环保板块估值修复启动 推荐5股】投资组合：三聚环保+大通燃气+三维丝+先河环保+秦岭水泥。

　　板块估值处于低位，关注低估值高成长带来的估值修复

　　我们建议关注环保板块低估值、高成长公司估值修复的投资主线。目前来看，环保各子行业估值水平处于历史估值的中下部水平，其中龙头公司业绩增速较高且估值较低，存在估值修复的空间。建议持续关注低估值龙头公司如：三聚环保、碧水源等。

　　PPP 项目执行阶段项目数环比大幅增长68%，看好PPP 订单加速落地

　　财政部于7 月11 日公布了全国PPP 综合信息平台项目库季报第3 期，数据显示：截止2016 年06 月，入库项目9285 个，总投资10.6 万亿元，相比3月上升了20.5%；其中执行阶段项目619 个，总投资额已达1 万亿元。PPP项目整体落地率达23.8%，示范项目落地率高达48%，执行阶段项目数量分别较1 季度末环比增长68%和43.8%，执行阶段项目数增速显着提升。

　　从上市公司维度进行分析，通过对2015 年订单和2016 年度上半年业绩预告梳理发现：上市公司订单增长迅速，在手项目推进正逐步反映到公司业绩上。据经济观察报报道，近期《PPP 项目财政管理办法》进入征求意见阶段，提出地方政府不履约时的扣款机制和将PPP 支出纳入预算管理，以期解决在推动PPP 发展中遇到的政府信用问题。政策加码下，我们认为未来两年PPP 项目将继续加速落地。

　　VOCs 削减计划发布，3 年削减排放量330 万吨

　　两部委联合发布了《关于印发重点行业挥发性有机物削减行动计划的通知》。该通知明确了包括包装印刷行业在内的11 个重点行业要加快VOCs 削减行动，提出到2018 年：工业行业VOCs 排放量比2015 年削减330 万吨以上，计划实施期为2016 年-2018 年。目前已有北京市、上海市、江苏省、安徽等11 省份开征VOCs 排污费，预期VOCs 监测订单将在16、17 年加快释放，建议关注监测板块雪迪龙、先河环保等VOCs 监测标的。

　　投资组合：三聚环保+大通燃气+三维丝+先河环保+秦岭水泥

　　风险提示：市场低价恶性竞争， EPC 工程结算进度低于预期

　　个股点睛>>>

　　大通燃气：分布式能源优质高弹性标的

　　全力转型天然气分布式领域，斩获首个 IDC 分布式项目

　　公司前身为成都华联，2005 年大通集团入主，两次增发后控股比例达到 40%。2016 年 6 月公司公告终止商业零售业务，全力转型天然气分布式及分销领域。现有业务包括 4 个燃气分销业务(分布在四川、江西、大连)，1 个 IDC 分布式天然气项目(上海，拟收购)。公司仍拥有华联商厦等商业地产约 8 万平方米，重估价值超过 10 亿元。

　　分布式天然气领域将快速爆发，市场空间超过 1000 亿元

　　天然气价格下调+电改推动下，分布式天然气项目具备全面推广的条件，我们测算 2020 年天然气分布式市场规模有望达 1288 亿元，年复合增速将达 22%~30%。我们预期未来两年分布式天然气项目将迎来快速爆发，特别是在 IDC 数据中心、酒店、医院、机场等应用场合。其中 IDC 是分布式天然气项目较好的应用领域，根据中国 IDC 圈预测未来我国 IDC 行业将保持 40%左右的高速增长，以对应投资测算，仅 IDC 领域未来 3 年分布式能源市场空间就达 95 亿元。

　　首个 IDC 分布式项目(拟收购)预计年底投产，期待持续异地推广

　　公司首个 IDC 分布式能源项目(上海环川)将于 16 年底投产，该项目为 IDC 龙头企业光环新网上海嘉定 IDC 中心提供分布式能源。该项目是公司合资设立的产业并购基金睿石管理运作的拟被上市公司收购的首个项目，未来该模式有望继续复制。此外，公司设立能源业务平台公司，预期该平台将引入更多合作伙伴、通过多种渠道拓展能源项目(不限于睿石管理)，我们预期公司 IDC 等分布式项目订单将快速增加。

　　受益分布式项目需求爆发，订单驱动高业绩弹性，给予“买入”评级

　　预计 2016-18 年 EPS 分别为 0.11、0.22、0.35 元，对应 17-18 年 PE 分别为 56 倍和 35 倍，尽管公司估值不便宜，但我们看好分布式天然气行业的快速爆发，公司占据 IDC 项目的先发优势，有望快速占领市场。公司资产负债率较低，且可变现商业地产价值超 10 亿元，资本实力充足。公司定增已完成，员工持股锁定管理层长期利益，我们看好伴随分布式天然气项目带来的高业绩弹性。给予“买入”评级。

　　风险提示：分布式新增订单增长不及预期；其他或有的资产减值损失