投资专栏+炒股神器+万2.5佣金 来平安一步到位 王伦：创业板蠢蠢欲动“搞事情”

　　瀚蓝环境(行情600323,买入):低估值高成长 转危废新看点

　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-11-01

　　事件:

　　公司近日发布2016年三季度报告，前三季度公司实现营收27.08亿，同比增长7.19%，实现归母净利4.33亿，同比增长35.40%。点评:业务结构不断优化，业绩大幅增长。公司业务分为公共事业板块（供水业务、污水处理业务和燃气业务）和固废板块（垃圾焚烧和危废处理）。公共事业板块为公司提供稳定现金流，垃圾焚烧是公司业绩增长主要支撑，危废处理业务是公司未来业务拓展方向。前三季度归母净利4.33亿，同比增长35.40%，预计全年业绩5.45亿，同比增长35.35%。

　　9月中标顺控环投增资扩股项目，“瀚蓝模式”首次复制。公司是国内唯一一家可提供完整固废处理服务的公司，南海固废产业园被业内高度认可誉为“瀚蓝模式”。顺控环投是佛山市顺德区属国有资产运营和资本运作平台，负责顺德区固废处理的项目建设。本次中标是公司第一个异地复制的固废处理产业园项目，是公司业务拓展迈出的一大步。

　　定增重启，引入复星，危废处理并购加速预期大。公司9月份重启定增，拟向燃气有限和惟冉投资非公开发行不超过7004万股（惟冉投资5063万股），发行价11.85元/股，募资不超过8.3亿元。上海惟冉投资的实际控制人为复星集团董事长郭广昌。8月，公司收购湖北黄石威辰环境70%股权，处理规模是22万吨/年，预计明年一月投产17万吨。复星在收购过程中起到重要作用。未来公司在固废业务板块的拓展将借助复星的资源，外延拓展节奏有望加快。

　　估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是37.06、44.43、52.99亿元，归母净利为5.45、6.73、8.03亿元，对应的EPS为0.71、0.88、1.05元（暂不考虑本次定增）。公司目前估值较低，业绩处于高增长状态，看好公司与复星的合作和危废处理业务拓展，给予“买入”评级。

　　风险提示:垃圾焚烧项目建设进度不及预期，危废处理业务拓展进度不达预期，定增进度不达预期

　　百大集团(行情600865,买入):三季报业绩符合预期 持续看好公司医疗转型

　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,买入)集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-11-01

　　投资要点:

　　2016年三季度营收下降7.95%，归母净利润下降10.54%，符合我们预期。2016年三季度公司实现营业收入6.93亿元，同比下降7.95%，实现归母净利润9291.26万元，同比下降10.54%，符合我们的预期。公司前三季度营业收入下降主要原因为零售业务不景气致百货业务收入下滑以及G20对客流造成的部分影响，此外由于百货大楼销售下滑公司收到政府补偿款减少，前三季度公司购买的理财及信托产品收入较去年同期减少303万元，也是对公司前三季度业绩同比小幅下滑造成部分影响。

　　医疗服务转型谨慎推进，看好公司医疗服务转型前景。

　　我们看好公司医疗服务转型前景，公司目前正在积极推进医院选址工作，但截至目前尚未完全确定。我们认为，公司是零售行业内转型靠谱程度最高的标的，主要原因为两点，第一，公司转型获得的资源非常稀缺，获得浙江省唯一的民营营利性三级医院牌照，以此为切入口实现向医疗服务的转型；第二，公司实际控制人踏实稳健，除上市公司之外的其他业务经营管理效应良好，在行业不景气的情况下仍能持续实现超越同行的增长。公司与浙江省肿瘤医院合作的西子国际精准治疗中心原计划2016年底开业，现由于政府审批原因推进进度放缓，目前公司正在积极选址。另外，公司参股20%的全程国际健康医疗管理中心已与浙江大学医学院附属邵逸夫医院签订战略合作框架，明确了定位、商业模式和主要业务板块，建成后将以会员制方式开展全程健康管理及医疗服务。我们认为，公司肿瘤治疗中心加快落地和管理中心的筹建完成对公司转型医疗大健康（爱基,净值,资讯）具有重大意义，对公司股价上涨提供了重大催化剂。

