中国软件(600536)三季报点评：三季报业绩符合预期 长期受益自主可控
　　事件：
　　公司发布2016 年三季报，前三季度公司实现营业收入24.39 亿元，同比增长32.87%；实现归属上市公司股东的净利润-1.41 亿元，亏损同比增加522万元；扣非净利润-1.66 亿元，亏损同比减少2316 万元。

　　Q3 单季实现实现营业收入8.41 亿元，同比增长38%；实现归属上市公司股东的净利润-8656 万元，亏损同比增加2812 万元；扣非净利润-9095 亿元，亏损同比增加2673 万元。

　　投资要点：
　　前三季归母净利润同比基本持平，符合预期。前三季度公司营业收入比去年同期增长 32.87%，主要源于销售合同确认较多收入及迈普通信并表。同时业务量增大、研发投入、及迈普通信并表使得销售费用、管理费用同比增长89%、33%。上述两点主要因素相抵后，归母净利润实现为-1.41 亿，与15 年同比基本持平，符合公司季节性业绩预期。Q3单季归母净利润及扣非后归母净利润亏损同比分别增加2812 万、2673万，略低于市场预期。公司软件利润大幅集中在Q4，Q4 将决定全年实现净利。

　　自主可控持续推动释放市场空间，公司长期受益。党政办公国产化替换项目开启推广。一期示范效应， 目前已验收；二期试点60 亿规模，目标 2017 年底完成；三期全国范围全面替换，软硬件共计1000 亿市场空间，目标 2020 年全面替换完成。公司自主可控产品线齐全，陆军2016 年3 月首次运用基于“麒麟”操作系统的安全云桌面；达梦数据库覆盖公安、审计、海关、国土资源、电子政务等20 多个行业领域，是国产数据库市场占有份额最高的产品。伴随自主可控市场规模持续释放，公司将长期受益。

　　行业应用领域广泛，未来运营增值潜力大。公司是国内领先的综合 IT服务提供商，“金税三期”成为税务支柱型供应商，在国内城市轨交AFC市场占有率处于领先位置， 在海关总署（“金关”工程突破）、医卫行业、智能制造业务（基于3G 的铁路静图传输系统、铁路乘客信息服务系统）等领域均开展业务。公司行业应用领域广泛，未来有望在各行业应用基础上转型DT 数据运营，增值潜力巨大。

　　盈利预测。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.28、0.32 元，当前股价对应市盈率估值分别为110、98、87 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：国产化替代进程不及预期，公司创新业务进展不达预期的风险，市场竞争加剧风险。（国海证券　孔令峰）




　　远方光电(300306)季报点评：行业回暖业绩高速增长 外延收购打开成长空间
　　投资要点
　　公司发布 2016 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 1.62 亿，同比增长 22.1%，归属上市公司股东净利润 6071 万元，同比增长 57.36%，扣非后净利润 5941 万元，同比增长 86.05%， EPS 为 0.25 元/股。

　　传统主业回暖，运营管理进一步提升。 随着今年以来行业发展回暖，公司前三季度营业收入同比增长 22.1%，净利润同比增长 57.36%，基本符合预期，第三季度单季实现营收 6367 万，增长 31.4%，净利润 2202 万，增长102.25%，增速明显加快， 公司的新产品、新业务发展迅速，内部管理效率提升，销售费用率下降 3.75 个百分点，管理费用率下降 7.98 个百分点。

　　外延战略逐步落地，维尔科技拓宽公司业务领域。 公司发展秉承内生外延结合，通过并购维尔科技涉足生物识别领域，公司在指纹识别、人脸识别、指静脉识别等技术方面加大投入， 同时寻找可以进一步补充产品和渠道的项目，整合资源快速发展。

　　立足先发优势， 向“大检测、大数据、人工智能”产业目标推进。 公司明确了大检测到物联网到大数据，最终实现人工智能的战略目标。生物识别是人工智能的关键技术入口，维尔科技的生物识别技术已经应用到交通、金融、军工等领域，未来将技术应用领域继续拓宽的同时深挖重点领域的应用需求，为人工智能的需求爆发做好业务布局。

　　盈利预测及投资建议： 假设维尔科技和出售红相科技股权的投资收益在明年并表，我们给予公司 2016-2018 年业绩预测 EPS 分别为 0.31 元、 0.87元和 0.99 元，维持“增持”评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧；并购及整合存在不达预期的风险。（兴业证券　袁煜明　蒋佳霖　杨墨）




　　信维通信(300136)季报点评：打造全球射频一流企业 多元化路线开启新成长
　　事件：公司近期公布2016年三季报，前三季度实现营业收入15亿元，同比增长66.5%；归母净利润3.5 亿元，同比增长146.9%。其中第三季度单季实现营业收入7.3 亿元，同比增长87%；归母净利润1.8 亿元，同比增长163.1%。

　　坚持大客户战略，射频器件销售爆发带动高增长。公司秉承大客户原则，凭借自身在产业中的平台优势，已实现向苹果、三星、微软等众多国际一流大客户的供货，手机市场逐步集中化促使公司所占份额得到同步提升。下半年是消费电子产品的出货旺季，受益于客户智能手机新机型的发布，公司射频器件实现更多的量产订单交付，同时PC 端射频器件也实现大批量供货，销售的爆发带动业绩的高增长。

　　5G 时代即将来临，射频器件潜力无限。我国5G 基础研发试验将在2016 年到2018 年进行，5G 一旦正式商用，有望撬动规模达万亿元的车联网、物联网等产业。公司作为全球领先的终端天线供应商，拥有苹果、三星、微软等知名品牌客户，射频隔离器和连接器产品也有望扩展至华为、OPPO 等智能手机新贵。

