创力集团(行情603012,买入):煤机主业暖风渐近 新能源车振翅待飞

　　类别：公司研究 机构：东兴证券(行情601198,买入)股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2016-12-29

　　报告摘要:

　　高端煤机行业龙头,打造新能源汽车（爱基,净值,资讯）第二主业。公司是国内领先的煤机装备供应商,掌握高端煤机核心技术,坚持高技术、高附加值的产品定位。

　　在国内煤机行业持续走低的背景下,公司相关业务稳定在40%以上的高毛利率水平,同时积极求变,快速布局新能源汽车产业链开拓第二主业。

　　快速切入新能源汽车产业链,超预期表现值得期待。公司新能源汽车业务步伐紧凑,深度布局“三电”制造、充电设备建设和后端运营的全产业链:

　　公司携手中航新能源设立合肥创大,一期2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器产线正快速落地,投产进度有望超预期,预计达产后将实现年销售收入15亿元,净利润约1.3亿元,且具备进一步产能扩张空间。

　　公司控股股东收购BMS龙头亿能电子,未来极有可能注入公司,提升公司在动力电池领域的竞争力,将客户拓展至中航新能源之外的车企,形成“北创大、南亿能”的产业协同,增厚公司业绩。

　　公司成立新能源汽车运营公司,通过购买和运营新能源汽车和整车厂形成紧密的贸易关系,推动公司新能源汽车“产业链”向“生态圈”演化,预计2016年对于利润超千万元。

　　下游煤炭触底反弹,煤机行业静待春风。受益于供给侧改革,下游煤价反弹将带动煤炭行业固定资产投资回升,且煤炭行业机械化率的不断提高将为公司煤机销售业务提供持续利好。同时,2017年公司客户煤机替代需求将迎放量,看好公司明后年煤机业务的回暖增长。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.4亿元、24.5亿元和37.8亿元,归母净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.9亿元,EPS分别为0.18元、0.34元和0.45元,对应PE分别为58.9倍、31.7倍和23.9倍,对应目标股价13.4元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:公司“三电”产能释放低于预期,新能源汽车行业增速放缓,中航新能源产销低于预期,煤机业务增长低于预期。

　　潍柴动力(行情000338,买入):深耕重卡优势明显 业务多元再创佳绩

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2016-12-29

　　公司深耕重卡产业链多年,多元化业务提升公司的抗风险能力:母公司与子公司陕重汽、法士特形成重卡黄金产业链,纵向布局完整。母公司是重卡发动机领域的龙头企业,陕重汽在重卡领域拥有较高的市场占有率户,法士特是我国最大的重型汽车变速器生产商。子公司凯傲是全球第二大叉车公司,业务稳步增长,收购德马泰克,未来有望形成协同作用上市公司的主要市场包括中国、欧洲、北美等地区,多元化业务布局可以增加公司的抗风险能力。

　　母公司是重卡发动机行业龙头,业绩弹性高:母公司是重卡发动机行业的龙头企业,与子公司陕重汽分别处于重卡行业的上下游,形成了良好的协同作用。母公司业绩弹性高,其重卡发动机的市场占有率与重卡行业景气度有极高相关性,未来市场占有率有望维持在25%以上,预计重卡发动机2016年的销量可以达到19万台,2017年的销量可以达到21万台。

　　凯傲收购德马泰克,业务协同发展:子公司凯傲是叉车行业的龙头企业,业务主要分布在欧洲,收购德马泰克后,强化了公司在工业自动化和数字化领域的领先优势,未来,潍柴、凯傲和德马泰克将一起开拓欧洲、北美和中国市场,三者在市场上和业务上相互补充。

　　林德液压2017年有望扭亏,参股弗尔赛布局燃料电池。2017年林德液压有望扭亏,中国高压液压市场前景广阔,公司调整销售策略,林德液压未来有望为公司贡献较高利润。为了防止行业出现颠覆性发展,公司参股弗尔赛,布局燃料电池,此举体现了公司管理层前瞻性战略眼光。

