中航资本（600705）：绩有所改善，金控协同前景可观
　　研究机构：华泰证券
　　三季报符合预期，业绩有所改善：公司2016年前三季度实现营业收入28.34亿元，同比增长21.69%；归母净利润16.71亿元，同比下降7.63%，相较于上半年21.7%的净利下滑，公司业绩有明显改善；2016Q3实现归母净利润5.4亿元，同比增长48%。市场情绪对证券和信托业务的发展有较大影响，但租赁、产投等其他业务的稳健增长一定程度上改善了公司业绩，符合之前的预期。

　　投资收益受市场影响较大，隐含价值空间可观：受证券市场景气度低迷影响，券商行业整体经营业绩下滑，上市券商已披露数据显示，前三季度整体业绩下滑40%~50%，中航证券业绩受挫也对整体营收起到较大的负面作用。2016前三季度投资收益为4.63亿元，同比下降52.4%，主因可供出售金融资产取得的投资收益减少。公司目前持有中航工业旗下关联企业中航黑豹、中航飞机、中航电测等部分军工系股权，还持有部分农商行的少数股权，隐含的市场价值空间可观，未来有望实现一定的投资收益。

　　产投资源丰富，加码国际化布局：依托股东中航工业高新技术、产业资源高速发展和品牌优势，公司旗下航空产业投资和新兴产业投资投资了一系列高新技术产业，取得可观的投资收益。全资子公司中航资本国际参与万达商业H股私有化项目，进一步拓宽投资渠道，加码国际化布局。

　　稳步推进，完善金控布局：公司不断完善金融板块布局，于6月设立中航基金，拿下公募基金运作资格，有效提升资金运营效率。中航工业已与安盟合资成立中航安盟财产保险，有望实现业务协同。公司已持有部分城商行和农商行股权，正考虑金融租赁业务，金融牌照全覆盖的转型正稳步推进。公司拟公开发行可转债，募资不超过48亿元用于增资中航证券和中行信托，预计随着资金到位将实现业绩放量。

　　看好发展前景，维持“增持”评级：公司作为中航工业集团旗下重要金融平台，将分享军工证券化和国企改革带来的发展机会。看好公司集团资源协同发展，着力打造“金融控股、国际化运作、股权投资”三大平台，深化推进产融结合的战略转型决心。预计2016-18年EPS分别为0.26/0.31/0.34元，对应PE26X、22X和20X，目标价格区间8~10元。A股国企金控概念稀缺，维持“增持”评级。


　　花园生物（300401）：产业链布局效果显著，迎来业绩大幅增长
　　研究机构：东吴证券
　　前三季度业绩同比大幅增长：前三季度，公司实现营业收入2.23亿元，同比增长118.77%；实现净利润2663万元，同比增长188.20%。在第三季度公司实现营收6391万元，同比增长107.97%，实现净利润1090万元，同比增长776.87%。业绩的大幅增长主要系公司维生素D3和胆固醇销量的增加，以及胆固醇车间复产后毛利率的提高。

　　羊毛脂综合利用项目系统提升公司盈利能力：羊毛脂综合利用项目作为公司布局维生素D3产业链的重要一环，将维生素D3的全产业链从原料到产品以及副产品都全程综合利用起来，降低生产成本的同时也给公司带来新的利润增长点，仅胆固醇一项上半年便实现4141万营业收入。2016年胆固醇车间复产，因一季度需要进行仪器调试等准备工作，导致上半年胆固醇生产成本较高，毛利率仅有30.63%。第二三季度进入正常生产后实现批量销售，带来公司利润的大幅增长。

　　25-羟基维生素D3第三季度开始发货：“年产100吨饲料级25-羟基维生素D3”项目于2016年第三季度恢复生产，并于9月底开始发货，预计第四季度可实现盈利。25-羟基维生素D3是维生素D3行业的高端产品，毛利率最高，价格约4000元/kg，预计第四季度会带来约8000万营收。作为第四季度的新增产品，预计公司第四季度实现营收和净利润同比增长更加可观。

