万科A：销售保持平稳，拿地聚焦一二线
　　研究机构：兴业证券
　　事件：万科5 月实现销售面积242 万平方米，销售金额358.9 亿元。2017 年1-5 月份公司累计实现销售面积1520 万平方米，销售金额2280.5 亿元。5 月公司新增9 个开发项目，总建面163.2 万平米；3 个物流地产项目，总建面21.2万平米。

　　点评：
　　5 月销售保持平稳。万科5 月实现销售面积242 万平方米，销售金额358.9 亿元，同比分别小幅下降9.5%和1.3%。销售均价为14831 元/平方米，同比增长9%。2017 年1-5 月份公司累计实现销售面积1520 万平方米，同比增长41.1%；销售金额2280.5 亿元，同比增长54.9%。公司1-5 月销售同比仍保持高速增长，主要受益于此前卓越的投资拿地策略和高效的运营能力。5 月单月销售面积同比略微下降，销售金额保持平稳，我们认为单月数据波动不代表中长期趋势。

　　拿地聚焦一二线城市。万科5 月新增9 个项目，主要分布在一线及热点二线城市：北京、广州、重庆、成都等，其中一二线城市新增建面占比90%，彰显公司对核心一二线城市长期看好。本月新增项目总建筑面积184.3 万平方米，总地价82.53 亿元，拿地金额占销售金额比重为23.0%，相比4 月的25.8%略有下降，但低于2016 年全年50.7%的水平。

　　投资建议：万科销售稳定增长，拿地节奏保持平稳，预计未来业绩将持续稳健增长，看好公司长远投资价值。预计公司2017-2018 年EPS 分别为2.20、2.48元，对应PE 分别为9.5 倍和8.4 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：货币政策持续收紧。

江淮汽车：与大众正式合资，进入全新发展阶段
　　研究机构：华泰证券
　　事件：江淮与大众签订正式《合资合同》
　　公司6 月1 日公告称，公司与大众汽车（中国）投资有限公司在德国柏林签订《合资合同》，双方拟共同出资成立江淮大众汽车有限公司。合资公司将针对中国和海外市场研发、制造和销售新能源汽车（包括纯电动和增程式乘用车）及其相关核心部件，并提供出行解决方案。合资公司将设立新品牌，总投资额60 亿元，目标产能36 万辆。我们认为公司与大众签订正式的合资合同，公司将进入全新发展阶段。

　　双方发挥各自优势，全力推动合资公司业务开展
　　优势资源互补，合力打造合资公司。江淮汽车将利用自身与政府的优势资源，协助合资公司及时获得所有的必要授权、许可以及相关的政府联络和投资优惠等，同时将向合资公司提供先进的新能源汽车及相关技术。大众汽车将在产品开发、制造、质量、供应链、轻量化、模块化以及车联网和无人驾驶等新技术各方面为合资公司提供技术支持，并协助合资公司对大众特定的PQ 平台进行电动化改造，提供合资公司先进的新能源汽车及相关技术。我们认为江淮与大众的整体合作内容基本符合预期，合资公司将成为大众汽车重要的电动汽车产品导入平台。

　　合作将实现共赢，江淮开启跨越式发展之路
　　合资公司将助力大众加速电动汽车战略转型，江淮汽车也将进入全新发展阶段。电动汽车是大众汽车的战略发展方向，大众汽车目标到2025 年新能源汽车产品年销量达到200-300 万台。双方合资合同顺利签订，我们预计实际业务将加速开展，合资公司初期车型或基于江淮现有技术平台，第一款电动SUV 有望于2018 年投放市场。根据合同，大众及其在中国的关联公司享有合资公司多余的新能源积分第一优先购买权，将一定程度上缓解未来大众汽车在中国积分的压力，同时合资公司的设立将全面提升江淮汽车的整体研发实力和品牌影响力，双方合作将实现共赢。

　　看好江淮大众长期合作前景，维持“买入”评级！

　　我们认为，江淮与大众签订正式合资合同，公司已进入全新发展阶段。我们看好江淮大众的长期合作前景，预计合资公司2019 年起将贡献盈利。

　　鉴于2017 年乘用车市场销量增速下滑，公司SUV 产品今明两年将面临较大竞争压力，我们下调公司2017-18 年公司盈利预测，预计公司2017-2019年净利润分别为12.76/15.25/19.91 亿元（分别下调7.4%、5.5%和上调5.9%），EPS 分别为0.67/0.81/1.04 元，目标价区间调整为12.5-13.4 元（下调约25%），对应市盈率区间19-20X，维持“买入”评级！

