欧菲光：收购索尼摄像头业务，切入A公司供应链消费电子业务打开想象空间
　　来源：国金证券
　　公司发布公告：拟以2.34亿美元(折合人民币约15.8亿元)收购“索尼电子华南有限公司”的全部股权，以标的公司2015年度财务数据为基准，按交易总对价计算的市盈率约为16倍，市净率约为3倍。

　　分析与判断：摄像头业务如虎添翼，迎二次腾飞：受益智能手机产业的迅猛发展，公司近几年摄像头业务呈现爆发式增长态势，从2013年5.87亿元增长至2015年的54.9亿元，今年有望达到90-95亿元，已发展成为当之无愧的行业龙头。标的公司拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，且具有精锐的研发团队及较强的运营能力，是手机高端摄像头的典型代表，此次收购后，将弥补公司在高端摄像头方面的不足，同时，通过公司强大的整合能力，有望实现1+1远大于2的效果，标的公司的技术、品质优势及欧菲光的规模、成本管控优势将联袂发挥，盈利能力有望大幅提升，公司摄像头产业迎来二次腾飞。

　　顺利进入A公司供应链，有望发力高端市场：标的公司是A公司摄像头的重要供应商，收购完成后，公司将顺利进入A公司供应链，并有望打破现有供货格局，占据较大份额。并有望借助标的公司的双摄技术优势，加速在双摄领域的布局，抢占国内中高端手机的双摄份额。

　　手机拍摄技术创新暗流涌动，摄像头产业再迎发展良机：华为、苹果、vivo、OPPO、小米、魅族等纷纷推出双摄手机，后置双摄将成为中高端机型的主流配置，并呈现加速渗透趋势，预计到2020年，双摄像头手机的出货占比将达到26.5%。此外，手机还出现了前置虹膜识别摄像头，后置三摄像头(AR手机)、前置双摄-3D感知技术、前置双摄-自拍等创新技术，给摄像头产业带来了较好的发展机遇。


　　广生堂：借政策和行业东风，享深耕乙肝硕果
　　来源：国金证券
　　投资逻辑：政策机遇——药审思路转变，优先审评加快品种上市，公司受益：(1)“药审改革”是医药行业“供给侧改革”的重要政策手段，也是未来行业重要方向；(2)随着审评思路侧重“上市前审查”转向“上市后监管”，对于增量药品的上市流程有望缩短；(3)相应的优先审评制度的实施，已经开始大幅提升“新药”审批效率；(4)目前已经有多个上市公司品种进入优先审评流程，有望在新品种上市层面形成聚集效应，其中广生堂弹性较大。

　　行业机遇——慢性乙肝用药趋势，未来5年替诺福韦有望抢占市场份额：(1)中国是乙肝用药大市场，预计未来一段时间内主要是TDF(替诺福韦)和ETV(恩替卡韦)的竞争；2)TDF本身的极低交叉耐药性、“国家医保谈判”带来的直接挂网采购、价格优势、医保倾斜使得TDF市场份额有望不断提升，有望成为乙肝用药未来最值得期待的品种。

　　公司基因——公司深耕乙肝用药，销售能力不断提升，替诺福韦获批有望带来新增长：(1)公司自成立以来一直致力于慢性乙肝药物的研发和销售，乙肝用药产品线齐全，近几年一直在强化销售能力；(2)公司坚持研发投入，TDF进入优先审批有望率先获批，获得市场优势；(3)配合主要团队的股权激励，预计公司经营有望借助TDF实现快速增长。

　　投资建议：看好“药品审批加速”政策下医药行业新批品种加速上市的板块性机遇，相关上市公司中广生堂品种独特、弹性较大，可能成为代表性标的。同时公司在乙肝领域完备的产品线和不断提升的销售能力，也为新产品的上市顺利推广提供了支撑。


