山鹰纸业:会计估计变更降低摊销成本,大幅增厚公司业绩
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2016-12-22
　　报告摘要:
　　事件:公司于12月19日发布公告称,为保持公司会计信息质量与国际接轨,将对机器设备类别中的造纸及相关设备预计使用年限进行重新确定,其中设备性能先进性较高的5条造纸生产线折旧年限从15年调整为25年,设备性能先进性较上述5条造纸生产线相对较低的其他造纸生产线和相关设备折旧年限则相应从13、14、15年调整为20年。此次调整预计将增厚公司2017年度净利润约2.29元,归属于母公司股东净利润为2.29亿元。

　　点评:会计估计变更降低摊销成本,显著增厚公司业绩。截至2015年末,公司机器设备类资产期末账面价值余额为72.77亿元,期末累计折旧额为29.44亿元。按照3%-5%的残值计算,公司本次会计估计变更将部分性能较高的固定资产预计使用年限由15年延长至25年,其他造纸相关机器设备由13-15年延长至20年,预计将使得公司每年可减少摊销成本支出约2.2亿元。

　　股权激励超额完成确定性强。公司于今年9月发布股票期权激励计划,拟向董事、高管等82名员工实行股权激励,合计授予5823万份股票期权,行权条件以2015年净利润作为基数,2016-2018年扣除非经常损益后的净利润增长率较2015年不低于50%、200%、400%。随着公司自备电厂及120万吨募投项目投产,包装业务毛利率提升,叠加资源综合利用增值税退税,我们认为公司完成行权条件确定性大。

　　首次覆盖,给予买入评级。我们看好公司在包装纸领域的布局发展,随着120万吨募投项目及自备电厂的投产,公司盈利能力将会持续提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.19/0.33元,对应PE为42/18/10倍,给予买入评级。

　　风险提示:原材料价格波动、汇率大幅波动、募投项目进展不及预期。





　　新野纺织:毛利率提升推动业绩增长,未来有可能受益于国企改革
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2016-12-22
　　国企员工持股试点意见落地,公司未来有可能受益
　　自国务院国有资产监督管理委员会在2016年8月下发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》后,众多省份陆续出台员工持股试点实施办法,并依据国务院精神拟定了第一批5-10家国有控股混合所有制企业员工持股试点名单。根据国资委文件要求,首批试点原则上在2016年启动实施,成熟一户开展一户,2018年年底进行阶段性总结,视情况适时扩大试点。我们认为如果河南省国资委未来扩大试点范围,新野纺织作为主业处于充分竞争行业和领域的国有控股混合所有制企业,将有可能受益。

　　毛利率提升与新产能投放将推动明后两年业绩增长
　　公司在今年三季度的毛利率为18.4%,(2015年毛利率为16.1%),这主要受益于产品结构中高毛利产品占比的提升,以及公司在上半年所储备的低价棉花库存。公司近年来持续加大对新产品的研发投入,新产品投放比例达到年销售额的20%以上。我们认为公司在明后两年的毛利率水平将随着产品结构的优化持续提升。同时,公司非公开发行募集资金所建的2万吨针织面料项目以及棉纺10万锭及5000头转杯纺项目将在2017年下半年开始陆续投产,推动业绩增长。

　　16-18年业绩分别为0.281元/股、0.314元/股、0.439元/股
　　当前公司股价对应2017年P/E为22.5x,估值水平略低于历史估值中枢。我们认为公司未来业绩将继续受益于产品结构的调整以及产能的增加,维持对公司的买入评级。

　　风险提示
　　纱线和面料产品下游需求下滑的风险;募投项目推进不及预期的风险。

　　


　　红相电力:切入轨交电气与军工信息化领域,多维布局相互协同激发企业活力
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2016-12-22
　　事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》,同时公司自2016.12.22日开市起复牌。