　　风险提示：汽车行业增长不及预期，纯电动车销量不及预期，合资公司业务推进不及预期。

华测检测：推出首期员工持股计划草案，坚定增长信心
　　研究机构：国海证券
　　事件：
　　公司发布首期员工持股计划（草案），拟向包括董事、高级管理人员在内的不超过54 人发行员工持股计划，总资金不超过5400 万元。

　　投资要点：
　　首期员工持股计划推出，高管及核心员工参与、二级市场购入，彰显公司长期信心。此次员工持股计划是公司首次推出，主要激励对象包括公司董事及高级管理人员共计4 人，其他核心员工不超过50人。公司董事及高级管理人员参加本次计划的有董事及董秘陈砚、副总裁徐江、副总裁李丰勇及副总裁兼财务总监王皓，计划认购金额400 万元，其中徐江与李丰勇分别负责工业品及食品药品领域，显示公司未来对这两大业务领域发展的重视程度。项目计划筹集资金总额上限为5400 万元，若按照6 月2 日收盘价9.38 元/股测算，计划所能购买与持有的股份数量上限约为575.69 万股，约占总股份的0.69%。所持股份拟在股东大会审议通过后通过二级市场购买，且锁定期12 个月，存续期达24 个月，充分体现了公司对未来增长的坚实信心。

　　一季度收入及利润同比增幅明显，公司业绩有望重回上升通道。2016年公司已计提包含华安无损商誉在内的资产减值8017 万元，充分暴露了风险。一季度公司营业收入同比增长44.41%，归母净利润较同期实现扭亏为盈，同比增长147.48%，公司业绩有望重回上升通道。从业务与管理两方面看，华安无损业务有望借油气产业复苏得到恢复，生命科学业务亦会保持快速增长；通过优化业务布局和管理流程，内部费用有望下降。

　　公司是国内第三方检测行业民营龙头，借助广阔的市场增长空间继续确立行业领先地位。公司目前已走在检测行业前列，实验室已从最初的深圳扩大布局到中东部经济发达地区与海外的部分地区，形成了具有规模的服务网络，为超过20 个下游行业提供第三方检验检测服务。在环境仍处于长期改善周期、食品安全问题依然严重、药物质量监管逐渐加强的背景下，公司的重要业务布局方向符合行业发展趋势，有望持续受益。

　　维持“增持”评级：我们看好公司在第三方检测行业的民营龙头地位，业务已形成全国布局之势，具有较强的竞争优势，同时一季度业绩增长超出预期，有望为2017 年全年业绩重回上升通道提供基础。暂不考虑股本转增影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26、0.32、0.40 元，对应当前股价PE 为35.38、28.87、22.92倍，PS 分别为3.60、2.73 和2.07 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；并购后整合风险；应收账款风险；下游行业及客户经营风险。

双汇发展：估值位处底部，盈利逐步改善：从猪价波动下历史业绩演绎看未来盈利趋势
　　研究机构：申万宏源
　　投资要点：
　　投资评级与估值：横向看，公司是食品饮料板块中估值最低的白马龙头，纵向看，公司估值水平已处于历史低点，存在修复空间。一季度受高价库存及高基数影响利润下滑，二季度之后随着猪价下降，鸡价低位，肉制品销量改善，公司盈利能力望逐季改善，估值水平有望逐步上修，当前时点已具备配置价值。考虑到17Q1 归母净利润同比下降18.2%，业绩增速不及预期，并且预计成本下降因素今年下半年开始体现，我们小幅下调盈利预测，预测17-19 年EPS 为1.41 元、1.57 元、1.69 元（前次为1.49、1.64、1.75 元），同比增长5.5%、11.8%、7.6%，目前股价对应PE 分别为15x、14x、13x，维持增持评级。

　　屠宰贡献主要收入，肉制品贡献主要利润。双汇是我国最大的肉类加工企业，从收入构成来看，16 年屠宰与肉制品分别贡献61%和39%的收入，从利润构成来看，16 年屠宰与肉制品分别贡献20%和80%的毛利。从毛利率水平来看，毛利率最高的是高温肉制品，最低的是生鲜冻品（屠宰）。17 年一季度，公司销售净利率与销售毛利率达到5 年来的最低点，而销售成本率则达到5 年来的最高点。