　　盈利预测与投资建议:我们预计,2016年第四季度重卡行业的景气度至少可以延续到2017年第一季度。随着PPP项目的推进,基建投入加大,市场对工程车的需求不断增加,公司作为重卡行业的龙头企业,亏损业务在逐步好转,新合并业务不断整合。我们看好潍柴动力的长远发展,预计公司2016-2018年归母净利为22.9亿、26.4亿、28.4亿,对应EPS为0.57、0.66、0.71元。我们认为12个月内公司合理市值为524亿元人民币,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1）2017年重卡行业景气度不及预期；2）凯傲整合德马泰克业务不及预期。

　　全信股份(行情300447,买入):收购常康环保获国防科工局批复

　　类别：公司研究 机构：太平洋(行情601099,买入)证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-12-29

　　事件:

　　公司12月27日晚发布公告,公司收到国家国防科技工业局签发的《国防科工局关于常州康耐特(行情300061,买入)环保科技股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》,原则同意公司本次重大资产重组。公司重大资产重组涉及军工事项获得国家国防科技工业局批复。

　　收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进。全信股份收购收购常康环保100%股权事项所需履行的审批程序有三个,一是股东大会批准,二是国防科工局批复,三是证监会核准。之前收购方案已获得股东大会通过,此次再获得国防科工局批复同意,重组进程稳步推进,预计明年一季度常康环保业绩可以并表,重组完成打开新的成长空间。

　　军用高性能传输线缆领域领军人。公司是国内主要的军用线缆制造企业,军工企事业单位客户占比超过为90%。产品定制化特征明显,近年来毛利率稳定在55%以上,产品主要应用于航空、航天、电子信息、舰船、兵器装备等领域,以高可靠性获取客户高粘性。未来将受益于新型武器装备加速列装及国产化替代带来的巨大需求释放,预计未来三年高性能传输线缆营收复合增速将保持在25%以上,线缆组件营收复合增速将保持40%以上。

　　收购常康环保进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商,在细分领域保持90%以上的市占率,几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元,全年完成业绩承诺无忧,若考虑军品退税因素,盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展,有望打造新的盈利增长点。

　　盈利预测和评级。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元,归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元,EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元,对应当前股价的PE分别为81倍、58倍、40倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元,对应当前股价的PE分别为60倍、44倍、33倍。维持“买入”投资评级,给予6个月目标价100元。

　　美菱电器(行情000521,买入):变频战略引领行业发展 原材料上涨带来部分压力

　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,买入)集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-12-29

　　变频冰箱发展良好,风冷产品投入推广,预计2016年净利润反弹性增长。10月1日冰箱新能效标准推出,公司的节能变频技术与其高度契合,1-10月公司变频冰箱总销量80万台,预计2016年全年能够实现90万台,终端零售中公司自身变频产品的占比超过30%（变频比例排名行业第一）,随着新能效标准推行以及公司主动加快变频比例,预计2017年这一比例应该会超过40%。目前公司300L以上冰箱均为变频,致力于往300L以下推广,高端冰箱推变频更容易,低端切换变频相对更难,原因为此类消费者对价格更敏感,中怡康数据显示,变频冰箱大概比定频冰箱的价格高几百元到一千元不等。除了变频,公司加大风冷冰箱的投入推广,顺应居民对产品保质保鲜要求的提高。风冷产品具备风道,生产线需要改造,目前已经基本完成了所有产线的改造,风冷的技术难度更高,会对改善毛利率产生较大贡献。随着盈利能力的稳定提升,公司业绩将逐步走出底部,预计2016公司净利润将达到2.3亿左右。

　　空调、洗衣机和小家电稳健发展,生鲜板块有待继续探索。1）空调销售好于预期,预计超过今年30亿元的营收目标。同时公司也在参与政府主导的一些项目:例如,地热能空气调节器,2017年公司将加大家用中央空调的投入。2）洗衣机:2015年成立了洗衣机事业部,独立出来后积极性较高,预计今年销售收入的增长超过50%,零售端的占有率也提升至1个多百分点。公司希望将洗衣机业务尽快做大,一方面会加快自己投资生产基地,另一方面,会寻找国外优质洗衣机项目作为并购标的。3）小家电:2016年初并购了长虹日电,前三季度收入4亿元,销售中小家电大多采用代理制。4）生鲜板块:绵阳业务推进顺利,合肥较缓慢,目前准备向成都推广,绵阳有用户10多万/10%活跃度,但合肥单价高于绵阳,每单40-50元,绵阳每单20-30元。