　　拥有这几大厂商做高价值覆盖，可确保机型投入产出比最高，规模效应带来毛利率上升。公司9 月出资1 亿元成立全资子公司信维微电子，主要研发设计射频前端器件及模组、半导体材料及微电子产品，为5G 和物联网时代的发展机会提供支撑。

　　进军汽车连接器市场，NFC 一体化模组和声学业务带动新增长。公司收购亚力盛剩余80%股权，从手机、PC 连接器向汽车连接器市场扩张，拥有广阔的发展空间。公司增资上海光线新材料51%的股权，具有前瞻性地布局磁性材料，推出NFC+无线充电+Pay 三位一体方案，今年已实现三星的供货，预计未来会有更多机型采用该方案，市场空间巨大。公司以3 亿元投资声学和音射频一体化业务，打造多元化产品线，满足客户多样化需求。

　　盈利预测与投资建议。公司射频业务发展前景广阔，多元化产品布局已初现成果。根据三季报业绩情况，我们上调对公司的盈利预测，预计2016-2018 年EPS分别为0.55 元、0.85 元、1.26 元，未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。

　　风险提示：射频业务发展或不及预期；新产品研发和市场开拓或不及预期。（西南证券　黄仕川）




　　新大陆(000997)季报点评：业绩符合预期 电子支付产业链布局逐步完善
　　投资要点
　　事件： 公司发布半年度报告，报告期内实现营业收入 23.35 亿元，同比增长 13.77%，归属于上市公司股东的净利润 3.59 亿元，同比增长 37.24%。

　　业绩符合预期。 报告期内营收同比增长 13.77%，主要源于电子支付和信息识别业务的快速增长； 净利润同比增长 37.24%，大于营收增速，主要在于收购的新大陆支付和国通星驿开始并表。

　　毛利率略微下降，费用率稳中有降。报告期内毛利率为 39.81%，同比略微下降 0.6 个百分点； 三项费用率为 17.8%， 同比下降 0.9 个百分点。 未来随着终端出海， 预计毛利率稳中有升，费用率保持稳定。

　　加固支付入口卡位优势， 全产业链布局逐步完善。 公司本身 POS 机和扫描设备已做到国内第一、全球第四；此次收购国通星驿和国通世纪做银行卡收单和增值服务（财务、进销存管理、精准营销等），覆盖近 50 万家商户； 收购新大陆支付继续强化主业， 另外定增 19 亿加码商户服务系统和网络建设； 从而打通了从 POS 终端、扫描支付、银行收单、商户服务系统和大数据运营的全产业链，电子支付卡位优势明显。 另外， 整合数据资源，完善风控体系，切入互联网金融，未来可期。

　　盈利预测与估值： 预计公司 16-18 EPS 分别为 0.45 元、 0.59 元和 0.68 元，对应 PE 为 42 倍、 31 倍和 27 倍，重申“增持”评级。

　　风险提示： POS、支付终端发展不如预期，行业竞争加剧（兴业证券　唐海清　王奕红　王俊贤）




　　天宸股份(600620)三季报点评：险资增持 期待转型
　　公司16 年前三季实现营收3717.6 亿元，同比增长5.3%，归属上市公司股东净利5211.9 万元，同比下降21.4%，EPS0.076 元。

　　投资收益下降致业绩下滑：公司前三季净利下滑主要是出售金融资产收益及上半年确认绿地控股红利减少，导致投资收益同比下降14.6%。公司上半年通过出售上海骏惟进一步优化投资项目结构（骏惟公司15 年净亏449.6 万元，公司出售获利1264 元），为未来发展奠定基础。

　　资金状况良好，转型诉求明确：虽然公司在去年9 月和今年7 月两度重组折戟，但也充分反映了公司转型的坚定决心和迫切诉求。报告期末，公司在手货币资金2.85 亿元，资产负债率较15年底下降1.6 个百分点，有息负债为零，具备良好的转型潜力，我们仍对公司后续的转型和拓展报以期许。

　　险资持续增持彰显对公司价值认可：国华人寿在去年7 月至8 月举牌公司，累计增持15%股份，成为公司第二大股东，随后在今年9 月至10 月初又增持5%，并拟在未来十二个月内继续增持不少于1000 万股（占总股本1.46%），考虑今年送股后，据我们测算国华人寿持股成本在11.06-11.42 元之间。公司自去年以来获险资持续增持，一方面彰显险资对公司资源禀赋的认可，闵行区物流园区地块和绿地股权合计约78 亿元左右；另一方面也体现了险资对公司未来转型潜力的认可与期待。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.12、0.15 元，维持 “增持”评级。（中信建投　陈慎）




　　美康生物(300439)：牵手日立诊断 巩固体外诊断试剂优势
　　投资要点
　　事件：近日，美康生物与日立诊断产品（上海）有限公司签订业务合作协议，美康生物将代理销售日立诊断产品（上海）有限公司日立品牌全自动生化分析仪，不得同时销售其他品牌生化仪，日立诊断产品（上海）有限公司将代理销售美康生物开发生产的LABOSPECT 品牌系统专用试剂，拥有其全国销售权。

　　盈利预测与估值：公司是集生产、销售、服务为一体的公司，未来将同步发展“产品+服务”战略，此次和日立诊断的合作外延公司产品线，丰富了产品组合和销售渠道种类，有利于巩固了公司生化体外诊断试剂的优势市场地位。

　　公司作为分级诊疗标的，商业模式符合行业发展趋势，执行力较强，建议重点关注，暂不考虑并购基金里面近1 亿的净利润和日立合作带来的利润增长，纯考虑内生我们预测16-18 年EPS 分别为0.58、0.71、0.89 元，对应PE分别为59、48、38 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：框架合作不及预期，估值波动风险（兴业证券　孙媛媛　徐佳熹）