中国电建公告点评:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑,岳恒宇 日期：2016-11-16
　　新签合同增速下降,本期国外订单较少是主要原因
　　公司累计新签合同2980.57亿元,同增9.04%,国内订单1995.54亿元,同增6.05%,国外订单985.03亿元,同增15.65%。国外订单占比达33.05%。新签合同增速下降,主要是由于国外订单增速降幅较大,预计部分海外合同可能会在后期确认。

　　期间费用率进一步下降,现金流显著好转
　　非公开发行股票顺利推进,有望提升业务竞争力
　　在“一带一路”战略的推进下,公司承担着向外输出国内技术和产能的国家使命,但以公司目前的资产负债率来看,继续承接大型项目会使其面临较大的经营压力。因此,公司会十分有意愿去进行权益类的融资。在增发的诉求下,公司可能一改之前盈利能力偏低的形象,通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式不断提升净利率水平。目前,公司非公开发行股票的申请已获得证监会的受理,并收到第一次反馈意见。

　　发力PPP模式,积极开拓基础设施业务
　　公司的PPP项目有发展多元化业务的趋势。截至2016年三季度,公司全年累计中标PPP项目1335.4亿元人民币,同比增长142.5%,增速显著。

　　投资建议
　　预计公司订单增速仍会恢复较高增长水平,传统主业有望继续发力。增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题,预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。开展基础设施PPP业务能有效帮助公司扩大市场份额。综上,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.50、0.55元,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　固定资产投资增速持续下滑;PPP项目推进不达预期;非公开发行存在审核未通过的风险。





　　赞宇科技:业绩暴涨受益于棕榈油价格上涨,海外并购落地开启成长新通道
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-11-16
　　事件:公司10月24日发布2016年三季报,公司2016年1-9月份实现营业收入27.69亿元,同比增长29.32%,实现归母净利润7,554.20万元,同比增长275.22%,其中归母扣非净利润为7,304.52万元,同比增长351.18%,EPS为0.23元,同比增长283.33%。

　　业绩大增受益于棕榈价格上涨。2016年,受益于公司表面活性剂和油脂化工品主要原材料棕榈油价格的大幅上涨(由年初的约4,800元/吨上涨到季度末约6,400元/吨),公司产品价格均得到有效支撑,呈现不同幅度上涨,表面活性剂主要产品AES2015年价格处于7,000元以下水平,2016上半年回升至7,500元以上,此外,LOS、MES等产品价格较去年同期亦出现较大幅度上涨;油脂化工品中的硬脂酸、油酸价格也均保持较大幅度的上涨水平,公司的综合毛利率水平由去年的10.02%一跃提升至前三季度的12.11%。

　　表面活性剂产能持续扩张。从表面活性剂产能上看,公司在前三季度通过租赁等方式继续扩大产能约20万吨,广东江门新增租赁10万吨表面活性剂项目也在报告期内开始释放产能,目前合计产能达到约60万吨左右,较2015年底产能扩张明显,在国内表面活性剂的市场占有率超过1/3。同时,公司于10月10日公告成立“赞宇科地产业并购基金”,将持续整合国内表面活性剂市场,强化行业龙头地位,同时积极寻找表面活性剂、日用化工、油脂化学品、检验检测和消费升级等领域的优质标的公司和项目投资机会,继续做大做强公司主业。

　　南通凯塔与杜库达并购完毕,员工持股计划锁定三年。公司在2016年6月3日完成对南通凯塔的并购工作,9月30日实现了对印尼杜库达的并表工作。按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为0.60亿元和1.08亿元,目前南通凯塔和杜库达分别具备25万吨和45万吨产能,未来将逐步释放其产能。油脂化工品行业竞争格局较表面活性剂行业有序,公司未来将积极开拓下游市场,做大做强油脂化工业务,成为国内市场的领导者。同时此次并购增发资金全部来自公司大股东以员工持股计划,锁定期均为三年,彰显了公司大股东、管理层与核心员工对公司长期发展的坚定看好。

　　估值与评级。我们预计公司2016和2017年摊薄后的EPS分别为0.33元和0.50元,对应2016年10月24日收盘价(14.80元)PE分别为45X和29X,给予维持“增持”评级,鉴于我们于7月底发布报告的目标价(15.00元)已经达到,上调公司6个月目标价至16.00元。

　　风险提示。棕榈油价格大幅下降;并购项目业绩承诺不及预期。




　　长电科技:星科金朋整合效果初显,国际IC封测巨头正式起航
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王晛 日期：2016-11-16
　　投资逻辑
　　技术领先,国内IC 封测行业第一企业。长电科技是国内IC 封测行龙头企业,无论是规模还是技术在行业中都处于绝对的领先地位。2015年10月,公司联合产业基金、中芯国际通过控股子公司完成对星科金朋100%股权的收购,同时星科金朋已经从新加坡交易所退市。由于日月光和矽品合并,公司收购星科金朋后市场占有率有望跻身其三,成为全球封测行业三巨头之一。

