红日药业:血必净和中药配方颗粒2季度将延续较快增势
　　投资要点:
　　血必净2季度继续实现较快增长。从4-5月情况来看，我们估计血必净销售收入有30%以上增长，重庆等地区增速比较明显，延续了1季度以来较好的增长势头。主要因素是营销调整效果，预计3季度将完成渠道整合。其次抗生素限制使用也间接提升了终端对血必净的需求。产能方面，目前生产供应较为紧张，预计新厂房将于明年达产，我们预计12年血必净全年增速将超过25%；
　　中药配方颗粒产能即将释放。国内目前配方颗粒市场规模不大，有广阔的成长空间。出于保护行业发展需要，我们预计十二五期间试点政策放开的可能性不大，因此对于康仁堂等企业来说是一个很好的机遇。目前公司在北京、天津地区占据明显优势，同时积极开拓山东、吉林和内蒙古等市场，预计今年将可达到40%增速。此外，300吨新产能8月将达产，届时将较好的解决供应吃紧的问题；
　　维持推荐评级。总体来看，目前血必净较好销售恢复势头得以巩固，中药配方颗粒高成长趋势确定，新药研发稳步推进，较快业绩增长可期。我们预计公司12-14年EPS 分别为0.75、0.99和1.31元（按最新股本计算），同比分别增长39%、33%和31%，维持推荐评级。
　　风险提示:医药多元化经营增加了管理难度。（中投证券）



 

　　中国人寿：单月保费开始回升势头 维持增持评级
　　中国人寿（601628）今年前五月按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币1540亿元，与去年同期的1665亿元同比下降7.5%，单月保费同比下降0.6%。单月降幅为今年2月以来最优。
　　我们预计中国人寿单月个险新单同比增幅逾20%，缓解今年以来个险新单的下滑趋势，前五月同比回复到-17%。而银保单月新单同比下降在19%左右，在此带动下，银保渠道年度个险新单下降35%。
　　而之前几个月，银保渠道年度个险新单下滑一度达到40%以上。从二季度末开始，人寿会开始新的产品战略，银保渠道有望进一步回升。
　　在之前保监会公布的标保数据中，一季度人寿标保同比下降13%，一季度新业务价值率有所回落。在此带动下，预期中报新业务价值同比会出现回落，估值支撑减弱。
　　从保费结构上来看，国寿今年kpi强化对一年新业务价值考核力度，估测五月个险新单结构持续改善，趸缴及三年期产品占比明显下降，五年期及以上产品占比持续提升，全年新业务价值率有望持续上升。
　　我们预计个险续期增幅将达到30%以上，领先市场同业，随着结构改善的深化，个险续期增幅将长期维持高增长。
　　市场占有率方面，今年前五月，寿险市场集中度一路下行，在新华市占率不断回升的情况下，人寿市占率持续下滑。
　　我们看好中国人寿保单结构调整所带来的新业务价值倍增。在2012年10倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间20-22元。
　　在2012-2014年，内含价值倍数1.5/1.4/1.2x，隐含新业务倍数7.3/5.4/3.2x。维持增持评级。（宏源证券）



 

　　益佰制药：市场能力+品种丰富=持续增长
　　收购爱德药业，心脑血管产品线获得补充。公司公告与青岛爱德和爱德生物签订了《爱德药业（北京）有限公司股权转让项目协议书》，项目转让总价款5，600万元人民币，公司受让爱德药业80%的股权。爱德药业主要产品是注射用瑞替普酶，英文名称为Reteplase（rPA） for Injection（该产品与公司目前代理产品瑞通立完全一样），用于急性心肌梗死、肺栓塞的抢救、外周血管的血栓性疾病的治疗，是心脑血管领域具有较大市场空间的品种之一。考虑到公司对该产品的销售已经具有一定的基础（2011年瑞通立销售收入为2500万元左右），转让方协助完成生产设施的重建与GMP认证（我们预计其费用约需要2000万元左右，业已包含在5600万元的转让费用中），公司心脑血管产品线又增加一个潜力品种，我们认为该收购对公司未来发展有促进作用。
　　市场能力较强与品种丰富带来的协同作用，未来增长可期。我们一直以来的逻辑依然成立:公司产品线逐步丰富，协同较强的市场能力。目前公司肿瘤产品线主要品种为艾迪注射液、斑蝥胶囊、洛铂、科博肽等，已经相对丰富。心脑血管产品线主要品种为杏丁、代理品种瑞通立等，相对还比较单薄，通过本次收购获得注射用瑞替普酶，预计1年后可以上市，在瑞通立的销售基础上（代理协议2015年到期），市场导入比较容易，如果再考虑到报产中的米槁心乐滴丸，未来公司心脑血管产品线的增长可以寄予更高的希望。
　　生物药品种的获取，逐步介入生物制药新领域。公司2010年与东阿阿胶（000423）签署协议，代理其3个品种，白介素-11、佳林豪与瑞通立，代理期限5年。通过代理产品，公司在生物制药领域获得初步的经验，2011年3个品种销售收入都达到2500万元左右，代理获得初步成功。收购爱德药业获得瑞替普酶这个自主的生物药，丰富公司产品线的同时，为公司深度介入生物药领域获得直接经验，未来公司遴选品种的空间进一步拓宽。
　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2012-2014年业绩EPS为0.95、1.15与1.36元，维持12个月的目标价为25.2元，维持增持-A的投资评级。
　　风险提示:中药注射剂质量风险；洛铂等产品销售不达预期。（安信证券）



 

