金风科技:风电行业向暖 机组龙头迎来拐点
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：李佳颖日期：2017-06-02
　　全球风机龙头迎来业绩拐点:公司是全球的风电机组龙头企业,而我国新能源发电行业也是全球最大的单体市场。随着2015 年风电“抢装潮”后的行业热度下降,公司2016 年及2017 年第一季度出现利润增速下降趋势,但公司预报半年业绩有望转好,2017 年上半年归母净利润有望同比增加0%-50%。公司已迎来业绩拐点,随着核准项目须在2019 年前底开工建设的又一次“抢装潮”的到来,公司风机业务将持续向好。

　　风电消纳占比稳步提升:截至2017 年第一季度,我国风电上网消纳比例为4.8%,为687 亿度,而我国风电消纳目标是2020 年达到6%以上。随着全社会用电量的重新稳步提升,《能源发展“十三五”规划》预测2020 年我国全社会用电量有望达到7 万亿度,对风电建设规模和风电利用小时数的提升均提供了巨大空间,风电行业重新向好。

　　大功率机组占比逐步提升:随着我国风电建设的东移、南移,低风速区对于大功率新机组的需求将拉动行业的结构变化。公司目前拥有自主知识产品1.5MW、2.0MW、2.5MW、3.0MW、6.0MW,代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线。直驱永磁技术路线为公司长期可持续发展奠定了高屋建瓴的领先优势,公司的风机技术已处于全球领先的地位。而今年起海上风电招标开始放量,预计全年行业招标有望超过1GW规模,公司的3.0MW海上风电机组已得到市场认可,并储备了6.0MW直驱永磁机组,有望在未来海上风电建设中取得进一步的突破。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.24元、1.45元和1.58元,对应PE分别为12倍、10倍和10倍。公司是全球的风电机组龙头,考虑到A股风电行业板块近20倍估值,而公司风电场运营占比提升从而拉低估值,综合考虑给予公司2017年15倍估值,对应股价18.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:风电机组新机型业务拓展或不及预期、我国弃风率或继续恶化的风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。


　　片仔癀:国宝神药迎来量价齐升的黄金发展机遇
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：焦德智,全铭日期：2017-06-02
　　片仔癀治疗肝病疗效好,但渗透率极低,市场空间巨大
　　片仔癀被誉为“国宝神药”,在肝病治疗领域具有独到的疗效。我国是世界肝病第一大国,患者约为4亿人,其中肝炎患者超过1.2亿、脂肪肝患者超过2亿、肝硬化患者约有700万人、年新增肝癌患者50万人左右。由于片仔癀长期产能受限,公司推广并不主动,导致使用片仔癀的肝病患者渗透率极低。据我们测算,肝炎患者渗透率最高仅为0.14%左右,如果计算全部肝病患者其渗透率最高仅为0.04%左右。

　　产量提高、价格上涨,消费和健康理念升级,迎爆发最好时期
　　1)在人工养殖麝逐渐成熟之后,天然麝香的产量得到了有效提升,片仔癀作为唯一使用天然麝香的国家级绝密和出口量最大的中药品种,直接受益,从2013年之后产能瓶颈逐渐得到突破;
　　2)解决产能问题之后,公司加大投入进行产品和片仔癀品牌推广,传统渠道结合片仔癀体验馆,抓住大众健康意识提升和消费能力提高带来健康产业升级的黄金机遇;
　　3)2003年至今,片仔癀涨价幅度小于消费指数、城镇家庭人均可支配收入和城镇家庭人均消费支出等三大消费核心指标增速,据我们测算,片仔癀的价格在1-2年内仍然具备15%-20%的上涨空间。公司2017年5月27日发布公告,宣布片仔癀销售价格从500元/粒上涨为530元/粒,随着提价,公司盈利能力将进一步提升。

　　盈利预测与投资建议:
　　2017年至2019年将迎来业绩的高速增长期,其销售收入为29.46亿元、36.34亿元和44.55亿元,同比增长27.6%、23.4%和22.6%;归属母公司净利润为7.58亿元、9.97亿元和12.62亿元,同比增长41.4%、31.5%和26.6%;PES为1.26元、1.65元和2.09元;对应PE为43X、33X、26X。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立,我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示:
　　片仔癀涨价低于预期;市场推广低于预期;原料中药材供给风险;原料中药材涨价波动风险。


　　金明精机:参股上海仁馨 切入养老康复市场
　　类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-06-02
　　公司6月1日发布公告,拟以自有资金人民币500万元增资参股上海仁馨,其中19.53万元计入注册资本,480.47万元计入资本公积。本次增资完成后,上海仁馨的注册资本增加至156.25万元,公司持有上海仁馨12.50%股权。

