金新农:业绩略超预期,猪产业链大有可为
　　公司公布半年报,实现营业收入8.18亿元,营业利润3700万元,净利润3248万元,分别同比增长34%、25%、30%,EPS0.23元,略超预期,同时公司预告前三季度净利润同比增长15%-45%。公司以猪料为主,占比超过90%,高毛利的教槽料市场占有率第一,且积极进入下游养猪业。我们预计12-14年EPS分别为0.51、0.64、0.87元,上调至审慎推荐-A投资评级,目标价12.8元。
　　上半年业绩同比增长30%,略超我们的预期。公司上半年实现营业收入8.18亿元,营业利润3700万元,净利润3248万元,同比分别增长34.21%、24.79%、29.84%。每股收益0.23元,略超预期;同时预告前三季度同比增长15%-45%。
　　净利润增长主要源自饲料销量的快速增长。公司上半年销售饲料20.57万吨,同比增加33.35%,但是受制于原材料成本快速上涨,饲料毛利率下降了0.73%,(我们认为更可能是因为毛利率相对较低的育肥阶段配合料增长速度较快拉低了整体毛利率),而生猪业务受制于猪价,毛利率下降了19.19%,综合毛利率下降了0.98%,这也是利润增长速度低于收入和销量增长速度的主要原因。
　　费用率一升一降。报告期公司销售费用率下降0.6%,管理费用率上升了0.4%。
　　一正一负,费用率整体水平略有下降。我们认为销售费用率下降的主要原因是公司育肥猪配合料增长速度较快导致,前端料虽然毛利率高,但同时费用投入也大,这也从侧面印证了上面综合毛利率下滑的原因。管理费用率提升,主要是提升薪酬所致,随着销售收入快速提升,费率具有下降空间。
　　公司以猪料为主,占比超过90%,配合料占比66%。我们曾在2012/7/9《窥中原、晓天下》的饲料专题报告中指出,2006-2015年是配合料的黄金10年,并且猪配合料的增长速度远远超过其他,复合增长率将达到20%,公司2011年猪料销售收入占比达到92%,其中配合料占比达到66%。随着募投项目的达产,从今年起步入产能释放高峰期,我们预计未来三年销量复合增长率将超过30%。
　　教槽料细分市场占有率第一。教槽料和虾料是配合饲料里面毛利最高的两个产品,公司是国内教槽料市场的龙头企业,市场占有率第一。教槽料因为技术含量。（招商证券 黄珺）


 

　　海陆重工:订单向好与产能释放支持进一步增长提速
　　海陆重工 002255 机械行业
　　投资建议:维持公司2012、13年摊薄后分别0.75元、0.99元的EPS预期,公司目前股价对应市盈率分别为18X、14X,公司煤化工容器业务进入快车道,今明年增长确定性强,重申推荐评级,建议投资者积极介入。(中金公司 朱亚锋)


 

　　陆家嘴:增持彰显信心,翘望前滩启动
　　事件描述
　　陆家嘴发布公告,公司包括董事长杨晓明在内的7位管理层及关联方增持公司股份7.63万股,占公司总股份0.0041%。
　　事件评论
　　增持彰显信心,持有物业5年外延式增长无虞。公司今年已经完成转型,持有型物业所带来租赁收入成为业绩主要来源。从目前公司已开工项目来看,持有物业能保证5年外延式增长,假定在建商业物业中未明确规划项目自持比例保持70%,持有物业面积未来三年复合增长率达17.5%。主要持有物业体量已锁定186万平,较之目前规模翻番。且公司所持有资源基本均位于陆家嘴核心圈内,具不可复制性,租金贡献能力强劲,这也是管理层对于公司业绩具备信心的主要因素。
　　乘前滩项目启动,有望扩大禀赋优势。前滩地理位置具发展潜力,9月将展开第一批意向客户框架协议签署,作为母公司陆家嘴集团控股70%的开发项目,股份公司对此的参与程度虽然还未明确,然股份公司的竞争优势显著。集团会把一些土地通过项目公司股权转让方式注入上市公司,股份公司将争取核心城市综合体的运作,同时不排除与外资机构合作拿地的可能性。总之,随着前滩项目的抢先落定,将进一步扩大公司的禀赋优势。
　　此外,迪斯尼项目约30多万方建筑体量、配套约70多万方建筑体量形成公司另一个拿地看点。公司17年之后的持有型项目将会得以进一步扩张。
　　公司资源禀赋仍为突出优势。RNAV合计23.85元,对应目前A股股价折价率达51%。预计12、13年EPS为0.60、0.81,对应PE为18.89、14.02。公司销售业绩是大家的关注点,但随陆家嘴区域存量项目的迅速去化以及金桥拟进入股权转让的三个项目入市,今年结算20亿销售确定性较强,充沛的现金流叠加逆周期拿地机遇,将为公司创造扩张机会,加之增持提振信心,我们予以陆家嘴推荐评级。（长江证券 刘俊）
　　