　　圣阳股份：间接并购锂电池优质企业，小市值大空间
　　来源：光大证券
　　领先的铅酸电池供应商，产能即将大幅提升
　　公司成立于1991年，是我国大型铅酸电池的制造商之一，2015年销售收入13.8亿，在全国铅酸蓄电池生产企业中排名第14 位。目前公司年产能400万KVAh，“电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目”投产后，将新增铅酸蓄电池产能200万KVAh，公司产能提高50%。

　　间接并购锂电池优质企业，随时准备收入圣阳
　　设立产业并购基金，拟与公司大股东共同收购实联淮安、实联盐城，股权转让及增资后，宋斌等投资者持有目标公司57.24%股权。两家目标公司主业均为锂离子电池研发及销售，年产能分别为1.2亿与0.3亿Ah，17-20年业绩承诺分别为1.6亿元、2亿元、3亿元、3.8亿元，估值分别为9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍，远低于锂电池行业平均40多倍的PE。

　　间接并购规避风险，随时准备装入上市公司。因目标公司处于初创期，经营不稳定，通过产业并购基金和大股东收购，可规避短期业绩波动对上市公司的影响。但宋斌等人承诺将尽快实现目标公司股权证券化。

　　储能应用市场规模巨大，铅炭电池大有可为
　　我们测算2020 年我国储能产业的新增市场规模可以达到350亿元，空间广阔。除传统的铅酸电池外，公司与日本古河公司合作开发的FCP电池技术优势显著， 70%DOD循环寿命可达4200次以上，度电成本约0.5元，对加快储能产业商业化应用具有重要意义。FDP电池已于2015年底投产，目前已在国内外储能市场得到应用，包括海岛微网、光伏储能、通信移峰填谷领域等。

　　小市值大空间，给予中长期“买入评级”

　　预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.47元和0.66元。公司目前市值仅43亿，考虑到公司后续资产注入预期以及铅炭电池在储能领域的发展前景，给予2017年48倍PE，目标价22.56元，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　英威腾：工控需求好转，轨交业务值得期待
　　来源：东吴证券
　　前三季度收入增长17.93%，利润下降42.59%，公司预计全年净利润同比下降10-40%，业绩基本符合市场预期。公司2016年前三季度营收8.86亿，同比增长17.93%，归属母公司股东净利润0.59亿，同比下降42.59%，对应EPS为0.08元。第三季度公司营收3.21亿，同比增长17.71%，归属母公司股东净利润0.31亿，同比下降23.44%。公司收入增长而业绩下滑，主要是销售费用和管理费用增长较多，尤其是研发投入较大。公司在此前的前三季度业绩预告中预计前三季度盈利区间为0.51-0.82亿，同比下滑20%-50%，三季报业绩基本符合市场和预期。公司预计2016年全年归属于上市公司股东的净利润为0.89-1.34亿，同比下降10-40%，预计四季度业绩会有较好增长。

　　工控自动化行业需求好转，新能源汽车电控和UPS预计也有较好增长，轨道交通业务值得期待。公司电气传动(主要为变频器产品)上半年有12.39%的增长，下半年经济形势好转带动下游需求上升，预计三季度增长加快，全年将实现10%以上增长。新能源汽车电控去年开始实现批量销售，收入约7000万，今年前三季度高速增长，实现约8000万收入，随着补贴政策落地，预计四季度新能源汽车电控将会放量，预计全年有望实现翻倍增长。公司UPS产品竞争力不断提升，预计将实现30-40%增长。公司研发的自主化轨道交通车辆牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会评审，将正式进入推广应用阶段，目前公司积极参与深圳等地的轨交项目招投标，轨交市场空间极大，每条轨交牵引系统通常都有3-4亿元规模，若中标将带来较大的业绩弹性。

