中国医药（600056）：业绩超市场预期，各业务板块快速增长
　　研究机构：西南证券
　　事件：公司发布2016年业绩预增公告，归母净利润同比增速为48%-58%：三大业务板块均有明显提升。整体来看，2016年公司归母净利润为9.1-9.7亿元，同比增长48%-58%，超出38%的市场一致预期增速。分析认为工业、商业、贸易板块均有明显提升，净利润增速预计分别在60%、60%、30%左右。1）工业板块预计全年收入接近14亿（+20%）：化学制剂方面，一方面河南天方105车间等项目GMP改造完成产能逐渐释放，另一方面阿托伐他汀钙等核心品种维持20%左右的高速增长。原料药方面，GMP改造完成后恢复正常生产，收入增速和毛利率均有大幅度提升；中药方面，由于天方中药GMP改造停产导致销售暂停。2）商业板块预计全年收入接近156亿（+29%）：商业企业都在持续向广度和深度覆盖延伸，纯销和调拨业务规模均出现了大幅度增长，同时提高经营管理效率以提升盈利能力，且泰丰医药并表也带来一定的利润贡献；3）贸易板块预计全年收入71亿元（+5%），经营稳定，收入和利润实现稳中有升。

　　工业板块综合效率提升，商业板块持续扩张。在医药工业领域，公司在GMP改造、市场推广策略、营销渠道、经营管理等方面都在持续进行提升，生产线产能能够迅速恢复，阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等核心产品保持快速增长，收入增速和盈利能力逐步提升。在医药商业领域，公司拥有覆盖全国的营销网络，在全国医药流通企业中排名前10，随着两票制逐步推行，有望通过外延并购和产业链增值服务等模式提高市场份额。

　　国企改革持续推进，优质资产注入值得期待。公司持续推进国企改革，控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司，包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药、武汉鑫益，充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。其中上海新兴有望为公司贡献较大的业绩，公司已出资8200万元收购上海新兴24.39%的股权，另外控股股东承诺将持有的51.83%股权注入上市公司。上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2个浆站，年采浆量约为70吨，拥有白蛋白、静丙、纤原等10个品种，产品数量仅次于华兰生物和上海莱士，随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。最高零售价限制取消后，血制品提价明显，行业内白蛋白和静丙平均提价10%，纤原提价幅度超过100%，且持续提价空间巨大，随着业绩逐步释放，上海新兴将迎来高速成长，注入上市公司后有望进一步提升公司业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩超预期，上调公司盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为0.90元、1.13元、1.37元（原预测值分别为0.76元、1.01元、1.19元），对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。





　　小天鹅A（000418）：收入稳健增长延续，盈利持续改善可期
　　研究机构：长江证券
　　事件描述：小天鹅A跟踪报告。

　　事件评论：四季度出货表现优异，收入稳健增长延续：在洗衣机行业维持平稳增长背景下，公司前三季度营收增速走势稳健；产业在线数据显示公司10-11月产品销量同比增长27.04%，其中内外销分别同比增长22.96%及45.70%，表现较为优异，在此带动下预计公司四季度营收仍将延续稳健增长态势，16年全年收入表现较为确定；考虑到公司销量基数及市场份额已有明显提升，后续营收增速中枢或有回调，但基于产品力提升、营销模式转型及持续加大海外市场投入，公司稳健增长态势依旧确定。

　　产品升级&内部管控，盈利能力持续提升：近年来在原材料成本红利及产品结构升级趋势带动下，公司毛利率持续上行并带动整体盈利能力稳步改善；16年上游大宗原材料价格明显上行，但认为公司基于自身品牌、规模及行业寡头垄断地位等优势，后续可积极采取与上游议价及产品提价等方式转嫁成本压力，原材料价格上涨对公司盈利能力影响有限；此外考虑到公司持续推进内部管理模式创新，随着产品升级趋势延续及内部管控成效持续显现，预计公司盈利能力仍有一定改善空间。