　　维持公司盈利预测，维持“买入”评级。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计2016年-2018年的营业收入为11.75/12.29/15.36亿元，实现归母净利润分别为1.48/1.55/1.48亿元。公司传统业务2016年净利润预计为1.48亿元，我们给予传统业务20倍PE对应的合理市值为29.6亿元，肿瘤医院800张床位，预计2020年每张床位年收入可实现150万元，全年实现12亿收入，按照25%的净利率计算可实现3亿元净利润，给予肿瘤医院2020年净利润10倍PE计算的合理市值为30亿元，据此，我们保守计算公司的合理市值为59.6亿元，维持“买入”评级。

　　彩虹股份(行情600707,买入):三季报亏损收窄 基本面向好

　　类别：公司研究 机构：国元证券(行情000728,买入)股份有限公司 研究员：常格非 日期：2016-11-01

　　事件:彩虹股份公布三季报，公司2016年前三季度实现营业收入为2.41亿元，同比增加3.71%；净利润亏损0.92亿元，上年同期亏损2.30亿元，亏损明显收窄，每股收益-0.13元。值得关注的是公司三季度已经实现了盈利1600万元（二季度亏损6100万元，去年三季度同期亏损7300万元）。

　　点评:

　　前三季度公司玻璃基板销售增加带来主营收入为微增。费用方面，销售费用下降了31.60%，主要由于期玻璃基板产品的良品率的攀升带来销售三包费用减少。从公司盈利能力看，毛利率水平以及净资产收益率都叫去年同期明显好转，环比也有明显上升。总体看，公司玻璃基板业务的逐步好转以及下游客户需求的稳定增长有望带来公司未来业绩的继续提升。

　　公司的最大看点在G8.5代线玻璃基板的公司玻璃基板生产线的后续盈利能力。G8.5建成后将重点服务于咸阳8.6代线面板、中电熊猫8.5代线，后续会继续开发新客户。公司的8.5代线整体良率较前几年有了稳定提高，目前前端窑炉良品率维持在85%左右，已经接近康宁的良率水平。预计到2018年将有6条8.5代线建成，年产能有望达到340万片。2017Q4年将有第一条8.5代线投产（包括前后端），咸阳的TFT-LCD 将于2018年2月投产，我们判断公司玻璃基板业务的拐点已经到来，预计2017年公司盈利能力会有明显提升，2018年将有望进入业绩释放期。未来公司核心业务将围绕着G8.5代玻璃基板做量和盖板玻璃做利润展开，公司有望成为国内新型显示器件领导者。维持“买入”评级，盈利预测如下:

　　风险提示:

　　（1） 玻璃基板价格大幅度下跌拖累公司业绩

　　（2）新的玻璃基板生产线投产低于预期。

　　翠微股份(行情603123,买入):海教投正式成立将加速推进教育投资业务

　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：徐问 日期：2016-11-01

　　业绩简评

　　翠微股份发布16年三季度报，前三季度实现营业收入38.84亿元，同比下降7.52%，实现净利润0.57亿元，同比下降38.79%，单季营业收入11.92亿元，同比下降3.3%，净利润0.12亿元，同比下降42.88%，符合市场预期。

　　经营分析

　　百货经营压力依旧，业绩持续低迷:随着购物中心逐渐成为北京线下商业主流，区域百货市场竞争日趋激烈。三季度，公司受益可选消费回暖，营收同比仅下降3.3%，较前期8%-10%的季度降幅大幅缩窄。业绩仍持续低迷，三季度实现净利润0.11亿元，同比下降42.88%，较二季度54.98%的降幅小幅改善。

