海鸥卫浴业绩快报点评:业绩如期高速增长,整装卫浴蓄势待发
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨,赵中平 日期：2017-03-01
　　业绩如期高速增长,整装卫浴蓄势待发
　　海鸥卫浴公布2016年业绩快报:公司全年实现营业收入17.87亿元,同比增长4.18%;营业利润9250万元,同比增长182.23%;利润总额9927万元,同比增长80.34%;归属于上市公司股东的净利润8434万元,同比增长82.8%。我们认为,公司卫浴业绩稳健发展,积极推进精益生产,毛利率进一步提升;出口业务占比超过80%,充分受益于人民币贬值带来的外汇收益,导致2016年业绩大幅增长;与此同时,公司瞄准整装卫浴市场,随着产能于2017年逐步投放,继续看好公司未来三年的业绩增速。

　　整装卫浴优势显著,产能投放有望超预期
　　整装卫浴作为住宅产的重要组成部分,将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持;同时作为卫生间一体化解决方案,整装卫浴的超高性价也由于市场渗透率的提升(日本存量房60%+,新房80%+)。公司根据市供不应求的场格局,加快珠海一期6.5万套整装卫浴产能的投放,预计17年底开始接单生产,届时公司将成为国内第二大整装卫浴生产商(10万套),后期视市场情况将进一步扩大苏州和珠海两地的产能规模。

　　盈利预测与投资评级
　　公司是国内整装卫浴行业的先行者之一,与日本整装卫浴前三的松下电器合作占据行业制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠道。静候定增获批后产能逐步落地,若取得地产商订单开拓蓝海可期,打通零售端则有望复制定制家具成长之路。随着公司19.5万套定制卫浴产能在未来三年内逐步投产(17年3.5万套、18年10万套),预计2017-2018年归母净利润分别为1.2、1.86亿元,对应46.4、29.89倍PE,维持买入评级。

　　风险提示
　　行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期。




　　国轩高科:业绩保持高增长,看好公司全产业链布局
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2017-03-01
　　投资要点:
　　业绩符合申万宏源预期,收入和净利润均大幅增长。2016年公司实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;营业利润10.99亿元,同比增长72.06%亿元;归属于上市公司股东净利润10.39亿元,相对于上一年增长77.79%。公司2016年期末总资产为102.39亿元,较报告期初增长52.53%。公司业绩符合申万宏源预期,但略低于市场一致预期。我们认为2016年新能源汽车市场的需求增长加速带动了公司动力锂电池业务的增长,在公司动力锂电池产能进一步提升的前提下,动力电池销售大幅增长,从而带动了净利润的增长,但由于16年补贴政策调整,导致动力电池销量低于市场预期。

　　动力电池产能稳步释放,带动乗用车和物流车市场的开拓。市场需求和公司三元锂电产能的扩充,公司动力电池销售在2016年飞速增长,2016年营业收入47.58亿元,同比增长73.30%。

　　合肥国轩年产6亿Ah的动力锂电池和青岛国轩年产3亿Ah动力锂电池项目于2016年三季度正式投产,公司与北汽新能源、上汽、江淮和奇瑞的乗用车合作保证了充足的订单。公司规划,到2017年底实现三元电池产能10亿Ah,磷酸铁锂动力电池产能20亿Ah,预计总产能达到30亿Ah,不断扩充的产能将带动整个乘用车和物流车的市场开拓。

　　定增扩大动力电池产能,产业链布局将显现各业务协同效应。公司拟发行股票募集36亿元投资新一代高比能动力锂电池产业化项目、高镍三元正极材料和硅基负极材料产业化项目、新能源汽车充电设施和关键零部件项目和电动汽车动力总成控制系统建设项目基工程研究院建设项目,公司实际控制人李缜先生将出资12.5亿元(占34.72%),展现了公司对未来的发展信心。新一代高比能动力电池项目产能12亿Ah,预计给公司带来年收入61.54亿元,净利润9.72亿元。新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院项目募投资金分别为3.89亿元、3.62亿元和10.66亿元,这系列的项目将加速公司新能源产业链的进程,与现有的动力电池业务形成良好的协同效应,从而提升公司的整体实力和盈利能力。

　　维持盈利预测与评级不变:我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头,加速布局全产业链。我们维持17-18年盈利预测不变,预计公司16-18年归属于母公司净利润分别为10.39亿元、15.68亿元、20.35亿元,考虑到定增带来的股本增加,每股收益分别为1.05、1.58、2.05元/股(原为1.16、1.79、2.32元/股),对应当前股价的PE分别为29倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。

