冀中能源(000937)季报点评：煤炭缩量提质 持股华北制药享收益
　　事件：
　　冀中能源10月31日发布三季度业绩公告称，营业收入为89.73亿元，较上年同期减11.02%；前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元，上年同期169.02万元，增幅4699.33%；基本每股收益为0.023元，较上年同期增4500.00%。

　　投资要点：
　　煤炭价格上涨，缩量提质毛利提升
　　得益于国家去产能的坚决落实，煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。

　　公司顺势放弃低品质煤矿，提质增效，在原煤产量降低的情况下，精煤反而实现产量增长。相应地，煤炭板块的毛利率实现增长。

　　优化管理加三矿剔出报表，费用显著下降
　　公司通过提升内部管理，严控各项费用，再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表，前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%，合计减少3.76亿费用开支，直接增厚公司利润。

　　煤矿换股权，实现长期稳定投资收益
　　公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿，外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元，公司持股15.3%，公司此举可实现长期稳定的投资收益。

　　盈利预测
　　预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元，对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X，看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖，给予“推荐”评级
　　风险提示
　　经济下行，煤炭供过于求；去产能低于预期；（国联证券　马群星）




　　华域汽车(600741)季报点评：海外业务贡献核心增长 新能源智能驾驶蓄势待发
　　核心观点：
　　1．事件
　　华域汽车10 月28 日发布2016 年三季报，2016 年7-9 月，公司实现营业收入315.46 亿元，同比增长27.68%；归属于母公司的净利润为14.03亿元，同比增长28.13%；基本每股收益0.445 元，同比增长16.49%。截止2016 年9 月底，公司实现营业收入928.86 亿元，比上年同期增长29.11%；归属于母公司的净利润为44.67 亿元，比上年同期增长12.11%；基本每股收益1.417 元，同比增长2.02%。。

　　2．我们的分析与判断
　　（一）江森并表带来客户结构转变，营收增速大于整车销量增速
　　1-9 月华域汽车实现营业收入928 亿，同比增长29.11%。其中内外饰板块销售收入达642 亿，同比增长40.32%，占整个营业收入69.2%。而1-9 月份国内市场销售整车1942 万辆，同比增长仅为13.25％；其中上汽1-9 月销量达446.7 万辆，同比增长8.73%。公司作为汽车内饰件领域龙头，营收同比增速大于国内整车销量增速，主要是来源于江森内饰业务整合后带来的客户结构转变，海外客户占比逐渐提高 。目前公司已得到宝马、奔驰、福特、大众、通用等全球化重要客户的认可。1-9月，延锋海外新增194 亿收入，贡献了营收的核心增长。剔除这部分收入，内外饰板块同比增长为11.38%。未来，公司业绩增长将主要来源于海外。随着公司主动切入宝马配套系统，营收将有望得到持续增长，预计内外饰件业务整体将有700-800 亿的增长空间。

　　（二）新能源智能驾驶明年将逐步放量，核心卡位将带来长期利好
　　1) 智能驾驶领域，公司在环境感知技术层面的布局逐渐完善。公司已于上半年完成24GHz 后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz 前向毫米波雷达的样机开发，成为国内首批自主开发火车在毫米波了雷达的零部件企业。同时，报告期内公司又与韩国 Cammsys 株式会社达成合作协议，双方将在前置摄像头领域开展合作。此次合作将有助于公司填补其在智能驾驶领域的空白，以满足客户对ADAS 系列产品的需求。另外，公司配套乘用车和商用车的ADAS 项目均进展顺利，预计于明年下半年和后年陆续投产。两个项目已经获得定点，为未来的市场拓展奠定良好基础。2）新能源汽车领域，驱动电机和电控产品明年有望扩产。

　　目前公司的产品主要配套上汽荣威、众泰和上汽乘用车，未来订单充足。公司四季度将完成生产基地搬迁，同时明年将有1-2 亿的资本投入增加设备来以满足未来产能需求。公司的新能源产品在产业链中占据核心位置，未来随着产品的逐步放量将成为公司业绩的又一增长点。

　　3．投资建议
　　维持“推荐”评级。公司是国内零部件龙头，主营业务保持稳定增长，收入增速超越行业平均增长水平。公司在开拓国内外客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链，未来将随着新兴市场的的逐渐增长带来业绩提升。我们预计公司2016-2017 年公司归母净利润分别为51.89亿、56.04 亿，对应EPS 1.64、1.78 元，PE9.89X、9.11X ，维持推荐评级。

