胜利精密：获得智能制造财政补助 新能源+智能制造双翼驱动
　　事件：公司申报的便携式电子产品结构模组精密加工智能制造新模式入选了2016 年智能制造综合标准化和新模式应用项目，近日收到中央财政补助资金3000 万元。

　　投资要点
　　获得政府资金补助，助力智能制造整体解决方案深度发展公司申报的该项目总投资2.1亿元，联合实施单位为全资子公司富强科技、全资孙公司富强加能及控股孙公司苏州凡目视觉。

　　公司及控股子公司联合参与该项目，有助提高公司便携式电子产品结构模组精密加工的生产效率、降低生产运营成本；从公司智造未来战略角度来看，有助实现制造智能化的快速发展，持续提升智能制造综合解决方案的能力。我们认为，公司作为业内领先的智能制造设备提供商，此次获得补贴有利于该项目的快速实施，助力公司在智能制造整体解决方案领域的深度发展。

　　收购富强科技，战略布局智能制造创造新价值
　　子公司富强科技作为智能制造设备服务提供商，为客户提供全方位解决方案。公司通过根植于国内外行业龙头客户，把重点人力、财力放在重点客户上进行精准布局、深度合作。公司系国际知名A客户自动化生产线的系统集成及组装与检测设备的供应商，2016年虽然A客户手表销售略低于预期，但其他业务有很多预期外增长，公司总体经营情况基本符合预期。公司当下布局重点在3C自动化方面，目前已和KUKA机器人建立联合实验室，共同开发小型机械手臂在3C制造领域的应用；其他领域布局像新能源、航天航空、医疗等也有涉足，未来可能会在某个领域深入拓展。

　　增资捷力（国内湿法隔膜行业龙头），深耕高分子材料领域公司10月公告拟出资4.86亿收购苏州捷力33.77%股权，收购完成后将控股捷力84.77%股权，增资捷力有助于明后年增厚胜利精密的业绩。苏州捷力是国内湿法隔膜行业龙头，在高端湿法锂电隔膜供不应求的市场环境下，一方面积极布局和维护优质客户（CATL和ATL是目前最大客户，其余包括三星、LG、比亚迪等，未来的目标是国际国内各有三家重点战略客户）；另一方面积极推进新产线建设，加速提升产能突显规模效应。目前捷力在苏州工厂有六条生产线，规划明年再建设4条高速涂覆线，10条线全部投产后可以达到全球最大产能（对应合计年产约5亿平米）。公司上半年隔膜销售收入1.2亿元，全年有望达到3亿元。我们认为，随着公司产能逐步释放和下游新能源行业的爆发式增长，捷力对明年胜利精密的业绩有大幅提升。

　　盈利预测与投资建议： 按照增发后的股本计算， 预计2016/17/18 年EPS 分别0.26/0.50/0.78 元，对应PE 分别38/20/13X，我们判断公司在智能制造、高分子材料领域的布局有望极大增厚公司业绩，维持增持评级。

　　风险提示 ：行业竞争加剧，项目投产低于预期。（东吴证券）



 

　　东阿阿胶：重点产品同时提价 未来持续增长值得期待
　　投资要点
　　近日，东阿阿胶公告其重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，零售价亦做相应调整。对此我们做如下点评。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为2.90、3.43、4.09 元，对应的PE 为21 倍、18 倍、15 倍。伴随阿胶行业的不断发展，公司作为阿胶行业龙头，相比竞争对手定价能力和渠道能力具有优势，未来阿胶块产品的价值回归能够确保利润的稳定增长，而通过对阿胶的分层开发实现衍生品放量和对毛驴全产业链的深度开发打造新兴产业经济，也有望打造公司新的增长点。此外，近期大股东华润医药和核心管理层的增持为公司未来发展注入信心，华润医药的港股上市也使得公司关注度持续提升，后续深港通的开通也有望吸引海外资金对于稀缺中药消费品的青睐。目前公司股价对明年估值只有18 倍，我们维持公司的增持评级。

　　风险提示：驴皮等原材料价格超预期大幅上涨、阿胶块销量下滑、衍生品放量低于预期。（兴业证券）



 

　　中国建筑：基建订单大幅跃升 安邦举牌价值显
　　安邦举牌，长短期投资价值获市场认同
　　公司晚间公告称，安邦资产通过集合资产管理产品持有公司普通股总股本达到5%。我们一直强调，长端利率趋势性下滑背景下，类似中国建筑等高分红、低估值品种对于长线资金具有相当大的吸引力，此次举牌的安邦资产，其控股股东安邦人寿持有安邦资产52.50%的股份。考虑到险资的长期投资理念和安邦举牌的市场效应，我们预计此次举牌具有显著的标杆意义，公司长期与短期投资价值将大为显现。

　　十月基建/PPP 订单翻倍增长，锁定未来业绩增长2016 年1-10 月，公司建筑业务新签合同额13,714 亿元，同比增长29.2%，环比增长113.03%；其中基建业务新签合同额4,077 亿元，同比增长130.4%，环比大增200.8%。分地区来看，10 月境外新签合同额保持基本稳定，境内新签合同额同比增长175.9%。我们认为公司建筑订单增长较快主要受基建订单的快速增长影响，目前基建业务新签订单占比已提升至29.73%，环比上升1.7 个百分点，其中PPP 等投资类业务占比约为25%。