　　第三季度毛利率同比下降2.72%，环比上升0.63%，前三季度销售费用率逐季下降，管理费用因增大研发投入同比增长1.67%。公司前三季度毛利率40.44%，同比下降2.75%，第三季度毛利率41.19%，同比下降2.72%，环比上升0.63%。上半年由于制造业竞争加剧，毛利率有所下滑，第三季度随着需求好转，毛利率环比亦有所改善。前三季度销售费用1.32亿，同比增长30.40%，销售费用率14.93%，同比增加1.43%；第三季度销售费用0.42亿，同比增加22.21%，公司前三季度销售费用率分别为16.53%，15.44%，13.23%，环比逐季下降。前三季度管理费用2.0亿，同比增加27.36%，管理费用率22.62%，同比增长1.67%；第三季度管理费用率21.58%，同比上升1.11%，环比和第二季度持平。公司管理费用增长，预计主要是由于研发费用和股权激励的实施，公司上半年研发费用达7185万，占营收的12.71%，预计明年管理费用率将大幅下降。


　　开元仪器：三季度业绩回升，传统业务重回增长
　　来源：财富证券
　　前三季度营收2.06亿，同比增长42.36%；净利润689.83万，同比增长406.61%；其中，三季度单季度营收同比增长48.82%，净利润同比增长132.21%。14年以来，公司传统业务下滑，净利润从5000万以上下降到15年的400万左右。主要因为公司13年开始进入燃料智能化领域，全新领域投入较大，同时叠加这两年传统业务因为经济的不景气，导致业绩下滑较大。但经过几年的努力，营收净利润都开始回升。认为公司传统业务将重回增长。

　　收购教育资产目前进入反馈回复阶段，进度符合预期：公司于9月1日公布预案，目前已经进入了反馈意见回复阶段。从今年以来未过会的案例以及教育类资产的过会案例来看，教育类资产重组的审核，监管方面主要关注两类问题：
　　收购资产性质是否满足重大资产重组办法的要求：根据重大资产重组办法要求，上市公司发行股份收购资产时，该类资产应该为经营性资产。恒企教育旗下的资产之前主要是非经营性的学校，但它从2013年开始在上海建立总部，逐步将旗下非经营性法人的学校，成功注册成为了经营性法人，故本次收购符合重大资产重组办法中对资产性质的要求。

　　业绩承诺是否具有可实现性：恒企教育承诺全年实现8000万净利润，而1~7月份已公告实现4300万净利润，故全年业绩承诺可达成性较高。

　　上调业绩预测：根据三季度的业绩实现情况，上调公司传统业务16年、17年净利润为1020万和2015万；而如果收购顺利完成，假设标的资产16年不并表，17，18年完全并表，按照公司承诺业绩计算，预计公司16~17年净利润为0.10亿和1.38亿。


　　和晶科技：增资加码幼教产业，协同布局智慧生活
　　来源：海通证券
　　增资环宇万维，加码幼教产业，深入布局“互联网+教育”。公司于2016年10月26日以自有资金5000万元增资环宇万维，增资完成后累计持有环宇万维44.61%的股份。环宇万维是国内最大幼教互动云平台“智慧树”的运营方，专注于打造家园共育一体化服务平台。截至2016年9月底，“智慧树”已发展合作幼儿园7.3万家，其中近1.7万家优质合作园所；用户总量超过1100万，日均活跃用户190万；业务范围覆盖全国31个省级行政区，近300个省辖地级市。基于“智慧树”庞大、活跃的用户群体，环宇万维进行以广告为主的商业化尝试并取得了初步成果。公司通过先后四次增资层层加码幼教产业，深入布局“互联网+教育”，有望经历业绩的爆发式增长。

　　三季报业绩持续高增长，四大板块业务进展顺利。2016年第三季度公司累计实现营业收入9.52亿元，同比增长70.27%；实现归母净利润6991.54千万，扣非后归母净利润6364.26千万，同比分别增长245.09%和230.57%。公司业绩的高增长主要受益于新合并的子公司奥瑞科技实现营业收入2.93亿元，对业绩增长贡献较大。同时智造业务和智联业务分别实现营业收入5.43亿元和1.15亿元，同比分别增长18.32%和15.07%。公司自2011年上市以来，通过自身的发展及利用资本平台的外延式扩张，已经由原来单一的白色家电智能控制器厂商转型为聚焦于智慧生活领域的综合性互联网企业，主要业务分为四大板块：和晶互动数据、和晶互联网教育、和晶智造、和晶智联。随着公司在智慧互联领域的版图不断扩张、产业链不断完善、转型步入收获期，业绩将不断得以体现。