　　


　　长海股份:内生增长依然稳健,业绩符合预期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,谢璐日期：2017-03-01
　　盈利继续改善,业绩保持稳健高增长
　　分季度来看,2016Q4公司营收4.8亿,同比增长6.82%,归属净利8204万,同比增长48.44%;收入增速受高基数影响环比有所回落,但盈利改善明显,驱动业绩继续保持高速稳健增长。2016年公司营业利润率17.88%,同比提升2.46个百分点,Q4营业利润率17.64%,同比提升3.77个百分点,主要受益于成本端下降、天马集团盈利持续改善。

　　内生增长有保障,安全边际足,外延可期
　　公司内生增长动力依然充足:增发融资8亿用于玻纤纱、树脂产能扩张外,短切毡、薄毡等玻纤制品作为核心主业亦将继续扩张,提供持续增长动力;涂层毡、电子薄毡等新产品有望逐步放量,成长潜力大;天马集团经营情况持续向好,盈利继续保持向上趋势。

　　此外公司已具备“纱+制品+复合材料”一体化产业链,且在材料领域经营管理能力突出,积极寻求转型,未来在新材料领域外延拓展具备明显优势。同时大股东39.51元/股认购1.2亿;公司安全边际充足。

　　投资建议:维持买入评级
　　整体而言,公司竞争力突出,在成本控制、精细化管理等方面都表现优异;目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,积极扩充产能产品,实现持续增长,同时存在外延扩张预期;我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.30、1.66、2.04元/股,对应PE分别为33倍、26倍、21倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　玻纤市场需求大幅下滑,收购整合和新产品拓展低预期。

　　


　　江苏国泰:定增对外募资完成,业绩预告符合预期,国际综合商社展新帆
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2017-03-01
　　2月26日晚,公司发布公告,完成此次定向增发购买资产配套募资,共发行股票数量2.07亿股,发行价格13.52元/股。发行对象包括山东省国有资产投资控股有限公司、平安大华基金管理有限公司、上海纺织投资管理公司等10位投资者等,参与此次定增的投资者不乏大型国企和纺服贸易行业内龙头企业,反映出优秀同业公司及周边企业对于公司质地,发展前景的认可。2月27日晚,公司发布年报业绩快报,业绩增长符合预期。考虑此次定增资产注入对应公司业绩并表,2016年实现营业收入317.12亿元,同比增长14.28%,归母净利润5.20亿元,同比增长20.27%。

　　(1)一方面,公司此次对外募资顺利完成,为未来上市公司的持续发展提供了充沛的资金支持,目前股价与定增发行价格基本持平,股价安全边际显现。参与此次定增的投资者包括大型国企和纺织服装行业进出口龙头,体现了同业优秀公司和上下游企业对公司业务发展前景的认可。

　　(2)另一方面,不考虑此次集团资产注入,上市公司2016年业绩增长主要驱动为供应链管理业务订单规模的稳步扩张,以及因六氟磷酸锂成本上升推动电解液提价而导致的新能源业务业绩高速增长。值得注意的是,此次11个标的企业是按照同一控制下企业合并规则进行业绩并表,即1-11月11家标的公司业绩按照注资前江苏国泰集团持股比例进行计算(华盛实业、国华实业、汉帛贸易等主要公司持股比例约25%左右),仅12月按照11家标的公司归属母公司的经营业绩以公司收购后实际股权比例计算(主要公司持股比例为60%左右),如果全年按照收购后持股比例计算,我们仍维持7亿左右的业绩展望。

　　展望2017年,公司完成集团优质资产注入后,国际化综合商社征程正式扬帆起航。我们重申三大推荐逻辑:
　　(1)供应链管理业务占比较大,高壁垒稀缺标的,应对应更高估值。公司资产注入完成后收入和利润主要来自向ZARA、Primark、GIII、H&M等国际快时尚品牌提供服装供应链管理业务,与一般外贸业务不同,供应链管理龙头拥有上万个供应商,深度参与纱线研选、布料采购,设计打板到缝纫制造、物流运输等全产业链流程,扮演者整合者角色,拥有难以匹敌的采购成本优势及供应链反馈速度优势。这类业务壁垒高、客户稳定性好,资产轻,周转率高,且具有较强的马太效应,应该给予更高估值。

