家用电器行业专题报告：机构对家电行业持股比例基本稳定，关注绩优股

　　类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-05-31

　　机构对家电持股比例维持在四成左右。

　　我国从2007年12月开始进行“家电下乡”试点，从2009年2月起，家电下乡在原来14个省市的基础上开始向全国推广，伴随着家电普及率的快速提升，2009年机构持有的家电市值占行业流通A股的比例有明显的攀升过程，2010年至今这一比例数据基本维持在四成上下的水平。

　　基金对家电行业持股具有明显的分季度特征。

　　自2009年12月基金持有的家电市值占行业流通A股的比例达到近几年18.18%的峰值后呈现出了震荡下行的走势，从基金持有家电市值占行业流通A股比例的各季度数据来看，呈现出二季度环比一季度比例上升、四季度环比三季度比例上升的特点，表明二季度和四季度基金对家电行业进行了加仓，一季度和三季度进行了减仓。

　　机构对子板块的持股比例与板块业绩相关。

　　从四个子行业机构持仓市值占行业流通A股比例情况来看，2010年以来白电及小家电子板块的比例明显高于黑电及配件子行业，对子板块的持股比例与子板块的业绩增长情况具有较高相关性。

　　投资策略。

　　从机构持仓情况来看，持有家电行业的市值占行业流通值的比重近年来保持在四成左右的水平。具体分机构来看，基金的持仓情况表现出明显的分季度特点，二四季度加仓，一三季度减仓。具体分子行业来看，机构持股子行业的比例与其成长性具有较高的相关性。成长空间广阔、业绩增长有保障的子行业更易获得机构青睐。个股方面建议关注惠而浦、小天鹅A、新宝股份以及爱仕达。

　　商业贸易和现代服务行业周报：关注养老板块政策催化及迪斯尼主题机会

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-05-31

　　本周行情波澜不惊，创业板、中小板以及上证综指表现均略强于沪深300指数。截至周五(5月27日)收盘，沪深300指数收于3062.50点，周跌幅为0.57%；上证综指收于2821.05点，周跌0.16%；创业板收于2069.89点，周涨0.22%；中小板收于6420.72点，周跌0.20%。行业板块方面，电子板块表现良好，涨幅2.66%；食品饮料板块表现一般，跌幅为1.25%。申万商业贸易行业表现稳定，行业整体周涨幅为0.55%，高于沪深300指数1.06%。一般零售子板块表现一般，周涨0.04%，高于沪深300指数0.55%；专业零售子板块表现强于行业整体，周涨幅为0.90%，强于沪深300指数1.41%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第10.

　　5月29日，河南省十二届人大常委会第二十二次会议审议通过新修改的《河南省人口与计划生育条例》，新条例明确，独生子女父母年满60周岁后，生病住院治疗期间，给予子女每年累计不超过20日的护理假，护理假期间视为出勤。

　　养老是政府今年工作的重点之一，5月27日，中共中央政治局举行第三十二次集体学习人口老龄化形势和对策，会议由习大大主持并发表讲话。我们认为，今年的养老政策重点在医养结合和居家养老，建议关注养老板块龙头标的，建议关注：双箭股份、南京新百、湖南发展和新华锦。

　　上海迪士尼乐园将于2016年6月16日对外开放。参考香港、东京迪士尼乐园以及上海世博会的经验，我们预测上海迪士尼乐园稳定客流将达到3500万人次。我们认为，随着迪士尼乐园的开放，入沪旅游者将显著增加，本地零售业迎来重大机遇，长期受益迪士尼效应。参照香港迪斯尼开园及上海世博会期间本地零售股的表现，从股价弹性角度来看，弹性最大的是与迪斯尼有直接合作的标的，例如香港周生生在迪斯尼乐园开设门店，股价上涨幅度最大，豫园商城的城隍庙小吃在世博园区开设门店，2010年股价弹性也最大，其次是小市值且自有物业充足的标的。从主体投资持续时间角度来看，参考香港迪士尼和上海世博会的经验，主题行情通常在开园前启动，前几个月达到顶峰，而在开园前后出现回落。因此，我们看好上海本地市值小且自有物业充足的新世界、益民集团、上海九百以及徐家汇，其次建议重点关注间接持股迪斯尼乐园股权的百联股份 target=_blank>百联股份以及豫园商城、老凤祥等标的。