　　打造智能终端+增值服务模式，挖掘产业链协同效应。全资子公司澳润科技已经由单纯的广电设备制造供应商向广电合作运营商转变。依托智能终端+增值服务的业务模式，公司在电视游戏、电视游戏等领域积极布局，旗下子公司已储备几十款TV、手机端游戏，并积极在游戏IP方面进行多方交流、扩展合作空间；同时通过智能终端技术打通广电在家庭客厅、社区和城市间的互联服务，和广电一起构建打通电视屏、手机APP端、PC端的统一数据平台。旗下另一子公司中科新瑞重点发展基于云计算和大数据技术的软件开发，互为上下游关系，产业链协同效应明显，未来业绩可期。


　　际华集团：军品龙头稳固，转型打造现代服务业态
　　来源：海通证券
　　军品龙头企业，国企改革推进市场化进程。公司是国内唯一的全系列军需产品供应商，专注军需保障类系列产品，目前拥有70%左右的军需品市场份额，10%左右的公安、法院等14个国家统一着装部门制服市场份额，军需客户稳定。公司部分业务出口，2015年、2016上半年出口比例分别为4%、4%，将受益于人民币贬值。国资委为实际控制人，国企改革背景下公司市场化进程推进，9月审议通过市场化选聘职业经理人议案，经营效率有望提升。公司军品龙头地位稳固，业务较为稳定；地产储备丰富，出城入园带来地价升值变现；投资际华园产业项目有望产生新的业绩增长点；2016年度非公开发行底价8.18元/股(扣除分红)，仍具有安全边际。考虑到际华园项目前期投入较大，回收期较长，因此盈利预测中暂不考虑增发项目。


　　明泰铝业：股权激励授予完成，压制股价因素减弱
　　来源：兴业证券
　　公司股权激励授予完成。公司10月24日向581名激励对象共授予2804万股，11月4日登记，此次授予占发行前总股本的5.81%，授予价格8.09元/股。授予完成后，公司总股本由482，756，000股增加至510，796，000股。

　　压制股价因素减弱。8月底时公司四位自然人大股东发出减持公告，累计计划减持不超过1500万股，占公司总股本的3.1%，对公司股价产生了一定的压制作用。后9月初时三股东大幅减持，此次股权激励完成后又使四股东持股比例降至5%以下，大股东里面尚未减持的数量已经不超过700万股，占现股本的1.37%，抛压效应显著减弱。叠加目前员工持股计划已经顺利授予完成，认为压制股价的因素得到了减弱。

　　高端项目投产，公司业绩进入爆发季。公司半年报时业绩同比同比增长43%，三季报时业绩同比增长55%，业绩增长进入加速阶段，这主要得益于产品结构调整和高端产能释放。认为，公司“20万吨高精度交通用铝板带项目”去年底建成投产，经过近半年时间的设备调试，产品产能逐步释放，产品盈利能力逐步提升，业绩有望持续得到释放。


　　雄帝科技：智能证卡整体解决方案提供商
　　来源：海通证券
　　业绩快速增长。2016年Q1-Q3，公司营业收入1.73亿元，同比增长9.23%，归属于上市公司股东净利润为3235.93万元，同比增长17.52%，扣非后归母净利润为3128.60万元，同比增长30.68%；2016年Q3单季度，公司营业收入7187.05万元，同比增长184.83%，归属于上市公司股东净利润为1309.94万元，同比增长195.13%，扣非后归母净利润为1232.59万元，同比增长535.45%。公司业绩快速增长的驱动因素为：安全证件、金融、社保等领域信息化和智能化进程加快，证卡智能自助设备、本式证件打印设备等制作发行类设备的销售量大幅增加。