　　维生素D3价格已降至历年最低点，涨价弹性巨大：最新一期维生素D3价格已经降到67.5元/kg，基本上已经降到了历年来行业的最低点，最高时价格达到480元/kg，未来涨价趋势成必然。维生素D3作为占据花园生物营收约60%产品，价格的飞涨给公司带来的业绩弹性巨大，维生素D3的平均价格每上涨10元/kg，将会给公司带来约2500万的年营收以及约250万的净利润。

　　非公开发行助力维生素D3产业链布局：2016年公司重启非公开发行工作，计划定增4.6亿投入到核心预混料，维生素D3环保灭鼠剂项目以及花园研发中心，可进一步向上下延伸公司的产业链。公司于10月10日收到了证监会的行政许可反馈，需进一步报送有关材料。

　　盈利预测与评级：因此预计2016-2018年公司实现营业收入3.8亿，5.1亿，6.1亿，实现净利润为4390万，8492万，12509万，对应EPS为0.24，0.47，0.69，对应PE为123.52倍，68.50倍，46.51倍。花园生物（300403）在维生素D3价格已经降到冰点的情况下还能实现11.51%的销售净利率，加上未来公司高毛利新品打入，以及维生素D3价格的上涨，公司的业绩预计会有大幅增长。综上，维持公司“买入”评级。


　　东方国信（300166）：三季度业绩加速，继续受益行业发展多重机遇
　　研究机构：中银国际
　　【事件】：东方国信（300166.CH/人民币24.05，买入）2016年1-9月实现营收6.7亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.2亿元，分别都较上年同比增长42.27%。

　　技术与市场双轮驱动，前三季度业绩实现高增长：报告期内，公司继续深化横向跨行业、纵向全产业链布局，各板块发展良好，重点领域实现高速增长，各子公司并购整合顺利、协同效应显著。其中，第三季度公司实现营收2.22亿元，归母净利润0.51亿元，同比去年同期分别实现25.59%和72.40%的增长。公司在本季度成功扭转中报颓势，实现较高同比增长。认为，公司前期布局效果逐渐显现，开始步入收获期，随着资源整合的推进以及行业布局的深入，公司高概率受益大数据应用爆发机遇。

　　坚持内生外延发展，催生大数据技术和市场多重机遇：公司连续四年坚持内生外延发展的策略，一方面坚持发展底层技术，另一方面通过资本运作布局大数据行业应用。近期收购锐软科技继续加强布局医疗大数据，补强公司技术能力的同时为跨行业大数据运营打下坚实基础。另外，随着运营商对大数据建设的逐渐重视，公司作为深耕运营商大数据龙头将继续重点受益，为公司全年业绩提供较强保障。

　　大数据变现通道打通，加速向生产力平台演进：随着大数据技术的推广以及底层技术的迅速发展，大数据变现通道打通，正加速向生产力平台方向演进。传统行业及企业拥抱大数据，公司凭借全产业链优势将重点受益。一方面，公司凭借过硬的底层技术基础将受益传统行业对大数据底层设施以及分析应用需求的提升；另一方面，跨行业的布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。因此，重点看好公司作为大数据龙头在大数据向生产力平台演进中将继续腾飞。

　　投资建议：东方国信作为具备大数据全产业链优势的龙头企业在大数据加速走向生产力平台的阶段将领先受益，同时公司前期横向布局覆盖电信、金融、医疗、工业等重点应用行业，领先锁定大数据应用及大数据源等多重机遇，继续重点推荐。维持前期目标价35.80元，维持买入评级。


　　久其软件（002279）：三季报靓丽，全年高增长无忧
　　研究机构：国海证券
　　事件：公司10月27日发布三季报，前三季度实现营业收入7.42亿，同比增长134%，净利润7622万，同比增长90.4%，扣非后净利润7250万，同比增长154%。Q3单季实现营业收入3.09亿，同比增长95%，净利润6043万，同比增长84.4%，扣非后净利润5954万，同比增长97%。公司预计全年净利润为1.6-2亿，同比增长18.5%-48%。