　　环保与公用事业行业周报：土十条编制完成，广西列入电改综合试点

　　类别：行业 研究机构：国泰君安证券(香港)有限公司 研究员：王威，车玺 日期：2016-05-31

　　摘要：

　　本周环保观点 ：本周环保板块上涨0.29%。主要动态：《土壤污染防治行动计划》(简称“土十条”)编制修改完成，已按流程进入报批发布程序；陈吉宁出席联合国环境大会高级别会议。“土十条”作为我国首部土壤污染防治行动计划，其出台有望开启我国土壤污染防治工作的大幕，并成为土壤修复行业拐点。本周我们继续推荐土壤修复、海绵城市和国企改革主题。土壤污染修复推荐博世科、高能环境，受益标的包括永清环保；海绵城市(含PPP)推荐华控赛格、碧水源、环能科技、津膜科技(停牌)，国企改革主题推荐启源装备，此外我们推荐业绩有望高增长的长青集团、清新环境、东江环保、以及转型标的天壕环境；

　　本周电力等公用事业观点：上周电力板块下跌0.26%。主要动态：发改委和国家能源局联合发布《关于同意广西壮族自治区开展电力体制改革综合试点的复函》；电力市场改革试点多个细则正在拟定。维持电力行业“增持”评级，首推业绩稳健且2016年业绩尚未充分体现在市场预期中的水电公司黔源电力、长江电力、桂冠电力，以及川投能源、国投电力等，其他推荐包括重组转型个股涪陵电力、大唐发电等；

　　环保：《土壤污染防治行动计划》即将发布。从业内获悉，《土壤污染防治行动计划》(简称“土十条”)编制修改完成，已按流程进入报批发布程序，最快将在6月5日环境日到来之前出台。“土十条”作为我国首个土壤修复行动计划，其出台将正式开启我国土壤污染防治工作的大幕。由于编制难度大，我国土壤污染防治基础薄弱，此前“土十条”的出台一再推迟。目前已获得实质性进展，已按流程进入报批发布程序。我们预计土壤修复短期市场空间超过2500亿元，成长空间巨大；l 电力等公用事业：广西列入电改综合试点地区，售电侧布局悄然开启。

　　相对于其他综合试点地区，广西的一次能源匮乏，水电装机容量占比较高，电网企业综合购电成本随水电出力情况而发生变化，而售电价格相对稳定使得购电成本无法有效充分反映。根据试点方案，2016年直接交易电量不低于当年全区用电量的20%。在当前电力供给相对过剩，社会用电需求不足的情况下，市场化交易比重的提升将降低下游工商业企业的用电成本。截至目前广西已经有2家售电企业完成工商登记注册，桂冠电力拟与广西电网成立售电公司。值得关注的是，拟成立的售电公司不仅包括常规售电业务，还纳入了增量配电投资业务。依托电网资源优势，公司联手广西电网有望率先取得配网牌照，成为广西首家“配售电公司”。

　　食品饮料行业周报：分类子行业，把握食品饮料大年投资节奏

　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2016-05-31

　　一周行情表现：本周(05/23-05/27)上证指数下跌0.16%，创业板指上涨0.22%；食品饮料板块下跌1.25%，跑输大盘。子行业方面，黄酒涨幅领先，主要系古越龙山、会稽山等产品提价事件催化；葡萄酒、肉制品小幅上涨，前期强势的白酒继续小幅调整，调味发酵品跌幅较大，主要受梅花生物复牌下跌影响。个股方面，我们重点推荐的上海梅林、麦趣尔同样表现不错。年初以来，食品饮料涨幅仍居首位，目前食品饮料投资逻辑未有变化，维持食品饮料大年判断。

　　公司及行业周要闻：1)重要公告：五粮液定增事项获四川省国资委批复同意；古越龙山女儿红部分产品提价5%-15%，会稽山部分产品同步提价5%-20%不等；迎驾贡酒股东联想投资及一致行动人计划12月内减持不超4320万股。2)行业动态及数据更新：银基公司宣布上调五粮液45度和68度线上平台零售价，分别调整为不低于618元和718元；4月奶粉进口4.32万吨，同比下跌14.7%，进口金额1.09亿美元，同比下跌16.9%。