　　(2)内生、外延发展双轮驱动,空间巨大。从行业龙头利丰历史经验来看,通过外延并购加快国际销售网络布局将有利于快速获取客户,实现跨越式发展;且参考利丰历史上曾实现超过50亿港币业绩和2000亿港币市值的纪录,行业发展空间巨大。

　　(3)国企改革模范标的,管理层股权激励到位。高管和骨干员工大比例持有上市公司和各自所在子公司股份,中期和长期利益绑定紧密,上下利益一致,助力业务腾飞。

　　投资建议:考虑此次重组并入子公司2016-2018年业绩承诺合计为3.79、4.16、4.78亿元,则集团整体上市后2017-2018年净利润总额分别为7.80、9.47亿元,对应增发换股和对外募资后总股本12.08亿股,EPS分别为0.65、0.78元/股,对应PE分别为21、17倍,长期看好,维持“买入”评级。

　　风险因素:2017年国内六氟磷酸锂产能大量释放导致锂电池电解液价格回落,可能导致公司化工业务业绩下降幅度高于预期。宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩,造成公司外贸板块业绩不及预期。集团整体上市后协同和整合受阻,导致外贸业务增速不及预期。

　　


　　铁汉生态:业绩符合预期,四季度内生业绩快速增长
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：夏天,杨涛日期：2017-03-01
　　事件:公司发布16年业绩快报。16年全年营收48.86亿,同比增长75.5%;净利5.25亿,同比增长71.43%。

　　业绩符合预期,PPP业绩四季度加速增长。16年全年营收48.86亿,同比增长75.5%;净利5.25亿,同比增长71.43%。公司16年Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收增速为28%/33%/86%/120%,单季度归母净利增速为NA/47%/111%/77%。四季度业绩增长的主要动力来自于内生PPP业务的迅速发展(第三季度星河园林已完成对赌业绩92%、环发环保已完成对赌业绩98%)。我们推测公司全年内生增速为31%,外延贡献增速39%(假设外延贡献净利合计1.2亿元)。

　　订单饱满,17年订单及业绩有望延续高增长。2016年已公告新接订单113.54亿,同比增长216.73%,其中PPP订单80.62亿,占比71%。订单逐步印证公司高增长逻辑,PPP订单占比逐步升高。预计2017年新接订单将会延续高增长,有望达200-300亿量级。

　　拟发行11亿可转换债,资金进一步充实,增加未来业绩弹性。预计可转债发行将会于17年6月份完成,预计下半年有望带动100亿量级的施工,明年业绩再添弹性。

　　第二期员工持股激励充分,大股东兜底彰显信心。“第二期员工持股计划”将认购“铁汉生态2号”资管产品劣后级资金总额不超过3亿元,“铁汉生态2号”产品总额不超过9亿元(杠杆比例1:2),大股东刘水先生将承担动态补仓义务。相比第一期员工持股计划(1.9亿)此次员工持股计划力度更大。

　　风险提示:PPP订单落地不达预期的风险,宏观政策风险。

　　盈利预测、估值与投资建议:买入评级。我们预测16/17/18年公司归母净利5.25/8.84/12.33亿元,EPS分别为0.35/0.58/0.81元,目前股价对应PE为37/22/16倍,2015-2018年CAGR为54.97%。综合考虑积极变化,给予目标价17.4元(对应17年30倍PE)。

　　


　　圣阳股份:主业盈利稳步复苏,内生外延增长皆可期
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅,姚遥日期：2017-03-01
　　业绩简评
　　公司2016年实现营业收入15.5亿元,同比增长12.46%,实现净利润5386万元,同比增长63.7%,符合此前业绩预告范围和市场预期。同时,公司披露年度利润分配预案,拟每10股转增6股、分红0.5元。

　　经营分析
　　收入稳步增长与费用合理化控制合力推动净利率复苏,趋势有望延续:公司在收入实现两位数增长的情况下,三项费用合计下降5%,推动公司净利率进一步复苏,2016年净利率从2014~15年的1.6%、2.4%进一步提升至3.5%。由于2016年起开始征收的铅酸电池4%消费税未能100%向下游转嫁(参考综合毛利率同比提升2.8个百分点),抵消了一部分经营效率提升带来的净利润贡献。我们认为,公司净利率复苏和盈利弹性释放的趋势有望在2017年延续。

