来合计销售面积为228万平方米,未来仍将有411万平方米的可售资源,加快销售周转应是上策。
　　2.4.在毛利率上,一方面,随着公司京外结转项目占比的逐步增加,公司的毛利率将会有所下降;同时,随着土地成本的上涨并显示出一定的价格刚性,房地产行业毛利率受挤压是可以预期的,未来1-2年房地产行业的整体毛利率也会趋于下降。
　　2.5.公司在2011年发行了二笔合计50亿元中期票据,已经大幅改观了公司曾经颇为紧张的现金流状况。同时,通过增收和减少土地储备支出,公司2年多来首次实现了经营现金流净流入,财务状况短期无忧。
　　2.6.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2012年每股收益为1.38元;2013年每股收益为1.67元;2014年每股收益为1.74元,维持谨慎推荐评级。
　　2.7.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。
　　


 

　　久联发展:爆破工程业务迅猛增长
　　久联发展 002037 基础化工业
　　研究机构：国信证券 分析师：吴琳琳，刘旭明 撰写日期：2012-08-23
　　风险提示
　　1、需求不达预期;2、工程业务风险控制管理不力、BT业务资金周转不畅。
　　增长明确,维持推荐投资评级收购神威,上调13-14年EPS,预计公司12-14年EPS分别为1.17/1.49/1.75元。公司现有业务增长明确,资金压力缓解利于工程业务拓展,维持推荐
　　　　


 

　　中银绒业:配股,利于缓解资金压力,再上台阶
　　中银绒业 000982 纺织和服饰行业
　　研究机构：华创证券 分析师：区志航，唐爽爽 撰写日期：2012-08-23
　　盈利预测和投资建议
　　我们认为公司未来业绩的提升可能来源于以下几个方面:(1)产能放量,同时客户供应比例提升、新客户的增加保证产能消化;(2)上游控制力提升带来毛利率提升,纱线和服装提价幅度有望提高;(3)财务费用进一步下降。按照配股后股本,公司12-14年EPS为0.45元、0.64和0.84元,给予2012年20-25倍PE,配股后目标价9-11.25元,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:1.羊绒跌价带来的存货减值风险;2.经营性现金流压力加大风险
　　


 

　　好当家:下半年海参价格将回升
　　好当家 600467 农林牧渔类行业
　　研究机构：国海证券 分析师：孙霞 撰写日期：2012-08-23
　　投资要点:
　　业绩超出预期 2012 年上半年公司实现营业收入4.8 亿元,同比增长19.65%;实现归属于母公司的净利润1.03 亿元,同比增长21.63%,EPS0.14 元。
　　业绩的增长主要是因为捕捞量大幅增长 2012 年上半年公司捕捞量1567 吨,较上年同期增长47.27%。虽然上半年因南参刺激,价格下降11.66%至164.40 元,但在量的快速增长下,海参业务收入增长19.56%,毛利率提升1.65 个bp 至50.09%。
　　期间费用率下降2.59 个bp 因公司去年成功融资,财务费用率大幅下降,致公司期间费用下降。
　　下半年预计海参价格 下半年没有南参冲击,市场供给下降;秋冬进补,需求量上升,供需缓解。拉长周期看, 海参价格与CPI 有一定的关联性,CPI 四季度回升也为海参价格上涨提供一定的基础。预计秋季捕捞价格将回升。
　　给予增持评级 预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.35、0.49、0.67 元,对应的PE 为24、17、13 倍,给予增持评级。
　　


 

　　大东方:行业低迷期加速往高端豪华店扩张
　　大东方 600327 批发和零售贸易
　　研究机构：华创证券 分析师：王炎学 撰写日期：2012-08-23
　　据我们调研,终端销售形势在第三季度仍然处于筑底过程中,6月是销量底部,7月是价格底部,8月、9月销量和价格都有明显回升势头,考虑到公司上半年新开授权4S店超出我们的预期,2013年将有超预期的表现,但这些店将拖累2012年业绩,我们下调2012年EPS预测至0.37元,对应目前股价PE分别为14倍,基于对豪华车市场的强烈看好,继续给予强烈推荐评级。
　　风险提示
　　宏观经济继续下滑,价格战超出预期。