　　国内智能证卡整体解决方案提供商。公司是智能证卡制作、发行和应用的整体解决方案提供商，为客户实现智能证卡的信息采集、密钥管理、制作、验证、发行、受理等应用提供产品和服务。公司主营业务包括(1)智能证卡制作发行设备：主要应用于：安全件、移动通信卡、银行磁条/IC卡、高速公路轨道交通票等各种形态智能发行环节的个性化信息写入和标注；(2)智能证卡受理应用设备：主要用于识别、处理各种形态智能卡的个性化信息；(3)智能证卡辅助设备及产品；(4)智能证卡制作发行、应用等环节的配套软件、技术支持服务和运营维护服务。目前，公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。

　　智能证卡潜在应用空间大。智能证卡领域未来驱动因素包括：(1)目前，我国银行业正在推进EMV迁移，金融IC卡正逐步替代磁条卡，有望成为智能证卡规模最大的应用领域之一；(2)射频识别技术的逐步成熟，智能证卡的应用领域有望进一步拓展。物联网的核心是RFID和M2M，RFID的普及将扩大对各类读写终端的需求，而M2M的广泛应用将大大增加SIM卡的需求量，进而带动对SIM卡制作发行设备的需求；(3)“智慧城市”要求各种证件实现电子化、一卡多用和互联互通，这将大幅度提高智能卡的普及程度，并带动对相关解决方案的需求。

　　关注基于核心技术的延伸拓展以及纵向一体化布局。(1)公司在智能证卡制作发行以及受理领域积累了多项核心技术，包括生物特征识别技术、机器视觉识别技术、数据加密及安全存储技术、小额电子支付系统清分结算技术。基于以上核心技术，可以关注公司未来在数据安全、生物特征、物理防伪等多维身份识别与可信认证服务体系中，展开的业务的延伸和拓展。(2)公司有望继续进行纵向一体化布局，前端向个人信息采集、身份识别方向延伸，后端向提供安全证件存储、自助制卡、自助受理和发证终端及系统扩展。


　　轻纺城：“物流+创投”推动公司持续前进
　　来源：东北证券
　　仓储物流成为公司供应链的重要一环，且将来有可能服务于更多品类。公司的国际物流中心项目于2016年1月竣工。物流中心内的店铺只租不售，仓库约为15万平米，其中5万多平已经出租。公司只负责仓库的出租，租客自己负责配送、分拣等流程。仓库的租金水平大概维持在每年每平米300元左右，物流中心一共有3栋楼，每栋楼5层高，从一至五层租金递减。国际物流中心的毛利率水平大概在30%左右。由于纺织品是非标品，而且涉及到样式设计等较为隐秘的信息，因此商家都希望自己管理，这制约着公司采用相对标准化、自动化的仓储服务，也限制了公司提供收费更高的仓储服务。由于公司紧邻电商聚集地杭州，而且公司那地相对容易，因此未来会考虑构建相对标准化和自动化的服务于其他品类的仓库。

　　租金水平年复合增速5%左右，6年一收。公司采取6年一收的收租政策，每年大概7-8亿左右的租金，一次可以收40多亿的租金，每6年收租的涨幅大概在30%-40%之间，对应的年均涨幅大概在5%左右。

　　加大金融投资力度，力争创投业务成为公司新的增长点。公司9月份出资4000万元占中国轻纺城天堂硅谷股权投资合伙企业40%股权，柯桥转型升级基金占50%，恒裕创投占10%，该合伙企业主要从事股权投资，对外投资，投资管理和投资咨询。管理人为浙江天堂硅谷集团，天堂硅谷集团是一家由省政府牵头的专门从事高科技产业创投的公司。公司之前入股的会稽山和浙商银行在这几年均登陆A股，可见公司的创投业务收获颇丰。鉴于近些年经济形势的下滑，公司逐步收缩担保业务。