汉鼎股份：系统集成厂商也有春天
　　目标价27.9-40，首次给予公司买入评级
　　预计公司2012-2014的EPS分别为0.93，1.33和1.77，考虑到公司高成长，同时公司的股本较小，为8700万，2012年-2013年间存在高送转的可能。给予公司30倍PE，2012年目标价为27.9，2013年目标价为40，首次给予公司买入评级。
　　风险提示
　　公司的管理出现瓶颈，市场出现系统性风险。（方正证券）



 

　　中国石油：受益天然气价改弹性最大 维持增持评级
　　国际原油大幅下滑将拖累勘探生产板块业绩:五月份，纽约轻质原油以及布伦特原油纷纷遭受重创，大幅下跌。布伦特DTD现货价格也从4月末的118.5美元跌至目前的99.9美元，跌幅超过15%。由于国际原油价格大幅下滑，我们下调了2012年全年BRENT现货原油均价至107.56美元/桶。据我们的测算，当前原油价格假设条件下，原油价格每下调1美元/桶，将导致公司勘探生产板块的营业利润下滑大约52亿元，同时石油特别收益金也可以少交20亿元，合计将使得公司EBIT下降约32亿元。
　　公司受益天然气价格改革弹性最大:2011年12月26日，政府在广东、广西两省开展天然气定价机制改革试点，将定价方法从成本加成改为市场净回值，选取上海（中心市场）作为计价基准点，中心市场的天然气价格暂按进口燃料油和液化石油气加权平均价格的90%测算，两者权重分别为60%和40%。按照2010年燃料油和液化石油气的进口价格，发改委确定广东和广西两省的最高门站价格分别为2.74和2.57元/立方米。上游勘探生产呈寡头垄断格局，基本由中石油、中石化、中海油垄断。其中中石油掌握了84%的国内天然气资源，价格上涨收益最大。我们测算了三家公司天然气上涨的弹性，其中上涨0.458元/立方米为广东试点价减去目前西气东输二线政府指导基础上的广州门站价格。此情景下中石油EPS增厚0.14元，中石化增加0.06元，中海油增加0.08元。
　　成品油新定价机制或择机出台:国家发改委决定自6月9日凌晨发改委将下调国内成品油价格，下调汽油530元/吨柴油510元/吨，折合升价93#汽油0.38元/升0#柴油0.43元/升。随着国际原油价格大幅下行以及CPI回落，政府今年将对成品油价格形成机制做进一步市场化改革，我们预计年内正式的成品油定价机制将出台。可能的情况，一是成品油的调价间隔从目前的连续22个工作日缩短至10天；二是将基本的成品油定价权下放给三大石油巨头；三是改变原来三地原油变化率选取的标准，从原来的迪拜、辛塔和布伦特改为新加坡、鹿特丹和纽约，并调整每次调价的4%红线标准。若最终的新成品油定价机制如市场预期的这样，将对炼油板块的盈利稳定性提供更好的保障。
　　维持增持-A投资评级:我们预计2012~2014年公司EPS分别为0.74元、0.75元、0.79元，按照2012年14倍PE估值，6个月目标价10.36元，维持增持-A投资评级。
　　风险提示:原油价格大幅波动，新定价机制改革低于预期。（安信证券）



 

　　中金黄金：外延内生双驱动推进储量增长
　　集团公司实力强大，行业地位无与伦比。中金黄金（600489）是央企中国黄金集团在境内的唯一资产整合平台。根据中国黄金集团向公司作出的非竞争承诺，集团将在五年内把境内黄金资源逐步注入上市公司。扣除黄金集团在国外的矿山储量以及公司已经控制的储量，集团境内剩余黄金储量达600吨左右，未来公司资源储量增长仍有较大空间。
　　全国布局，让黄金的光芒照亮祖国大地。通过外延式扩张和内生性增长，公司储量金金属量已达到570.05吨，仅2011年的集团资产注入就为公司增加了105吨的黄金储量。2012年收购新疆托里县金福矿业，有助于公司在新疆这一金矿扎堆区域的拓展和整合。公司的二级控股或全资子公司已经遍布十余个省份，陕西镇安、河南嵩县、陕西太白、苏尼特和潼关五大黄金生产基地和一个冶炼基地已基本形成。
　　影响黄金价格的驱动因素依然存在，金价短期波动不改我们对它的长期看好。黄金供需缺口的存在、新兴国家央行黄金储备持续增加、欧洲主权债务危机和美联储预期的量化宽松政策，都将对黄金价格形成支撑。随着下半年中国和印度黄金需求旺季的到来，金价将在四季度重拾升势。
　　盈利预测与投资评级:预计公司2012、2013年每股收益分别为0.89、1.19元，对应2012年6月7日收盘价（23.83元）的PE分别为27、20倍，首次给予公司买入评级。
　　股价催化剂:在建工程按期达产并贡献产能；资产注入进程加快。
　　风险因素:金价波动风险；生产成本增加；环保投入增加；矿产金产量不达预期；资产注入进程低于预期。（信达证券）



 