　　投资要点：三季报靓丽，全年高增长无忧。报告期内，公司营收实现翻倍式增长，主要源于并购的华夏电通和亿起联科技均较好完成业绩承诺，三季报的靓丽表现预示大概率超额完成业绩承诺。Q3单季继续维持较高速度增长，公司预计全年利润为1.6-2亿，同比增长18.5%-48%，基本符合市场预期。

　　营收结构变化导致毛利率同比下滑，环比提升显示改善预期。报告期内，公司销售毛利率为56.8%，相较于去年同期71%下滑14.2个百分点，导致整体净利润率从去年同期11%下滑至9%。三季报没有单独披露各条业务线收入，预计毛利率下滑的主要原因与中报类似，因华夏电通并表，导致上半年电子政务板块整体毛利率下滑20.78个百分点，而互联网业务由于开拓成本增加导致上半年毛利率下滑27个百分点。与此同时，销售毛利率剔除营收结构性影响，三季报56.8%相比半年报54.2%环比提升，显示良好改善预期。

　　瑞意恒动完成过户，盈利能力进一步增强。报告期内，公司完成专注于社交领域整合数字营销的瑞意恒动收购，该公司预计2016-2018年利润为1500、1950、2535万元。瑞意恒动与公司存在较强的协同性，一方面加深公司在数字营销领域的布局，另一方面形成新的利润增长点。

　　“互联网+”业务稳步推进。报告期内，“互联网+金融”方面，久金所企业贷、员工贷，久金保商业保理业务发展顺利，“互联网+物流”方面，子公司小驿科技在报告期与德邦物流签订合作协议，展开全国干线和整《久其软件（002279）跟踪点评：司机驿站价车货运服务方面的业务合作。云服务产品“哒咔办公”稳步开拓客户，值再解读（买入）*计算机行业*孔令峰》——取得良好效果。


　　高德红外（002414）：内生外延助力业绩稳步增长
　　研究机构：国元证券
　　事件：公司于2016年10月25日公布第三季度报告：公司2016年第三季度实现营业收入1.80亿元，同比增长73.10%；归属于上市公司股东的净利润348.31万元，同比增长16.02%。2016年1-9月，公司实现营业收入4.83亿元，同比增长30.97%；净利润4189.41万元，同比增长5.93%。受益于新兴业务开展及传统订单增加，公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长10%-40%。

　　内生外延并举，营业收入实现高增长：得益于公司在研发领域的多年投入，公司已实现大批量生产非制冷焦平面红外探测器，小批量生产高性能碲镉汞制冷红外探测器，并成功研制出具有国际先进水平的II类超晶格制冷型红外探测器。受益于探测器芯片的自主研发和生产能力，红外热像仪产品的毛利率经过3年的下跌后止跌回升，达到60.23%。并购汉丹机电，涉足火工领域，不仅为公司未来在军工方向的发展提供助力，还提供了较好的收益。

　　投资成立全资子公司轩辕智驾，涉足智能汽车产业链：公司以核心器件-红外非制冷焦平面探测器量产为契机，投资设立全资子公司轩辕智驾科技（深圳）有限公司，进军车载红外夜视系统，致力于推动汽车安全驾驶系统的发展和普及，大力推动红外热成像技术在新兴民用领域的应用。公司已经推出全新一代的汽车热成像避障系统，可在全黑夜间、雾霾等恶劣天气以及车灯眩光等人眼能见度较低的情况下，输出前方路况的清晰热图像，有效提升驾驶员视觉范围，提升驾驶的安全性。公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线，可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。公司具有独立自主的研发、设计及生产能力，故在成本控制上具备独特优势，有望推动红外热成像技术在汽车领域的普及。

　　牵手美的集团，孵化空调红外感应项目：10月25日公司与美的集团子公司美的制冷签署了战略合作协议，双方将结合高德红外在红外传感器领域和美的在空调领域的优势，成立“热红外传感器联合实验室”，孵化高智能水平的红外检测模块和应用功能场景，以抢占智能家电市场制高点。双方将共同研发具有高性价比及高性能的红外检测模块、提升空调领域的红外感应应用水平，孵化出智能化水平更高、更贴近用户喜好的红外检测模块和应用功能场景，开发出高水准的空调智能功能，打开红外技术在智能家居的应用大门。