　　储能项目收获丰,行业领先地位进一步稳固,市场热度持续提升:公司凭借与日本古河合作生产的高性价比铅炭电池产品,在2016年实施了西藏尼玛可再生能源局域网、中国铁塔内蒙古风光互补、四川无电地区独立光伏供电建设等多个国内重点新能源储能项目,巩固了公司在国内新能源储能领域的领先行业地位。行业层面,能源局年度工作指导意见重点强调储能项目建设推进,年内相关激励政策可期,龙头企业大手笔投资储能项目引发产业对优质用户的争夺,推升储能市场热度。

　　基站建设提速及IDC项目成功中标推动备用电源业务高增长:公司抓住中国铁塔公司基站建设提速的机遇,在传统通信备用市场实现大幅增长,同时中标百度大数据产业园等重大IDC项目,令公司备用电源领域收入实现了28%的同比高增长。盈利调整n我们调整后的公司2017~2019E年EPS预测分别为0.41,0.61,0.77元,净利润复合增速47%。

　　投资建议
　　顶层机构大力推进储能发展、市场热度加速提升、成本持续下降提升储能经济性,三股力量正在形成正向循环推动储能市场启动。继续看好公司在储能领域的发展,以及围绕能源产业战略布局下的外延式发展逐步落地。维持“买入”评级,目标价24元。

　　风险提示:储能市场启动速度不及预期。

　　


　　冠昊生物:业绩略低于预期,二线产品表现优异
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林日期：2017-03-01
　　事件:公司发布2016年年报,2016年实现营收3.1亿元,同比+38.3%;归母净利润6537万元,同比+3.2%;扣非后归母净利润4901万元,同比-8.2%;经营性现金流量净额6216万元,同比-8.4%;EPS0.26元。公司同时发布第二期员工持股计划(草案),覆盖公司中高管及核心员工不超过80人,自筹资金5000万,借款不超过5000万,优先劣后比例为1:1,总规模不超过2亿元。

　　业绩略低于预期,二线产品表现优异。公司2016年实现收入3.1亿元,同比+38.3%,利润6537万元,同比+3.2%。收入增速快于利润增速的主要原因在于珠海祥乐并表,扣除并表因素,公司收入2.4亿元,同比+7.2%,归母净利润4432万元,同比-30.1%。利润大幅下滑主要原因在于费用增加:1)财务费用同比增加993万元;2)联营公司亏损,同比增加588万;3)新产品推广费用加大,销售费用同比增加1974万元。分产品线看,公司拳头品种脑膜建2016年实现收入1.73亿,同比-3.5%,但二线品种胸膜和B型硬脑膜同比增速分别为65.0%和56.6%。考虑到人工眼角膜的发力和部分业绩拖累因素的消除,预计2017年母公司业绩有望大幅好转。

　　再生医学为医药产业未来发展方向,全球唯一以脱盲为指标的人工眼角膜有望快速上量。再生医学与传统治疗方法最大优势在于治愈而不是目前的有限缓解疾病,因此在治疗慢性病领域具有重大的社会和经济意义,是医药产业未来发展方向。2016年4月,公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市,为全球唯一以脱盲为标准的人工角膜。目前全国角膜盲患者达400-500万人,每年新增10万人左右,保守测算存量市场400亿,每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同,公司战略性并购珠海祥乐。珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售,拥有143个经销商,业务覆盖1400多家医院,我们认为珠海祥乐有望助力人工眼角膜快速上量。

　　国内生物再生材料平台型公司,新产品+强渠道模式助力公司产品快速上量。公司为生物再生材料平台性公司,稀缺性强,公司通过不断叠加独家高壁垒新产品,目前已形成强大产品梯队。公司优得清角膜为全球唯一以脱盲复明为治疗标准的人工角膜,优势明显,国内眼角膜市场规模达百亿元,收购珠海祥乐持续延伸角膜产业链,产品有望迅速上量,业绩有望爆发。我们认为优德清+珠海祥乐,正在申报生产批件的新药苯烯莫德+拟收购的惠迪森,为公司新产品+强渠道结合典范,未来公司有望继续通过该模式做大做强新产品。

　　盈利预测与投资建议。考虑到费用拖累的影响,我们小幅下调盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为1.25亿元、1.5亿元和1.8亿元;若考虑惠迪森并表,则2017年备考业绩为2.85亿元,对应增厚后市值PE为37倍。考虑到公司生物再生材料平台的稀缺性,我们看好公司长期发展空间,故维持“买入”评级。

　　风险提示:研发进度和优得清市场推广或不及预期、外延进度或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。

　　