　　中国交建:预计下半年业绩逐步向好
　　我们预计中国交建（601800）前五个月业绩仍有下滑，但毛利率逐步改善，未来宏观政策渐趋宽松的背景下，下半年业绩将会逐步向好。公司毛利率改善的主要动能来自海外和国内基建板块。公司大力开拓海外市场，竞争优势明显，我们预计海外业务前五个月增长较好，料海外1-5月收入增速在10%以上，盈利增速30%以上，订单保持了正增长。公路建设在公司业务中占比较大，受益于公路投资逐步好转，未来公路板块将保持发展，预计今年公司BT、BOT 订单占比可能略有上升。
　　支撑评级的要点 预计前五个月业绩略有下滑，下半年望逐步好转:我们预计中国交建前五个月毛利率继续改善，销售费用有所下降，管理费用基本持平，但财务费用仍继续走高。目前经营性现金流尚在控制当中，自由现金流较为均衡。我们预计公司前五个月收入利润订单同比仍略有下滑，料上半年净利润同比基本持平，下半年将逐步好转，维持全年业绩增速预期不变。
　　公路投资未来保持平稳:公路建设在中交业务板块中占比较大，近期公路投资逐步复苏。长期来看，公路网的规划也有较大幅度增加。
　　海外业务增速明显:公司去年下半年海外接单量较大，料海外1-5月收入增速在10%以上，盈利增速30%以上，今年上半年订单保持了正增长 BT、BOT 订单占比或将提高:公司2011年BT、BOT 类订单600多亿，占比约15%，预计今年BT、BOT 订单占比可能略有上升。
　　港机和海工板块订单增加，但利润率改善缓慢:港机板块订单增速较好，但利润率仍差强人意。行业近期有所恢复但需求仍然偏弱。
　　疏浚业务需求较好:1-5月疏浚业务订单增速较高，后续需求较好。
　　评级面临的主要风险 宏观政策宽松低于预期的风险、海外需求复苏低于预期的风险估值 我们维持公司A 和H 股的买入评级未变，相比之下A 股较港股更具备吸引力。（中银国际）



 

　　晨光生物:新产能投产 业绩进入兑现期
　　下属子公司获得所得税及增值税优惠
　　2012年，新建晨光获得所得税的优惠政策，公司2011年至2020年企业所得税将减按15%征收，同时2012年至2015年返还企业所得税地方部分，实际税率为9%，喀什晨光公司同样享受企业所得税地方部分的返还，2012年至2015年实际企业所得税也为9%。2012年起，喀什晨光种苗业务免征增值税，同时该部分免收所得税。
　　辣椒价格稳定利好辣椒红素，叶黄素业务回归正常
　　辣椒红素业务，公司全球市场占有率第一，去年由于农产品（000061）涨价，公司辣椒红素毛利下滑比较多，今年整个辣椒价格表现正常，有利于辣椒红素毛利提升。
　　叶黄素方面，去年由于终端产品价格上涨幅度大，毛利率提升较高，今年叶黄素价格回归正常，该业务毛利率将下降。
　　棉籽加工业务产能扩张迅速
　　随着新疆以及河北的新厂在2011年末建成投产，公司棉籽年加工能力达到30万吨/年，公司新厂周边有大面积的棉花种植，原材料采购不成问题，今年上半年棉籽收购价格较去年下降接近40%，而近期棉粕价格下跌幅度有限，5月份，棉油价格受其他油料价格下跌影响，价格从年内最高的8980元/吨下跌到现在8130元/吨，但考虑到进口大豆压榨亏损达到200元/吨以上，油厂涨价意愿强的因素，未来棉油价格继续下行风险较小。
　　盈利预测
　　2012年，公司收入增长的动力来源于新建产能的陆续投产，特别是棉籽加工业务，今年新增产能较多，在棉籽成本较低、棉油及棉粕价格稳定的情况下，棉籽业务的收入将继续高增长，同时利润也有改善空间，印度建立的新厂将有利于公司成本分散，同时也拓展公司的产品销量渠道，今年下半年公司新建的高端色素产能也将陆续投产，支持公司产品推陈出新，打破原有领域的瓶颈，我们维持前期对每股收益的预期，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.54元、0.68元、0.8元，给予增持评级。（中信建投）



 

　　杭锅股份：由制造业向服务业实现华丽转型
　　能源结构调整势在必行，天然气是未来发展趋势。2020年中国的能源需求将达到50亿吨标准煤，2011年中国能源消费总量为34.8亿吨标准煤，比2010年增长7%。也就是说，未来8年，中国的能源消费量还有43.7%的增长空间。在此背景下，我国要实现到2020年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%-50%的目标，减排压力很大。天然气作为清洁能源之一，必将在我国的能源结构中占据越发重要的角色，成为我国能源发展的趋势之一。
　　天然气管道陆续贯通，未来天然气发电站发展潜力巨大。2011年6月30日，西气东输二线工程干线全线投产，年供气能力达300亿立方米。西气东输三线有望年内开工，预计2-3年建成。另外，中缅油气管道已开工建设，中俄天然气谈判正在展开，预计未来我国将有多条天然气管道陆续建成，天然气电站发展空间巨大。公司作为燃机锅炉的龙头企业，预计将显著受益。
　　公司战略重心转移:由制造业向服务业转型。公司主营业务属于传统制造业，受下游行业景气度降低、市场竞争加剧的影响，整体经营环境受到很大挑战。在此背景下，公司力求创新发展，战略导向由传统的制造业向服务业转型，公司未来转型的方向有二:一是投资领域，即合同能源管理项目；二是钢材贸易领域。公司的适时转型将为公司未来发展打开一片广阔天地，带动公司业绩有效增长。
　　盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为0.99元，1.19元和1.40元，目前股价对应PE分别为20倍，16倍和14倍，给予2012年25倍市盈率，对应目标价24.75元，维持推荐评级