　　周策略建议：行业投资大年，分类子行业把握投资节奏。

　　1)2016年食品饮料大年判断基于三个方面，一方面业绩兑现能力是2014年以来最好，另一方面是通胀抬头对食品饮料板块的正面影响，三是市场因素，低关注度，低预期，低持仓，叠加以及业绩兑现能力强“三低一强”，板块强势表现在情理之中，全年关注业绩驱动的板块行情。

　　2)我们将行业分成几类：一是基本面向好的大行业，白酒，白酒生态转好，白酒中线价值已确立。我们认为白酒以其高韧性继续回归正轨，平稳发展新周期确立，在新的宏观经济背景下具有突出的稳健投资价值，我们最先提出“白酒生态转好，梯度复苏可期”的判断，一二线白马复苏先行，三线区域小白酒压力减轻，财务表现好转，投资窗口也打开，重点提示白酒古井贡酒、贵州茅台、五粮液等以及滞后复苏的三线白酒，酒鬼酒和水井坊；。二是景气行业——牛羊肉和休闲食品电商，自去年10月起我们开始独家领先战略看多牛肉和海水产行业，牛肉产业景气促发行业龙头率先布局，由于资源禀赋差异国内外牛肉价格悬殊，且供给缺口大，因此我们看多“国内品牌+渠道+海外优质资源”的模式。核心推荐模式匹配的上海梅林；看好休闲食品电商标的，继续推荐洽洽食品和好想你。板块同时看好洽洽食品和好想你，预计2016年洽洽食品的主业增速较上年提升，电商业务高速增长可期，公司是依靠自身努力实现成长性提升的标的，如果转型成功，持续性会更强。三是低估值稳健龙头，伊利股份和双汇发展为代表，伊利股份2015年领跑行业，创新品类增长强劲，综合竞争力继续强化，看好当前较低低估值水平下的稳健价值，看好后续季度毛利率和费用率贡献下的利润弹性；双汇发展高分红，高股息率(约6%)，2016年屠宰放量，肉制品业务开局稳健，收入增速较上年明显改善。四是底部向好，增速改善并有持续性的标的，以安琪酵母和涪陵榨菜为代表，安琪酵母净利润率底部回升，涪陵榨菜并购助力增速提升。五是转型类，如莲花健康、麦趣尔等。莲花健康：对大股东定增预案获股东大会通过，期待新大股东入主后公司向大健康等领域的布局，加速公司转型脱困；麦趣尔：公司围绕主业进行重大战略性外延发展的举措不断，市值成长路径较为清晰，我们测算公司实际合并利润增厚明显，符合小市值低估值的弹性标的特征。

　　3)关注板块轮动。我们认为在震荡市场下，白马估值仍有参考意义，因此板块有轮动特点，在前期“业绩疲弱+调整充分”的情况下，基本面较差的啤酒也值得关注，时间窗口为5-8月。

　　风险提示：系统性风险；需求回暖不达预期。

　　电子元器件行业周报：玻璃以外谈谈别的

　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，郑震湘 日期：2016-05-31

　　本周主要观点：本周我们团队重点推荐玻璃和半导体，同时继续推荐汽车电子主线。关于半导体，上周四我们团队第一时间从库存回补+景气复苏角度推荐产业链以来，投资者反馈热烈，周末也掀起了市场的讨论热潮。从投资角度，我们认为永远要重视边际变化，半导体产业重心向中国转移的逻辑其实已经很早被投资者认知，那么这次的边际变化是什么。

