齐翔腾达:预计下半年丁二烯开工率约85%
　　齐翔腾达 002408 基础化工业
　　研究机构：平安证券 分析师：伍颖 撰写日期：2012-07-25
　　平安观点 半年度业绩略低于我们预期。公司半年度业绩同比下降的主要原因是主营产品甲乙酮售价和毛利率低于去年同期:(1)2011年3.11日本地震之后甲乙酮价格大幅上涨,毛利率较高;(2)2012年上半年受宏观经济增速下滑、下游需求低迷影响,甲乙酮价格下跌,毛利率下降。
　　预计下半年甲乙酮价格将回升,全年公司甲乙酮毛利率约18.4%。随着国际油价企稳回升,预计在成本推动下甲乙酮价格将回升。公司甲乙酮满产满销,预计全年销量约18万吨,毛利率约18.4%。
　　预计下半年丁二烯开工率约85%,毛利率约20.9%。6月以来公司丁二烯装置负荷逐步提升,预计下半年丁二烯开工率约85%,全年产量约3.8万吨。由于国际丁二烯价格上涨和国内装置检修,6月以来国内丁二烯价格上涨,上海石化出厂价由15000万/吨上涨至目前的19000万/吨,实际市场价则在20000万/吨左右。我们预计,由于需求尚未转好,预计下半年国内丁二烯价格将有所回落,公司丁二烯毛利率约20.9%。
　　预计 5万吨/年稀土顺丁橡胶项目在2013年初建成。稀土顺丁橡胶主要应用于高端轮胎,售价比普通顺丁橡胶高3000~4000元/吨。由于国内市场容量较小,公司稀土顺丁橡胶主要定位于国际市场。稀土顺丁橡胶原料为丁二烯,由公司自给,我们预计公司该项目毛利率将达30%以上。
　　看好公司未来优异成长性,维持推荐。由于甲乙酮价格低于我们预期,我们下调2012、2013、2014年EPS 预测分别至0.63、1.06、1.24元,对应24日收盘价的动态PE 分别为27.9、16.6、14.2倍。公司丁二烯项目一次投料开车成功并逐步达产,证明公司具有优异的新项目开拓和运营能力,我们看好公司未来优异成长性。鉴于丁二烯新项目的确定性大幅增加,以及公司开拓新项目的潜力,我们仍维持推荐评级。
　　风险提示:下游需求低迷持续时间超预期,稀土顺丁橡胶项目建设和投产时间低于预期,碳四采购集中导致原料供给波动风险。



 

　　金螳螂2012半年报业绩快报点评:业绩符合预期,龙头稳健性优势显著
　　金螳螂 002081 非金属类建材业
　　研究机构：国海证券 分析师：刘金沪 撰写日期：2012-07-25
　　事件:
　　2012年7月23日,公司发布2012半年度业绩快报,2012年1-6月营业收入51.74亿元,同比增长38.08%,归属上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长70.42%,EPS为0.53元。
　　评论:
　　1、业绩符合预期。报告期内,公司继续加大业务开拓力度,保持了业务的稳定增长,并且进一步加强费用控制,有效降低了三项费用率。
　　2、装饰板块适逢调整阶段,公司的龙头稳健性优势有望进一步显现。装饰板块与房地产板块联动特征明显,当前,受累于房地产预期分歧的加剧以及其他不确定性因素的增加,下游装饰板块在前期高涨过后正在经历持续的调整,防守特征逐渐显现,这也印证了我们于6月下旬做出的关于板块近期调整概率较大的预判。目前,尚未见明显维稳因素显现,预计装饰板块短期内仍将持续调整态势,板块整体回归防守的概率较大。公司业绩的稳健性将在板块防守阶段为公司股价提供一定程度的支撑,龙头稳健性优势将进一步显现。
　　3、公司长期发展优势显著。公司的基本面依旧良好,且率先成为全装饰产业链集团的预期仍存;公司的管理水平业内领先,风险管控能力更为突出。放眼长远,公司仍是价值投资的优质标的。
　　预计公司12-13年的EPS分别为1.58元、2.15元,暂不调整盈利预测,维持增持评级。



 

　　长城汽车:预计三季度继续保持量利齐升态势
　　长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2012-07-25
　　长城汽车发布2012半年度业绩快报:上半年公司实现营业收入182.87亿元,比去年同期增长28.79%;实现归属于上市公司股东的净利润23.6亿元,比上年同期增长30.29%,对应每股收益0.78元。
　　净利率水平显著提升致使中报业绩略超预期。12年二季度公司整体销量为14.7万辆,同比增长24%,环比增长11%。由于H6逐步上量,公司产品结构持续上移,公司二季度SUV的销量占比由一季度的35%迅速提升至43%。公司二季度收入为95.6亿元,同比增长32%,环比增长9%,实现归属于母公司净利润12.7亿元,同比增长35%,环比增长16%。二季度净利率为13.4%,同比环比分别提升0.1和0.7个百分点,致使公司二季度净利润增速显著高于销量及收入增速。
　　几乎全系车型入围节能汽车推广目录,未来政策效应逐步发酵助推公司销量增长。在7月中旬发布的第八批节能汽车推广目录中,公司哈弗M系SUV,核心轿车车型C30、C50等均入围其中,公司受补贴车型销量占比由0%提升至50%以上,是节能补贴政策推广下最为受益的企业,虽然6月份公司轿车销量有所下滑,但未来伴随政策效应的发酵,预计三季度公司销量仍将保持较高增速。
　　产品结构持续上移,预计三季度继续保持量利齐升态势。预计三季度H6量能贡献仍然充足,公司产品结构持续上移,同时面临去年三季度SUV销量的低基数效应,预计今年三季度公司净利率水平仍然维持同比提升态势,业绩增长具备确定性。
　　小幅上调12年全年盈利预测,维持增持评级。预计公司
　　12、13年EPS为1.53元、1.79元,当前股价相当于12年、13年PE分别为10倍、9倍,维持增持评级。