　　通鼎互联:业绩略超预期,收购百卓网络成为未来发展亮点
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：顾海波,何俊锋日期：2017-03-01
　　投资要点:
　　事件:2月27日公司发布2016年度业绩快报,预计全年归属于上市公司股东净利润5.40亿元,同比增长194%;业绩大幅上升主要原因为:2016年3月公司完成对同一控制下的江苏通鼎宽带有限公司的收购,光电缆主业板块业绩增长稳定。我们之前预测公司2016年净利润5.17亿元,同比增长182%,实际业绩略超预期。

　　光通信高景气带来强劲业绩支撑,自产加外购解决光棒需求。随着运营商在4G网络和接入网投资持续,低频段重耕以及广电700MHz相关带来增量投资,光纤光缆需求将持续增加。

　　短期看光棒供给与光纤光缆需求缺口仍将存在。公司正在积极开拓广电、铁路等专网市场,稳固市场地位。公司光棒生产线在2017年达到300吨设计产能,与美国康宁等公司签订长期供货合同,外部光棒供应稳定且具有成本优势。假设公司3000万芯公里的光纤产能有70%充分享受光纤光缆价格增长,按每芯公里光纤涨价10元估计2017年公司光纤光缆业务净利润同比增加约2.1亿元。

　　通鼎带宽与公司的渠道能力协同效应显著,大幅增厚公司业绩。受FTTx建设拉动,ODN产业景气高涨。公司控股子公司通鼎宽带实现销售收入和利润爆发增长,2016年前三季度实现净利润19,026.42万元,较去年同期增长265.95%,大幅超过承诺利润。为上市公司贡献利润18,502.41万元,占同期上市公司净利润的47.13%。横向比较涉足ODN领域的上市公司或旗下ODN业务子公司,通鼎宽带从营收、净利润规模及增速处于行业前列。

　　非公开发行购买资产获批,收购百卓网络布局网络安全。2月21日公司非公开发行并购买资产获批,公司收购的百卓网络为电信运营商、互联网公司、云计算服务商和政府部门提供骨干网及大型数据中心的安全防护,对违规文字、图片和视频等进行管控。随着政府对信息安全的重视化程度上升,尤其是通信骨干网、公安系统等对DPI设备和软件的投入大幅增长,百卓网络DPI解决方案市场前景广阔。根据业绩承诺,2017-2019年百卓网络实现的扣非后净利润将不低于0.99,1.37,1.55亿元。

　　外延布局战略清晰,瑞翼、微能等具备随流量爆发业务同比增加的良好属性。瑞翼信息和微能科技主营流量运营和积分营销,已积累大量移动端用户和第三方支付平台及企业用户。公司外延完善移动互联产业链,挖掘大数据商业价值,未来随着流量爆发将带来广阔市场空间。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司归母净利润为5.40亿、10.54亿、13.96亿。上调幅度分别为4.45%、0%、0%,当前股价对应市盈率36、19、14倍。

　　


　　东方明珠:参股手游研发商盖娅互娱,“娱乐+”战略迈出坚实一步
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2017-03-01
　　投资要点:
　　公司参与盖娅互娱定增并受让股份,交易完成后合计持有其25.5%股权。公司召开临时董事会,全票通过《关于公司拟对盖娅互娱投资的议案》和《关于公司拟与盖娅互娱签订战略合作框架协议的议案》,根据公司公告,公司受让盖娅互娱2524.7万股,并认购盖娅互娱定向增发,交易完成后公司合计持有盖娅互娱25.5%,本次交易总投资金融不超过13亿元,同时公司拟与盖娅互娱签订战略合作框架协议,建立全面战略合作关系。

　　盖娅互娱是三板上市的手游研运商,业务范围涵盖游戏、电竞、IP等。根据公司网站和公告,盖娅互娱是一家三板上市的手游研发、发行和运营为一体的手游公司,公司代表作包括《轩辕剑天之痕》、《仙剑奇侠传》、《自由之战》等,公司业务涵盖游戏研发、电子竞技、IP合作、动画影视制作、海外广告平台等泛娱乐领域,与腾讯、阿里游戏、360等保持合作。

　　盖娅互娱2016年中报公告,实现收入2.66亿元,同比增长10100%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长8969.01%,公司毛利率77.32%,净利润率45.87%。

　　围绕“娱乐+”战略持续推进,合作共赢在内容和流量上实现双赢。东方明珠公司在2016年中报中提出全新“娱乐+”战略,在内容上要全面提升核心内容竞争力,在增值服务上要通过游戏、广告等实现用户流量变现。作为变现能力最强的游戏,公司通过合作,一方面在优质游戏获取上实现更大便利,能够为公司2600万IPTV用户和1600万OTT用户提供优质的游戏内容,将提升公司流量的变现效率,同时也借鉴盖娅互娱在手游研发运营上的经验,全面提升公司主机游戏产品的研发、运营质量,实现公司主机游戏产品的全面升级。