　　交易方案概述:收购银川卧龙100%股权、星波通信67%股权,发布第一期员工持股计划。公司拟以发行股份及支付现金方式购买银川卧龙100%股权、星波通信67.54%股份(其中股权支付价格11.59亿元);同时拟向长江资管等5名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过9.69亿元。此次拟发行股份共1.26亿股,发行价格16.87元/股。方案要点如下:银川卧龙:交易价格暂定11.7亿元,红相电力与卧龙电气(银川卧龙大股东)的支付方式为股份方式支付收购对价占交易额的70%(4490.7万股, 16.87元/股),现金方式支付收购对价占交易额的30 %,合计支付对价10.82亿元。红相电力与席立功、何东武、吴国敏(银川卧龙股东)的支付方式为股份方式支付收购对价占交易额的60%(312.09万股,16.87元/股),现金方式支付收购对价占交易额的40%,合计支付对价0.88亿元。约定的股份锁定期均为36个月。2017~2019年备考净利润9000/10600/12000万元,三年累积不低于31600万元,并以此约定了奖励规则。

　　星波通信:收购星波通信67.54%股份,转让价格暂定5.23亿元。红相电力向星波通信股东(除激励载体有限合伙企业合肥星睿外)合计支付对价4.83亿元,其中现金对价占30%,股份对价占70%(1875.69万股,16.87元/股)。红相电力向激励载体有限合伙企业合计支付对价0.4亿元,其中现金对价占20%,股份对价占80%(189.51万股,16.87元/股)。若2017年~2019年间内相应触发条件达成,红相电力将以现金方式一次性收购星波通信股东陈剑虹所持有波通信剩余全部股份。

　　2017年~2019年星波通信备考净利润4300/5160/6192万元,复合增长率为20%。根据备考利润完成情况及支付股份分析制定了不低于12个月的锁定期,其中激励载体锁定期分批锁定36/48/60个月,此外公司还根据利润完成情况制定了奖励规则。

　　非公开发行股份募集配套资金:拟募集配套资金不超过9.69亿元,其中5.34亿元用于支付上述两项收购的现金对价,其余投向银川卧龙变压器项目(1.45亿)、高铁节能变压器(1.43亿)等。

　　拟推出第一期员工持股计划,激励员工与公司共成长:公司在公布定增方案的同时,同步推出第一期员工持股计划。拟以16.87元/股价格向公司的董事、监事及高级管理人员之外的134名员工,募集不超5918.9万元,锁定期限36个月。作为公司上市以来的首次员工持股计划,此番发行对象定位为董监高之外的员工,彰显公司在确定外延方向之后,激励员工与公司共成长的意愿。相信在未来,无论是传统主业还是新增业务方向上,在持股计划的激励下公司会取得良好的业绩增长。

　　切入军工通信及轨交电气领域,多维布局互相协同激发企业活力:军工信息化建设是“十三五”我国国防投入的重要方向。2015年,我国国防信息化开支约878亿元,同比增长17%,占国防装备总支出比重的30%。根据中央军委此前颁发的《军队建设发展“十三五”规划纲要》,到2020年,军队要如期实现国防和军队现代化建设“三步走”发展战略第二步目标,信息化建设取得重大进展;随着规划纲要的发布,预计未来军费结构中武器装备的占比,特别是信息化武器装备的占比,将会持续提升,军工信息化未来相当长时间内都将是我国国防投入的重点,南海争端及萨德部署紧张的局势也将对军工信息化提供实质性的支撑。据新华社报道2015年我国国防支出8890亿元,占GDP比重约1.31%,低于同期美、俄军费支出的GDP占比,未来军工信息化的投入也将助推我国国防投入GDP占比持续提升。