　　出口实行大客户导向,原材料成本上涨带来一定经营压力。四季度原材料成本快速提高（化工材料、钢铁、压缩机中的铜、包装用的瓦楞纸）以及九月份实施的高速公路超重新法规导致运输成本增加。出口:公司调整策略加大伊莱克斯、松下、惠而浦(行情600983,买入)等出货比例,放弃部分利润率较低的中小客户。

　　激励机制更加市场化。公司各个事业部都在做虚拟股权激励,大部分事业部的激励方案已经确定。上市公司层面,董事会在论证2017-2020年的股权激励方案,公司会按照“十三五规划”的目标来制定增长率,由于现阶段激励计划2016年结束,我们预计会在2017年将会将推出新的激励方案。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年-2018年EPS分别为0.22元、0.29元和0.33元盈利预测,对应2016-2018年动态市盈率分别为31x、23x和20x,公司变频冰箱引领行业,空调与洗衣机业务进一步加强,维持公司“增持”评级。

　　法拉电子(行情600563,买入):积极布局新能源车用薄膜电容器

　　类别：公司研究 机构：国元证券(行情000728,买入)股份有限公司 研究员：常格非 日期：2016-12-29

　　投资要点:

　　1、公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业。公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、新能源（光伏、风能和汽车）和工业控制。由于传统照明逐渐被LED照明替代,公司2016年在这方面的收入占比已经降至23%；家电领域的收入占比相对稳定,2016年约在20%；新能源方面,2016年公司产品在光伏、风能和汽车领域营收占总营收规模约30%。公司产品在每个领域的毛利率比较接近,在40%左右。

　　2、薄膜电容器整体行业规模近几年保持稳定,未来新能源领域有望带动整个行业大幅上涨。首先是新能源车用电容器,相对于电解电容器,薄膜电容器具有寿命长、良好的温度特性,使其即使在恶劣环境下也能正常使用,目前公司产品在国内市场占有率是60%,在各个品牌新能源车占有率均超过50%,公司在这方面的竞争对手是日本的公司:松下和村田,受制于外资企业建厂速度和国内新能源车单个产品量少、但总体样多的特点,公司比外资企业更具灵活性。其次是光伏发电和风能发电领域,新型能源的大功率风电逆变应用中,由于需要长寿命或数千伏耐压要求,相对于电解电容器,薄膜电容器具有绝对的优势,公司在光伏和风电领域的产品销售收入占总收入的15%,未来有望稳步增长。

　　3、公司投资新建的东孚新厂未来全部用于生产新能源电容器,公司现有产能是每个月可以生产4万部新能源车用薄膜电容器,东孚新厂的规划产能是每个月生产30万部新能源车用薄膜电容器,是现有产能的7.5倍。由于今年新能源车产销不及预期,公司现有产能未充分利用,未来对新厂房的使用取决于市场的需求。

　　4、公司在传统照明领域对其产品需求放缓的情况下,积极布局新能源领域。未来光伏、风能发电和新能源车发展势头明确,公司作为核心供应商受益明显。

　　估值与投资建议:

　　我们预计公司2016-2018年EPS为1.43元、1.77元、2.24元,对应PE为28、22、18倍。公司一直以来稳健经营,毛利率较高,调整产品结构的同时完成新产品布局,建议买入。

　　风险提示:

　　新能源汽车产销不及预期。

　　华锦股份(行情000059,买入):油价有望稳步回升 盈利能力持续向好

　　类别：公司研究 机构：国海证券(行情000750,买入)股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-12-29