　　量价利三维度拆解：猪价是影响双汇盈利能力的重要因素。从收入端和成本端分析来看，收入拐点不易确定，但猪价是影响屠宰收入的重要因素。成本端对双汇盈利能力有着至关重要的影响，影响屠宰成本的主要因素是生猪价格与产能利用率，影响肉制品成本的因素主要在于：1、生猪价格与鸡价；2、猪肉与鸡肉的配比；3、进口肉；4、库存储备；其中，猪价依然是重要影响因素。

　　历史演绎：猪价与盈利能力负向变动，进口肉增加有效提升盈利能力。对屠宰业务而言，生猪价格下跌，猪肉价格与生猪价格价差扩大、产能利用率提升，头均利和毛利率与生猪价格均呈反向变动。对肉制品业务而言，生猪价格下跌、鸡价下跌、低价进口肉增加直接降低成本，库存储备可有效平抑成本波动，受产品结构调整等因素影响，生猪价格与肉制品吨均利没有明显的反向关系，但与毛利率呈负向变动。整体来看，生猪价格与综合毛利率负向变动，但综合毛利率对生猪价格的敏感性有所降低。

　　猪价下行，盈利能力有望逐步改善。在生猪存栏环比增加、能繁母猪存栏止跌企稳的情况下，我们判断17 年猪价进入趋势性下跌通道，鸡价也将小幅下降。根据我们对双汇毛利率的初步简单测算，在生猪价格下行、鸡价下行的情况下，叠加低价进口肉增加、17 年或将消耗部分高价库存肉等因素的影响，双汇盈利能力有望逐步改善。

　　股价上涨的催化剂：肉制品增长超预期，成本加速下降。

　　核心假设风险：猪价、鸡价上涨，食品安全事件。

神雾节能：一一回应质疑，半年内第二次高管增持彰显信心
　　研究机构：国信证券
　　事项：
　　公司发布公告：对深交所年报问询函及近期公共媒体的质疑报道进行了详细回复，同时公司部分董事、监事、高级管理人员拟在未来1个月内增持公司股份，增持金额共计2.8-3 亿人民币。

　　评论：
　　2016 年“E+P”业务占总营收78.46%，业务结构性因素致毛利率短期较高
　　公司目前的业务类型可以分类三类：E（项目设计）、P（设备销售）、EPC（工程总承包）。2016 年，公司共实现营收8.6526 亿，其中项目设计（E）类订单实现收入1.8635 亿（占总营收21.07%）；设备销售（P）类订单实现收入4.966 亿（占总营收57.39%）；工程总承包（EPC）类订单实现收入1.823 亿（占总营收21.54%）。从公司2016年收入结构来看，毛利率维持在70%以上的项目设计（E）和设备销售（P）业务共在总营收中占比78.46%，其中印尼大河项目和金川一期项目是公司去年收入贡献的主要来源。正是由于公司目前业务的结构性因素导致短期毛利率较高。从中长期来看，随着EPC 项目的逐步增多及陆续完工确认收入，我们预计公司整体毛利率将下滑至50%左右。

　　印尼大河项目类型为“E+P”，因合同约定支付方式因素致16 年应收账款较高，17 年一季度已大幅改善
　　印尼大河项目包括工程设计（E）及设备供货（P）两项业务。其中工程设计部分共5400 万美元，目前已完工40.13%；设备供货部分3.63 亿美元，目前已完成第一设备供货。由于业主船期因素，大河项目发货集中在16 年四季度，而付款延后至17 年一季度，因此16 年四季度大河项目应收账款5.3 亿。截止到目前，公司于2017 年 1-4 月收到大河项目业主方付款 7,955.76 万美元，应收账款问题已基本得到解决。

　　对于公众媒体质疑的印尼设备销售业务毛利率过高，我们认为主要有以下几方面原因：①核心技术独创性带来的技术溢价。公司的核心技术自主研发，技术经济效益和环保效益突出；核心设备为公司自主制造，成本较低。②出口退税影响。印尼大河项目出口设备的综合退税率为 15%左右，导致同等情况下出口设备的毛利率高于国内销售的毛利率。③海外项目不确定性带来的风险溢价。因此，印尼项目的高毛利率在情理之中。