　　毛利率小幅下滑，单季费用率保持稳定:公司毛利率持续小幅下滑，三季度毛利率同比下降1.32个百分点至19.74%。受益于公司强控费能力，综合费用率仍保持稳定，单季费用率同比下降0.21个百分点至18.19%。销售费用率同比下降0.86个百分点至13.06%，管理费用率同比上升0.33个百分点至4.22%，财务费用率同比上升0.32个百分点至0.36%。

　　海淀国投动作不断，教育投资业务值得期待:公司作为海淀区国资旗下唯一商业上市平台，教育投资业务转型预期强烈。近期公司与海淀国投、道勤投资共同投资设立的基础教育运营管理专业服务机构海淀教投正式成立，业务主要涉及幼儿园、中小学、国际教育办学项目以及教育服务、教育管理、教育培训等，人大附中、清华附中等名校校长将担任海淀教投顾问委员会委员。民办教育促进法修正案草案将于10月31日至11月7日受全国人大常委会继续审议。该草案将允许民办学校进行营利性选择，突破了民办教育机构资产证券化方面的障碍。后续政策演进和教育投资业务进展将持续为公司股价带来催化。

　　盈利调整

　　我们维持公司2016-18年净利润增速-15.21%、4.67%、5.96%，16-18年EPS分别为0.27、0.28、0.30元的盈利预测，对应PE分别为39.4X、37.7X、35.5X。

　　投资建议

　　公司是北京传统百货龙头，门店占据核心商圈物业重估值丰厚，随着可选消费逐渐回暖，业绩有望底部改善。公司背靠海淀区国资委，体系内教育资源丰富，小比例参股的海淀教投已正式成立，未来教育投资项目的落地值得期待。民促法三审在即，民办教育资产证券化有望松绑，将进一步促进公司估值修复。维持“买入”评级。

　　隆鑫通用(行情603766,买入):业绩符合预期 静待植保无人机业务爆发

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华，郭佳楠 日期：2016-11-01

　　公司发布三季度报告，前三季度营收60.06亿元，同比增长23.40%；前三季度归母净利润6.53亿元，同比增长3.20%；前三季度扣非净利润6.25亿元，同比增长29.01%；前三季度EPS0.78元，同比减少1.50%；ROE11.65%，同比减少2.96%，业绩增长符合预期。

　　传统业务稳定增长，山东丽驰微型电动车业绩靓丽。

　　发动机业务:根据市场需求变化，公司积极向大排量发动机产品转型升级（爱基,净值,资讯），前三季度受非道路用水平轴发动机出口收入降低所致，共实现营收16.31亿元，同比下降7.04%。

　　摩托车业务:由于国内市场持续萎缩，公司瞄准国外市场，增加出口占比。

　　为此，公司有意在埃及建立合资公司，但由于审批周期较长，目前尚未正式成立。摩托车业务前三季度共实现营收25.67亿元，同比增长2.09%，其中出口销售收入16.17亿元，同比增长14.23%，增长较快。

　　小型家用发电机组业务:前三季度营收4.49亿元，同比增长11.5%，主要是出口北美市场收入增加所致。

　　广州威能和山东丽驰共增加营收12.21亿元，占总营收的20.34%，其中，广州威能实现销售收入5.62亿元，山东丽驰微型电动车销售收入6.59亿元，销售3.6万辆，同比增长74.76%。两个公司共计实现净利润1亿元，其中广州威能5201.38万元，山东丽驰4804.97万元，共计贡献利润6351.57万元。山东丽驰微型电动车2015年销量在山东省领先，受微型电动车市场需求的刺激，业绩有望大幅增长。