　　2016年公司业绩大幅增长主要原因是:1）2016年度国际原油市场仍然于低位徘徊,比上年同期生产成本大幅度下降,公司石化板块受此影响,聚烯烃产品、沥青产品、成品油等同比去年利润都大幅度提高；2）转销存货减值准备,大大增加公司利润。影响业绩因素有:1）2016年化肥产品价格仍然低迷,亏损仍然存在；2）2016年内蒙古化工停建与小乙烯停车改造,需计提部分减值准备；3）2016年公司增值税、消费税较上年同期有所增加。

　　油价有望稳步回升,公司石化盈利能力向好。2016年,特朗普任命埃克森美孚CEO为下任国务卿,原油地缘政治因素重返市场,加上OPEC限产协议达成,原油价格触底回升。公司石化板块受此影响,聚烯烃产品、沥青产品、成品油等较去年利润都大幅度提高。目前公司已形成800万吨/年炼油、60万吨/年乙烯的炼化一体化规模,其中乙烯、丙烯在下游聚乙烯、聚丙烯的消费良好,行业景气度仍将维持；丁二烯产品将会明显受益于未来新增石脑油制乙烯路线的收缩；芳烃类产品随油价稳步回升是大概率事件。

　　收购振华石油海外油田49%的收益权,兵器集团石化资产有望持续整合。振华石油是我国第五大石油公司,华锦集团与振华石油都是中国兵器工业集团公司的全资子公司。兵器工业集团通过华锦股份打通原油生产和贸易（振华石油）--原油加工（华锦股份）--各类石化产品（硝酸炸药等）的全产业链。我们认为公司收购振华石油海外油田49%的收益权是兵器工业集团对石化资产整合的重要一步,后继有望持续推进。

　　新增航油业务,打开业绩弹性空间。公司新增航油业务,年生产能力约80万吨,以目前航油价格65美元/桶及炼油毛利率25%左右来计算,盈利可达7亿元,相对公司目前业绩有非常大的弹性空间。

　　维持公司“买入”评级。公司通过优化生产、节本降耗,业绩持续向好,同时积极地进行产业链整合及新业务拓展,未来成长空间值得期待。由于公司石化板块盈利能力显著提高且新业务推进顺利,上调公司2016-2018年EPS为1.22、1.56和1.80元,维持“买入”评级。

　　瑞普生物(行情300119,买入):宠物医院整合加速 公司主业延续高增长

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-12-29

　　受益养殖景气传导,公司主业经营拐点显现。

　　1）禽流感二联苗进展顺利,控股子公司华南生物禽流感疫苗有望加速推进,打开成长空间。2015年6月公司以自有资金收购华南生物31.98%的股权,15年11月,公司继续收购华南生物38.27%股权,目前公司持有华南生物70.25%股权。华南生物在禽流感疫苗技术竞争优势（爱基,净值,资讯）突出,拥有禽用灭活疫苗生产批准文号。华南生物研发的禽流感灭活疫苗（H5N2亚型,D7株）是国内首次批准的水禽H5亚型禽流感防控专用疫苗,具有市场稀缺性。目前国内农业部批准的H5亚型禽流感灭活疫苗生产企业仅10家,公司通过收购华南生物获得了H5亚型禽流感灭活疫苗生产资质,同时高致病性禽流感疫苗为政府招标采购疫苗之一,公司因此高致病性禽流感招采资质,进入约30亿市场规模的禽流感市场,预计禽类招采收入将有大幅增长。

　　今年我国高致病性禽流感爆发严重,由于公司H5亚型禽流感灭活疫苗同源性好,同时公司与华南生物充分发挥区域互补,共享资源、客户优势,该疫苗销量大幅增长,我们认为,在养殖景气复苏下,随着下游客户盈利好转,将带动公司产品销售预计华南生物今年业绩增长或超预期。

　　另外,根据公司公告,公司研发的禽流感（H5N2亚型,D7+rD8）二价灭活疫苗已经通过复核试验以及新兽药的复审,我们预计其有望在明年一季度获得批文,该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽,目前新兽药证书申请进展顺利,有望明年初获得批文,将为公司明年发展打下坚实基础。