　　据公告,星波通信在军工领域“四证齐全”,在业内有较高的知名度,专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其它混合集成电路模块的研制、生产及相关技术服务,致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载及地面等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、导航、电子对抗和通信系统提供配套。星波通信与公司有明显技术协同,其已掌握射频滤波技术、频率综合技术等多项关键技术,可帮助公司实现在电力状态检测远距离高频、特高频检测技术和无线数据传输技术的结合,缩短产品研发周期的同时进一步提升产品的可靠性、实用化和小型化。产品和渠道方面,公司可利用自身成熟的红外成像技术并借助星波通信的研发力量、生产管理能力开发适用军工领域的红外产品,同时公司拟以星波通信既有的军工市场渠道为基础,切入军工红外产品市场领域,在极具成长性的市场空间中获得市场份额。

　　据公告,卧龙银川是国内牵引电力变压器龙头企业,国内市场占有率约在45-50%,并持有电力工程总承包三级、承装(修、试)三级资质,在业内享有非常高的声誉,将直接受益于行业景气度。此次交易利于公司转变单一的电力检测、监测业务,向轨交延伸并开展一二次设备融合业务,向更加多元化的电气设备厂商发展。公司主要客户多集中于东部和南部,而卧龙银川主要市场区域在西北地区,两者在销售渠道上将形成良好协同。更为重要的是,银川卧龙拥有电力工程总承包叁级、承装(修、试)叁级资质,将极大促进公司在电力运维市场的产业布局。

　　兼备园区资源+工程资质,乘风售电侧改革浪潮:今年10月,《有序放开配电网业务管理办法》及《售电公司准入与退出办法》出台后,电改核心文件发布完毕,新电改不断提速,尤其在售电侧,105个增量配网试点出炉,引燃市场投资热情。对于社会资本来说,增量配网放开的意义不仅在于订单额增长与招标订单集中,在未来配售一体化运营有望成为社会资本深入用户端用电的入口,打开用电增值服务市场,创造“新蛋糕”。

　　抓住电力体制改革机会是公司发展的“四大战略”方向之一,公司此前公告与厦门火炬集团(负责火炬开发区,估算年用电量45亿kWh左右)、厦门信息集团(负责软件园二、三期,远期预计用电量10亿kWh左右)合资成立售电公司,拟通过向发电企业购电,支付电网公司过网费或直接向电网公司购电的方式,向火炬集团与信息集团辖区内的用户供电。除拥有园区资源外,银川卧龙的加入还为公司带来了宝贵的电力工程总承包资质,“资源+资质”兼备,公司提前布局电改后市场,未来还会开展后续的新能源售电与节能运维增值服务。

　　涵普并表助推公司全年业绩增长:公司公告前三季度实现营业收入2.0亿元,同比增长48.83%;归母净利润1426.65万元,同比增长19.43%,经营活动产生的现金流净额523.94万元;三季度单季实现营业收入4636.57万元,同比增长50.59%,归母净利润134.19万元,同比增长18.23%。

　　公司综合毛利率46.63%,上升9.06个pct。公司销售、管理、财务费用为3946.78/3819.59/-92.66万元,比上年同期变动56.13/83.42/-254.04%,相应费率同比变动0.92/3.6/-0.27个pct,费率的明显增加主要系涵普电力并表所致。扣除浙江涵普的影响,销售费用保持稳定,管理费用较去年同期增加了11.47%,主要是由于研发中心扩建募投项目的陆续投入,研发费用也相应增加
　　投资建议:我们看好在电网投资快速增长与能源互联网背景下公司依托技术优势在检测&监测、电测、配网领域的发展,同时公司积极的并购行动将使公司实现快速的外延增长,稀缺军工信息化资产的获取亦将显著提升公司的估值水平;预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.53元、0.69元(考虑并购增厚业绩),“买入-A”投资评级,6个月目标价35.2元。

　　风险提示:并购进展不利,电力检测、监测行业发展不利,市场竞争加剧。

　　