 

　　兆驰股份:电视稳健增长,LED蓄势待发
　　1.报告背景:公告2012年半年度报告
　　2012年1-6月,公司实现营业收入24.5亿元,同比增长56.3%。实现净利润2.3亿元,同比增长51.2%,EPS0.32元。
　　其中,二季度公司实现营业收入14.2亿元,同比增长58.5%。实现净利润1.2亿元,同比增长45.6%,EPS0.17元。
　　公司公告,预计1-9月净利润增长30-50%。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)电视收入增长66%,LED产品对外销售0.5亿元。2012年上半年,公司液晶电视实现收入19.2亿元,同比增长65.7%,占公司总收入79.8%,是公司收入主要来源;公司新业务LED产品及配件,共实现销售收入9509万元,其中对外收入4900万元;数字机顶盒和视盘机分别实现收入3.7亿元和0.7亿元,同比分别增长7.7%和9%。
　　上半年出口收入18.3亿元,同比增长31%,内销收入5.8亿元,同比大幅增长239%。液晶电视国内市场突破是贡献公司增长的主要增长点。
　　(二)全年电视增长50%目标不变,LED产品客户拓展效果逐步显现。
　　上半年预计彩电销量200万台左右。7、8月份公司订单饱满,生产线满负荷生产。下半年,随着公司大尺寸以及直下式LED电视产能释放,支撑下半年订单增长。全年实现销量50%增长目标不变。
　　公司LED产能下半年将扩充一倍,订单饱满。目前,在封装、背光以及照明三块领域都已初步取得客户认可,下半年有望放量增长。
　　(三)毛利率尚有提升空间,高盈利水平维持。上半年,公司综合毛利率13.6%,同比提升0.2个百分点。主要由于公司直下式LED电视销售取得突破,产品结构优化所致。同时,公司费用率控制良好,费用率基本持平。但受税率影响,净利率9.3%,同比略降0.3个百分点。
　　下一阶段,公司还将加大新产品以及盈利水平较高的大尺寸和直下式电视销售,毛利率水平还有进一步提升空间,预计下半年高盈利水平稳中有升。
　　(四)推出限制性股票激励方案。激励方案能够有效调动员工积极性,发挥主观能动性,有利于公司提高生产、经营和管理效率,间接推动规模的扩大和盈利水平的提升。
　　3.投资建议
　　预计公司2012/2013年业绩分别为0.84和1.10元。公司目前处在快速增长的上升通道。限制性股票激励方案中解锁条件主要为降低达标难度,并不代表公司内部考核目标。考虑到海外彩电加快转移,下半年旺季来临,大尺寸彩电以及直下式LED电视将推动公司规模增长和盈利水平提升。公司目前股价相对2012年PE在13倍左右,维持推荐评级。
　　4.风险提示:外围经济恢复低预期。(银河证券 袁浩然，郝雪梅)
　　


 

