物产中拓:资产收购+更名 融入交通集团更进一步
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-12-16
　　资产收购+更名,融入交通集团更进一步
　　物产中拓晚间公告,1)拟出资947 万元,受让关联方浙江发展实业公司(同为控股股东浙江交通旗下公司)所持有的浙江物产铁路物资50%股权;2)拟将公司名称由“物产中拓股份有限公司”变更为“浙商中拓集团股份有限公司”,相应变更公司股票简称为“浙商中拓”。更名后,公司将作为浙江交通集团旗下商贸物流板块核心平台,打造互联网+生产资料供应链服务集成商。

　　铁投物资成立于 2015 年9 月,系发展实业公司与中国铁路物资华东集团成立的合资公司(分别持股50%),位于铁路物资经营管理集成服务商。

　　因成立时间较短,尚业务尚未规模化展开。2016 年1-7 月公司收入2611 万元,净亏损47 万元。上市公司收购后,一方面将解决与控股股东同业竞争问题,另一方面,利用铁物华东集团资源,拓展公司供应链集成服务至铁路物资领域。

　　小市值高成长,后续内生外延扩张值得期待
　　公司融入交通集团后,一方面,集团主业与公司高度协同(已开展大宗贸易、融资租赁业务合作),有望跟随集团脚步快速实现全国业务布局;另一方面,在国资提升资产证券化率的要求下,公司有望成为交投集团重要资产运作平台之一。

　　公司前三季度累计营收 220.1 亿元,同比增长53.9%;归母净利润0.96亿元,同比增长41.5%;扣非后归母净利润1.22 亿,同比大幅增长349%。

　　暂维持16-18 年EPS=0.39/0.55/0.76 元/股预测,目前市值仅52 亿,维持“买入”评级!

　　风险提示:大宗商品需求下滑;资产负债率过高;外延扩张不达预期。




　　金风科技:国际化战略逐步实施
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2016-12-16
　　与Apple合作提升国际品牌影响力
　　北京天润拟转让其下属河南、山东、山西、云南4家项目公司各30%的股权给Apple,转让完成后上述目标项目公司将不再纳入公司合并报表范围内。此外,公司还将与Apple共同寻求其他合作机会,包括与Apple的生产合作伙伴共同推动绿色电力的直供销售,这对于提升公司作为风电整体解决方案提供商品牌知名度及影响力,提升风电的可利用率,拓展风电场的市场运营空间具有积极意义。

　　国际化战略逐步实施,风机开始走出去
　　此前,金风科技全资子公司美国金风与Viridis签订了排他性意向协议,美国金风将为Viridis持有的位于美国怀俄明州,总容量为1870MW的ViridisEolia风电场项目提供风电机组,上述项目将采用公司2.5MW及3.0MW永磁直驱机组,项目交付期为2017年至2022年;此外,美国金风还将为该项目的运行及维护提供长期服务。此次合作协议将开启公司的国际化战略征程,开拓更为广阔的海外市场。

　　风电行业趋势向好,风机龙头将显著受益
　　我们预计在2018年下调风电标杆电价的政策之下,国内风电行业将在2017年掀起一轮抢装潮,规模或将超越2015年的高点30GW。同时,随着风电利用小时数收购保障政策的执行、风电企业直供电量的扩大、特高压建设的推进等有利因素,弃风限电率将逐步好转,风电装机将成为发电集团的优选能源。截至2016年9月30日,公司持有的待执行订单和中标未签订单合计达14401MW,2017年业绩或再创新高。

　　风电场开发稳步推进
　　截至2016年6月底,公司已经投运的风电场权益装机容量近3GW;上半年贡献营收11.4亿元,贡献净利润约4亿元。公司后续仍将稳步推进风电场开发,随着装机规模的增长以及弃风率的好转,此块业务将贡献可观的业绩增量。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入290.1/351.2/385.8亿元,实现净利29.70/35.46/41.38亿元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示
　　1.标杆电价下调风险;2.行业产能过剩风险;3.毛利率下滑风险。




　　九强生物:公告从外企引进高管加强战略管理 提升外延并购预期
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳,刘阳 日期：2016-12-16
　　事件:公司今日公告了聘任DanSheng(盛丹)女士为公司副总经理,同时公告12月6日获批了四项体外诊断试剂《医疗器械注册证》。