　　中国医药:委内项目滚动开发新订单,资产注入承诺期限临近
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：程娇翼日期：2016-12-22
　　公司处于快速扩张期,大股东自上而下的压力持续推动公司打造工商贸一体化医药集团。公司具备工商贸协同、精细化管理能力与并购整合能力等竞争优势。公司商业板块未来将构建以全国性物流配送体系为依托,以产品推广能力为核心的医药商业体系;预计将通过内生外延继续保持高增长态势。公司工业板块,原料药业务竞争力较强,制剂主要靠阿托伐他汀钙和瑞舒伐他汀钙的放量驱动成长。预计未来随着工厂开工率的提高,公司工业的收入和利润率将进一步提升。公司在国际贸易领域有多年的资源积累,已经形成了很深的“护城河”,预计未来仍能保持平稳增长。

　　大股东在2013年重组时承诺,在2017年7月前择机将体外医药资产注入上市公司。预计明年上半年有望启动剩余4项医药资产的注入工作。4项资产若完成注入,2017年合计可贡献备考净利润约1亿元。

　　业绩预测与估值。不考虑体外资产注入,预计公司16-18年实现收入252.33亿元、299.01亿元和342.86亿元;同比分别增长22.67%、18.50%和14.66%,实现归母净利润8.54亿元、11.17亿元和14.06亿元;同比分别增长38.91%、30.88%和25.86%。鉴于公司处于快速扩张期,且体外资产注入承诺到期日临近。我们给予公司17年25-30倍PE,估值区间为26.25-31.50元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　


　　宋城演艺动态跟踪:与SPACES合作深化,成立七弦创新娱乐基金
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周玉华日期：2016-12-22
　　投资要点:
　　合作方实力强劲。SPACES是一家领先的虚拟现实(VR)和混合现实(MR)公司,两位创始人都曾是梦工场动画公司VR体验的领军人物,SPACES团队是VR行业中最具有经验的团队之一,其设计师、原画师和程序员都曾供职于大量VR项目,并在主题公园、动画、视觉效果、电影和电视领域有丰富经验。除了与公司的合作,SPACES还与微软、NBC环球等公司开展业务合作并建立了良好合作关系。本次优先股资金将用于SPACES扩大公司业务、渠道拓展及VR和MR技术的优化改造等项目。本轮其余的投资方还包括康卡斯特、优酷前沿科技基金、华岩资本等。宋城国际是本轮领投方,并将成为第二大外部战略股东。

　　此次合作有望创新新一代娱乐体验方式。公司曾经于今年5月投资1.6亿元(占比80%)与美国科技公司SPACES合作进军VR、AR等主题公园的开发和运营。此次再次加强合作,体现出对该领域发展信心。VR属较新的技术领域,随着核心技术的突破,其在旅游中的应用越来越广泛。公司的演艺和主题公园年客流超过2300万人次,将是VR体验最合适和应用最充分的载体之一。我们预计公司与SPACES的合作有望创新新一代的娱乐体验方式,为公司的现场娱乐项目嫁接海外优质资源和开拓海外市场奠定了基础。

　　产业基金加强文化娱乐领域项目储备。本次基金募集规模为5亿元,其中,七弦投资作为普通合伙人出资500万元,公司作为有限合伙人出资5000万元,中证金葵花作为有限合伙人出资1亿元,剩余部分由公司、中证金葵花或公司指定的第三方出资。基金管理人为七弦投资。七弦创新娱乐投资基金主要投资于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业。产业基金的成立可以为公司未来产业布局储备项目,丰富公司演艺、娱乐、科技等产业领域内容,加快公司在关键领域的布局。

　　公司经营模式优,管理团队执行力强。公司内生增长强势,张家界和桂林等异地项目储备充分为持续高增长提供保障;外延动作不断,国际澳洲传奇项目落地,宁乡炭河里主题公园项目开启轻资产输出模式,此次与SPACES加强合作进一步落实科技娱乐战略;公司还一直在文化传媒和IP领域积极寻求合作机会,此次再次发起设立创新娱乐投资基金,侧面体现出公司在该领域的战略布局;此外,公司团队市场意识强,具备优秀的执行力。