　　盈利预测与投资建议：预计16-18年公司的营业收入分别为8.28亿元、11.86亿元、17.03亿元，实现净利润分别为1.04亿元、1.65亿元和2.46亿元，对应的EPS分别为0.17元、0.26元和0.39元，PE为159、99和67，考虑公司是国内首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业及多年深耕后在红外探测器领域的技术储备，公司具有稀缺性，给予“增持”评级。


　　石大胜华（603026）：电解液溶剂量价齐升，六氟磷酸锂增长可期
　　研究机构：联讯证券
　　事件：公司2016年三季度报告公布，前三季度营业收入为26.99亿元，同比增长8.79%；归母净利润为1.36亿元，同比增长202.21%；基本每股收益0.67元，同比增长157.69%。

　　点评：拥有碳酸二甲酯全产业链，且电解液领域需求快速增长，产业链景气上升公司是国内电解液溶剂龙头，市场占有率近五成，产品包括碳酸乙烯酯、碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸二乙酯和碳酸甲乙酯等五种，可为不同需求的客户提供不同的产品搭配，竞争力较强。碳酸二甲酯（DMC）作为公司的核心产品之一，用途广泛。受益于新能源汽车产业蓬勃发展，作为锂电池电解液有机溶剂的需求快速增长。

　　从DMC生产工艺来看，酯交换法生产DMC会联产丙二醇。丙二醇下游是丙二醇醚及酯，具有较高的附加值，可用作溶剂、助溶剂、清洗剂、抗冻剂、萃取剂和其他有机合成原料等。此外，公司自产环氧丙烷，原料方面也具有竞争力。既有原料成本优势，又受益于DMC价格快速增长。

　　新建2000吨/年六氟磷酸锂装置近期投产，明后年有望放量增长：近两年，六氟磷酸锂需求井喷，虽然近期各大六氟磷酸锂厂商纷纷扩充产能，但扩产周期约需要一年半，新增产能仍然十分有限，导致六氟磷酸锂价格从2014年初10万元/吨飙涨至2015年底近45万元/吨。

　　公司新建2000吨/年近期投产，有望缓解六氟磷酸锂供应，提高公司在锂电池电解液市场的地位。

　　盈利预测与估值：根据公司以往各产品的经营业绩，结合公司和行业未来发展状况，预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为42.63亿元、54.52亿元和64.82亿元，归属母公司净利润分别为1.72亿元、3.31亿元和4.51亿元，EPS分别为0.85元、1.63元和2.22元。公司当前股价（按10月31日收盘价）为46.47元，对应2016、2017、2018年PE分别为55倍、29倍和21倍。

　　新能源汽车行业“十三五”期间维持景气，公司加码锂电池电解液，首次覆盖，给予买入评级，目标价格为57元。


　　北方国际（000065）：业绩实现较快增长，国改及海外发展空间巨大
　　研究机构：国海证券
　　事件：北方国际合作股份有限公司（以下简称“北方国际”或“公司”）发布2016年第三季度报告，2016年1-9月实现营业收入33.16亿元，同比增长94.53%；实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长55.38%；实现EPS0.39元，同比增长50.00%。

　　投资要点：业绩实现较快增长，资产减值增幅较大，资金运行情况良好。公司前三季度营收及归属于上市公司股东的净利润分别同比增加94.53%、55.38%。Q3期末公司应收账款及预付账款分别大幅增加195.92%、83.78%，反映出公司在建项目工程进展顺利且结算量较大。期末预收账款达到23.88亿元（+243.09%），显示公司新签项目落地进度加快。1-9月发生资产减值损失8841万元、比上年同期增加632.04%，主要原因为公司增加计提应收账款坏账准备，认为增幅与公司应收账款增幅较为匹配。前三季度经营活动现金净流量比上年同期增加525.14%，资金运行情况良好。

　　海外项目合同储备丰厚，受益于人民币汇率走低。报告期内公司已生效重大项目执行顺利，第四季度预计已生效项目确认收入还有较大潜力。今年以来，公司新签项目合计金额已超过50亿元人民币。公司在伊朗市场已签署未生效的合同总金额约260亿元人民币，合同储备丰厚。公司收入近100%来自于海外，其中较大比例以美元计价，估算公司全年有望产生汇兑收益约0.88亿元，或将有效增厚公司利润。