　　4. 风险因素
　　1）下游车企销量增长低于预期；2）业务整合不达预期。（银河证券　王华君）




　　奥马电器(002668)季报点评：中融金高增长无忧 定增助力互金创新
　　投资要点
　　事件：公司于10 月28 日披露三季报：2016 年前三季度，共实现营收39.9 亿元，同比增长4.83%，归母净利润为2.72 亿元，同比增长34.7%；公司于10 月26 日晚间发布公告，非公开发行项目获证监会审核通过。

　　传统主业平稳发展，中融金业务增长态势显著：公司整体净利润的提升，主要归因于收购中融金51%股权的并表。中融金净利润率高达55.4%，远高于冰箱业务（冰箱业务体量大），净利润的同比增速显著高于营收增速，全年实现1.4 亿扣非净利润无忧，同比增长超123%，整体增速态势显著。

　　非公开发行过会静待批文，商业数据平台和智能POS 项目有望获推进：非公开发行项目，终获证监会审核通过，将会极大助力公司商业数据云平台建设和智能POS 项目发展，促进公司互联网大金融战略的落地。此次经调整非公开发行项目，拟募资不超过19 亿元，发行股份数不超过6160万股，三年期定增价格为31.07 元/股。

　　金融业务布局稳步推进，“牌照+技术平台+场景”催生新巨头：通过构建互联网金融技术平台与全国各城市商业银行、村镇银行合作，抢占消费金融等创新互联网金融庞大市场；设立钱包金服小额贷款公司、资产管理公司等，持续通过有效资源整合和金融牌照获取，构建全面的金融服务平台；场景方面，通过“卡惠”、智能POS 等项目，构建金融O2O 服务闭环生态圈，催生更多的金融服务场景，持续进行全链条的金融服务和价值创造。

　　投资建议：看好公司“牌照+技术平台+场景”构建的金融全链条模式，有望借助定增过会，进一步加速公司互联网金融战略的落地。预计公司2016-2018 年EPS 为2.08 元、2.37 元、2.75 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：互金业务推进不及预期；互金监管政策变化风险（兴业证券　袁煜明　钱路丰）




　　中炬高新(600872)季报点评：业绩再超预期 房地产增加Q4弹性
　　事件：中炬高新2016年前三季度实现营业收入22.96亿元，同比增加13.2%；归母净利2.56万元，同比升51.84%，EPS为0.3213元。其中，2016Q3营收8.06亿元，同比增13.8%，归母净利1.13亿元，同比上升72.7%。

　　投资要点：
　　渠道改善+产能扩大，收入快速增长符合预期。公司三季度实现收入8.06亿元，同比增13.8%，较上半年12.9%的增速稳健提速，其中，美味鲜三季度收入约为7.31亿元，归母净利约9,900万，增速达到33.3%。公司调味品主业渠道调整成效显著，且阳西一期产能利用率提高（目前已达60-70%），催化业绩表现。公司1-9月已经实现全年目标收入31.62亿元的73%，预计四季度销售旺季产能进一步提高，公司能顺利完成全年目标。

　　毛利率改善叠加费用率下降，公司三季净利增长大超预期。公司三季度毛利率同比提升3.33pct至37.86%，目前公司主推特级酱油，产品结构升级提高毛利区间。三季度公司销售/管理/财务费用率分别为8.58%、10.34%及2.03%，其中销售同比小幅增加0.69pct，管理费用率及财务费用率均出现下滑，整体费用率较去年同期降1.15pct。毛利走高，叠加费用下降，使公司三季度净利同比大增72.7%至1.13亿元。

　　调味品主业产能有序扩大，营销网络完善，房地产业务增加弹性。公司今年阳西一期的产量已增至十几万吨，阳西二期及三期分别有望于今年底及18年中旬投产，届时公司总产能将达到47万吨，同时公司定增的部分资金将用于营销网络建设，规划将经销商数目从原来六七百个增加到近两千个，同时营业部数量计划从目前的几十个增加到两百多个。未来产能扩建+渠道完善，调味品收入前景可观。房地产方面，公司部分上半年销售的联排别墅在三季度没有计入收入，预计四季度将计入约1个亿收入，同时中山高新科技孵化园区土地已于10月末获得竞拍，建设期为两年，预计建成满租后年租金可达1.1亿元。