　　半年内第二次高管增持，彰显管理层对公司发展的坚定信心
　　今年2 月，公司实质控制人及高管曾增持413 万股，增持均价为32.13 元/股，增持金额为1.33 亿。此次高管增持是公司半年内高管的第二次增持，且这次增持规模大大超过上次，彰显了公司高管对公司未来发展的坚定信心。

　　尽管市场对神雾节能有种种质疑，但我们认为神雾节能业绩高增长确定、长期技术可验证性强、市场空间大，仍是我们目前重点推荐的核心标的，对公司未来的发展前景我们坚定看好。公司目前在手订单近82 亿，在手订单充足，预计17-19 年公司净利润为6.91/10.61/15.58 亿，对应估值31X/20 X /14 X，维持“买入”评级。

拓邦股份：智能控制器龙头锁定行业需求爆发机遇
　　研究机构：中银国际
　　公司深耕智能控制器领域多年已经构筑了强大软硬件研发及制造一体化优势，打造行业龙头。公司近年来继续调整产品结构，优化客户结构，加速从OEM 向ODM/JDM 转型，有望锁定产业中移、终端厂商订单由收到放以及智能化需求提升等一系列机遇，因此维持目标价15.02 元，维持买入评级。）
　　支撑评级的要点
　　拥抱产业加速向中国转移机遇，公司快马加鞭组建印度工业园。中国近年来由于相较于欧美等国家更为低廉的人工成本，以及相对于其他国家更为成熟的产业配套环境，特别是电子元器件供应环境，叠加中国本身已经成为电子产品消费大国，吸引越来越多的电子产业制造业向中国转移。公司作为智能控制器龙头正领先受益订单中移机遇，海外订单占比逐年提升，16 年海外订单占比57%，同时公司主动出击在印度组件工业园，加速拓展印度及其周边新兴国家订单。

　　家电厂商战略转型品牌运营，迭代创新推动智能控制器研发生产订单释放。近年来，家电厂商愈加注重产品的性能和体验，从以成本控制为中心加速向品牌运营转型。在迭代创新加速的压力下，家电厂商作为智能控制器行业最大的客户开始更多的与具备研发实力的公司合作，设计需求也开始外包。因此，公司近年来已经在加速向ODM 转型，有望更大程度受益家电厂商的订单由收到放的趋势。

　　智能化、物联化推升行业门槛，公司作为龙头受益行业集中度提升。智能控制器行业由于前期大多依附于家电厂商，且以前的智能控制器设计研发较为简单，同时OEM 为主的模式导致智能控制器行业较为分散。我们认为，在物联网以及智能化的推动下，下游需求量及相应复杂度都将大幅提升，考验厂商研发能力，推升行业集中度。公司作为龙头在市场和研发、制造方面都极具优势，公司客户结构受益行业集中度提升持续优化，数十家千万级客户营收占比超80%，已快速增长成为中坚力量。

　　评级面临的主要风险
　　智能控制器订单向中国转移趋势放缓，相关技术需求提升不及预期等。

　　估值
　　预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.31 元、0.46 元、0.61 元。参考可比公司并考虑公司布局优势和研发优势，给予公司2018 年动态市盈率33倍，12 个月目标价15.02 元，维持买入评级。

亚邦股份：周期弱化，成长空间打开
　　研究机构：东吴证券
　　投资要点
　　公司是全球最大的蒽醌类染料生产企业：亚邦股份现有业务主要为蒽醌分散染料和蒽醌还原染料。蒽醌分散染料商品和滤饼的产能分别为3.5 万吨和1.4 万吨左右。蒽醌还原染料商品和滤饼的产能分别为1.1 万吨和0.8 万吨左右。

　　蒽醌分散染料一家独大，蒽醌环还原染料一超多强：公司在蒽醌分散染料领域有绝对的话语权和掌控力，大部分的产品的市占率超过50%；蒽醌还原染料的的行业格局略逊与蒽醌分散染料，但是亚邦股份的收入规模，市场份额都远超其他对手。随着纺前着色和喷墨印花产业的崛起，近年来，公司拟重点发展蒽醌溶剂染料产业。

　　规模经营、集中经营的优势进一步凸显。染料生产过程三废排放较多，公司一方面开发清洁生产工艺，一方面对三废实行分类、分级处置，取得较好的环境效益和经济效益，但是分级、分类处置需要以规模经营为前提，经验难以复制。