　　经营效率持续提升，长期发展值得期待：公司业绩维持较快增长的同时，整体经营效率也持续提升，经营性现金流表现优异，且在资金周转加速背景下公司账上货币现金等储备也十分充裕；考虑到前期家电下乡期间大规模普及的洗衣机已逐步临近更新周期，替换需求集中释放有望提振行业整体景气度，公司作为子行业龙头将充分收益；此外，干衣机等新品类逐步普及并成为公司成长新驱动力也值得期待；总体而言，公司自身经营管理表现优异，在行业稳步发展背景下公司长期发展值得期待。

　　维持“买入”评级：在洗衣机行业稳健增长及公司市场份额持续提升背景下公司营收增速表现稳健，且净利率提升使得公司业绩表现更为确定；后续考虑到产品力提升延续、海外市场投入力度加大及经营效率持续改善等因素，公司长期发展仍值得期待，且在手现金充裕也为公司股价提供安全缓冲垫；预计公司16、17年EPS分别为1.92及2.31元，对应目前股价PE分别为17.40及14.47倍，维持“买入”评级。

　　


　　
　　中炬高新（600872）：公司主营业务保持快速增长，看好公司调味品发展
　　研究机构：东方证券
　　事件：根据公司公告，预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加40%-55%，则对应净利润为3.46-3.83亿元。

　　核心观点：调味品收入稳健增长，净利率有较大的提高。预期美味鲜子公司收入仍保持稳健增长，增速类似于前三季度约有10%-15%的增长，其中食用油等品类增速较快。去年美味鲜净利率为11.68%，预期今年净利率将有较大的提高，一方面毛利率有所提升，得益于原材料价格下降以及效率提升，未来随着自动化率提高、效率提升，预期公司毛利率仍有提升空间；另一方面，销售费用率、管理费用率有所下降，公司管理更加完善。长期看，公司预期公司整体净利率可达到17%-19%。

　　公司整体业绩实现较快增长，房地产开始贡献业绩，关注房地产后续发展。公司整体业绩实现较快增长，除了美味鲜的快速增长，还有母公司的减亏。前三季度公司扣除美味鲜后的亏损由去年的3000多万元减少到亏损1400多万元，认为这主要因为母公司有物业出售，亏损减少所至。另一方面，动公司房地产今年开始产生销售，也将会贡献部分利润。目前宝能已完全接手态公司房地产业务，建议关注房地产业务给公司带来的增值。

　　跟l定增可能再遇波折，但是仍看好公司基本面长期发展。目前公司定增迟踪迟仍未公布进展，再加上之前对保险资金进入股市的加强监管，预期公司定增短期可能会再遇波折。目前宝能持有公司20%以上的股权，是公司第一大股东，但实际控制人尚未转移。认为公司调味品业务基本面良好，即使定增无法完成，公司业务仍将保持稳健发展
　　财务预测与投资建议：预测公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.55、0.67元，结合可比公司估值，给予公司2017年38倍PE，对应目标价20.87元，维持买入评级。

　　


　　
　　大亚圣象（000910）：业绩不断超预期，期待管理再度挖潜
　　研究机构：西南证券
　　业绩总结：公司发布业绩预告称，2016年预计实现归母净利润5.1亿-6亿元，同比增长60%-90%。超出此前对公司全年归母净利润的预期。

　　公司业绩的变动来源于：1）受消费升级的影响，公司实木地板的比例进一步提升。15年公司实木和强化木地板的比例分别为25%和75%，预计今年实木和强化木地板的比例分别约为30%和70%。由于实木地板的客单价和毛利率较之强化地板更高，公司2016年前三季度毛利率约为34.7%，同比增加了6.7个百分点，其中第三季度单季毛利率约为36.2%，环比增加了3.2个百分点，判断第四季度边际改善更明显；2）三费管控加强，负债结构调整，财务费用下降。管理层更新换代，不断加强内部管控，2015年剥离亏损的包装和汽配业务，聚焦主业，16年内部结构进一步梳理，目前已经初见成效，公司2016年前三季度销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降19.3%/8.8%/60.8%，预计公司2017年净利率大概率将提升至行业正常水平。