　　全球半导体景气恢复，SMIC资本开支超预期，利好国内半导体产业链。中芯国际Q1同比增24%，远好于同业水平，产能利用率99%，景气状况非常良好。从需求看，Q1全球的低库存导致台积电转单只是一部分原因，本身国内的芯片，如指纹识别，wifi芯片等高增长，对于40nm/28nm等非高阶制程需求旺盛。汽车电子+服务器拉动芯片增长：从恩智浦，英伟达，Maxim超预期的财报中都能看到，汽车相关业务是增长最快的部分。汽车供应链重塑，国内芯片企业受益。我们认为这轮在汽车电子拉动的新一轮周期中，产业链有望重新改造，而在智能手机周期中已经崛起的芯片设计公司，本身已经在AP，MCU等品种具备了市场化的竞争能力，未来在新能源汽车的供应链中仿照智能手机时代实现追赶。汽车电子前装芯片市场技术壁垒高，客户认证周期长，国内芯片企业可利用与海外企业合作发展的模式快速进军前装芯片市场。智能手机换机需求推动创新，玻璃是OLED之外下一个大趋势。我们明确了这一波玻璃的趋势不仅仅只是简单的外观更新，而是下一波消费电子乃至汽车的重要创新载体。

　　投资建议：重点推荐组合，半导体：全志科技、大唐电信、长电科技，南大光电，扬杰科技；玻璃设备和其他产业环节企业：水晶光电(光驰设备)、华工科技(玻璃加工设备)；汽车电子：长信科技(触摸屏模组)，依顿电子(汽车客户法雷奥)，东山精密(金属件与MFLX)，歌尔声学(车用音响)，中茵股份(拟收购eyesight)。同时建议关注智慧松德(玻璃加工设备)、凯盛科技、利达光电(超硬玻璃)以及星星科技。

　　上周市场回顾：电子板块上周涨2.66%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，年初以来累计跌19.54%，跑输沪深300指数1.62个百分点。上周子行业中半导体、元件、光学光电子、其他电子、电子制造涨跌幅分别为4.16%，1.81%，3.84%，1.88%，0.90%。

　　风险提示：系统性风险。

　　农林牧渔行业2016年5月第4周周报：猪价高点未到，鸡价全面看涨

　　类别：行业 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：徐昊 日期：2016-05-31

　　行情回顾。上周(2016年5月23日-5月27日)农林牧渔(申万)下跌0.7%，跑输沪深300约0.2个百分点，弱于整体大盘0.5个百分点，位于申万28个行业第25位。农林牧渔子行业中，粮食种植表现最好，涨幅为4.1%；粮油加工表现最差，跌幅为2.2%。

　　作物价格跟踪。豆粕、糖、棉花、玉米呈现国内外价格上涨；大豆、小麦呈现国外价格上涨，国内价格下跌；稻谷呈现国外价格下跌，国内价格上涨。

　　养殖价格跟踪。22省市仔猪、生猪和猪肉价格分别为65.8元/公斤、21.12元/公斤和30.13元/公斤，周涨跌幅1%、0.62%和1.82%；活鸡、活鸭批发均价分别为21.25元/公斤和11.15元/公斤，周涨幅跌-3.32%和0%；羊肉、牛肉价格分别为31.3元/公斤、42.5元/公斤，周涨跌幅1.57%和0%；海参、鲍鱼和对虾价格为90元/公斤、180元/公斤和160元/公斤。

　　我们认为，能繁母猪存栏量企稳回升，但猪价滞后存栏量反弹仍将小幅上涨的逻辑不变；头均盈利能力持续高位，公司业绩预期基本兑现，但存在估值回调机会。在高盈利的驱动和仔猪成本压力下，高端疫苗和饲料价格对养殖户敏感性降低，疫情催化下避险情绪必将提升。养殖板块盈利和粮价改革预期将带动养殖后周期动保和饲料行业轮动。动保行业中市占率较高和产品质量较高的企业首先受益；饲料行业中具备渠道优势的前端料企业首先受益。鸡价自上而下传导已到末端，具备产量优势的企业获益。