　　业绩拐点已现,未来盈利可期。原长电营业收入处于稳定增长状态,增速维持在20%左右,2016年前三季度,原长电实现净利润3.68亿元,我们认为原长电2016年实现净利润5亿元左右,2017年实现净利润6亿元左右。在韩国设立的SIP 新厂7月份已经开始生产,我们认为韩国SIP 新厂2016年实现营业收入4亿美元左右。星科金朋新加坡厂eWLB 在手订单充足,客户需求不断增加,公司正在积极扩大产能。整体而言,长电科技业绩拐点已经带来,未来业绩值得期待。

　　紧抓产业发展机遇,打造世界一流的IC 封测龙头。

　　下游需求快速增长,国内IC 封测行业空间巨大。未来全球封测市场在较长时间内会处于稳步增长状态,根据Gartner 数据测算,全球封测市场2016-2019年复合增速有望在5%以上。中国正在成为全球战略性市场,根据CSIA 数据,中国半导体需求占全球的60%,中国半导体市场到2020年有望达到8982.3亿元,年均增速达到20%。我国封测行业一直处于较快增长状态,考虑到半导体市场的快速发展,未来我国的IC 封测的增速会处于较高水平。

　　星科金朋先进封装技术引领世界。星科金朋拥有行业领先的高端封装技术能力,eWLB(Fan-OutWLP 技术的一种)和SiP 系星科金朋先进封装技术的两大突出亮点,不仅在技术上而且在规模上都处于全球领先地位。公司拥有行业内超前的专利技术,分布于美国、新加坡、韩国、中国和台湾。

　　联合中芯国际,构建世界一流的IC 制造封测产业平台。重组完成后,中芯国际有望成为公司第一大股东,持有公司14.27%的股权。我们认为长电科技有望与中芯国际进行战略性合作,形成中芯国际与本公司在集成电路制造与封装测试领域全面互补格局,构建国内最大、国际一流的集成电路制造产业链。

　　盈利预测与投资建议:预计长电科技2016-2018年营业收入分别为184.49亿元、285.63亿元、337.03亿元,同比增速分别为70.72%、54.82%、17.99%;归属于上市公司股东净利润分别为1.41亿元、8.35亿元、10.92亿元,同比增速分别为170.40%、493.97%、31.15%,EPS 分别为0.10元、0.61元、0.81元。给予公司2017年35倍PE 估值,对应市值292亿元,目标价格为21.5元,建议增持。

　　风险提示:1、行业波动风险,2、整合效果不及预期风险,3、上海工厂搬迁风险,4、重组尚需通过证监会审批的风险。




　　鹏翎股份调研简报:主营稳步上升,关注外延发展机遇
　　类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：王赵欣 日期：2016-11-16
　　事件:
　　2016年11月11日,我们对鹏翎股份进行了实地调研,与公司董事会秘书、副总经理、财务总监和证券事务代表就公司主营业务、后续发展规划等进行了深入交流,现将调研结果和研究成果分享如下:
　　投资要点:
　　专注汽车胶管生产,三季度业绩大幅提升:公司专注于汽车胶管的生产与销售,主要产品为发动机附件系统软管及总成(78%)、燃油系统软管及总成(18%)、空调系统管路及总成(0.6%)及其他车用管路。目前公司为国内50多家主机厂供货,产品综合市场占有率达30%以上,具备较为明显的优势地位。公司主营与下游汽车行业周期性具有较大的关联性,今年尤其是第三季度,受益于汽车市场回暖,公司业绩出现较大增幅,第三季度实现营业收入2.5亿元,同比增长22.48%,归属于上市公司股东净利润3,556万元,同比增长57.67%;另外,公司成本管控优势明显,上游原料橡胶、碳黑、尼龙等价格上升并不会对公司业绩造成较大影响,原因在于公司采购价格具有一定的控制能力,且材料库存准备充足,同时可以通过自动化生产工序及技术改进带来生产成本的降低。当前,公司一方面积极进一步拓展前十大主机厂配套份额,继续保持市场优势地位;另一方面,积极推行精细化管理,进一步提升产品毛利,同时密切关注汽车市场发展趋势,推进新型产品研发,构建新的利润增长点。

　　新产品研发顺利,胶管技术国内领先:公司紧跟市场轻量化的发展趋势,着重开发涡轮增压PA吹塑管路,目前“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成”建筑工程已经完工,配套客户长安铃木、上汽通用五菱、华晨汽车、吉利汽车等定点产品已经进入批量试生产阶段,预计该项目在2017年会进入量产阶段;随着国六排放标准的即将到来,公司积极开发的国六燃油管路已经取得重大突破,目前公司已经获得合资品牌客户的国六燃油管项目,自主品牌客户国六燃油管项目也在定点阶段。公司在管路技术研发方面,一直处于国内领先地位,与国外品牌相比技术相当,但成本也有一定的优势,未来进口替代份额有望进一步提升。

　　继续夯实主业内生增长,积极探索外生发展机遇:公司一直关注汽车的“轻量化、电动化、智能化”方向发展,在不断夯实主业的内生式增长的同时,公司积极寻求外生发展机遇,围绕国家战略新兴领域,优先着重考虑与公司汽车行业管路业务的资源整合,形成规模优势,丰富公司产品线,打造成为中国流体管业的领先者。