　　丽江旅游:进军景区餐饮战略意义大于盈利意义
　　成立将近两年,龙悦公司尚未产生收入和利润。龙悦公司成立于2011年1月11日,由公司与控股股东雪山开发公司共同出资设立,龙悦公司注册资本2,000万元,公司持股比例为51%,雪山开发公司持股比例为49%,为公司的控股子公司。
　　增资目的:龙悦公司全资子公司负责建设建设甘海子餐饮中心项目,增资后可以为玉龙雪山甘海子餐饮中心项目提供建设资金,有利于该项目按计划实施并顺利完成。项目可以加强公司的景区服务能力,完善旅游服务链。
　　有利于丽江旅游服务产业链的进一步完善。作为滇西北地区实力最强的综合性旅游集团,公司具有高品位的旅游资源优势。公司拥有的资产均具有一定的垄断优势和高盈利能力,龙悦公司营业后将令公司涉足景区餐饮,具有一定的垄断性,此项目在未来将具有一定的盈利能力。我们认为,战略意义大于盈利意义。按照公司公告,餐饮成熟后,年贡献净利润600万元,权益利润只有306万,按目前总股本计算,只能贡献不到2分钱的每股收益。
　　中报预告显示公司在大索道和演艺双轮驱动下业绩增长20%。我们认为丽江的旅游人次在未来将保持增速在10%左右,公司的收入增长在旅游人次增长的基础上凸显的还是来自人均旅游消费的增长,随着公司业务服务单元的多元化,营业收入和营业利润的增速将会超过旅游人次的增长。在中报预告里也显示了利润增速超过收入增速。
　　盈利预测和估值:我们认为不考虑大索道提价,公司将享受旅游人数增长10%的量增,也不考虑公司最近要大规模投资将要产生的财务费用,我们给予公司2012每股收益为0.85元/股,2013年每股收益为0.98元/股。2014年EPS为1.10元。公司目前价格在22元附近。对应PE为26倍、23倍和20倍。在目前股价基础上,上涨空间在10%之内,我们继续维持增持评级。
　　股价催化剂:大索道提价于2012年年底通过。
　　风险提示:自然灾害、经济下滑风险、酒店竞争激烈、扩张失败风险、索道提价方案没有通过,其他不确定风险。（山西证券 加丽果）
　　



　　海陆重工:压力容器将迎来快速增长
　　点评:
　　1、压力容器受益煤化工将迎来高增长。在压力容器业务方面,《煤炭深加工示范项目规划》重点发展一批煤炭深加工示范项目,由于需求较旺盛,公司应用于新型煤化工的大型和特种材质压力容器业务拓展迅猛,报告期内公司压力容器收入实现1.79亿元,同比增长25.05%,毛利率同比增长3.27个百分点。公司下半年的定增募投压力容器项目将达产,新增大型和特种材质压力容器1.6万吨/年的产能。预计三季度完成投产,四季度开始贡献产能。公司已经公告中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备C包采购项目3.2亿元,我们预计未来公司压力容器在煤化工领域将会有较大幅度的增长。预计今年压力容器将是公司业绩增长的保证。
　　2、余热锅炉略有增长。上半年受冶金行业景气度下降的影响,公司余热锅炉收入增长有所下降。我们预计今年余热锅炉收入较去年略有增长。长期来看,公司余热锅炉业务长期受益于政策支持,属十二五国家战略性新兴产业发展规划的发展方向。
　　3、核电产品增长迅速。报告期内公司核电产品收入同比增长83%,毛利率同比增长3.29个百分点。报告期内公司手头订单充足,产品涵盖了第三代核电技术和高温气冷堆核电站一些国家鼓励的先进产品。下半年随着核承压设备制造技术改造项目的投产,公司将新增吊篮筒体8套/年、核级容器100套/年的产能。
　　4、我们认为未来两年公司将受益于大型新型煤化工项目建设,压力容器将迎来高增长,特别是2013年公司在压力容器有望迎来量价齐升的良好发展趋势。我们预计公司2012-2014年每股基本受益为0.65、0.83、1.04元,首次给与公司推荐评级。
　　5、风险提示:1、煤化工项目进展低于预期,2、冶金行业持续低迷