　　据公告,盛丹女士历任美国默沙东制药公司高级生物统计师、普华永道旗下思略特管理咨询公司高级经理,具备多年跨国制药企业的战略咨询和生物统计工作经验。思略特公司官网显示其在医疗保健领域“企业战略的制定,以及执行这些战略所需的未来运营展望、组织重构、能力建设项目、并购前及并购后整合能力”等方面都具有较强优势。光大医药认为:公司从外企引进高管人才、有助于加强公司战略管理,提升外延并购预期。公司从2014年上市以来,一直专注于生化诊断试剂的研发、生产和销售,公司未来发展战略存在向诊断其它领域横向延伸的可能。公司2016年2~3月已经公告了与雅培和罗氏战略合作(其中,向雅培技术许可55种试剂、参与其全球销售分成),公司国际化发展有望在引进外企人才后得以拓宽。

　　公司研发和技术水平国际领先,每年获批新产品是常态。此次获批的四项《医疗器械注册证》(糖化血清测定试剂盒、谷胱甘肽还原酶测定试剂盒、谷胱甘肽过氧化物酶测定试剂盒、抗氧化剂总状态测定试剂盒)再次丰富了公司产品线。今年3月公告了获批“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”,11月获批的白蛋白测定试剂盒、特异性生长因子测定试剂盒等大多是独家、高端产品。

　　公司未来3年的主要利润增长驱动力:1、封闭化:“杀手锏级”产品--G92000捆绑试剂,组成“高端的封闭化的生化诊断系统”,替代进口,实现市场份额的提升和增速的加快。2、独家高端新产品:如:小而密低密度脂蛋白胆固醇、肿瘤标志物检测试剂等。3、国际化分成。

　　公司首发大股东将于2017年10月30日获得解禁,由此我们判断公司2017年业绩释放动力充足。不考虑外延,我们维持预测公司2016~2018年净利润将同比增长25%/32%/30%,EPS0.61/0.80/1.04元,目前总市值110亿,股价对应2017年PE27倍,估值明显低于类似公司,维持买入评级。

　　风险提示:2017年10月30日之后的大非解禁风险。




　　万里扬:牵手吉孚 成就内资自动变速箱真龙头
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2016-12-16
　　事件:1)公司与吉孚动力技术(中国)有限公司(以下简称“吉孚动力”)签订了《成立合资公司吉孚汽车技术(浙江)有限公司股东协议》,其中公司出资100万元人民币,持有55%股权;吉孚动力出资900万元,持有45%股权。2)公司拟以自有资金出资人民币5亿元在浙江省金华市成立浙江吉孚汽车传动系统有限公司,生产和销售新能源汽车传动系统(PHEV)和AT系列自动变速器。

　　技术路径布局逐步完善,自主品牌市场空间大幅提升。苏州吉孚具备传统车AT和新能源汽车等多种变速箱的同步开发能力,后续合资公司将发力AT变速箱及新能源变速箱的开发以完善公司的自动变速箱业务布局,假设后续AT及DCT变速箱开发成功并配套,2020年公司业务市场空间将由原先CVT的127亿提升至自动变速箱总和近500亿元。

　　研发实力及品牌影响力提升,进入合资品牌将成为可能。德国吉孚是全球领先的变速箱检测龙头,其在变速箱检测,相关零部件数据挖掘与相应的技术开发方面有深厚的技术积累,此次合资将大大提高万里扬在自动变速箱领域的技术开发能力及品牌影响力,未来新变速箱进入合资品牌成功实现完整进口替代将成为可能,千亿市场值得期待。

　　我们认为公司中期看点在于后续CVT订单放量,长期看好公司自动变速箱全技术路径,内外资全市场的进口替代:1)国内自动变速箱资源稀缺,奇瑞协同万里扬有望打开巨大市场空间,随着新客户的开拓,我们预计奇瑞CVT实际业绩贡献将远超2.2亿业绩承诺;2)汽车智能化、电动化升级加速,自动变速器作为动力总成核心执行系统未来空间广阔,CVT良好的适配性在与整车的匹配中具备很大优势;3)牵手国际自动变速箱检测巨头吉孚,公司技术实力和品牌影响力大幅提升,自动变速箱技术布局逐步完善。后续AT等新式变速箱研发成功,将为公司打开自动变速箱全进口替代千亿市场空间。

　　盈利预测与投资建议。不考虑吉孚合作对公司的业绩影响,预计公司16-18年EPS分别为0.30元、0.52元、0.68元,对应PE分别为52倍、30倍、23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:汽车市场或持续低迷;CVT业务推广或不及预期;并购企业业绩或不及预期。