 

　　华策影视:电视剧业务持续高增长,规模化生产能力值得期待
　　华策影视 300133 传播与文化
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-07-25
　　报告要点 事件描述华策影视发布 2012年中报,报告期内公司实现营业收入为3.09亿,同比增长了82.88%;归属上市公司股东净利润为1.06亿,同比增长了32.36%;摊薄后每股收益0.28元,同比增长33.3%。
　　事件评论 精品电视剧进入一线卫视热播推动公司业绩实现高增长。上半年电视剧销售收入同比增长87%,为公司贡献收入的主要电视剧为《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《你是我的眼睛》、《面包大王》,尤其是在江苏卫视播出的《薛平贵与王宝钏》和在湖南卫视播出的《天涯明月刀》获得了高收视率,凸显公司在电视剧制作和发行方面的深厚功底。
　　电影和影院业务还需要进一步培育。公司电影和影院业务尚处于起步阶段,今年上半年无电影上映,收入同比下滑35.25%,参与投资的多部电影计划在下半年上映。公司对于电影业务态度较为谨慎,鉴于电影发行存在较大的风险,为了降低风险,对于部分后续之作、发行进度存在不确定性的产品,不排除在产品发行公映前,采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。
　　电视剧行业回归理性有望带动公司毛利回升。上半年电视剧毛利下滑6.55%,主要原因在于2011年电视剧版权价格的快速上涨使行业产生了一定的泡沫,市场虚热推高了演员片酬等制作成本,今年以来版权价格下滑,行业逐步回归理性,公司有望凭借较强的成本控制能力提升毛利水平。
　　市场对热播剧的需求旺盛,公司未来产能扩大将带来广阔的增长空间。虽然电视剧行业总体处于供给过剩,但对于热播剧仍然是需求旺盛,公司上半年完成了业务控制、运营、生产架构的搭建,并签约整合了丰富的内容产品用于影视剧改编,从产品原材料采集到剧本编写、制品等产品生产环节均建立了有规模化生产能力的组织架构,未来增长空间巨大。
　　投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS 分别为0.52元、0.70元、0.90元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE 分别为28倍、21倍、16倍,首次覆盖,给予推荐评级。



 

　　华闻传媒中报点评:投资贡献突出,警惕报刊广告业务下滑风险
　　华闻传媒 000793 传播与文化
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-07-25
　　报告要点 事件描述华闻传媒公布了 2012年半年报,报告期内公司实现营业收入17.95亿,同比增长1.14%;归属上市公司股东的净利润1.27亿,同比增长9.65%;摊薄后EPS 0.09,同比增长9.6%。
　　事件评论 业绩小幅增长,投资贡献突出。报告期内,公司营业收入基本持平,归属上市公司股东的净利润同比增长9.65%,主要原因在于交易性金融资产的公允价值变动收益和投资收益:交易性金融资产公允价值变动净收益1241万,去年同期亏损801万;投资收益1757万,去年同期亏损1546万,二者合计2998万,占公司报告期内净利润23.6%。
　　费用上升较快带来成本压力。报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别上升14%、17%、84%,远高于营业收入增长速度,财务费用的大幅增加缘于报告期内短期借款增加2.38亿,同比增长49.3%。
　　警惕报刊广告业务下滑风险。报告期内公司控股子公司时报传媒下属的《证券时报》和华商传媒下属五报四刊合计贡献了公司毛利的91%,是公司盈利的主要来源。2012年下半年,宏观经济持续下行可能性较大,互联网等新媒体对传统媒体持续冲击以及IPO 发行节奏减缓可能对公司报刊广告业务带来不利影响。
　　投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS 分别为0.21元、0.25元、0.29元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE 分别为27倍、24倍、20倍,首次覆盖,给予中性评级。



 

　　北京利尔公告点评:垂直整合上有优质矿产,构筑中长期成本护城河
　　北京利尔002392非金属类建材业
　　研究机构：申银万国证券分析师：王丝语撰写日期：2012-07-25
　　公司公告:拟以发行股份方式(10.92元/股)向金宏矿业(预估值4.17亿)以及辽宁中兴耐材(预估值2.55亿)发行6155万股收购两者100%股权,收购完成后,公司将完成横向以及纵向的整体整合,届时总股本将达到6.02亿股,较原先增加11.4%。
　　调整12-14年EPS预测至0.26/0.45/0.65元(原为0.32/0.42/0.54元,均未考虑增发摊薄),维持增持评级。考虑到12年整体需求下滑,下调公司耐材总销量15%。我们预计12-14年EPS预计为0.26/0.45/0.65元(未考虑增发摊薄),摊薄后12-14年EPS为0.23/0.40/0.58元。维持增持评级