　　连云港化工产业园是为数不多经受住环保督查的园区。业内一致认为，莱州湾、苏北沿海是相对适合发展染料产业的园区，但是江苏省明确提出，十三五期间，要全面落实‘减化’要求，着力调存量、控增量、减总量。苏北的化工园区中，连云港化工产业园是为数不多经受住环保督查考验的园区。

　　公司在产业园连云港经济开发区签署战略合作协议，拟分四期，征地1000 亩，投资建设颜料中间体以及其他精细化工中间体项目，成长空间逐步打开。目前，颜料产业格局分散，中间体和颜料企业分立运行，环保收紧带来整合契机，公司集中精力发展颜料中间体，抓住颜料整合的关键点，可看高一线。按照经验数据推算，该项目可以带来翻倍的成长空间。

　　投资建议
　　预计公司17-19 年净利润为7.99、8.64 和11.65 亿元，EPS 为1.39、1.50 和2.02 元/股，对应PE 为12X、11X 和8X，首次覆盖，给予“买入”评级。目标价22 元，对应18 年PE 15 倍。

　　风险提示：产品价格波动、项目进展不及预期。

海兴电力：表计龙头 技术营销内外创新，国内领先诚走四海
　　研究机构：安信证券
　　■智能电表海外领先，国内业务后来居上：公司作为我国最大的自主品牌电能表出口企业，长期深耕海外市场，业务遍布五大洲80 多个国家和地区。公司在海外注重本土化经营，积极建设海外本土化营销网络的同时大力布局海外生产性公司。一季报实现营收5.3 亿元，同比增长55.1%，归母净利润1.37 亿元，同比增长17.7%亿元，业绩超预期。营收增长主要由海外业务贡献，未来公司海外产品面有望继续丰富，其产值有望继续提升。在国内，公司凭借海外积累的技术和管理优势实现市占率和国网中标量的快速提升，目前稳居国网电能表招标第一梯队。

　　■受益政策利好，行业上下游助力业绩增长：形势政策利好：人民币自2016 年下半年开始出现较大幅度的贬值，对主要布局海外市场的公司来讲，人民币贬值走势利好公司的经营业绩；公司产品和服务覆盖“一带一路”沿线36 个国家，各国电力建设需求巨大，为公司提供广阔的海外市场。公司所处行业上下游也相当给力：上游行业价格稳定向下，对公司采购成本影响较小；下游需求上扬，新兴经济体电力基础设施建设市场规模扩大、国内兴起智能电表浪潮以及2017 年新一轮农网升级关键年，都将使作为行业龙头的公司充分受益下游需求红利。

　　■内外兼修：技术、营销两不误；国内、海外都兼顾：首先，公司长期服务于海外市场客户，深谙新兴市场迥异需求，精于产品定制化及配用电一体化解决方案，在海外市场具备突出的竞争优势。其次，公司的研发创新水平一流，有完整的国际认证产品线，是智能配用电领域行业标准和方案引领者。再者，智能电网的发展既增大了智能配用电系统及产品的发展空间，也进一步提高了行业的技术、质量、资质、品牌壁垒，这会使新企业进入不易，而令在位者游刃有余，减少同行竞争风险，保证公司利润。最后，公司坚持在国内外市场实行自主品牌战略、中高端品牌战略，产品在质量、技术、服务等方面在国内外有口皆碑；全球化业务布局领先，与海外市场电力公司建立了长期的良好合作；公司致力于海外营销网络建设，并在重点市场进行本土化生产、管理和经营。

　　■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为6.42 亿、7.96 亿、9.90 亿，增速分别为23.13%、24.03%、24.41%,当前股价对应PE 分别为28.0/22.6/18.2 倍；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为55 元。

蓝焰控股：煤层气领军者，期待龙头优势触发商业模式升级、
　　研究机构：国信证券
　　2016年完成重大资产?换，主营煤层气开发利用
　　公司2016年完成重大资产?换，?入蓝焰煤层气100%股权，控股股东变更为晋煤集团，主营业务变更为煤矿瓦斯治理与煤层气的勘探、开发、利用。公司当前主要的利润来源是煤层气销售业务赚取的差价和补贴，以及气井建造工程利润，2016年归母净利润3.8亿元，2017-2018年业绩承诺5.3，6.9亿元。