　　产能扩张，业绩有望增厚。受消费升级的影响，下游定制家具发展迅速，拉动了刨花板需求。公司于2016年12月与宿迁市宿城区人民政府签署了《投资协议书》，拟在宿迁市宿城区运河宿迁港产业园投资6亿元建设年产50万立方米刨花板项目，项目投产全负荷运转后，预计年销售额为7亿元人民币。

　　实际控制人做事动力强劲，股权激励实现利益绑定，中长期业绩可期。公司2016年6月发行限制性股票340万股，每股价格为7.04元，股权激励锁定未来三年业绩，解锁业绩条件为2016/2017/2018的扣非净利润增长率分别不低于2015年净利润的20%、35%和50%，股权激励绑定同中层管理者等核心人员利益，同时，行权条件也说明管理层看好公司中长期业绩。

　　长期看大家居战略，打开想象空间。圣象地板是地板行业龙头，品牌价值不菲，预计公司未来有望突破单一品类瓶颈，打开成长空间。

　　盈利预测与投资建议。由于公司内控加强超预期，上调对公司的盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.99元、1.22元、1.37元，对应PE分别为19倍、15倍和14倍。看好公司未来在大家居的布局，给予公司18倍PE，对应目标价21.96元，维持“增持”评级。

　　


　　
　　拓普集团（601689）：零部件深度国产替代龙头企业
　　研究机构：华泰证券
　　国内汽车NVH龙头，优质客户资源带动业绩快速增长：公司是汽车NVH（噪声、振动、声振粗糙度）领域龙头企业，行业竞争优势强劲。近年来公司业绩稳步提升，2012-2015年营收年复合增速达17.05%；2016年公司预告归母净利增长将达50-60%。公司橡胶减震产品和隔音产品销售额均在行业前列，发动机减震产品于2016年10月获通用全球订单，开拓海外市场。2020年橡胶减震产品国内市场容量达200亿元以上，当前市场集中度较低，公司有望凭借龙头优势进一步拓展优质客户。公司隔音器产品向上游产业链延伸，降低成本的同时提高市场竞争力，拓展利润空间；此外上海通用、吉利等配套车型热销将带动公司业绩快速增长。

　　开拓智能刹车系统，打开深度国产替代新空间：战略布局汽车电子化、智能化方向，成为细分领域内“深度国产替代”的先锋企业。2016年11月定增方案顺利过会，拟募资23.95亿元建设年产260万套的电子真空泵和150万套智能刹车IBS的项目。公司通过业务结构优化升级，为未来业绩增长奠定坚实基础。目前电子真空泵已实现量产，主要配套国内自主品牌，未来有望拓展其他整车客户。公司电子真空泵2016H1实现营收5026万元，同比增长近128%；且2015年及2016上半年毛利率均超46%，预计盈利贡献占比将不断提升。此外公司作为国内率先研发IBS的厂家，随着产品投产放量将优先获取产业发展红利。

　　轻量化悬架将成业绩新增长点：汽车零部件轻量化趋势明朗，公司轻量化悬架业务（含锻铝控制臂）将成为业绩新增长点。2015年公司此项业务实现营业收入1.85亿元，同比增长近40%。公司产品已供货吉利、东风、广汽、北汽等主流自主品牌整车厂，近期轻量化铝合金底盘结构件已通过特斯拉严格的供应商审核体系获准供应用于Model3车型；且公司未来将为比亚迪新能源汽车和蔚来智能电动汽车配套供应轻量化悬架产品。今后轻量化产品有望获得更多主机厂认可，进一步拓展市场空间。

