九龙电力：剥离非环保资产 环保业务扩张之钥
　　投资要点
　　交易完成后，环保业务将成为唯一主业，交易有利于公司环保业务扩张。通过本次重组，我们以2012年3月31日资产负债表为基准进行测算，交易后公司资产负债率将从当前的59.31%下降至45%左右，资产结构有望明显改善。交易后，公司账面货币资金预计接近10亿，预期对公司下一步进行环保业务扩张形成良好的支撑。
　　环保业务竞争优势明显，后续增长空间巨大。依托中电投集团，公司在脱硫脱硝工程、脱硝催化剂、脱硫脱硝特许经营、中水回用等传统火电环保领域具有天然的优势。目前公司投运及在建火电脱硫特许经营装机规模仅占中电投集团2011年火电总装机的22%。预计国家还将推进火电脱硝特许经营，公司特许经营增长空间巨大。公司在脱硝产业链上具有超越国内大部分竞争对手的优势。集团需求是公司脱硝工程业务的支撑。脱硝催化剂品牌认可度高，同时有利于后续进入脱硝特许经营领域。目前公司脱硝催化剂订单饱满，已进入供不应求阶段。公司正大力发展水务业务，良村中水回用项目只是开始，预计后续类似电厂水处理业务将呈现快速增长趋势。
　　值得重点关注的是公司在国内环保公司中独一无二的核环保业务发展潜力。其中离堆放射性核废料工程业务已经进入实施阶段，其收入规模还将随国内核电项目重启进一步扩张。中低放核废料处理业务目前尚处于项目建设期，项目建成后，将承担华东地区核电站产生的中低放核废料的安全处置业务，前景值得期待。
　　后续预期或将进一步整合。本次交易完成后，预计中电投集团可能继续对旗下环保业务进行进一步整合，公司有望持续受益。
　　财务与估值未考虑重组对公司主营业务结构和盈利带来的变化，维持公司2012-2014年每股收益分别为0.46、0.76、1.03元的盈利预测，参考DCF估值，对应目标价14.50元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　重组能否顺利实施尚存在不确定性。（东方证券）



 

　　浙报传媒：传统业务下半年望好转 关注新媒体业务进展
　　公司净利润今年首季出现负增长，主要原因是:（1）新闻纸张价格上涨带来成本上升；（2）房地产广告同比大幅下滑，拖累整体广告收入；（3）二季度有望止住下滑趋势，下半年业绩有望转好，全年业绩承诺兑现应该不成问题。
　　公司收购边锋和浩方主要是看中其2000万活跃用户和平台价值。此次跨媒体、跨业态收购是公司向综合性文化传媒集团转型的重要一步。报纸行业已经较为成熟，行业增速低于10%，而网络游戏行业增速约为30%。一方面，公司可以将自有传统媒体业务的内容优势通过边锋和浩方的新媒体平台进一步扩大；另一方面，公司可以利用边锋和浩方领先的用户跟踪技术和用户数据库分析手段向传统报业用户推送更加精准、互动性和针对性更强的信息。
　　如果按照定向增发完成后最新股本6.10亿股计算，2012-2014年，公司归属于母公司所有者净利润分别为4.27、4.84亿元、5.62亿元，每股收益分别为0.70元、0.79元、0.92元，相对于当前股价市盈率分别为21倍、19倍、16倍，净利润增速分别为16.35%、13.35%、16.12%。不考虑新收购业务的收入、利润及股本的影响，仅按照公司传统业务计算估值，则公司2012-2014年每股收益分别为0.53元、0.56元、0.59元，相对于当前股价市盈率分别为28倍、26倍、25倍，首次给予谨慎推荐评级。
　　风险提示:媒体冲击加剧导致公司传统业务广告收入低于预期；新收购的网络游戏业务业绩波动性较大。（东北证券）



 

　　华菱钢铁:盈利能力有望趋于改善 维持增持评级
　　投资建议:理论上看卖出期权的存在并不会提高安米改善公司业绩的动力，但未来在汽车板上的合作仍会促使安米继续推进热轧基板等技术转让。同时对于此次交易，公司将全部由自筹资金解决，并不会产生摊薄，因此此次变动对于公司短期业绩的直接影响较小。从中长期看若安米卖空期权全部执行，安米将逐步淡出在上市公司管理层，从而之前两大股东由于文化等方面原因造成的低效共治局面得到根除，公司未来整体经营决策效率有望得到提升。未来汽车板项目在高端钢板领域获得突破，加上公司降本增效措施的持续推进，盈利能力仍有望趋于改善，中长期维持公司增持评级。（齐鲁证券）



 

