农林牧渔：重点关注低估值个股 推荐7股】饲料板块下一步投资重点在于低估值个股，近期重点推荐正邦科技，饲料业务高速增长+养殖业务业绩大超预期！

　　1、 豆粕价格上涨影响有限。 近期，在拉尼娜等气候影响下，美洲大豆减产已成定局。加上国内生猪存栏回升带来的需求回复，国内豆粕现货均价从最低点的 2491 元/吨快速上涨到 3183 元/吨。市场对于饲料企业成本提升的担忧制约了股价的表现。我们认为市场对此担忧有所放大。首先，饲料企业的定价策略中，涨价远比降价要迅速，成本上升与下降对于饲料价格的影响并不是对称的。豆粕价格的上涨反而给予饲料企业提价最好的借口，掩盖了玉米降价下的饲料降价压力。具体可以参照 11-12 年上轮景气周期中饲料企业的定价经验。其次，我们此前已经有过测算，豆粕价每下降 100 元/吨，则猪饲料毛利提高 4.67 元/吨，远小于玉米的弹性。我们预计，二季度豆粕均价 2850 元/吨，去年同期 2839 元/吨，影响相对有限。

　　2、 4-5 月份，饲料销量提高明显。 根据我们近期草根调研了解到的情况， 2 季度起，各主要饲料公司的饲料销量，尤其是猪饲料，增速明显提高。同比方面，由于去年二季度是猪价见底初步回升阶段，养殖刚从亏损局面走出，对于全价料需求处于最弱阶段。而目前生猪均价达到 20.92 元/公斤，养殖户对饲料价格敏感度较低，饲料销量同比提升明显，部分饲料企业的猪饲料销量同比增速已经突破 50%。环比方面，二季度开始，饲料销售逐渐进入旺季，且随着今年一月份以来农户对后备母猪的积极补栏，生猪产能去化进程也已在 4 月份结束，饲料需求环比持续改善。

　　3、当前重点推荐饲料低估值个股。 经过 5 月份的快速上涨，饲料上市公司 TTM 估值已基本达到历史高位，而以预期当年净利润为基准的市盈率则处于中枢略高位置。这种估值情况背后的潜台词，一方面是隐含本轮景气周期内饲料企业的盈利增速将远超历史同期，另一方面也预示着饲料板块下一步投资重点在于低估值个股，近期重点推荐正邦科技，饲料业务高速增长+养殖业务业绩大超预期！继续推荐“两小两大”：金新农+禾丰牧业、大北农+新希望，其次海大集团、唐人神。