　　2）产品储备丰富,猪用疫苗提供利润新增长点。

　　公司近两年在猪用疫苗板块发力,产品结构逐渐优化。2013年获得了猪圆环病毒2型灭活疫苗（ZJ/C株）的新兽药证书,为公司向畜类市场扩张奠定了基础。公司猪用疫苗新产品猪支原体肺炎灭活疫苗已于上半年上市,是公司在猪用疫苗板块继猪圆环病毒2型灭活疫苗之后的大型产品,是国内首个获批的国产猪支原体灭活疫苗,据调研情况,我们预计该疫苗产品未来将具备销售规模过亿前景。公司另一大猪用疫苗猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗（HB08株+ZJ08株）是有效防控仔猪腹泻的主要疫苗,预计年内获得兽药生产批准文。

　　继续增资瑞派宠物提高控制权,为瑞派宠物连锁医院布局扩张提供资金后盾。

　　2015年公司通过参股瑞派宠物战略进入宠物产业,公司公告以自有资金出资1,000万元投资瑞派美联宠物医院管理股份有限公司,投资完成后持有瑞派宠物4.34%的股权。2016年7月,公司继续增持瑞派宠物股权,拟以自有资金3000万元收购天创保鑫持有的瑞派宠物8.70%的股权。交易完成后,瑞普生物合计持有瑞派宠物13.04%的股权,为瑞派宠物第二大股东。2016年9月30日,公司公告拟以自有资金2000万元再次对瑞派宠物进行增资,增资完成后,公司合计持有瑞派宠物16.52%股权,瑞普生物仍为瑞派宠物第二大股东。目前,瑞派宠物第一大股东中瑞华普持有瑞派宠物38.42%股权,中瑞华普为公司实际控制人及董事长李守军先生控股企业（董事长李守军持股68.53%）。

　　1）连锁宠物医院模式打通内部经营管理网络,提升单个宠物医院运营效益。目前瑞派宠物连锁医院是国内规模排名前三的连锁医院品牌,我们认为,不同于国内其他连锁宠物医院采用的自下而上的扩张模式,瑞派宠物采用自上而下的方式进行扩张,这种形式不仅降低了收购过程中的难度,还能使得宠物医院管理更加规范化,瑞派宠物的发展目标首先是以收购加自建旗舰店的模式迅速建立起区域性的宠物医院并在区域内辐射扩张,随后通过内部管理统一及协同效应打造全国性的宠物连锁医院品牌。

　　瑞派宠物通过连锁管理模式对旗下宠物医院门店管理进行提效,主要分为三层架构,第一层为瑞派宠物作为宠物医院投资公司提供资金支持,第二层为五大区域瑞派管理公司,包括瑞派京华、瑞派东贝、瑞派津华、瑞派东华、瑞派南华五大管理公司,分别负责北京、东北、天津、华东、华南五个区域日常业务的管控；第三层为瑞派宠物的业务经营实体即旗下的各个宠物医院门店,截至6月底已拥有包括关忠、我宠我爱、长江、派特、曹浪峰等多个医院品牌,并且旗下医院已于上半年完成统一品牌标识。我们预计2016年瑞派宠物实际管理门店数将超过100家。

　　瑞派宠物对所有收购的医院进行信息化管理,目前已开发了一套新的统一的信息化财务管理系统,涵盖了最常用到的连锁医疗的九大模块,包括运营、管控、投资、供应链等环节,对各个旗下的宠物医院尤其是财务管理规范化、标准化,同时建立了统一的物资采购平台,降低采购成本,形成资源整合的能力,目的是提升原来单店的盈利水平。另外,瑞派宠物提供集中的技术培训,解决原来的宠物医院技术参差不齐的问题。根据我们近期草根调研,通过统一的信息化,公司旗下的宠物医院运营效率有很大提高。