　　厦门钨业：未来三年业绩增长非常确定 维持强烈推荐
　　投资要点:
　　公告显示，厦门钨业（600549）没有直接参与大湖塘股权，这与我们昨日报告中的判断一致。我们昨日在报告中根据公司2011年5月4日关于厦钨与五矿有色、厦门三虹在江西合作钨产业链的公告判断，厦门钨业直接参与大湖塘钨矿的可能性很小，公司近日澄清公告也显示，直接参与大湖塘的是厦钨的兄弟公司厦门三虹。
　　但该矿的勘探及后续进展，使厦门钨业未来原料来源更有保障。江西巨通历史上就是厦门钨业的持续的原料供应商，该公司勘探出全球最大探明钨资源储量矿山，必定使得有持续业务往来的厦门钨业原料来源更有保障。澄清公告显示，江西巨通目前碾场钨精矿600吨左右，主要销售给厦门钨业。
　　我们依然看好公司钨和稀土齐头并进的发展局面，公司长期以来非常注重研发和技术突破，并在钨和稀土产业链上都成功的落实到了高端产品的产业化，并成功的以技术收益提升了公司的资源保障能力，我们认为，这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风，公司参与福建省稀土整合的事件也是这种优势的体现。
　　厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近，随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台，我们认为，南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近，厦钨极有可能直接受益。
　　未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务，未来三年业绩增长也是非常确定的，公司高端钕铁硼磁性材料将是未来两年年业绩增长的主要来源。
　　盈利预测和强烈推荐的投资评级，持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元，在确定的基本面持续向好的情况下，公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素，维持强烈推荐。
　　风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。（中投证券）



 

　　保利地产：销售保持高速增长 推荐评级
　　结论:公司产品多元化，住宅和商业地产互为补充，未来公司还将加大持有型物业的比例，将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众，符合当前的主流消费群体，因此公司销售在2011 年取得良好表现，我们认为这种趋势将在2012 年延续，在推盘量持续加大的背景下公司销售有望再创佳绩，同时公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点。预计公司2012-2014 年营业收入分别为550 亿元、701 亿元和884 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为86.15 亿元、103.9 亿元和128.86 亿元，每股收益分别为1.45 元、1.75 元和2.2 元。对应PE 分别为9.33、7.33 和6.15。按照公司12 年业绩12 倍PE 计算，公司6 个月目标价17.4 元，维持公司推荐评级。（东兴证券）



 

　　建研集团：进军湘浙市场 完善全国布局
　　为了拓展公司在浙江、湖南及其周边地区的混凝土外加剂业务，公司全资子公司福建科之杰拟用自有资金1.2亿元，收购浙江百和混凝土外加剂有限公司、湖南新轩新材料有限公司、杭州华冠建材有限公司以及嘉善县莱希化工有限公司100%股权。此次收购涉及产能包括:萘系减水剂产能3.4万吨/年，脂肪族减水剂1万吨/年，羧酸系减水剂5000吨/年和泵送剂500吨/年。在利润承诺方面，标的公司承诺在未来三年经营期实现累计净利润不低于7800万元，若业绩不达上述标准则收购价格依协议规定调减。
　　此次收购完成后，公司将在浙江省和湖南省拥有较为完整的二代混凝土外加剂生产基地，加快了公司在该地区的减水剂生产及销售的业务拓展步伐，是公司减水剂全国部署战略的进一步实施。标的公司较完备的营销和技术服务人才团队将为公司后续在两湖和江浙的市场开拓奠定较为良好的基础。
　　我们认为此次收购以利润承诺为前提，有效控制了收购风险，保证了未来收益。标的公司承诺转让后第一年至第三年净利润分别不低2200，2600和3000万元，我们保守估计2012年8月收购完成，标的公司开始贡献利润，可增厚母公司2012-2014年业绩0.06元，0.15元和0.18元。
　　公司由扎根福建本土发展到全国部署产能，区域的大幅扩张对公司管理能力提出较大挑战。为了保证平稳过渡，此次收购在特别约定中提出标的公司客户及业务全部转移给福建科之杰，管理团队若离职8年内不得以任何形式从事类似业务，以及要求原管理团队继续在标的公司工作至少三年等条款。
　　我们认为成功签订协议是大概率事件，按照2012年8月收购完成标的公司开始贡献利润的假设，我们上调公司2012-2013年EPS 预测分别至1.36和1.70元，对应PE16.9和13.5倍，维持增持评级。我们认为公司今年合理PE 在20-22倍左右，合理股价区间在27.2-29.9元左右。
　　风险提示:需求不振导致减水剂价格下降，股权转让协议未能按时签订。（华泰联合）