类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-10-20

　　业绩简评

　　公司发布2016年前三季度业绩：实现归属上市公司股东的净利润6.81亿元，比去年同期增长4.3%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　新产品持续放量，三季度营收大幅增长：三季度单季实现营收36.6亿元，比上年同期增长43.1%，三季度单季实现净利润2.79亿元，比去年同期增长3.18%。由于大客户今年的新机取消了3.5mm耳机接口，新增了Lighting转换接口及耳机连接线，公司新产品供货比例大，受益明显，但是受到开发费用及新品前期量产巨大费用投入的不利影响，三季度单季利润增长低于营收增长。

　　四季度发力，全年增长确定：公司预告2016年全年净利润11.3-12.4亿元，同比增长5-15%。按照中值计算，四季度单季净利润5.05亿元，比去年同期增长18.3%，比今年三季度增长81.0%。受益大客户新机发布，公司从三季度开始，订单饱满，原有业务及新产品产能逐步释放，呈现迅猛增长的良好态势，由于结算周期的影响，在4季度才能充分体现。

　　2017年有望多点开花，实现迅猛增长：按照全年业绩预告，公司在大客户手机产品销量下滑的不利背景下，仍实现了较好的增长，主要得益于新产品的导入，2017年将是公司大客户手机创新力度较大的一年，手机销量有望重返增长，公司现有业务直接受益，增长确定性大。此外，公司的天线产品、声学产品及无线充电产品都有望导入大客户的新机，我们看好新业务在大客户的推广应用，有望形成多元化的产品供应，扭转产品单一依赖的风险。Type-C市场需求呈现爆发式增长，公司在Type-C领域具有非常明显的优势，特别是在防水、大电流应用、快速充电与耳机接口方面，将深度受益。2017年公司各项业务有望多点开发，实现迅猛增长。

　　投资建议

　　预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.66/0.85/1.04元，对应当前股价(21.9元)市盈率为33.0/25.6/21.0倍。公司导入大客户新产品迅猛增长，Type-C产品高速增长，新业务有望取得快速发展，维持“买入”评级。

　　风险

　　Type-C渗透不及预期，竞争激烈，价格下降；无线充电、FPC、天线、马达等新业务推进不及预期。

　　圣阳股份：设立产业基金并购锂电企业，完善产品链

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川 日期：2016-10-20

　　事件：公司12日发布公告，拟与民生通海北京、民生通海投资有限公司共同设立民生通海-圣阳新能源产业并购基金，同时拟通过该产业并购投资基金对实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜(盐城)科技有限公司进行投资。投资金额合计人民币8.5亿元，股权转让及增资完成后产业基金最终取得实联淮安、实联盐城各57.2%的股权。标的公司17-20年业绩承诺分别为1.6亿元、2亿元、3亿元、3.8亿元，对应投后估值分别为9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍。

　　间接并购规避风险，未来随时“收入囊中”：由于标的公司尚处于创业初期，且尚未列入《符合<汽车动力蓄电池行业规范条件>企业目录》，尚处于亏损状态，未来经营存在较大不确定性风险。为避免在短期内对上市公司的业绩产生较大影响，公司通过产业并购基金间接投资实联长宜两家公司，规避风险。并且宋斌等九名一致行动人承诺将待标的公司具备持续经营能力并能够产生稳定利润后，在圣阳股份提出收购上述股权的诉求时，以公允和合法的方式将该部分股权转让给圣阳股份。

　　业务协同，完善公司产品链：公司过去主要以铅酸电池、铅炭电池为主导产品，在锂电池方面略有欠缺，两家标的公司锂电技术完善，拥有磷酸锂铁电池生产与组装、电机、电控的三电总成技术，并与厦门金龙、郑州少林、南京依维柯等下游多家电动汽车厂达成策略联盟。此次并购将完善公司的产品链，推动公司在锂电产品、产能、渠道等方面的布局，保持并提升公司整体的竞争优势。

　　资金注入，标的公司业绩反转在即：虽然两家标的公司目前均属于亏损状态，但我们认为此次投资完成后，标的公司业绩将得到大幅提升，理由有三：(1)锂电行业整体向上趋势确定；(2)标的资金紧张的局面将得到有效缓解；(3)民营资本注入加大入“目录”可能性。

　　盈利预测与投资建议。因此次通过产业基金并购标的公司不并表，我们暂时维持此前对公司的盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元，对应PE分别为55倍、38倍和25倍。公司手握先进的FCP铅炭电池技术，在储能领域将飞速发展，同时通过外延并购快速挺进锂电池市场，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。

　　风险提示：投资标的业绩不及预期、储能调峰补贴不能按时发放等风险。

　　中国海诚：订单大幅增长，国企改革和智能制造潜力大

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-10-20

　　公司业绩稳健，国企改革和工业4.0促增长。公司2016年前三季度实现营业收入32.95亿元，同比增长6.15%，归属上市公司股东净利润0.8亿元，同比增长-51.51%，基本每股收益0.2元/股。公司利润减少的主要原因为：报告期子公司中国轻工建设工程有限公司与荣达租赁有限公司合同纠纷案二审判决增加了营业外支出，考虑租金、逾期利息、违约金等因素，本次判决影响公司前三季度净利润约5,000万元；报告期应收账款余额及应收账款账龄增加，计提的坏账准备有所增加。公司大力推进国企改革政策，股权激励或将大幅提高公司效率。公司积极布局工业4.0，智能制造和机器人潜力巨大。