　　投资建议与盈利预测:受系统风险及大股东减持等因素影响,公司近期股价跌幅较大(相对去年定增价格29.88倒挂近30%),对应2017年估值24倍,TTM估值处于相对底部位置,建议中长线投资者积极关注。暂不考虑此次认购SPACES股份及成立产业基金对业绩影响,维持盈利预测和买入评级。

　　风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险;4)突发性事件影响;5)宏观经济低迷。

　　


　　天顺风能:转型中的风电运营弄潮儿
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2016-12-22
　　主营风机塔架业务稳定增长。公司是业内传统的风力塔架制造龙头企业,主营业务是风塔制造,与Vistas、金风、远景等建立稳定合作关系,目前公司在手订单需求充沛,预计随着双反结束海外市场订单可增加业绩贡献。叶片业务尽享客户协同,前景可观。公司介入风机叶片制造,项目共规划两期,一期项目为八条国际先进大型风电叶片生产线,设计年产量为800套,二期加设八条生产线,计划2017年投产,届时可借公司品牌及客户渠道快速开拓市场,贡献收入。

　　电场运营具备资源禀赋和强劲消纳能力,盈利能力强劲。新疆哈密300MW电场运营的弃风率在15%左右远低于同地区平均弃风率,目前电场的利用小时可以达到2000小时左右,随着限电改善,预计利用小时能达到2400小时左右。预计净利润可达到1.2-1.5个亿。公司持续进行鲁、豫两省三处风电厂的建设。公司在资本运营方面保持稳进保守的运营风格,持有中泰模具和中科创新源两个IPO投资公司股份,预计回报丰厚。目前的融资项目中,基准利率平稳、资金充沛,现金流稳定。

　　财务预测与投资建议:基于17年风电场全年运营和叶片生产进入盈利期以及17年上半年抢装的行情,我们预计公司2016-2018年营收分别为25.5亿元、36亿元、42.9亿元,实现归母净利润分别为4.2亿元、6.3亿元、7.9亿元,EPS分别为0.24、0.35和0.44,对应股价的PE分别为45.5、30.4和24.3倍。我们给予公司22倍的pe,6个月目标价8元,给予推荐评级。

　　


　　碧水源:投建银行获批,融资渠道拓宽
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2016-12-22
　　分析点评
　　项目融资渠道拓宽,节约成本增加效益:北京中关村银行注册资本40亿元,由碧水源等10家公司共同投资发起设立。公司出资10.8亿元,占比27%,为第二大股东。此次参股中关村银行,将有助于公司拓宽融资渠道,搭建水处理融资平台,降低融资成本,从而变相提高公司收益和业绩。

　　订单充足盈利能力强:截至目前,公司今年新签订单50余个,将近90亿元,目前在手待完成订单180亿元,不确定性订单估计在170亿元,加以高技术壁垒高盈利能力的膜技术,以1-2年的建设周期来看,在手的订单足够支撑未来2年业绩的高速增长。

　　未来兼并收购继续扩大规模:公司同时指出,未来将“通过兼并收购扩大规模”,拓展MBR和DF膜市场,切入饮水机、自来水领域深度净化、家用净水领域等业务范围。目前公司水处理规模接近每天3000万吨,业务形势良好,并且四季度订单落地和回款进度良好。这些都为公司今后继续扩大规模提供强有力支撑。

　　投资建议
　　公司近2年确定的业绩高增长,黑臭水体治理、污水资源化利用等为公司带来巨大成长空间,我们看好公司的持续成长性,维持评级。预计公司2016/2017年EPS为0.67元/1.04元。给予公司2016年40倍P/E,对应目标价26.80元,给予“买入”评级。

　　


　　云海金属深度报告:镁合金龙头,业绩持续能力强,深加工多点开花
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2016-12-22
　　报告摘要:
　　镁产业:内外因共同作用致公司2016年业绩大涨,未来业绩持续能力强,深加工多点开花。