　　未来随着公司4300 亿元PPP 战略协议和基建项目的加速落地，相对房建具有更高毛利率的基建业务有望持续改善盈利。

　　收购中信地产储备优质地块，合约销售情况良好内部整合方面，中建地产直营业务被注入中海地产，中海成为公司物业开发的骨干上市平台。外延并购方面，今年上半年中海地产310 亿收购中信部分地产业务，直接增加土地储备2,352 万平方米，其中北上广深等一二线城市土地占比高达89.2%，在建项目占比62.5%。今年9 月，公司已完成对中信地产收购，1-10 月公司累计新增土地储备2,011 万平米，合约销售额同比增长26.2%。截止2016 年10 月末共拥有土地储备约8,867 万平米，一二线城市占比90%，盈利能力强，抗风险能力高。

　　实施第二期限制性股票激励计划，覆盖面广激励充分公司11 月8 日公告，拟对不超过1,600 名关键员工实施不超过3.2 亿股限制性股票激励计划，标的来源为二级市场回购的中国建筑A 股股票。我们测算公司授予价格不低于4.8680 元，对应11 月7 日收盘价折价40.92%，激励较为充分。考虑公司解锁条件较低，我们认为本次激励计划为未来业绩成长再添加了一道保障。

　　看好公司低估值高分红投资价值，继续维持买入评级收购中信地产后，基于公司业务结构将更加优化和盈利能力持续提升的大逻辑，我们预计2016-18 年EPS 为1.08/1.25/1.40 元。2015 年现金分红0.2 元/股，分红比率24.1%，股息率位居行业前列。我们认可合理价格区间为8.75-12.50 元（对应17 年7-10 倍PE），维持买入评级。

　　风险提示：基建投资下滑风险、地产调控风险等。（华泰证券）



 

　　浙富控股：中标老挝水电项目 看好大能源+投资业务模式
　　公告要点: 2016 年11 月16 日,公司中标老挝南欧江三级水电站3×70MW 轴流转桨式水轮发电机组及其附属设备采购项目,中标金额1.03 亿元,相当于公司2015 年营业收入的18.42%。 投资要点
一带一路沿线水电订单将持续落地 在国内水电建设投资放缓的情况下,公司主动调整水电发展策略,通过海外+参股的模式带动水电设备销售。2016 年1-11 月,公司新接订单超过20 亿元,其中海外占比约三分之一,如果剔除参股项目龙头山水电订单,公司今年海外订单占比达到一半。目前公司已经控股印尼巴丹图鲁510MW 水电站, 此外公司通过借船出海的已经跟随中国电建、葛洲坝等大型央企参与多项海外工程,我们认为公司通过直接出口+借船出海有望撬动更多海外项目, 一带一路沿线国家水电订单将持续落地。

参股公司股权激励授予完成,利好公司投资收益兑现 2016 年11 月14 日,二三四五以5.81 元/股的价格向5
6 名激励对象授予2256 万股限制性股票,分三年解锁,业绩考核目标为:以2015 年公司净利润为基础,2016、2017、2018 年净利润增速分别不低于12%、30%、60%。目前公司持有二三四五15.02%股份,为其单一第一大非控股股东,我们认为二三四五股权激励授予完成,有助激发二三四五现有员工积极性,利好公司未来几年投资收益兑现。

维持买入评级 我们预计现有股本下2016--2018 年EPS 为0.038、0.083、0.131 元,对应172.4 倍、80.0、50.4 倍P/E。如2017 年完成并购与按上限配套融资增发, 则2017、2018 年EPS 分别为0.102 元、0.181 元,对应64.9、36.6 倍P/E。
风险提示 海外水电存在不确定性,国内外核电建设或不达预期,节能业务发展或低预期,新兴领域投资存在一定不确定性。（浙商证券）



 

　　新湖中宝：转让项目凸显资金筹集能力!
　　投资要点
　　事件：1）公司拟向安信信托转让全资子公司新湖宝华65%的股权，转让价款为人民币7.1 亿元。2）近日公司竞得温岭市XQ060111 地块，成交价14.69 亿元，楼面价约为1.19 万元/平方米。该地块出让面积为82220 平方米，出让用途为住宅、商业用地，其中商业计容建筑面积不大于5000 平方米；点评：
　　转让存量项目，凸显资金筹集能力。公司此次转让的全资子公司新湖宝华是2004 年为开发新湖·仙林翠谷项目而成立的项目公司。该项目位于南京东侧，占地面积约955 亩，规划总建筑面积56.1 万平米。截至2016 年9 月30 日，该项目累计合同销售面积25.26 万平方米，累计结算面积20.31万平方米。新湖宝华重新评估后的净资产价值为12.2 亿元，评估增值8.3亿元，增值率为211.17%。公司本次交易产生股权处置投资收益约5 亿元，剩余股权按公允价值重新计量，相应产生投资收益约2.7 亿元。此次交易充分反映出公司较强的多元渠道融资能力，并且为业绩持续增长提供了一定的保障。