　　公司目前的发展模式属于在五大区域重点收购（或自建旗舰店）该区域内市场上最优质的宠物医院资源,通过瑞派宠物管理公司的平台力量帮助其成长（或巩固）为瑞派宠物在该区域内的核心医院,继而辐射到区域内其他宠物医院,形成“中心医院+社区医院”这种“1+N”的连锁发展模式。目前公司在苏州已自建华东区域的宠物医院旗舰店。我们认为,通过“1+N”的连锁模式,公司可以使用最少的资源获得最大的品牌效应和管理效益。首先,区域内的核心医院是设备设施最齐全、医疗人员技术水平最高的医院,核心医院具备了市场认可的过硬技术后,品牌效应迅速扩张至其他的连锁医院。

　　同时,区域内的连锁医院可通过转诊服务减少连锁医院内资源的重复购置,降低固定资产投入。

　　2）借助上市公司资本的力量,宠物产业并购整合步伐加快。根据宠物产业专家以及我们调研情况预测,目前国内宠物产业市场规模约500亿,据我们测算,预计我国宠物产业未来5-10年将以15-20%速度高速增长,预计未来5年左右宠物产业市场规模将至千亿。同时,宠物产业面临着服务升级,宠物医疗是宠物产业核心环节:a）宠物医疗市场容量最大,潜力最大,是宠物产业最大细分市场；2）技术壁垒最高,用户粘性最强；3）具备宠物产业入口价值。宠物诊疗本身的专业性属性决定了其有别于其他一般的服务连锁机构,其成长周期更长,因此宠物医院资产投入和资产质量的高低决定了其在市场中的竞争力。

　　宠物医院由于技术含量高,具有一定的进入门槛,因此留住核心人才成为宠物医院发展的关键要素,由于人才资源的挖掘需要时间、资金成本,因此人才资源的核心作用决定了外延并购是连锁宠物医院迅速扩张的主要手段,而外延并购天然需要资金的力量推动。因此,我们认为,瑞普生物与瑞派宠物之间已形成互补的协同效应,首先瑞普生物通过瑞派宠物开拓新型产业提升盈利能力,而瑞派宠物需要借助上市公司资本的力量和平台的优势迅速进行外延扩张,抢占优质的宠物医院资源,迅速发展装大。因此,我们认为,出于双方协同效应的考虑,预计未来上市公司与瑞派宠物的整合有望加速。

　　战略转型动保服务提供商,提升市场竞争力。

　　公司定位于“养殖企业经济效益改善的专家”,开始进行战略转型,从动保产品的生产商向系统化解决方案的服务提供商转型,既提升客户价值,也提高公司竞争力。

　　1）战略参股“新云和创”,布局农业互联网平台。10月30日,公司公告拟以自有资金1,575.00万元对新云和创进行增资,本次投资完成后,瑞普生物持有新云和创6.5421%的股权。新云和创是一家专注提供农牧行业信息化服务的公司,旨在为新希望(行情000876,买入)六和猪养殖互联网平台提供技术支持,目前平台软件已辐射几十万养殖户。公司通过参股“新云和创”,一方面有利于与新希望六和整合产业资源,更好为客户提供服务,另一方面,未来有望进一步深入合作,有望带动公司动物疫苗产品销量。

　　2）搭建“养殖宝”养殖行业一站式服务平台。公司于2015年完成“养殖宝”平台系统搭建,涵盖动物诊疗、在线专家、生物安全系建设、养殖管理、金融管理、培训教育、大数据信息系统、优质服务商8大板块,目的是整合基层兽医资源、高校院所资源,以动物疫病监测、防控为基础,提高动物疫病诊疗效率。公司通过“养殖宝”首先可整合产业内优秀的行业技术和专家资源,再次可通过该平台技术专家团队的形式进行产品销售和提供诊断服务,开发客户资源的同时可增加客户粘性。

　　3）开拓检测诊断服务,帮助养殖户提升养殖效益以增加客户粘性。公司在15年启动了诊断监测云服务计划,通过检测诊断为客户提供系统化的解决方案,目前在检测服务方面公司在家禽、家畜、水禽、蛋鸡等链条上已形成布局,今年上半年已签署了6家联合检测诊断服务中心,并且与多家养殖集团签署战略服务合作协议,通过大数据分析对疾病流行情况进行预判和行情预判。同时,公司可通过检测服务建立种毒库,为产品研发储备种质资源。