　　盈峰环境研究报告:生态修复连续中标 打造利润新增长点
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2016-12-16
　　事件:
　　公司近日发布两则公告,子公司宇星科技分别以8650万元中标中山火炬开发区内河涌综合整治一期生态修复项目;作为牵头方与爱土环境16380万元联合中标吴忠市清水沟、南干沟人工湿地水质改善工程一标段。

　　投资要点:
　　生态修复项目不断落地,打造新利润增长点:1)中山项目建设阶段中标价格6314万元,建设期为合同签订后一年,运营维护阶段中标价格2336万元,运营维护期为竣工验收合格后三年。2)吴忠市项目内容包括建设清水沟人工湿地水质净化项目,宇星负责项目总承包设计以及工程期间的全面协调,爱土环境负责施工。项目占地面积130亩,以及建设南干沟人工湿地项目,占地面积60亩,计划工期从2016年12月15日到2018年11月30日。3)该两例中标规模合计约2.50亿元,为2015年30.43亿元收入的8.23%,未来将对公司业绩产生积极影响。宇星科技拥有自主研发的水生态修复技术,此次两例中标标志公司在生态修复领域迈出重要一步,形成以广东、宁夏为示范的珠三角、西北双重区域布局,未来在流域治理、水生态修复、人工湿地等领域进一步拓展,打造成为公司新的利润增长点。

　　环保大平台成效初显,未来有望进一步发力:1)公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来,相继通过收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域,收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域,初步完成环保大平台业务构成。2)2016下半年来公司在环保领域的订单、合作不断发力,通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投18.1亿元热电项目;佛山市顺德区经促局签订协议,计划总投资10亿元投资佛山顺德环保产业园。随着公司环保产业链布局日趋完善,未来更多大单、PPP项目可期。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS0.40/0.51/0.71元(假设2017年完成增发),对应PE34/27/19倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方,行权价复权后12.51元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心,维持“买入”评级。

　　风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。




　　桐昆股份:定增扩产差别化涤纶长丝 享行业景气回升
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王强,石亮日期：2016-12-16
　　事件
　　2016年12月12日公司发布非公开发行预案,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过8019万股,发行价格不低于12.47元/股,募集不超过10亿元,用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”和“引进全自动智能化包装流水线建设项目”等三个项目。

　　简评
　　一、募资扩产差别化涤纶长丝,提升产能享行业景气回升
　　公司目前涤纶长丝产能达到400万吨/年,是我国最大的涤纶长丝龙头企业,市场占有率13%左右。本次公司非公开发行不超过8019万股,募集资金不超过10亿元,主要用于用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”和“引进全自动智能化包装流水线建设项目”等三个项目。

　　此次扩产产能投产后,公司涤纶长丝产能将达到450万吨/年,差别化率也将进一步提升。

　　“年产30万吨功能性纤维项目”投资总额为9.92亿元,其中建设投资8.825亿元,本次募集资金中5.4亿元用于该项目,截至目前该项目已经投资3.09亿元,本项目的产品结构为6万吨年150D/288F阻燃超细功能性POY丝、4.5万吨/年100D/288F抗静电超细功能性POY丝、15万吨/年75D/144F吸湿排汗功能性POY丝和4.5万吨/年50D/144F抗紫外功能性POY丝,项目建设期24个月,项目的内部收益率为35.25%(所得税后),预计投资回收期4.54年。

　　“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”投资总额3.99亿元,其中建设投资3.79亿元,本次募集资金中3亿元用于该项目,该项目已经投资6227万元,该项目的产品包括4.3万吨150D/96F多孔扁平舒感纤维、2.9万吨100D/72F和100D/48F多孔扁平舒感纤维、8.2万吨150D/144F多孔扁平舒感纤维、2.5万吨100D/192F多孔扁平舒感纤维和2.1万吨75D/144F多孔扁平舒感纤维,项目建设期24个月,内部收益率为37.80%(所得税后),预计投资回收期为3.76年。

　　“引进全自动智能化包装流水线建设项目”投资总额2.5亿元,其中建设投资2.45亿元,本次募集资金中1.6亿元投资该项目,项目将建成50万吨差别化纤维的自动包装、储运能力,项目预计内部收益率14.27%(所得税后),投资回收期7.20年。

　　不考虑增发摊薄,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.80、1.04和1.25元,对应的PE分别为18.0、13.9和11.6倍。维持“增持”评级”。




　　广田集团:大装饰产业链布局与智能家居联动 打造智慧社区生态圈
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：李杨日期：2016-12-16
　　投资要点:
　　事件:停牌期间广田智能部分股东向恒腾网络转让51.6%的股权,引入战略投资者;广田集团下属子公司深圳广田云万家与腾讯下属子公司湖北腾楚签订了《腾讯过家家合资协议》,共同投资成立腾讯过家家科技有限公司;因与交易对手方未对资产购买协议的实质性条款达成一致意见,公司终止原计划不超过20亿元重大资产重组购买资产事项。