　　盈利预测与投资建议：考虑17年定增摊薄影响，预计16-18年EPS为 0.43元(+41.9%)、0.40元（-7.0%）和0.49元（+22.5%）。公司产能扩建与营销网络建设并进，房地产业务增加收入弹性，明年换届及定增完成后，激励机制有望改善。维持“增持”评级。

　　风险提示：食品安全风险、竞争加剧、房地产业务不及预期（兴业证券　陈嵩昆　王晓明　颜言　卜忠林）




　　易华录(300212)季报点评：订单放量支持未来业绩 出海寻找产业创新机会
　　事件：公司于10 月28 日发布2016 年三季度报，公司实现营业收入13.72 亿元，较去年同期增长29.55%；营业利润1.13亿元，较去年同期增长7.64%；归属上市公司股东的净利润为0.83 亿元，较去年同期增长30.84%。

　　点评：
　　订单金额已经超过去年全年收入，未来业绩增长有保障。报告期内，公司累计新增项目金额为22.22 亿元，中标“蓬莱智慧养老PPP 项目”和“智慧蓬莱 PPP 项目”，总投资额分别为7.079 亿元、12.34 亿元，并且入选了第三批PPP 合作示范项目。中标天津南开区“视频监控网建设运维项目”，金额为1.80 亿元，有利于公司积累公共安全领域的运维经验。大订单的获取夯实了公司未来业绩增长的基础，也增强了公司在业内的影响力。

　　业务多点开花，协同效应明显。公司坚持“1+4”的发展战略，围绕智能交通主业，展开公共安全、智慧城市、蓝光存储、居家养老4 大产业的布局。智慧交通主业方面，由上市公司和部分子公司共同开展项目，目前智慧交通系统平台已经延伸到220 多个城市。公共安全方面，由公司控股子公司尚易德主导，布局前端的系统集成和后端视频云平台。智慧城市方面，山东子公司参与设立PPP 发展基金，建设模式转向以PPP 为主导，运营项目主要包括交通大数据、交通设施广告权等。蓝光存储方面，公司负责蓝光存储管理解决方案和数据中心的建设运营，硬件设备则由兄弟公司华录松下提供。居家养老方面，公司与老龄委成立的合资公司，旨在智能化采集老人健康数据，通过大数据分析为老人提供智能安全、文化娱乐、生活O2O 等多项综合服务。公司各项业务多点开花，旨在满足政府对智慧城市建设和运营的集成化要求，提供一站式服务。

　　出海以色列，寻找新兴产业创新机会。2016 年7 月28 日，公司与以色列孵化器公司Startup East 签署了战略合作协议，利用双方资源共同组建精准孵化中心，帮助具有市场潜力的以色列初创企业在中国投资发展。以色列是继硅谷之外全球另一顶尖的创新发源地，合作可以让公司站在国际技术前沿的视角审视所在行业，发掘新机会。2016 年8 月25 日，公司与以色列捷邦（Check Point）安全软件公司在签订战略合作谅解备忘录，双方将在整个安全生态领域开展合作。公司由建设转向运营，势必会产生信息安全需求，因此公司提前布局将保障运营项目的顺利实施。

　　盈利预测和投资评级：我们预计2016——2018 年公司营业收入分别为19.18 亿元、23.19 亿元和28.47 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.93 亿元、2.31 亿元和2.99 亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.52 元、0.62 元和0.81元，最新股价对应PE 分别为68 倍、57 倍和44 倍，因此维持公司的“增持”投资评级。

　　股价催化剂：PPP 项目落地加速。

　　风险因素：业务对政府采购的依赖，PPP 模式的效果无法达到预期。（信达证券　边铁城　蔡靖）




　　同仁堂(600085)季报点评：母公司持续恢复 品种结构继续优化
　　投资要点
　　近日，同仁堂公布了2016 年三季报，报告期内，公司实现销售收入88.96亿元，同比增长11.14%；归属于上市公司股东的净利润7.58 亿元，同比增长14.29%（扣非后同比增长13.24%），EPS 0.55 元。

　　盈利预测：我们认为公司在近年GSP 认证、OTC 行业增速减缓、高端消费政策压力加大等不利因素下实现平稳较快增长实属不易。从中长期来看，公司品牌优势明显，产品储备丰富，在国企改革的大背景下，其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善，作为国内不可多得品牌传统中药企业，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.74、0.83、0.94 元，对应估值为43、38、34 倍，维持对公司的增持评级。

　　风险提示: 工业增速低于预期；国企改革慢于预期。（兴业证券　徐佳熹　霍燃）