　　公告点评:
　　参股标的上海仁馨致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨的主营业务为养老和健康产业提供研究咨询、规划设计、运营管理、人才培训、推介宣传综合解决方案,养老服务业务包括“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理”五大业务体系,未来致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨旗下拥有子公司共5个。同时,上海仁馨拥有“智库养老”、“智库培训”、“智库咨询”、“上海养老网”、“智库养老网”等国内知名服务品牌以及多个注册商标、软件著作权;未来,计划通过投资、外延并购等战略部署逐步增强上海仁馨在“研究-服务-解决方案”三大业务体系。

　　发挥业务协同效应,共同开发康复养老市场。公司已将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程,通过本次与上海仁馨的合作,使得上海仁馨业务进一步完善,形成“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理-康复器械”一体化经营。同时,也将促进金明精机神经康复机器人专业化、信息化、产业化、市场化及规模化发展,有利于打开康复养老市场。

　　智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。本次参股增资上海仁馨是公司未来向大健康领域拓展的又一个重要举措,使公司能将智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。有利于公司以本次进入养老康复市场为起点,逐步布局康复医疗领域,以点带面打通康复医疗领域上下游产业链,形成医疗康复业务闭环式生态圈,最终实现“健康金明”的战略目标。

　　投资建议:
　　我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5,756万元、7,562万元,EPS为0.24元、0.31元,对应PE为62.29倍、53.65倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为76.88倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长,远东轻化技改基本完成并进入试生产阶段,金佳高端膜市场开拓初见成效,募投项目工地已动工建设,通过增资参股上海仁馨,实现智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接,我们维持其“买入”投资评级。

　　风险提示:
　　下游需求回升持续时间不及预期;公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期;上海仁馨未能实现预期收益。


　　招商蛇口:建立项目跟投制度 央企激励机制突破
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2017-06-02
　　事件:公司5月31日晚公告,公司董事会同意建立项目跟投管理制度。 1)范围为由城市公司操盘开发的,通过市场化的方式获取土地的销售型项目;2)分为强制跟投和自愿跟投。跟投人员按照岗位职责及其对跟投项目负责任的关联程度与重要程度,对项目负有主要责任的核心管理人员须强制跟投,同时允许区域总部、城市公司、项目部的其他正式员工自愿跟投;3)跟投人员通过信托计划或资管计划等合规的投资结构实施跟投;4)单一项目跟投总金额上限不超过该项目资金峰值的5%。

　　央企机制突破,跟投制度深化空间较大。根据本次公司建立项目跟投管理制度方案,本次计划单一项目跟投总金额上限不超过该项目资金峰值的5%。1)跟投比例有逐步深化空间:参照万科的跟投制度,万科首次(2014年3月)推出跟投计划时,初始跟投投资总额不超过项目资金峰值的5%(追加不超过8%,实际跟投总额不超过13%),今年1月万科第二次修订方案,将初次跟投总额调整为“不超过项目资金峰值的10%”。2)跟投制度对公司规模扩张效果明显:碧桂园2014年推出“同心共享”跟投机制,所有新获取的项目均采取跟投机制,项目经过内部审批定案后共同组成项目公司,集团投资85%以上,员工跟投不超过15%的项目股权。其后,碧桂园市场份额大幅增长,市场排名快速跃升(2017年1-5月排名第1)。公司作为央企项目跟投“先行者”,对全员上下的激励作用值得期待,未来继续深化的空间。

　　销售高歌猛进,下半年有望继续充分利用独特背景,加大项目投资。据克而瑞披露,1-5月公司销售额实现428.1亿(同比+75.5%),全国排名13位(比1-4月提升2位),其中5月单月销售84.7亿(环比增长8.2%,同比增长52.9%)。1-4月公司拿地金额214.4亿(上年同期为129.2万方),新增规划建面119.4万方(上年同期为117万方)。按照公司经营计划,2017年预计新增货值1490亿,全年拿地目标500亿,在深圳占比达24%。上半年公司在深圳未有斩获,下半年预计将会继续推进,不排除通过多种方式,充分利用央企背景获取项目(类似会展中心项目)。另外跟其他国资相比,招商蛇口有很多并购带来的机会,能够从国资体系中获得相当多的资源。据公司公告披露,目前公司已经与武钢、昆钢、中外运长航有相关土地资源的合作。

　　投资建议:公司具有非市场获取资源的独特优势,同时也是央企体制中激励力度最大的上市公司之一,具有激励市场化的优势。公司上市时已经实施员工持股计划(成本23.6 元/股,占总股本0.36%,认购金额6.69亿),2016年11月,公司底推出了股权激励计划(占总股本0.98%),通过以混合所有制形式实现产权多元化。本次若实施项目跟投机制后,员工上下对做强业绩的诉求将更强烈。我们预计公司2017-2019年EPS为1.35、1.73和2.36,6个月内给予目标价25.6元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:区域建设低于预期、前海蛇口开发进度低于预期。