　　关键假设:智能家居订单执行顺利;公装主业在建项目进展顺利
　　有别于大众的认识:停牌期间公司不断整合资源,在智能家居、互联网家装领域亮点颇多,并取得了实质性突破。(1)引入战略投资者恒腾网络,有利于实现资源整合,做大做强广田智能的智慧家居业务。恒腾网络是恒大集团与腾讯控股联合控股的互联网社区服务整合运营商,以物业服务、邻里社交、生活服务三大板块为基础,包括综合性O2O社区“恒腾密蜜”,以及一站式互联网家居“恒腾蜜家”两大业务平台。引入恒腾网络作为战投,一方面将为智能家居产品快速进入市场提供丰富的渠道与客户资源,抢占智慧家居市场份额,另一方面也可以充分借助恒腾网络的社区用户规模不断进行迭代和数据积累,提升智能化水平。(2)在武汉成立“腾讯过家家”,开启全国性扩张步伐。公司旗下互联网家装品牌“过家家”在深圳已开设四家线下体验店并投入运营,湖北腾楚是腾讯与湖北日报传媒集团在湖北共同创办的互联网企业,具有专业的互联网技术、市场推广资源与渠道,旗下拥有湖北最大的互联网门户网站和移动端平台。此次深圳广田云万家与湖北腾楚的合作,有利于双方整合优势资源,利用过家家在互联网家装方面的管理与品牌优势,结合腾讯房产的品牌与流量优势,迅速开拓全国互联网家装市场。(3)大装饰产业链布局与智能家居联动,打造智慧社区生态圈。广田是中国最大的住宅精装修服务商,与恒大、碧桂园、香江、金地等知名房地产商拥有深度的合作经历,2016年10月公司首个智能家居商业化项目落地,与新豪方签订《豪方天际项目智能家居系统供货合同》,新豪方采购2065万元图灵猫产品用于豪方天际房地产项目,公司大装饰产业链布局与智能家居联动,打造智慧社区生态圈。

　　股价表现的催化剂:智能家居商业化推广加速,收入利润占比提升;互联网家装订单超预期;
　　维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司16年-18年净利润为3.07亿/3.68亿/4.6亿,增速分别为10%/20%/25%;对应PE分别为48X/40X/32X,维持买入评级。




　　湘电股份事件点评:改革迈入“深水区”军工业务发展有望提速
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木日期：2016-12-16
　　1.公司国企改革逐步迈入“深水区”

　　子公司湘电军工的成立涉及引入国企投资平台等战略投资者及实施员工持股等国企改革“深水区”。引入战略投资者方面,湖南兵器与湖南国改基金拟以现金出资形式分别持股20%及13%、创新中心拟以现金+资产出资形式持股4%,合计持股37%,战略投资者引入一方面可对公司发展提供实际资金支持,另一方面也有望不断提升公司管理水平;实施员工持股方面,公司经营团队及核心骨干拟以现金出资形式持股3%,员工持股实施有望大幅提升企业员工劳动积极性,持续改善公司经营效率。

　　2、军工业务发展有望提速
　　此次子公司湘电军工设立将充分整合湘电集团、湘电股份军品生产线、专项工程项目等军工业务资源,提高相关资源使用效率,更好保障军品研制生产。此外,湖南省军民融合装备技术创新中心由湖南省政府和海军工程大学联合组建,业务范围为开展海军工程大学科技成果转化及产业化工作,此次创新中心入股湘电军工,有望强化公司与海军工程大学合作,为公司后续军品研发奠定良好基础。

　　又新一任湖南省省长许达哲由国家国防科工局局长调任,公司董事长柳秀导也出身军工央企兵器工业集团,上述高层强烈的军工背景将对公司军工业务发展形成长期利好。

　　结论:
　　子公司湘电军工拟引入战略投资者及实施员工持股标志着公司国企改革逐步迈入“深水区”,对公司发展形成长期利好;通过军工资源整合及强化与海军工程大学合作,公司军工业务发展有望持续提速。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为110.3亿元、126.2亿元和147.3亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.46亿元、2.45亿元和3.53亿元;每股收益分别为0.15元0.26元和0.37元,对应PE分别为84.55、50.15和34.81。考虑到综合电力系统为海军舰艇的最核心分系统之一,给予公司2017年80倍PE,目标价20.75元,维持公司“强烈推荐”评级。




