传统半导体存储器技术遇瓶颈，新型存储器迎发展机遇，重点关注3DNAND/DRAM、3D Xpoint 和PCRAM。传统的DRAM 和Flash 存储器在速度上无法满足CPU 的要求，且平面NAND 和DRAM 技术进入1x 纳米制程存在技术和经济效益瓶颈。而3D NAND、3D Xpoint、PCRAM 等新型存储器在性能、成本等多方面有优势，且技术日臻成熟，部分新型存储器已经开始量产。三星年内将量产64 层3D NAND，英特尔和美光也将于今年底或明年量产全新的3D Xpoint 存储器。在新型存储器中，结合性能和研发进度，我们认为3D NAND/DRAM、3D Xpoint 和PCRAM 最值得关注。

　　半导体存储器市场规模近800 亿美元，呈寡头垄断局面。2015 年全球半导体存储器的销售额为772 亿美元，在半导体市场的占比为23%，其中DRAM、NAND、NOR 存储器的销售额分别为约410 亿、300 亿、30 亿美元。三星，海力士和美光三家垄断了95%的DRAM 市场，三星、东芝/闪迪、美光、海力士四家垄断了99%的NAND 市场，前6 大厂家垄断90%的NOR 市场。

　　紫光联手武汉新芯，加快存储器产业发展。发展存储器的战略和经济意义重大，中国大陆发展存储器的决心十分坚定。7 月26 日紫光集团联合武汉新芯成立长江存储，打造存储器国家队。紫光集团的资本优势和武汉新芯的技术优势相结合，集中优势资源发展存储器，将加快我国存储器产业的发展。

　　新型存储器成为我国存储器产业弯道超车的最佳选择。存储器行业门槛高，我国在传统的存储器方面落后太多，很难在短期内赶超国外同行。而在新型存储器方面，国内与海外差距相对较小，例如我国拥有自主知识产权的PCRAM 技术已经取得突破，用于打印机的PCRAM 存储器芯片年出货量超过千万颗。因此，发展具备自主知识产权的新型存储器有望实现弯道超车。

　　投资建议。半导体存储器拥有800 亿美元的市场空间，国内产业链上相关公司有望受益，重点推荐紫光国芯、兆易创新、华天科技、深科技、七星电子、上海新阳、兴森科技、南大光电、太极实业。

　　风险提示：存储器投资进度不及预期，新型存储器量产进度不及预期等