　　收购控股股东旗下资产已获批准，有望显著增厚公司业绩并打造“一专多能”利润增长点。收购完成后，公司主营业务将从原有的国际工程承包及房地产扩展至重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务等。测算上述通过此次收购给公司所带来的利润贡献有望达到1.15/1.35/1.55亿元，收购增厚作用显著。

　　成为北方公司旗下唯一上市平台，未来集团资产证券化空间巨大。此次重组完成后，公司将作为北方公司旗下唯一的上市平台及民品国际化经营的整合者，而目前公司收入水平和资产规模仅相当于北方公司整体的3%和10%左右，仍有巨大的提升空间。

　　品国际化经营平台及海外业绩实现高速增长，维持“买入”评级。谨慎起见，暂未考虑非公开发行及重大资产重组因素的影响，预测公司2016-2018年EPS分别为0.79、1.20、1.78元（资本公积金转增股本摊薄后），当前对应市盈率估值分别为31.96、21.19、14.29倍。如收购资产实施完成并考虑增发摊薄因素，预测公司2016-2018年EPS分别为0.85、1.22、1.71元，对应市盈率估值分别为29.72、20.90、14.82倍，维持“买入”评级。


　　蓝色光标（300058）：营销数字化逐步深入，业务全球化蓄势待发
　　研究机构：东北证券
　　事件：蓝色光标发布2016年第三季度报告，2016年前三季度公司实现营业收入82.52亿元，同比增长42.29%，实现归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长143.40%。其中，2016Q3公司实现营业收入31.11亿元，同比增长32.56%，实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长16.87%。

　　点评：营销智能化逐步深入。以多盟、亿动为代表的蓝标移动互联板块已经成为推动公司营收和利润稳步提升的重要引擎。多盟、亿动的快速增长一方面来源于和蓝标整合协同带来客户的快速增加，另一方面来源于程序化购买业务的增长。目前公司靠机器完成的业务量已经达到日均百万，预计全年数字营销业务的营收占比将达到80%。

　　业务全球化蓄势待发。公司通过并购投资形成以Vision7、WAVS、Fuse等为代表的国际业务板块，在北美、西欧、东南亚等市场的业务网络初具格局，并已经与国内业务形成协同效应。未来，蓝标将以北美市场为重心继续通过并购投资拓展海外市场。公司国际化战略的目标是到2020年实现海外营收300亿人民币，海外营收占比达到50%。

　　投资建议：预计公司2016-2018年营业总收入分别为126.16亿、183.36：亿和245.07亿元，同比增长51.14%、45.33%和33.66%；归母净利润为7.53亿、10.15亿和13.22亿元，同比增长1011.63%、34.92%和30.24%；每股收益为0.38元、0.51元和0.66元，按照当前10.55元股价对应P/E分别为28倍、21倍和16倍。维持“买入”评级。


　　恒瑞医药（600276）：业绩保持平稳增长，后续产品值得期待
　　研究机构：财富证券
　　事件：公司公布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入82.64亿：元，同比增长20.28%；归属上市公司股东净利润为19.29亿元，同比增长22.71%；扣非后归属母公司净利润19.36亿元，同比增长22.66%；每股收益为0.82元。

　　投资要点：新药销售表现亮眼，业绩维持稳定增长。公司第三季度实现营业收入29.85亿元，同比增长20.14%；归属上市公司股东净利润为6.14元，同比增长20.35%；扣非后归属母公司净利润为6.18元，同比增长20.72%。公司整体保持了20%的稳定增长，主要是因为公司国内原有抗肿瘤药、造影剂、麻醉药业务的持续增长以及新药阿帕替尼的放量增长（预计全年实现8-10亿元销售）。另外，公司海外业务（七氟烷、环磷酰胺）快速增长也进一步提升公司业绩。