　　2016年镁价上涨以及公司销量增长带动镁合金毛利率上升至21%,而同时随着镁冶炼技术问题的逐步突破,子公司五台云海和巢湖云海盈利能力逐步恢复和改善,未来将持续稳定的为公司提供业绩保障。

　　压铸件毛利率在30%以上,目前市占率约10%,公司镁合金的龙头地位和汽车轻量化趋势将进一步提升公司市占率水平。目前我国汽车平均用镁量约为3kg,随着未来汽车轻量化成为趋势,预计2020年将达到30kg。

　　公司正在进行军工认证,目前具备2,000吨产能,毛利率有望超过50%。

　　公司生产的镁合金挤压板正在进行Surface认证,该行业平均毛利率高达30%。公司未来将具备国内先进的镁合金挤压板线生产商和先进3C产品镁合金挤压外壳供应商。

　　铝产业:铝合金是公司第一大产品,是公司最主要的收入来源,铝合金营收占比在总营收的50%以上,毛利率水平稳定,而铝空调扁管项目是未来铝产业板块的利润增长点。

　　空调扁管产品的毛利率在10%以上。空调的更新换代和国家环保节能优惠政策将为公司铝空调扁管业务带来广阔的市场空间。

　　公司盈利预测及投资评级。我们看好公司镁合金龙头企业地位,拥有完整的镁产业链,未来在产业链两端并购优质标的空间巨大。

　　我们预计公司2016-2018年营业收入分别为37.33亿元、42.47亿元和48.46亿元,每股收益分别为0.53元0.77元和1.01元,对应PE分别为35X、24X和18X;我们给予公司6个月目标价25.27元,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:镁价持续下降风险,下游订单持续下滑风险。

　　


　　尚荣医疗点评报告:新增合同订单10.57亿元,医建项目落地加速
　　类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：广证恒生咨询研究所日期：2016-12-22
　　2016全年新增合同订单超20亿元(不包括PPP),新签合作协议超65亿元,全年订单总额超85亿元,公司订单充沛,未来业绩释放可期
　　截至目前,公司今年已签订合同订单7张(不包括PPP项目),项目总额超20亿元,相当于15年营业收入的120%,在手订单充沛;另外签订合作框架协议的订单金额超65亿元,未来有望陆续转化为建设合同并确认收入,储备订单丰富,业绩释放可期。

　　盈利预测与估值:公司前三季度业绩增长对于预期,因此我们将公司16-18年EPS预测从0.45、0.68、0.93元下调至0.37、0.57、0.80元,对应53/35/25倍PE。我们仍坚定看好公司的未来发展。

　　风险提示:国家PPP政策变化;合同执行时间和比例低于预期。

　　


　　安控科技:股权激励授予完成;明后年业绩有望快速增长
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：银河证券研究所日期：2016-12-22
　　1.事件。

　　公司公告,确定对激励对象授予限制性股票的授予日为2016年12月15日,向符合授予条件的147名激励对象授予2,029.2525万股限制性股票。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)完成股权激励授予,促公司业绩持续增长。

　　本次授予限制性股票的激励对象共147名,授予的限制性股票数量为2,029.2525万股。授予价格为每股5.33元。

　　本次股权激励要求公司以2013-2015年净利润均值为基数,2016-2018年净利润增长率不低于30%、40%、50%。我们认为,此次股权激励将激发管理团队的积极性,稳定和吸引核心业务(技术)骨干及其他核心人员,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司业绩保持持续增长。

　　另外,公司上市后采取外延并购方式,除传统主业油气田自动化业务外,现已具备油田定向井及水平井设备制造及服务、油田环保、智慧粮仓、智慧水务、智慧城市等多种服务的能力,形成了自动化、油气服务和智慧产业三大主业。