　　盈利能力有所下降，期间费用减少。公司2016年前三季度销售毛利率为9.41%，同比下滑1.27pct；净利率2.44%，同比下滑2.91pct。期间费用率4.17%，同比下降0.49pct，管用费用的下降是期间费用率下降的主要原因，管理费用率同比下降0.58pct至4.21%。经营性净现金流-0.51亿元，较去年同期的4.16亿元减少4.67亿元，主要因为报告期内工程结算款较上年同期减少。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入15.89、11.65、11.72、9.58亿元，分别同比增长10.96%、-1.27%、18.26%、2.68%；实现归属上市公司股东净利润0.62、0.48、0.45、-0.13亿元，分别同比增长29.17%、2.13%、-28.57%、-123.21%。由于结算的季节性，公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

　　连续签订海外重大订单，新兴业务增长势头良好。公司2016年前三季度订单总额61.43亿元，同比增长71.12%。分行业来看，制浆造纸、日用化工、民用建筑业务业绩突出，订单额分别为20.46亿元、15.21亿元、8.1亿元，同比分别增长67.18%、1209.85%、37.25%。分业务来看，设计业务、监理业务、咨询业务、工程总承包业务订单额分别为8.57亿元、2.96亿元、1.22亿元、48.68亿元，分别同比增长2.56%、-16.64%、9.62%、112.74%。订单同比增长较多主要是因为子公司相继签订埃塞俄比亚及阿联酋重要EPC订单。公司全资长沙子公司联合辽宁方大工程设计有限公司与DEJENA化学工程公司签订《埃塞俄比亚默克莱市年产6万吨PVC树脂综合性生产厂总承包交钥匙项目》，合同总金额为2.1美元，约14.15亿人民币。公司全资子公司和中国机械进出口公司以联合体的方式签订了阿联酋ITTIHAD国际投资公司投资的《年产33万吨文化纸工程》总承包合同，合同额为2.56亿美元，约合17.25亿元人民币。上述合同的签订有助于提升公司海外项目的影响力，项目顺利实施将为公司未来经营业绩提供有力保障。

　　定增增资控股长泰，战略布局智能制造。公司拟以不低于12.29元/股的价格，向包括控股股东中国轻工集团在内的不超过10名特定对象募集不超过7亿元资金。募集资金拟用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目(4亿元)、公司扩大工程总承包项目(3亿元)。提质扩产项目中主要用于布置机器人应用系统的生产及智能物流输送仓储系统的生产。公司增资控股长泰、加码智能装配和总承包产业链、公司的总承包能力有望大幅增强，未来竞争力提升。

　　投资建议：预测公司2016-2018年EPS0.57/0.65/0.74元，对应2016-2018年的PE分别为24/21/19倍，给予增持评级。

　　梅花生物：受益成本下降毛利率持续改善，低基数效应致业绩高速增长

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘颜 日期：2016-10-20

　　梅花生物(600873.SH)公告2016年三季报，主要内容如下：2016年前三季度公司实现营业收入79.28亿元，同比减少10.11%，归母净利润6.65亿元，同比增长73.27%；归母净利率8.38%，同比上升4.03个百分点。其中第三季度单季实现营业收入25.07亿元，同比减少5.77%，归母净利润2.6亿元，同比增长472.36%；归母净利率10.39%，同比上升8.68个百分点。

　　收入降幅环比收窄，下半年利润弹性逐步释放：公司前三季度收入降幅逐季收窄，单三季度收入同比下降5.77%，主要由于味精及饲用氨基酸价格从今年二季度起逐步回升，近期有所回调，我们预计公司单四季度收入同比仍将维持小幅下降。受益于玉米价格下降，公司单三季度毛利率达到25.60%，同比大幅提升6.24pct，10月份新玉米上市后，玉米价格继续承压，成本端将持续受益。同时公司单三季度三费率达到15.70%，环比略有增加，同比下降2.39pct。而由于去年下半年净利润基数较小，下半年利润弹性将逐步释放，单三季度公司归母净利润达到2.6亿元，同比大幅增长472.36%，归母净利率达到10.39%，预计四季度仍将受益于毛利率提升以及利润低基数效应，潜在利润弹性依然较大。

　　供为纲，需为本，氨基酸价格后期仍具有较大不确定性：味精竞争格局逐步稳定，存在一定涨价预期，但未来新增产能以及成本下降等导致味精中期价格走势仍具有一定不确定性。同时，今年由于受益于养殖需求复苏，豆粕价格上涨替代效应较强致饲用氨基酸价格跟随上涨，近期豆粕价格回调后有所企稳，但赖氨酸以及苏氨酸未来的价格走势仍主要受制于其自身供需情况，养殖后周期的需求逐步复苏会对价格走势产生一定的边际影响，但供给端潜在产能释放仍然会对短期价格产生一定干扰，因此后期价格走势仍然具有较大的不确定性。

　　短期看价格，长期看格局：我们认为，短期内需关注氨基酸的价格走势，但中长期仍需关注行业格局演变以及行业内在整合与兼并的趋势与发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元，0.35元和0.41元，维持“增持”评级。

　　风险提示：价格波动剧烈；行业竞争加剧；业绩不达预期。