　　股权激励到位,“娱乐+”战略带动公司发展进入快车道。公司股权激励大超市场预期,我们认为在激励到位情况下,公司“娱乐+”新战略将在广电监管部门“可管可控”要求下实现公司战略升级和盈利升级。此次和盖娅互娱的合作是继中文传媒收购智明星通后传媒国企和游戏公司的又一合作,我们认为借助盖娅互娱在泛娱乐领域的市场经验,结合公司在自身资金、资源和人才优势基础上,公司在娱乐产业上将实现内容和体验的全面升级。

　　维持盈利预测及“买入”评级,看好公司战略持续转型。我们预计公司16-18年归母净利润分别为30.65亿、32.75亿、34.21亿,EPS为1.17/1.25/1.30元,对应PE为20/19/18倍。

　　结合浙报传媒、中文传媒等传媒国企相继推出改革方案,我们认为作为文化国企改革第一龙头的公司将在未来利润成长中占据有利位置,维持“买入”评级。

　　


　　聚光科技:16年业绩略低于预期,期待黄山PPP项目复制
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,董宜安日期：2017-03-01
　　事件:
　　公司公布2016年业绩快报,收入和归母净利润分别为24.69亿和4.01亿,分别同比增长34.67%和62.14%,略低于申万宏源预期4.34亿8%。

　　投资要点:
　　公司业绩略低于申万宏源预期(4.34亿)。受益于公司监测主业成长及实验室仪器销售增加,公司主营业务景气依旧,此外公司继续加强费用管控,提升盈利水平。此外,报告期内外延收购子公司并表对利润也有一定贡献,最终归母净利润同比增长62.14%,本次快报公布净利润为此前16年业绩预告区间(4亿至4.7亿)底部。先前申万宏源4.34亿业绩预期与区间中枢一致。由于公司业务种类和销售部门较多,具体项目收入确认存在偏差,8%的低预期幅度仍在合理范围内。

　　多部环保文件颁布,监测为治理必要前提,环境监测执法垂直管理及中央督查加大落地预期,龙头公司将直接受益。五中全会提出将对省以下环保机构监测监察执法实行垂直管理制度,将监测部门与地方政府分立,直接推升整个行业的景气度;2015年2月,国家环保部印发了《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》,称全面放开服务型监测市场,有序放开公益性、监督性监测领域。这一领域原本由各地环境监测站所主导,如今市场放开,第三方检测机构将迎来重大历史性机遇。此外,在排污权、环境保护税、规划环评等多项举措落地均需以及时准确的监测数据为前提,公司作为监测龙头,技术研发优势突出,产品布局齐全,将有望受益监测市场打开,成为政策的直接受益者。

　　首个PPP项目落地,转型环境治理服务提供商后有望持续拿单。2015年公司通过收购三峡环保、北京鑫佰利和安谱实验分别实现了污水、废气、固废综合,治理与生态修复产业链的介入以及实验室耗材端的覆盖,进一步完善了公司产业链,从单表销售-系统集成销售-解决方案销售-到现在的PPP模式,为公司未来在PPP业务的市场竞争中打下良好布局。

　　2016年10月,公司首个PPP订单落地,中标12亿黄山综合治理项目,当前已签订合同,后续将自身核心业务植入,预计未来将会有更多PPP订单逐步落地。

　　生态网络建设持续推进,智慧环保订单陆续落地。2015年8月国务院引发了《生态环境监测网络建设方案》的通知,将打造全国性生态监测大数据网络。公司借智慧环保入口介入治理总包,陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目,总额接近27亿元。

　　2015年末公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订投资金额为3.1亿元的“环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同”,截至报告期已开始实施。

　　投资评级与估值:我们略下调16年维持17、18年净利润为4.01、5.02、6.14亿元(原为16年4.34亿元),对应EPS为0.89、1.11、1.35元/股,对应17、18年PE为28倍和23倍。公司作为行业龙头、技术研发优势突出,产品布局齐全,未来将直接受益于垂直管理带来的行业景气度提升。且公司立足监测积极向下游拓展延伸,未来以智慧环保为切入点,发挥公司总包优势,预计订单将持续落地,维持“买入”评级。