　　公司三大业务板块业绩不断提升,同时受新并购公司三达新业绩影响,公司全年业绩将实现快速增长。

　　(二)横向拓展进军智慧粮仓等“智慧+”业务。

　　根据公司RTU产品适合无人值守环境的使用特点,公司通过外延并购等方式积极开拓智慧粮库、智慧水务等应用领域,包括:(1)公司通过收购浙江求是嘉禾信息技术有限公司和郑州鑫胜电子科技有限公司部分股权,成功进入智慧粮库领域。2016年2月,公司收到中储粮总公司政策性粮食收购一卡通系统项目的中标通知书。这标志着公司已在智慧粮库领域迈出重要一步。

　　(2)2015年,公司成功中标南水北调-胜芳净水厂及配管网工程自控系统,标志着公司自动化业务在水务行业取得突破。

　　此外,公司收购杭州青鸟电子100%股权,进军智慧城市产业。青鸟电子业务范围为智慧系统、智能建筑、智能弱电、智能安防系统的研发与销售。

　　我们认为公司具备自动化行业的核心技术,工业级RTU产品优势较大,未来横向拓展到智慧粮仓及智慧水务有较大发展潜力,将有望成为公司业绩新增长点。

　　(三)油气服务:收购三达新切入油田环保,完善油服产业链。

　　公司通过整合国内外先进技术和资源,开展通过整合国内外先进技术和资源,开展油气田地面生产建设项目、工艺装备制造、钻完井及压裂一体化服务、天然气净化处理和油田、天然气净化处理和油田水处理等环保相关业务。

　　油气服务方面,公司收购了泽天盛海100%股权,进军油田随钻测量技术服务领域。近期公司定增4亿元,其中1.29亿元用于收购新疆三达新技术股份有限公司52.4%股权,切入油田环保板块。

　　公司此前在新疆等地提供RTU等自动化产品,具有较多客户资源;泽天盛海和三达新将和公司传统油田自动化主业形成较强的业务互补关系,其中三达新承诺2016-2017年业绩不低于2530万、2800万,泽天盛海承诺2015-2017年业绩不低于2800万、3300万、3700万,将助力公司业绩实现快速增长。

　　(四)自动化业务:主业受益国内油田自动化率提升和设备进口替代。

　　公司作为自动化领域创新产品和行业智慧解决方案提供商,在油气、化工、水务、智能制造等领域,为客户提供DCS、模块化RTU、一体化RTU、扩展I/O、传感器及仪表等自动化的产品销售、有竞争力的行业解决方案和技术服务。

　　目前我国拥有约30多万口油气水井,其数字化进程较慢,整体数字化水平不到30%。井口数字化程度最高的长庆油田、新疆油田仅分别为50%和20%左右,远不及欧美平均65%以上的水平。根据中石油的规划来看,2015年应完成70%油井及100%气井的数字化改造,但实际上,相应进度远不达标,未来油气井的数字化建设有望提速。我国的油气田自动化渗透率仍有很大的提升空间,公司RTU的产能扩建具有很大的市场空间。

　　公司的RTU产品及油田自动化整体解决方案在国内三桶油体系内的市占率达50%以上,拥有较好的市场口碑。以往,三桶油体系内的RTU产品与整体解决方案多选用国外厂商产品。近年来,公司的RTU产品已逐步进入三桶油体系内,并已通过了长时间的油田运营检验,具有较高的质量保障。随着国产化替代进程的逐步深入,公司产品有望获取更大的市场份额。

　　3.投资建议。

　　我们判断未来两年公司RTU设备及服务将保持稳健增长,智慧粮仓、城市及环保等业务有望超预期。公司业绩季节性因素很强,业绩高度集中于第四季度。

　　预计2016-2018年公司备考EPS分别为0.16/0.23/0.31元,备考PE为57/41/30倍。公司立足油田RTU传统主业,进军环保及智慧粮仓、智慧城市等智慧产业,将受益于智慧产业、物联网、环保主题,业绩具备上调潜力,维持“推荐”评级。

　　风险提示:油价徘徊传统业务景气低迷风险,外延式发展、智慧产业拓展低于预期风险。