雅克科技:子公司收购韩国UP 公司完成交割,华飞电子股权变更完成,Q4主业有望反转

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2016-12-13

　　投资要点:

　　公司公告:1)参股公司江苏先科收购韩国UP 公司96.28%股权于12月9日完成交割,交易价格为1972亿韩元(折合人民币约为11.79亿元);2)华飞电子股权登记手续及相关工商变更登记于12月5日完成,华飞电子成为公司全资子公司。

　　牵头收购韩国前驱体龙,占据存储芯片材料制高点。UP Chemical 是全球领先的有机硅烷和有机金属前驱体产品生产商,产品主要应用于19纳米及以上DRAM 和先进3D NAND 制造工艺,并可用于OLED 柔性封装等领域。15年全球IC 前驱体市场容量约为7-8亿美金,行业内仅有DNF、法液空和美国林德气体等少数企业可以生产,壁垒极高。UP Chemical 以实验室起步,长期专注于半导体材料前驱体,客户包括SK 海力士及三星电子等龙头存储器厂商,新产品正进行最新的10纳米以上工艺产品认证。未来UP Chemical 有望在国内建厂,并与长江存储、中芯国际等企业合作,为国内存储企业实现进口替代助力。本次收购有望进一步扩展公司电子化学品版图,同时有效填补中国半导体材料在前驱体领域的空白,帮助公司占据存储芯片材料制高点。

　　公司2亿元收购华飞电子,形成优势互补。华飞承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉,市场空间广阔,进口替代潜力大,并在技术和市场上拥有较强竞争力,收购后可与主业形成优势互补。

　　Q3有机磷系阻燃剂主业下滑严重,Q4有望一改颓势。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%),15年产能9.3万吨,国内规模最大,全球市占率超过三分之一。三季度G20影响导致阻燃剂销量下滑,原有三季度订单放到四季度销售,四季度需求旺盛,全年业绩有望保持稳定。公司LNG 保温板材产品通过认证,预计17年贡献业绩,并可进一步拓展至LNG 整仓,提升在产业链中的地位。

　　盈利预测与估值。公司作为全球阻燃剂龙头,Q4主业业绩有望反转,转型布局电子化学品领域。维持买入评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS 0.21元、0.45元、0.86元,对应16-18年 PE 121、56、29倍。

　　风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。

　　康恩贝:医药行业

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：李惜浣,吴临平日期：2016-12-13

　　核心推荐理由:

　　1、公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。

　　2、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。

　　3、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,12月8日公司公告称向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有的57.25%股权,此项交易构成关联交易。

　　4、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。

　　下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。

　　5、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。

　　盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

　　风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

　　骅威文化:与奇虎达成战略合作,加强网文领域布局

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2016-12-13

　　投资逻辑

　　与奇虎合资打造网络文学平台,将获得流量入口和资源合作。公司和奇虎的合作体现在:1)华阅文化将于360集团实现阅读相关业务和资产的全面对接,360集团目前经营的互联网阅读业务和拥有的相关无形资产转移给华阅文化公司的过渡,包括业务交接和资产交接工作;2)奇虎将为华阅文化平台提供推广服务,包括其运营的网站或客户端产品,360导航、360小说站、360搜索、360搜索APP、360浏览器、360手机助手APP、360手机卫士等一系列平台和工具;3)著作权授权合作,北京奇虎有权以优惠的价格获得华阅文化拥有或经合法授权获得的著作权。

　　创阅文化及华阅文化业务的开展,将有利于公司在网络文学IP方面的布局和运营发展。创阅文化将通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,形成一个以文学为出口内容,以用户与作家之间的互联社交为纽带,以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP孵化平台。公司将进入IP产业的上游-网络文学领域,深度挖掘网文价值,在打造网文平台获取用户流量的同时也将与公司原有的业务形成协同效应。

　　符合公司综合IP运营战略,与影视、游戏业务形成协同效应。骅威文化坚持以优质IP综合运营为载体、以内容创新为核心,集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体的发展战略。布局网文领域,公司开发和运作IP的能力将得到进一步的提升,有利于其获得更加优质的IP资源,与影视和游戏业务形成协同效应。

　　投资建议与估值

　　我们预计公司2016E、2017E、2018EEPS分别为,0.388元、0.513元、0.573元。考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP和多样变现渠道,给予公司“买入”评级,目标价16.5元,对应43X16PE、32X17PE。

　　风险

　　影视剧档期存在一定不确定性;

　　游戏行业政策变化;

　　此次交易尚未完成。

　　老板电器:消费行业

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2016-12-13

　　核心推荐理由:

　　厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。厨电行业在家电领域近年表现突出,市场规模增长迅猛,15年零售额同比增长10.5%,增长幅度领跑家电市场。横向比较家电行业其他板块,烟灶产品必需性不断提升,保有量长期提升空间大。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。

　　消费升级趋势,高端厨电市场大有可为。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。

　　产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。

　　各版块增速良好,盈利能力提升。目前,一二线电商市场趋于成熟,低线城市仍在发展期,厨电产品在未来仍然有着大幅的提升空间。从16年三季度业绩来看,公司三大渠道都增长良好,电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速,预计占比还会继续提升。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

　　风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

　　新安股份:化工行业

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：李皓日期：2016-12-13

　　本期【卓越推】组合:新安股份(600596)。

　　新安股份(600596)(2016-12-09收盘价10.25元)

　　核心推荐理由:

　　1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。近期,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.5-2.55万元/吨,市场主流成交至2.3-2.35万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。

　　2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司目前形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅在行业应用领域不断扩大,将从工业领域转向个人消费领域,发展前景广阔。公司通过建立有机硅综合服务平台,将有机硅终端化,进一步向电子电气、化工、个人护理等三大业务方向和八个细分市场延伸,有效挖掘价值空间。目前,华东市场DMC价格为17500元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹40%,公司有机硅业务盈利或将改善。

　　3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。

　　无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

　　相关研究:《20160829新安股份(600596)大主营业务仍低迷,植保业务加速布局》《20160427新安股份(600596)草甘膦疲软,未来看无人植保机业务》《20150827新安股份(600596)两大主导产品价格低迷,公司业绩承压》。