　　深度国产替代前景看好，给予“买入”评级：拓普集团作为我国汽车NVH领域龙头企业，主营产品市占率领先，当前正积极拓展汽车零部件轻量化、电子化及智能化，在各产品线均成为“深度国产替代”的领跑者。预计公司2016-2018年将实现主营收入约40.59亿元、51.76亿元和63.15亿元；实现归母净利6.22亿元、7.90亿元和9.72亿元；假设按定增底价20.86元/股发行，定增股本增加1.15亿股，对应摊薄后2016/2017/2018的EPS分别为0.81元/1.03元/1.27元，参考同行业估算水平，给予公司2017年PE估值35.9-37.9X，目标价区间37-39元。首次覆盖给予“买入”评级。

　　


　　
　　沧州明珠（002108）：业绩符合预期，补贴新政利好湿法隔膜
　　研究机构：华安证券
　　事件：公司发布2016年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入：356.06元，实现归属于上市公司股东的净利润485，903，931.24元，分别较上年同期增长26.64%和126.39%，基本每股收益0.76元，同比增长117.14%。

　　隔膜业务产销两旺，大幅提升公司业绩：2016年在新能源汽车的快速推动下，公司锂电池隔膜业务产销量大增。在干法隔膜方面，公司生产工艺和设备调试不断完善，完整掌握干法隔膜生产工艺，2016年全年产销量达到1亿平米，远超公司5000平米的设计产能，以4元/平米的价格计算，额外贡献近2亿元的营收。在湿法隔膜方面，公司2500万平米的湿法项目已经投产，16年产销量预计在1500-2000万平米，进一步增厚了公司业绩。

　　补贴新政利好湿法隔膜，公司产能快速扩张：2016年12月30日，四部委发布了“关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”，通知明确将调整完善推广应用补贴政策，在新的补贴政策中，电池能量密度成为补贴的重要指标，三元电池凭借其高能量密度的特点未来将成为主流，而湿法隔膜涂覆技术可完美解决三元电池的安全问题。目前公司已有2500万平米湿法隔膜产能投产，新增的6000万平米将于今年年初投产，另外16年定增的1.05亿隔膜项目将于2018年投产，其中80%以上的产品将直接供应给合作伙伴中航锂电。伴随着产能的快速释放，未来公司的市场份额有望大大提升，进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

　　PE管道和BOPA薄膜价格上涨：报告期内，BOPA薄膜产品由于市场需求的增长，以及原材料价格的下降，产品出现了供不应求的局面，产品的销售价格出现了较大幅度的提高，增加了产品毛利率。此外，PE管材受基础设施建设影响，产销量也有所增加，增厚了公司业绩。

　　盈利预测与估值：预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.98元、1.16元，对应的PE分别为26.23倍、20.72倍、17.47倍，维持“买入”评级。

　　


　　
　　新宝股份（002705）：内外销有序改善，定增加速多元化布局
　　研究机构：长江证券
　　事件描述：新宝股份跟踪报告。

　　事件评论：出口维持稳健增长，创新产品提升盈利能力：受益于人民币汇率低位以及创新产品推进，16年公司出口业务收入实现较好增长；此外，从盈利能力来看，出口业务利润率也呈现稳步提升趋势，这一方面受益于公司高毛利创新产品的积极推出且占比逐步提升，从而带动公司从代工型企业逐渐转变为自主开发型企业，另一方面也受益于公司自动化率提升以及生产线有效规划；后续考虑到人民币汇率持续贬值以及创新产品持续发力，预计公司出口收入端仍可实现稳健增长且盈利能力持续改善。

　　品类扩张叠加多品牌战略，内销业务逐步发力：公司内销收入一直维持较快增长且盈利能力改善趋势极为明显，这一方面得益于公司内销产品品类的积极扩张；另一方面也得益于公司多品牌战略，当前公司运营摩飞品牌在国内已取得良好效果，在促进内销收入增长同时也大幅改善盈利能力并起到较好示范效应，此外以Barsetto品牌推进咖啡机业务也在稳步实施之中；后续考虑到内销产品尤其是个人护理类小家电逐步推出以及多品牌协同运营，公司内销收入及盈利能力均有较大提升空间。