　　销售业绩稳健增长，股价较NAV 大幅折价，资产荒背景下优选标的。公司前三季度合同销售面积87.95 万平方米，同比增长20.89%；合同销售收入136.78 亿元，同比增长87.45%。公司目前总土地储备超过2000 万平米，其中一半以上位于长三角地区，今年上半年公司进一步加大上海旧改项目的投入，通过股权转让等方式在上海获取多个项目，增加建筑面积50.3万平米。截至目前，公司在上海内环核心区拥有5 个项目，未结算规划建筑面积约130 万平方米，未来将充分受益于上海基本面的持续复苏，贡献可观业绩。我们测算公司目前NAV 约8.2 元/股，目前股价较NAV 大幅折价40%左右，具有较强的安全边际。

　　员工持股计划和定增为股价保驾护航。2015 年12 月，公司公告的股权激励计划向涵盖456 人的全体高管和业务骨干授予4.319 亿份股票期权，占公司总股本的4.75%，其中，首次授予4.019 亿股股票期权，预留3000万股，行权价格为5.58 元。首次授予的行权绩效考核为2016、2017、2018年度归属净利润分别不低于16、25、42 亿元，对应可行权比例分别为40%、30%、30%。此外2015 年11 月27 日公司完成近50 亿元定增，定增价格为5.2 元/股。目前股价均相对员工持股计划和定增价格分别折价12%和6%，为股价提供有力支撑。

　　投资建议：公司地产业务聚焦一二线，充分受益于本轮地产复苏，内在价值大幅增厚，安全边际极强，是资产荒下优选标的。公司积极互联网金融版图已初见成效，未来发展空间极为广阔。公司员工持股计划激励效果到位，定增完成奠定扩张基础。我们预期公司2016-2018 年EPS 为0.18 元、0.29 元和0.38 元。，对应PE 分别为27.1、16.8 和12.8 倍，维持增持评级。

　　风险提示：货币政策收紧；房地产销售不及预期。（兴业证券）



 

　　庞大集团：深入推进转型升级 业绩改善较为明显
　　事件:
　　11 月8 日，我们对庞大集团进行了实地调研，现将调研结果和研究成果分享如下：
　　投资要点：
　　汽车行业景气度回升，公司业绩大幅改善：公司以汽车经销和维修养护为主业，营业收入和汽车销售总量均位列我国汽车经销商排名前4位。今年由于汽车行业景气度回升，截止10月底，我国汽车销售总量达到2201.7万辆，同比增速13.8%高于去年同期12.3个百分点，公司业绩出现大幅上升，截止9月底，公司已实现营业收入446.89亿元，同比增长12.16%，归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长177.61%。按上半年汽车销售收入构成来看，乘用车销售收入占比73.29%，略低于去年同期；卡车销售收入占比8.06%，高于去年同期2.24个百分点，原因在于中重卡需求复苏直接导致公司卡车尤其是重卡销量的大幅上升；微面销售收入占比6.32%，与去年同期基本持平。自2013年以来公司转换经营方式，一方面采取轻资产模式，关闭亏损的4S店，出售闲置资产，以盈利较好的4S店为主，辅以汽车电商、汽车超市等灵活多变的销售方式，盘活资产，提升公司资产利用率；另一方面，公司加强双区制改革，即品牌大区与区域大区分工明确，管理相结合，有效提升公司管理能力，同时股权激励员工的积极性，最大程度提升公司整体盈利能力。

　　大力拓展售后及增值服务，增强公司业绩增长稳定性：近两年来，汽车经销商虽然与主机厂关系有很大改善，但仍然难以摆脱新车销售毛利率下降的趋势。由于我国汽车保有量基数高，售后服务毛利率高，因此公司大力拓展售后服务，增强公司业绩增长稳定性。截止今年6月底，公司售后服务（包括融资租赁等其他服务）以12%左右的收入占比，贡献占比50%左右的毛利，弹性空间巨大。为了提升售后及增值服务，公司一方面提升客户服务质量，提高新保率和续保率；另一方面加强开展新业务创新模式，如融资租赁、新能源分时租赁等，盘活自身资源，提升汽车金融渗透率；同时开展上门保养业务，有效提升出保客户的回店率；另外，随着网约车的合法推出，公司与光大金融租赁签署战略合作协议，后者向庞大叮叮约车提供50亿元的资金支持开拓网约车市场。公司多元化手段构建新的利润增长点，打造全产业链服务，经营业绩较去年同期有了较大的提升。

　　盈利预测与投资建议：公司深入推行转型升级，改善传统汽车销售业务的同时，不断开拓并壮大新的业务模式，构建新的利润增长点，今年业绩改善较为明显，我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.07元/股、0.11元/股，结合2016年11月16日收盘价2.84元/股，对应的PE分别为40.57倍和25.82倍，考虑到明年中重卡景气度可能略有降低及公司增值服务还有待进一步提升，给予公司谨慎增持评级。

　　风险因素：汽车销量下滑，经销商竞争加剧，汽车后市场业务拓展不及预期