　　骆驼股份事件点评:新能源动力电池一期项目落地 订单纷至沓来
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木日期：2016-12-16
　　1、锂电池产能将加速扩张。

　　2016年12月9日,骆驼集团股份有限公司全资子公司骆驼集团新能源电池有限公司负责实施的“新能源汽车动力电池项目”一期正式投产,产能规模达2GWh。公司将加快锂电池布局,利用新建和并购的方式,2017年底将达成4GWh产能,“十三五”期间将形成8G-10GWh的产能规模,增速超市场预期。

　　2、三电+租赁模式为新能源动力提供最佳解决方案。

　　骆驼新能源将紧密结合湖北骆驼融资租赁有限公司、公司拟收购的襄阳宇清电驱动科技有限公司,以电池、电机、电控三位一体、以“三电+租赁”的模式为新能源动力提供最佳解决方案,拥有5大优势:品牌优势、资金成本优势,核心技术优势,维保优势,残值管理优势,解决新能源整车、新能源物流车痛点。

　　3、三个合作协议签署,将解决公司锂电池产能5亿wh,占2Gwh产能的25%。

　　此次骆驼集团签署多个合作公告,共计8700辆新能源车,其中新能源客车300辆,新能源专用车8400辆,预计消化锂电池产能5亿wh。未来,随着融资租赁+三电模式开拓新的客户,以及原有战略合作伙伴中扶惠民订单确定,预计公司2017年公司2GWH产能都将消化掉。

　　结论:
　　公司传统铅酸蓄电池受国家征收4%的消费税影响,众多中小企业从该市场中退出,公司明年加速铅酸蓄电池的并购与战略布局;铅价将维持上涨趋势,明年一季度将稳定在高位,二季度受供求影响会短期滑落,受益于铅价上涨,公司终端产品价格联动,同幅度上涨,销量大幅增加,带动公司产能利用率上证,规模经济发生优势,成本下降,毛利率上升;锂电池产能加速扩张,三电租赁解决新能源整车厂和运营公司痛点,将带动锂电池产能的消化。给予公司强烈推荐评级,目标价23元。

　　风险提示:新能源政策落地慢,新能源补贴政策大幅退坡。




　　安徽合力:受益“一带一路”战略推进 期待国企改革落地
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李茂娟日期：2016-12-16
　　1、稳健发展的工业车辆龙头
　　公司是我国规模最大、产业链最完整、综合实力和经济效益最好的工业车辆龙头企业。过去十年,公司营收和净利润稳步增长,连续25年在国产叉车市场占有率排名第一。2015年受到国内经济增速下滑影响,业绩有所下滑,截至2016年三季度,公司营收和净利润同比上升3.24%和3.90%,呈企稳趋势。

　　2、合资成立工业车辆租赁公司,开拓租赁后市场
　　公司联合德国永恒力设立工业车辆租赁公司,将发挥双方品牌、产品和网络、服务优势,共同开拓国内工业车辆租赁市场。我们认为,这一方面能够促进公司产品销售,另一方面将促进形成租赁、配件、维修等后市场业绩增长点。

　　3、国际市场竞争格局稳定,公司受益“一带一路”战略推进
　　2011-2015年,公司产品出口基本稳定在10亿元水平,全球叉车市场规模和竞争格局总体稳定。相较于国外产品,以公司为代表的国内企业的产品以中端产品为主,主打性价比优势。我们认为,“一带一路”战略推进将加速国际产能和装备制造合作,促进“一带一路”沿线国家的经济发展,促进公司产品在国际市场上的销售。

　　4、国内市场叉车电动化率持续提升,电动仓储叉车是亮点
　　2015年国内叉车市场电动叉车销量占比为31.30%,较2014年的27.01%有较大幅度提升,但远低于全球电动叉车59%的平均水平,未来叉车电动化率将持续提升。产品结构上,2015年国内叉车企业内燃叉车和电动平衡重式叉车同比分别下滑16.80%和9.13%,而电动仓储叉车仍保持20.13%的增速。国内叉车电动化率提升和产品结构调整将为公司带来持续的发展空间。

　　5、期待国企改革落地,释放改革红利
　　2015年1月6日,公司发布公告叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。目前,公司高管团队持有少量股份均是个人从二级市场增持,未曾实施股权激励和员工持股计划。此外,安徽叉车集团下除了上市公司外,还拥有与公司产品互补性较强的电动仓储叉车(宁波力达)和工程机械属具(安庆联动)等资产。