　　煤层气是清洁高效能源，气改大时代下有望迎来高成长
　　煤层气是我国重点培育的非常规天然气。由于补贴加码，煤层气相对常规气具备价格优势，这是其主要吸引力所在。煤层气行业规模的壮大由于央企对采矿权的垄断而面临阻碍，而我们认为气改的推进和高价进口气的通气将大幅提升相关央企的开采动力。市场担忧煤层气行业面临差价缩窄的风险，但蓝焰作为业内成本最低的煤层气龙头，面对气价下行风险具备较强的安全边际。

　　蓝焰是煤层气行业领军企业，短期最大看点在外输能力提升
　　公司是国内煤层气开采领军企业，采气量维持在14亿方/年以上，体量接近国内排名第一的中石油。由于气田周边配套外输管线不足，公司排空率高达50%以上。未来两年公司业绩最主要的增量来自对外管输能力提升带来的销气量提升。此外，随着公司的技术进步，对外提供气井建造工程的收入也有望提升。

　　行业领先的开采技术和采气成本有助于触发公司商业模式升级
　　公司当前主要依赖与集团内外的煤炭企业合作获取新区块，这一模式对推升采销气量和工程业务的可持续性略有不足，因此我们研判公司有动力获取占山西省80%储量的央企区块资源。我们认为公司的核心竞争力是业内领先的开采技术和采气成本。随着央企对煤层气盈利能力的要求上升，央企与公司的合作意愿也将上升，从而有望令公司步入业务快车道，实现商业模式的切变升级。

　　盈利预测：18年PE在17倍，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预测公司2017-2019年实现归母净利润5.7/7.6/8.3亿元，对应动态PE23/17/16倍，看好公司的龙头溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示
　　天然气价格快速下跌导致煤层气价差快速缩窄，新区块拓展不及预期，煤层气销量增长不及预期。

棕榈股份：长风破浪智转型，特色小镇夺先锋
　　研究机构：中投证券
　　紧抓特色小镇发展契机，奠定特色小镇龙头地位。特色小镇作为我国城镇化建设?“特色担当”，受到政店力推。住建部提出“到2020 年争取培育1000个?史?特色小镇”，预计将产生约6 万亿?投资?模。公司?借资源?势不品??应，切入特色小镇领域，先后获得山东蓬莱葡萄酒、广东梅州雁洋镇、肇庆市高要匙回龙镇、奉化滨海养生小镇四大项目，金额?计165.69 亿元。

　　“建设-运营-内容”全产业链优势劣力特色小镇建设。公司完成了由与业园林景观服务商向综?型生态城镇运营商?转型，构建了“建设-运营-内容”三位一体?全产业链模式。建设端通过整?棕榈设计、贝尔高林、新中源内外资源提升设计施?能力；运营端依托浔龙河、?光贵州、亍漫湖等项目经营开放增强运营实力；内容端通过?贩乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达丰富产业内容。全产业链?势有利二公司特色小镇业务拓展以及盈利能力改善。

　　PPP 在手订单储备丰富，确保公司业绩高速增长。2016 年至今，公司累计获得重大订单185.57 亿元，是2016 年营收?4.76 倍，其中PPP 订单为126.48 亿元，占比达69%，PPP 已经成为推劢公司业务拓展?核心力量。由二公司所获订单多集中在2016Q4/2017Q1/2017Q2，预计2017 年公司业绩将迎来巨大释放。同?，公司不地方政店达成了多项?略?作协议，2016 年至今，累计签订?略?作协议393.5 亿元，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。

　　战略转型阵痛已过，业绩筑底回升可期。2014-2015 年，受公司?略转型及地产园林景气度下降影响，公司业绩有所下滑。2016 年，公司盈利能力有所回升，实现归属净利润1.21 亿元，同比增长157.14%，整体业绩扭亏为盈。我们讣为公司业绩下跌因素基本消除，考虑到公司?略转型基本完成、订单储备丰富以及业务由地产园林向市政园林切换，公司未来业绩有望显著回升。

　　2017/2018/2019 年归母净利润为5.23/8.53/11.19 亿元，对应EPS 为0.38、0.62、0.81，对应PE 分别为30、18、14 倍。给予公司未来6-12 个月35 倍PE，对应目标价13.30 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：市政业务开展丌达预期，PPP 项目落地丌及预期。