　　在研品种丰富，为公司长期发展提供支撑。公司在研品种丰富，抗肿瘤药方面在小分子靶向药物（阿帕替尼、法米替尼等）、单抗（SHR1210等）、辅助治疗药物（19K、M6G等）都有布局，实现与现有药品协同，丰富管线。另外，公司也开始在糖尿病领域进行布局，主要在DPP-4抑制剂（瑞格列汀）、SGLT-2抑制剂（恒格列净）以及四代胰岛素（INS061）等热门领域进行研发投入。据IDF数据显示，我国糖尿病患者约为1.1亿人，居世界首位，约占世界糖尿病患者总人数的26%，形势不容乐观。同时还有约5781万的未诊断的糖尿病患者，预计到2040年，中国糖尿病患者人数将达到1.51亿人。糖尿病难以治愈，需要持续用药，我国糖尿病患者数量庞大，我国糖尿病用药市场还有较大的增长空间。

　　盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为1.14元、1.39元：对应目前股价PE为41X和33X。公司作为国内创新药龙头企业，在研新药丰富，即将进入收获期，随着未来新药的逐年上市销售，为公司业绩增长提供强有力的支撑。同时，目前公司抗肿瘤药、麻醉药、造影剂三大领域保持健康发展，随着新药的上市也将进一步优化公司产品结构，产生协同效应，丰富管线。公司海外业务也取得了一定的成绩，随着未来更多产品在海外上市销售，制剂出口也将进一步提升公司业绩，值得期待。看好公司的长期发展前景，给予公司2017年38-40倍PE，合理区间为52.8-55.6元，给予“推荐”评级。


　　新开源（300109）：业绩稳增，精准医疗新业务发展迅速
　　研究机构：东吴证券
　　事件：2016年10月26日，公司发布2016年第三季度报告：前三季度实现营业收入2.94亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润6401万元，同比增长62.74%；实现每股收益0.38元，比上年同期增长22.58%。

　　业绩稳增，盈利能力增强：本季度经营业绩的取得，首先得益于新产品欧瑞姿的销售，本季销售欧瑞姿约90吨，贡献利润约600万元；其次，报告期内营业收入的增加是三家子公司（呵尔医疗、三济生物、晶能生物）纳入合并报表范围所致。前三季度公司毛利率为45.38%，增加4.96pp，净利率为21.75%，增加2.49pp，显示公司的盈利能力在进一步加强。

　　国内外并购，加快新业务发展：2016年7月8日，公司董事会和股东大会审议通过《关于子公司对外投资的议案》，公司子公司三济生物出资1476万元收购苏州东胜73.8%股权。苏州东胜从事PCR仪器的生产及服务，在国内供应商中居于领先地位，两者的结合，有利于三济生物进行业务整合，提供新的产品及降低原有服务成本，形成新的核心竞争优势，发挥协同效应，进一步增强三济生物的可持续发展能力。2016年7月15日，公司董事会审议通过《关于境外投资的议案》，公司以自筹资金1775.33万元人民币认购瑞典公司NeoDynamicsAB31.92%的股权，成为其第一大股东。公司将积极利用NeoDynamicsAB先进的NeoNavia活检系统，积极推广该业务的开展，进一步夯实公司“健康医疗服务”平台发展基础，进而实现公司长期可持续发展的战略目标。

　　参与精准医学国家重大专项：公司全资子公司三济生物与北京大学等5家单位共同参与了国家重点研发计划精准医疗研究重点专项“药物基因组学与国人精准用药综合评价体系”。为了更好完成此次专项任务，公司拟增资设立北京新开源精准医疗科技有限公司配合该项目实施。两个公司的联合协作，将使得新开源打通精准医学研究从实验室到医院到制药企业的整个产业链。同时本次对外投资也直接推动公司精准医疗平台的发展，进一步提升三济生物品牌知名度以及增强公司整体盈利能力，并对公司未来收入及利润的增长带来积极影响，符合公司长远发展战略。

　　盈利预测及投资评级：预测新开源（300109）2016-2018：年营业收入分别为4.49亿、5.75亿和7.25亿元，归属母公司净利润为1.11亿、1.60亿和2.08亿元；折合2016-2018年EPS分别为0.65元、0.94元、1.22元；对应PE分别为83、57和44倍。首次给予“增持”评级。