　　投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润1.7亿、2.5亿、4.0亿,对应EPS0.42、0.63、0.98元。在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级,6个月目标价27元。

　　风险提示:产品销售不达预期。

　　万达院线(行情002739,买入):电影全产业链龙头

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：杜杨 日期：2016-12-29

　　公司是一家自主投资建设及运营管理影院的电影院线公司。公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务（卖品销售、广告发布等）。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务,旗下影院均为自有,影院所在物业全部采取租赁方式取得。万达院线在国内已经连续7年票房收入、观影人次、市场占有率第一。

　　公司的愿景是发展成为全球最大的电影集团之一。主要通过以下三个战略去达成目标:

　　终端份额:截止16年11月30日,公司拥有已开业影院376家,3319块银幕,市场份额达13.6%；两三年前,公司每年大概新增影院在40家左右,2016年超过了一百家,未来几年预计将维持较快的发展速度。这部分新增的院线,一部分是自建,另外是收购。比如2015年11月,公司完成收购澳大利亚第二大院线Hoyts的52家影院,而公司母公司在2012年以26亿美元收购了美国第二大院线AMC,之后集团公司又通过AMC在2016年分别以9.2亿英镑和12亿美金分别收购了欧洲第一的Odeon&OCI院线以及美国第四的CArmike院线；目前集团公司在全球在院线领域的市场份额为7%,集团公司计划到2020年占全球20%的市场份额,我们认为自建和收购会持续进行。

　　全产业链发展:2016年公司一度计划372亿收购万达影视100%的股权,而母公司万达集团在2016年11月以10亿美元拿下全球最大的电视直播制作商、好莱坞著名的电视制作公司美国DickClarkProductions公司（简称“DCP”）100%的股权。这都是向上游内容进军。

　　打造电影生态服务圈:公司于2015年提出了“会员+”发展战略,包括网络院线、电商票务平台、游戏、VR场景、衍生品等。到目前为止,万达院线已经拥有7000万的万达影院会员和时光网的1.4亿用户。同时16年原计划注入的万达影视还有电影制作、电影发行及游戏资产等,未来的生态圈是把内容和会员结合起来,相互转化。

　　盈利预测:我们预计中国票房市场在未来还有70%到140%的成长空间,达到700亿~1000亿,公司有望获得20%以上的市场份额。预计公司16年~18年净利润将达16.28亿22.5亿和29.95亿,同比增长37.30%,38.21%和33.14%,eps为1.35元、1.87元和2.48元。对应12月23日收盘价56.19元为41.62倍、30.05倍和22.66倍。

　　投资建议:近期公司股价持续下跌,主要是市场因素以及16年全国票房不及预期的影响,不改行业的中长期基本面。公司作为万达集团在文化领域的旗舰,将持续在电影上下游布局,未来有望在全球获得20%的市场份额。我们认为在集团公司的大力协助下,在A股融资平台的帮助下,公司全产业链的布局将持续进行。我们认为公司17年的合理股价为eps的35~40倍,对应65.45元~74.80元。给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:电影监管政策变化,票房不及预期。

　　恒星科技(行情002132,买入):产业链进一步延伸 金刚线将助力业绩增长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-12-29

　　定增完成,金刚线业务助力业绩增长。公司是金属制品领域的专业制造商。其产品包括镀锌钢绞线、钢帘线、预应力钢绞线、切割钢丝及金刚线等,本次定增年产900万km超精细金刚线,主要应用于太阳能(行情000591,买入)硅片、蓝宝石、砷化嫁单晶材料等新型材料的切割,超精细金刚线的应用市场与光伏行业的发展、蓝宝石的应用、新型材料加工等密切相关。项目达产后可实现销售收入约7.7亿元,年均税后利润2.5亿元,投资利润率34.25%。金刚线切割从主要用于光伏单晶硅片向光伏多晶硅片应用,一方面扩展了金刚线切割的用途；另一方面伴随着黑硅技术实施,多晶硅光伏电池片生产效率和转换效率大幅提升,有利于多晶硅市场占有率的稳定,金刚线业务将形成公司的新增长点。