　　轻量化汽车发动机关键零部件业务发展迅速，未来放量业绩可期。

　　公司汽车零部件铝件铸造工厂已具备量产能力，产品涵盖通讯类、汽车类及高端摩托车零部件，搭建了从铸造到加工的完整价值链。轻量化汽车发动机关键零部件完成加工95.33万件，前三季度实现收入1.09亿元，同比增长66.44%。目前主要客户为长安福特、上海通用、捷豹路虎，未来进入量产阶段，将成为新的业绩增长点。

　　农业植保无人机业务如期推进，即将切入植保服务市场。

　　2016年中央一号文件提出了推进农业供给侧改革的总体要求，伴随着土地流转制度改革的加速，高效率、高安全性的无人机植保作业将替代低效率、低安全性的人工植保作业，无人机植保作业市场具有较大的成长空间。

　　按大田作业面积15亿亩计，每年至少打药作业2次，市场均价约10元/亩，未来每年市场空间可达300亿元，参考日本40%的植保无人机渗透率，我们估算中国的植保无人机渗透率约为20%，隆鑫通用的市占率约为30%，每年将带来约18亿的收入。

　　公司农业植保无人机业务按计划进行，在双城区完成了符合大田作业模式要求的超视距（达到550米）、低高度（≤10米）、额定速度（15米/秒）的自主航迹飞行科目测试验证工作，达到了预期的测试目标。下一步将并行开展多架机的耐久性飞行测试，积累飞行时间，完成产品设计定型和量产准备。

　　农业植保无人机有望成为该领域的龙头，未来业绩贡献可期。

　　加大外销占比，打造三大主线新兴业务。

　　公司外销占比较大，报告期内实现出口销售收入27.50亿元，占总营业收入比重为45.79%，实现毛利率21.5%，同比增长1.3%，外销业务未来将受益美元升值。

　　公司加快业务转型升级，在传统行业整体下滑的情况下，积极布局新兴产业（爱基,净值,资讯），将重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务的领先优势，通过推进“无人机+农业信息化”业务，构建“精准农业运营服务平台”。

　　盈利与预测。

　　公司坚持“技术引领、成本领先、全球嫁动”经营思路，持续推进业绩稳步增长，公司三季度业绩增长符合市场预期。预计公司2016~2018年营业收入为77.47亿元、86.77亿元、97.18亿元，归母净利润为8.56亿元、8.86亿元、9.36亿元，对应EPS为1.01元、1.05元、1.11元，对应的PE为20X、20X、19X。看好公司未来农业植保无人机业务，参考可比公司宗申动力(行情001696,买入)32倍PE，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　传统主业下滑，无人机项目推进不及预期。

　　隆基股份(行情601012,买入):三季度业绩符合预期 单晶龙头逆势扩张

　　类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,买入)股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-11-01

　　投资要点:

　　业绩增长346.93%，符合预期:公司发布三季度业绩公告，2016年前三季度实现营业收入85.25亿元，同比增长204.26%，归属母公司净利润10.99亿元，同比增长346.93%。对应EPS为0.55元。其中，第三季度实现营业收入21.01亿元，同比增长87.19%，环比下降50.15%；归属母公司净利润2.38亿元，同比增长84.94%，环比下降60.01%。3季度EPS为0.12元。公司此前预告1-9月份业绩增长330-350%，此次业绩符合预期。

　　3季度需求急冻、价格下跌，业绩环比下滑；成本端下降更为显著，毛利率环比改善，费用上升影响净利释放:630抢装结束后行业需求急速回落，同时新增产能也陆续投产，供给严重失衡，产业链价格快速下跌。受此影响，公司业绩环比出现大幅下降，分业务来看:1）测算公司3季度单晶硅片出货1.2GW左右，贡献收入13亿元左右。2）组件方面，测算公司3季度出货200MW左右，贡献收入约6.3亿元。毛利率方面，公司3季度毛利率27.16%，分别同比、环比上升2.35、0.37个百分点，主要是因为硅片占比提升，同时硅片和组件的成本端硅料和电池价格三季度跌幅分别达到38%、35%，显著高于硅片和组件的27%、15%的跌幅。前三季度毛利率为26.20%，同比提升了3.75个百分点，主要是因为硅片非硅成本的快速下降以及组件成本超跌和规模优势。3季度净利率12.89%，同比、环比下降了0.14、2.79个百分点，主要是因为三季度费用率上升及减值计提较多所致。前三个季度净利率同比提升了4.11个百分点至12.89%。