　　定增已获证监会核准批复，新品布局有望加速：公司非公开发行股票申请已于17年1月19日获得证监会核准批复，公司智能家居电器、健康美容电器以及高端电动类厨房电器等项目有望加速落地；而考虑到公司当前产品布局仍主要集中于西式小家电，新产业布局将构成对公司现有产品线的有力补充且契合当前小家电市场产业升级趋势；此外，公司电动牙刷以及胶囊咖啡机等产品已逐步推出，布局高附加值产品有望进一步提升公司整体盈利能力并打开新成长空间，其长期发展值得期待。

　　维持“买入”评级：在人民币贬值及创新产品稳步推进背景下，公司出口业务维持稳健增长；此外，在品类积极扩展、多品牌协同运营以及多渠道有序开拓的共同作用下，内销业务也仍可实现较快速增长；后续到公司现有业务稳步发展以及定增项目实施之后公司新业务布局将加速落地，其长期发展值得期待；预计公司16、17年EPS分别为0.71、0.86元，对于目前PE分别为22.72、18.95倍，维持“买入”评级。

　　


　　
　　金安国纪（002636）：高景气覆铜板周期中的弹性品种
　　研究机构：招商证券
　　金安国纪是国内中厚型覆铜板龙头，判断覆铜板行业正进入一轮持续性较长的高景气周期，公司Q3业绩已超预期，近期公司又大幅上修16年业绩预测，验证行业观点。在目前铜箔和玻纤都出现短缺涨价情况下，判断春节后覆铜板再次涨价值得期待。公司的客户结构、定价机制配套产能释放将助力其成为这一轮高景气周期中的弹性品种。未来外延战略持续推进，进一步提升公司业绩和估值弹性。预计公司16/17/18年EPS为0.47/0.96/1.25元，对应PE为36/17/13倍，且盈利还有上调空间，首次给予“强烈推荐”评级，目标价23元。

　　大幅上修16年业绩预告，高景气覆铜板周期中的弹性品种。公司是本土排名第二的覆铜板企业，主营业务覆铜板业务占比达98.08%。1月17日公司发布了2016年业绩修正预告，上修16年全年净利润至3.25~3.52亿净利润区间，同比增长500~550%，四季度单季净利润按区间中值测算为1.81亿，环比三季度7152万净利润大增153%，同比增长2160%，充分验证了行业三季度以来叠加多次涨价的业绩弹性，尤其是四季度以来淡季不淡，行业供应紧张，佐证了本月初23页行业深度报告的判断。

　　标准铜箔供给短缺继续，近期玻纤紧张又望一步推动覆铜板涨价。锂电新增大量铜箔需求加上铜箔扩产周期长、设备供应有瓶颈，整体铜箔供应出现缺口并进入涨价周期，并且因不少标准铜箔厂转产锂电铜箔且新建产能少，标箔供应更加紧张，了解到，铜箔价格已经涨至月10万/吨，并且17年望持续维持短缺状态，而覆铜板另一大材料玻纤，因为前期不少厂进入停窑维修周期，也出现短缺和涨价，且一般停窑维修复产周期长达半年之久，因而玻纤布涨价有望在春节后再次推动覆铜板的涨价行情，覆铜板正进入一轮极具持续性的高景气涨价周期。

　　公司客户结构有助于提升涨价弹性，产能亦不断扩张与涨价周期配合。公司客户结构较为分散，前五大客户占比仅为4.84%。以中小企业为主的客户结构有助于公司及时提升产品价格实现价格传导和盈利提升。截止16年末，公司珠海、上海、杭州三大生产基地总体产能达4200万张/年，17年伴随杭州二期生产基地投产，公司总产能望达到5000万张/年以上。此外近期公司年产2，016万米电子级玻纤布项目正式投产，新增产能也将提升公司业绩空间，在覆铜板高景气周期中，公司17年业绩高增长值得期待。