　　传统业务稳步发展,2016年业绩翻倍。上半年业绩增长同比120%,第三季度由于计提减值准备,业绩仅增长2.45%。但是预计全年业绩增长160-210%,净利润范围在1-1.2亿元左右,主要原因在于今年汽车和光伏行业景气度回升,产品市场稳步回升,综合毛利和销售增加,同时财务费用下降,促进业绩大幅回升。随着金刚线业务和5000万片多晶硅片投产,将成为新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议:在汽车和光伏抢装潮的背景下,公司金刚线有望迎来持续增长。预测公司2016-2018年EPS分别为0.1、0.15和0.19元,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　新业务拓展不达预期,新能源政策有所变化

　　惠而浦:第四季度经营改善 期待未来出口发力

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-12-29

　　投资要点:

　　第四季度内销改善,预计2016年全年净利润小幅下滑。虽然全年来看公司出口业务低于预期以及内销的持续调整,但是第四季度董事长亲自主抓洗衣机内销发展,四季度内销经营已经有所改善,不考虑广东惠而浦并表,我们预计2016全年净利润相比2015年下滑15%左右（前三季度下滑28.6%）,若考虑并表,预计全年净利润将达到4亿元左右。收购完成后,顺德工厂不会做较大调整,目前年销售额约在13-14亿元左右,生产200万台微波炉,扣非后净利润水平约在7000万左右,净利润率维持在5%左右。

　　内销:渠道布局趋势开始向好,品牌定位仍有待进一步明晰。国内营销趋势10月开始好转,11月基本和2015年同比持平,12月开始增长。1）渠道:按渠道分,KA占40%,专卖店40%,电商占比20%多。盈利能力:电商>出口>专卖店>KA；增速:电商2016年增速60%-70%,电商增速>出口>KA>专卖店。电商净利率过去在10-12%，2016年大概8%，明年在电子商务方面也要加大布局，和京东定下明年销售15亿元的目标（2016年6-7亿元）。2）品牌:内销按品牌拆分，荣事达10%左右，惠而浦15%-20%，三洋和帝度占比70%左右。三洋品牌使用权还有17-19三年时间，目前在和松下谈判，预计2017二季度可以有一个初步谈判结果。荣事达:推行大代理制，省代理，用做小家电的模式去做大家电，预计全年销售额1.4亿，削减20-30个公司销售人员，同时撤出了一些KA渠道。帝度、三洋的品牌定位目前不清晰，预计今年这两个品牌的销售将下滑，惠而浦品牌投入较多，增长较快。

　　厨电:未来重点发力品类。惠而浦集团要求公司尽快推出厨房电器，目前公司相当于集团中高端厨具的中国代理商，未来公司要尽快实现自主生产。惠而浦集团原有厨电产品与中国消费者的习惯存在匹配问题，我们预计公司为了快速做大业务规模，未来不排除选择并购的方式进行。洗碗机等嵌入式产品具有优势，顺应国内行业的大趋势。

　　出口:2016年订单低于预期，预计2017年将改善。集团2016年订单转移低于预期，预计3-4亿元，低于年初7亿元的预期。预计2017年的订单将超预期，2017Q1出口业务基本会是满负荷的，同比增长50%以上。公司海外订单的周期按季度确定，未来日本、东南亚市场也会交给公司来做，预计2016年是一个转折点，明年情况会向好。惠而浦并购了意黛喜，准备将双方高端的洗衣机产能继续保留，中低端的产能会转移到公司（惠而浦欧洲1500w套，意黛喜算上2500-3000w套，转移会是一个缓慢的过程）；此外，集团此前没有电机工厂，明确未来公司向整个惠而浦系统提供电机、控制面板。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年-2018年净利润3.2亿元（考虑合并报表为4亿元）、5亿和6.5亿元判断，对应2016-2018年动态市盈率分别为28x、18x和14x，公司内销持续调整，预计明年将会改善，出口订单转移确定性较强，维持公司“买入”评级。