　　中国太保:寿险结构优化 产险5月增速显著提升
　　点评:1、 中国太保（601601）2012年1-5月寿险累计保费收入为456亿元，同比下降1.8%。5月单月寿险保费收入77亿元，同比增长3.6%。我们使用沪深300的收益率与当月五年定期存款的收益差近似衡量保险公司投资收益率的波动方向，这一指标可以看成是保险公司分红率的先行指标，从图2可以看出，保费增速的变动相对滞后于保险公司投资收益率，由于去年保险公司投资收益率较低，我们对今年保费增速保持谨慎。中国太保一季度标准保费同比增长6.17%，标准保费增速高与保费增速，说明产品结构优化。
　　2、 1~5月份产险累计保费收入290亿元，同比增长8.2%。；5月单月产险保费收入为58亿元，同比增加13.7%。保监会5月加强产险监管，不正当竞争得到遏制，规范的大产险公司在5月份保费增速有了显著的提高，我们认为监管强弱是影响产险盈利水平最主要的因素，监管加强提升行业盈利水平。
　　风险提示与投资建议我们预测中国太保2012-2014年EPS 分别为1.26、1.43和1.64元，目标价26.28元，给予买入评级，推荐顺序为中国平安（601318）、中国太保、新华保险（601336）、中国人寿（601628）。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。（广发证券）



 

　　乐普医疗:EP导管获批 新业务上马
　　投资要点
　　EP 导管获批，新业务上马。公司公告自主研发的心脏病介入诊疗产品治疗用电生理射频消融导管和诊断用电生理标测导管获得医疗器械注册证，标志着公司正式跨入心脏病电生理诊疗新领域。我们预计该产品每年用量7-8万根左右，内资企业09年已经进入，同行业微创医疗11年该项业务销售收入为500万元左右，处于缓慢进口替代过程中，我们认为乐普进入或加速进口替代过程，今年公司处于市场开拓阶段。
　　冠脉载药支架销售增速放缓。我们认为全年国内冠脉载药支架销售增速将放缓至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地区过度医疗的控制，新兴地区尚无法有效拓展，招标价进一步下滑。
　　新支架销售推进中，定价体现研发优势。虽然新产品Nano 无载体支架推出符合我们预期，然而去年直至今年由于招标的原因导致公司新产品无法在市场上大规模进行销售，目前的零售价在14000元上下，我们认为新产品溢价体现了公司的研发优势。
　　海外业务、C 臂机有望成为业绩新增长点。虽然去年海外业务收入低于我们的预期，但是考虑到今年公司载药系统支架获得CE 认证，未来海外业务或有较大进展。公司旗下卫金帆生产的C 臂机受益于县级医院改革销售情况较好，11年销售的10台其收入将于今年确认。
　　财务与估值
　　我们预测公司2012-2014年EPS 分别为 0.72元、0.94元和1.14元，给予12年33倍市盈率，对应目标价24元。维持公司增持评级
　　风险提示
　　1）外部并购对于公司管理的影响，2）支架行业竞争更趋激烈，影响销量和毛利，裸支架比例上升快于预期，3）封堵器、心脏瓣膜、EP 导管等新产品推广慢于预期，4） DES 招标价进一步下行导致业绩下调。（东方证券）



 

　　冀东水泥:华北景气下滑 下调盈利预测
　　华北地区水泥价企业盈利状况或将恶化。北京、河北价格上周下滑20-50元/吨，其中北京5月初至今价格累计下跌120元/吨，河北唐山熟料价格260元/吨，石家庄低至210元/吨。去库存压力使企业采取走量策略，加剧价格下滑态势。除价格竞争外，赊账、垫资也成为抢占市场手段，未来华北水泥企业现金流或进一步恶化。
　　基建拉动陕西市场景气回暖。陕西市场基建项目建设回暖，冀东扶风、泾阳出货情况较为理想，价格也较去年同期有所提升。公司预计今年秦岭新线获能带来微利。 冀东二季度略有盈利。公司目前日出货量在20万吨左右，5月20.6万吨，4月18.5万吨，基本正常，但价格加速下滑使得公司目前盈利状况并不理想。由于一季度亏损2.3亿，我们判断考虑主营业务收入和可能的政府补贴后，冀东中期应能实现小幅盈利。
　　基建是下半年保障需求的重要砝码。我们认为基建投资下半年较上半年会有较大程度的改善:一方面在建项目中，铁路投资6-12月单月平均规模或超过500亿，高于去年平均水平，另一方面，发改委加快了对新项目的审批，惠及水利水电、交运等基建领域。
　　下调公司盈利预测。我们下调公司2012/13/14年统计口径销量至7650/8250/8750万吨，销售均价235/245/255元/吨，预计实现营收161.3/180.7/200.7亿元，归属母公司净利润8.78/10.98/14.08亿元，同比变化-42.4%/25.0%/28.2%，对应每股收益0.65/0.82/1.05元。公司当前股价对应2012年25.5x P/E，出于对华北盈利前景的谨慎，下调目标价至17元，对应12年26xP/E，降低评级至观望。（华泰证券）