　　四季度光伏需求弱复苏；明年上半年公司业绩有压力:8月份以来的各地领跑者计划陆续开始招标建设，同时四季度为光伏行业传统旺季，预计光伏装机四季度将迎来弱复苏。根据Solarzoom最新数据，进入四季度，光伏产业链价格反弹，目前单晶硅片、单晶组件已较最低点分别反弹16.33%、6.35%。

　　公司已公告2016年单晶组件执行订单达3.01GW，订单充足，领跑者计划近期招标工作陆续开展，将斩获更多订单；同时产能持续扩张，目前硅片、组件产能已提升至7.5GW、5GW。前三季度，公司累计实现组件、硅片销售约1.1GW、4GW，预计全年出货将达到2.0GW、5.5GW。考虑到1）今年上半年的基数较大，明年上半年新增装机量有可能会弱于今年上半年，2）产业链价格同比大幅下跌，以及利润率的下降，明年上半年公司业绩将承压。

　　期间费用率下降，存货、应收账款周转加快，现金流充裕:公司2016Q1-3的期间费用率下降1.93个百分点至8.74%，其中销售、管理、财务费用率分别较2015Q1-3上升了0.82、下降了1.22、1.52个百分点至2.19%、6.18%和2.29%。公司2016Q1-3预收款项3.14亿元，同比增加了1.49亿元；同期经营活动现金流为0.94亿，同比增加7.08亿，主要是销售商品取得现金增加。存货周转天数71.15天，同比减少了134.27天；应收账款周转天数54.75天，同比减少了21.61天。

　　再次推出股权激励计划，完善内部激励机制:近期，公司公布第二期限制性股票激励计划，拟向公司1371名中层管理人员及核心技术人员授予1890万股限制性股票，授予价格为7.06元。其中首次授予1512万股，预留378万股。激励计划方案中规定首次授予的限制性股票将分4期解禁，解禁比例分别为20%、25%、25%、30%，解禁条件分别为:1）2016-2019年公司收入较2015年增长不低于60%、90%、110%、125%；2）2016-2019年公司净利润较2015年增长不低于75%、90%、105%、120%，对应的净利润分别不低于9.1亿元、9.89亿元、10.67亿元、11.45亿元，EPS分别为0.46元、0.50元、0.54元、0.58元。激励计划将进一步完善公司内部激励机制，提高员工的工作热情。

　　持续投资单晶硅棒产能，保障硅片产能扩张:公司发布两则硅棒产能建设公告:1）投资41亿元建设云南丽江5GW单晶硅棒、保山5GW单晶硅棒项目。2）变更宁夏隆基800MW单晶硅棒项目为1GW。近年以来，公司单晶硅片和组件产能持续增长，根据公司计划，2016、2017年底单晶硅片产能将分别达到7.5GW、12GW。为了匹配硅片产能扩充，公司近年来也陆续投资单晶硅棒产能:通过增发募投宁夏隆基800MW（已变更为1GW）、银川1.2GW单晶硅棒项目，将于2016年底建成投产；通过投资马来西亚古晋隆基300MW单晶硅棒产能，将于2017年3季度建成投产；此次投资云南丽江、保山的10GW单晶硅棒产能将于2018年上半年陆续投产。届时将有效保障公司单晶硅片产能的扩张。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年的净利润分别为13.03、15.38、17.53亿元，对应EPS分别为0.77元、0.96元和1.11元，业绩增速高达161.52%、25.76%和15.53%。给予公司2017年20倍PE，对应目标价18元，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:单晶发展低于预期等