　　盈利预测与投资建议:公司主营汽车胶管国内市场地位优势明显,同时顺应汽车市场发展趋势,积极开发的涡轮增压PA吹塑管路总成和国六燃油胶管已取得良好突破,预计未来随着产品的量产会给公司业绩带来新的增长。我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.75元/股、0.86元/股,结合2016年11月14日收盘价26.73元/股,对应的PE分别为35.64倍和31.08倍,考虑到公司主营内生增长稳步上升,同时积极探索外延发展机遇,我们给予“增持”评级。

　　风险因素:国内汽车市场周期波动,公司新客户拓展不及预期,新研发产品量产不及预期。




　　慈文传媒三季报点评:精品剧生产能力得到市场检验,影游联动潜力巨大
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华,郭佳楠 日期：2016-11-16
　　归母扣非净利润同比增长245.34%,全年净利润或超承诺净利润
　　公司前三季度实现了收入8.53亿,归母净利润1.46亿,基本每股收益0.4641元/股,同时三季报里预告公司全年或将实现2.7~3.1亿利润。慈文借壳上市时,公司实际控制人马中骏、上海富厚引领投资合伙企业(有限合伙)等24名交易对方承诺:慈文传媒于2015年度、2016年度、2017年度实现的合并报表中归属于母公司的净利润将分别不低于1.95亿、2.5亿、3.1亿;于2015年度、2016年度、2017年度实现的合并报表中归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润将分别不低于1.88亿、2.43亿、3.02亿。按照目前预告情况,公司2016年归母净利润有望超过承诺11%-28%。明年预计公司有三部由知名IP改编的电视剧陆续在湖南卫视上映,分别是《凉生,我们可不可以不忧伤》、《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》,影视剧业绩值得期待。目前已经和湖南卫视签订一部电视剧授权合同,合同金额为3.8亿,预计收入将于2017年确认。

　　IP全产业链布局,游戏业务表现突出
　　根据公司中报显示,公司上半年经纪业务同比增长99.06%,但是在总体营业收入中仅贡献1.42%,未来还有较大增长空间;游戏产品业表现突出,上半年实现2.46亿营业收入,同比增长67.99%,毛利率为40.47%。公司贯彻以爆款IP为中心的影游联动,全产业链进行布局,能够有效提升公司经营效率,减少经营成本。

　　作品受到年轻人欢迎,精品网剧或成为打开公司未来业绩天花板推手
　　公司重点打造网台联动等创新模式的精品大剧,去年经典IP大剧《花千骨》多轮热播,今年《老九门》,《致青春》等创造佳绩,纯网剧《示铃录》和《执念师2》也得到一大批年轻粉丝的拥趸,公司的精品剧生产能力得到多次市场的验证。未来网络平台付费会员逐渐成熟,未来随着越来越多年轻消费者版权意识的确立,开启C端按照单部剧集付费时代,公司制作优质内容的能力将得到市场的丰厚回报,业绩天花板或被打开。

　　盈利预测
　　按照现有业务情况预测,公司2016-2018年归属母公司股东净利润增速分别为52.7%/40.1%/29.6%,对应目前3.15亿股本,EPS分别为0.97/1.37/1.77元每股,对应46元的股价市盈率为47/34/26倍,首次评级给予“增持”。

　　风险提示:业务增速不及预期,影视剧政策波动风险。




　　中国巨石:引入战略投资者GEI,国际化战略再下一城彰显公司“大格局”
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛,李辉 日期：2016-11-16
　　公司发布公告拟通过转让巨石美国股份公司30%出资权即4500万美元的出资份额引入战略投资者GlobalExpansionInvestmentILimited公司(以下简称“GEI公司”)。

　　GEI作为弘毅投资成员,具备丰富的海外并购项目管理经验。弘毅投资致力于推动中国企业走出去,典型成功案例涉及石药集团、中联重科、苏宁云商等世界领先企业。公司在美国南卡罗来纳州设立全资子公司“巨石美国股份公司”并建设年产8万吨无碱玻纤项目,旨在推动落实公司“布局国际化、市场全球化”战略规划,此次引入战略投资者GEI,一方面可降低公司资产负债率,一方面打开海外资本运作想象空间。

　　近期特朗普上台,公司有望受益新政府推广基建政策,公司是世界第一大玻纤供应商,出口美国占比约15%,在美建厂还可受益美国贸易保护。

　　玻纤行业正处在高景气时期,公司处于盈利最佳的上游环节,过去三年净利润复合增速达到53%,我们认为今年高成长有望持续。在国内资产重组方面,公司已经优先受益中建材与中材集团重组带来的红利,参股中复连众,未来将继续进行资产整合打造中建材“新材料”平台,对优质资产的整合有助于提升公司估值。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司实现营业收入78.27、86.69、90.81亿元,实现归母净利润16.04、19.06、21.19亿元,对应EPS为0.66、0.78、0.87元。当前股价对应动态PE分别为17X/15X/13X。维持“买入”评级。