　　科华恒盛:收购天地祥云 加速云计算业务布局
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2017-06-02
　　公司是国内UPS电源龙头,通过自主投资运营数据中心,成功跻身云计算领域。公司通过两次现金支付方式完成对领先的第三方数据中心服务商天地祥云100%收购,云计算产业链进一步完善,业务实力显著增强。

　　国内高端UPS电源龙头企业,聚焦轨道军工核电三大领域
　　公司是国内最大的高端UPS电源制造商与提供商,在中国大功率UPS市场中的销售份额列全部UPS厂商第2名、本土UPS厂商第1名,高端UPS在金融、电信领域保持龙头地位,在传统领域保持领先的基础上,目前在轨道交通、军工、核电三大领域已逐步取得突破。

　　自主投资建设运营数据中心,云计算成为公司未来发展重心
　　在全球数据量大爆发背景下,国内IDC产业蓬勃发展,2018年市场规模将达到1400亿,未来复合增速维持在30%以上。公司凭借其在超大功率UPS积累的技术优势和运维服务经验,聚焦一线城市建设运营数据中心,目前共建设约1.3万个机柜,其中北京数据中心机柜总量约达5000个,上架接近4000个;广州科技城新项目建设数量约4000个,目前近1000个机柜已经交付腾讯使用。公司坚定发展云计算为重心,规划未来机柜数超2万。预计随着机柜上架率逐步提高,公司IDC业务有望在今年迎来快速放量。

　　收购天地祥云,完善云计算产业链布局
　　公司通过两次现金支付方式,分别作价9000万元、63750万元完成对天地祥云25%、75%股权购买,天地祥云承诺2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别不低于5000万元、7000万元、9000万元,交易对方承诺6个月内以4.46亿元支付款买入上市公司股票,并锁定三年。天地祥云是行业领先的数据中心运营商,主营包括数据中心基础业务及数据中心增值业务等,目前在全国运营约20个数据中心,运营机柜近3000个。通过此次收购,公司数据中心的资产规模大幅提升,数据中心互联增加,公司在数据中心物理基础设施整体解决方案方面的显著优势与天地祥云全国性的网络架构形成协同,公司云计算产业链进一步完善,业务实力显著增强。

　　维持“买入”评级,目标价43元
　　预计天地祥云5月并表,我们预计公司17~19年净利润分别为5.1亿(扣非后2.9亿)、3.8亿和4.5亿,对应PE分别为19X/25X/21X,我们看好公司在云计算领域的拓展潜力,维持“买入”评级,目标价43元。

　　风险提示:数据中心机柜交付不达预期;收购整合不达预期。


　　巨星科技:与美国史泰博签约 智能仓储业务进展积极
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2017-06-02
　　公司发布公告,全资子公司Great Star Industrial USA, LLC(简称“美国巨星”)与Staples Contract & Commercial,Inc.(简称“史泰博”)签订《机器人服务协议》,美国巨星将为史泰博仓库提供全新的机器人系统。

　　史泰博:全球领先办公用品零售商。

　　史泰博组建于1985 年,是全球领先的办公用品零售商和分销商,其2016 年营业收入达到182 亿美元。公司供应链包含两大网络:一是拥有50 个配送中心的配送网络,可以为北美95%顾客提供次日达服务;另外拥有4 个大型配送中心的独立运营网络以满足北美零售商店的补货需求。目前,史泰博在全球拥有1,583 家零售商店、78 个物流配送中心,其中在美国、加拿大、中国分别有40、14、8 个物流配送中心。

　　将为史泰博全球智能仓储系统提供服务,项目意义重大。

　　2012 年亚马逊私有化Kiva 机器人以期将其作为竞争性优势,包含史泰博等在内的Kiva 原有客户则积极寻觅其他供应商。美国巨星与史泰博签署5 年合同协议,将为史泰博全球智能仓储系统提供机器人产品和模块化存储提取系统服务。目前,双方已签署120 万美元的奥兰多项目首个工作说明书。考虑每个仓储中心配置400~500 万美元机器人、史泰博全球78 个物流配送中心,通过首个项目建设和示范,未来的实施扩展空间值得期待。

　　盈利预测和投资建议:基于分项业务的情况,我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入4,017、4,471 和4,962 百万元,EPS 分别为0.656、0.751 和0.845 元。公司主业稳健、新产业加快,结合业绩和估值,我们继续给公司“买入”投资评级。

　　风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险; 智能装备产业化和业绩贡献具有不确定性;并购审批具有不确定性。