　　首次覆盖强烈推荐，目标价23元。坚定看好本轮铜箔、覆铜板行业高景气周期的持续性，金安的客户结构、定价机制配套产能释放将助力其成为这一轮高景气周期中的弹性品种，从16Q4超预期业绩已可见一斑，同时公司外延战略持续推进，有望进一步提升业绩和估值弹性。预计公司16/17/18年EPS为0.47/0.96/1.25元，对应PE为36/17/13倍，如17年高景气如所判断，则盈利还有上调空间，首次给予“强烈推荐”评级，目标价23元。

　　


　　
　　宝莱特（300246）：血透产品线扩张大超预期，17-18年有望实现50%复合增速
　　研究机构：方正证券
　　近期对宝莱特进行了深入跟踪研究和交流。认为：公司血透上游产品线扩张大超预期，将成为17-18年持续高成长主要驱动因素；下游血透服务布局16年底开始落地，17年有望进一步加速。公司17-18年有望实现50%左右复合增长，强烈看好公司血透业务全产业链布局。

　　血透产品线方面，预计公司16年透析粉液收入增速超30%，未来透析粉液销售区域扩张&整合、血透产品线深入扩张将成为驱动公司17-18年业绩增长两大最主要力量。目前公司在血透产品线已有透析粉液、透析管路、透析机三大产品，其中透析粉液为最主要产品，预计16年收入增长仍超30%；透析管路预计16年销售收入约2000万（15年800万收入），基本实现盈亏平衡，随着公司产能瓶颈的解决，17年有望爆发。展望17-18年，公司血透产品线主要有两大增长点：1、透析粉液销售区域由华北、东北扩大至华东以致全国，并在各子公司间进行整合以运输成本提高盈利能力；2、血透产品线进一步扩张至透析器、透析用消毒剂、透析用水处理设备、血液灌流器等产品领域，其中消毒剂有望在17年即开始贡献较高利润。

　　血透服务方面，公司16年底已兑现承诺完成2单民营综合性医院收购并改造成肾病专科医院、着力发展血透中心（清远康华医院、仙桃同泰医院），预计17年仍将有10家左右医院并购落地。公司医院并购主要由参股子公司厚德来福实施，预计公司将在19年起陆续将其收购进入上市公司体系。

　　


　　
　　德赛电池（000049）：业绩拐点出现，盈利超市场预期
　　研究机构：民生证券
　　近日，公司发布公告：公司预计2016年度营业收入87.5亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元-2.69亿元，比上年同期增长7%-17%，EPS为1.20~1.31元。

　　公司二级控股子公司惠州新源预计2016年度亏损约6，080万元，影响归属于上市公司股东的净利润约为-3，420万元。参股公司中研电控停业清算，惠州蓝微承担亏损和计提投资减值准备共计约830万元，影响归属于上市公司股东的净利润约为-622.5万元。根据年度业绩预告推算，公司2016年Q4营收33.8亿元，同比增长33.6%，归母净利润1.13~1.36亿元，同比增长98.2%~137.8%。公司Q4盈利水平同比大幅增长，全年业绩水平超出市场预期。公司管理改善，生产效率有所提升，生产损耗有一定程度的下降；同时因客户结构变化、产品结构变化等影响，材料成本率较去年同期有所下降；基于上述因素影响，公司在报告期内电池封装业务毛利率有所提升。在竞争激烈的消费电子电池领域，行业毛利率有下移趋势，公司能够通过提高生产效率、减少生产损耗等软实力手段提高产品毛利，充分证明公司的管理能力。

　　公司目前的主要营收来源于Apple、华为、OPPO、vivo等优质客户。智能手机行业增速放缓，市场格局将进一步集中。公司是苹果核心电池供应商，苹果为公司带来的营收占公司总营收50%以上。明年苹果手机产品10周年，新品销量有望创新高；同时，公司积极拓展国内手机电池供应市场，争取将HOV三大主要客户的供货份额比例提升至30%，公司的电池主营业务有望快速增长。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为1.27、1.52和1.76元，当前股价对应的PE分别为30.3X、25.3X和21.8X。给予公司2017年30~35倍PE，未来6个月合理估值45.60~53.20元，维持公司“强烈推荐”评级。