　　投资主线有两条：一条是，投资产量超预期标的；另一条是：发力布局养殖后周期标的。重点推荐：雏鹰农牧、生物股份、大北农、圣农发展。

　　上周投资组合为：雏鹰农牧30%、生物股份20%、圣农发展30%、大北农20%，组合收益率-1.7%，跑输沪深300,1.2%，跑赢行业指数1%。

　　本周投资组合为：雏鹰农牧30%、生物股份20%、圣农发展30%、大北农20%。

　　TMT行业：AR产业演讲速度研究

　　类别：行业 研究机构：莫尼塔(北京)投资发展有限公司 研究员：莫尼塔(北京)研究所 日期：2016-05-31

　　专利积累到一定程度推动产品商业化

　　全球发明专利申请数据显示：第一次和第二次工业革命期间专利数量井喷，增速峰值达250%。专利制度极大推动了人类科技进步速度，目前专利已在国际和企业竞争中发挥极为重要作用。 根据我们对电视、台式电脑、笔记本、功能手机和智能手机等产品专利增长速度和产品销量的拟合，发现在专利申请增长速度达到谷底之后的3-5年该类产品就会出现爆发。

　　AR显示技术决定消费级产品爆发速度

　　AR全球专利申请在2010年出现爆发，之后每年申请量维持在1000件以上水平，目前累计全球AR申请量达7000件，增速正在接近或达到谷底，我们推断AR消费级产品大概率在3-5年时间爆发。

　　目前注册技术、显示技术和硬件性能是阻碍AR消费级产品爆发的主要因素。从Hololens成本角度分析，显示环节成本占总成本的50%，而全息透镜是最主要成本所在，其工艺突破成为关键。

　　全球IT行业都在等待新一代明星产品的诞生

　　从当前时间点来看，智能手机普及率几乎接近100%，已然步入传统行业，全球IT行业都在关注新一代的明星级消费产品的诞生，恰似2008年前智能手机产生的前几年的情形，而一旦新产品诞生则将出现另一个10年消费升级周期。

　　2012年以来谷歌推出Glass产品、2014年Facebook收购Oculus并推出相关虚拟现实产品、2015年微软推出AR产品Hololens，但微软和谷歌均将战略重心放到AR产品上，我们推断AR的HMD大概率会成为继智能手机之后的又一个消费级明星产品。

　　投资建议

　　在AR的产业链分布上，中国厂商在硬件领域并没有特别的优势，但在整机加工、部分非核心部件、下游行业应用等有相对优势，尤其下游应用会有优势。

　　建议关注上市公司中布局AR产业的相关公司：AR行业应用--联创光电、光学器件部分环节--水晶光电、整机代工--歌尔声学等。

　　电力、煤气和水等公用事业：天然气进口持续增长，关注区域燃气管网建设

　　类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，万炜，王祎佳 日期：2016-05-31

　　本周核心推荐

　　本周中信电力及公用事业指数下跌0.18%，沪深300同期下跌0.51%，公用事业行业跑赢大盘0.33个百分点。我们继续推荐核心组合，公用事业方面持续关注龙马环卫、洪城水业，环保方面推荐大禹节水、永清环保、东江环保。

　　行业事件点评

　　4月份管道天然气进口量同比增长30.9%至280万吨。我们认为，天然气进口量增长，加上天然气主要生产地远离主要消费市场的特点，将带动相关管网设施的投资与建设。2007年以来我国天然气消费量逐渐赶超生产量，并且增长速度差距较大，由此产生的供给缺口主要由进口天然气弥补。据海关总署数据显示，天然气进口量2015年达到4435万吨，五年复合增长率接近30%。近年来，天然气管网建设一直处在高峰建设阶段，目前初步形成“西气东输、海气登陆、就近供应”的供气格局。我们认为，在天然气进口回暖的情况下，我国天然气管道建设将继续保持增长势头，负责省级管网建造的相关上市燃气公司将受益。

　　行业数据一览

　　4月份全社会用电量4569亿千瓦时，同比增长1.89%；1-4月累计用电量18093亿千瓦时，同比增长2.90%；第一产业用电量同比增长9.14%，第二产业增长0.19%，第三产业增长10.05%，城乡居民生活用电量增长9.47%。环渤海动力煤综合平均价格389.0元/吨，环比持平；郑交所动力煤期货主力合约价格395.2元/吨，环比上涨0.30%。4月份天然气进口量468.5万吨，同比增长27.3%，其中管道天然气进口量同比增长30.9%，液化天然气进口量同比增长22.6%。

　　重点报告推荐

　　大禹节水：我国农业节水灌溉市场空间广阔，水价改革及土地流转面积快速增长都形成利好。公司作为行业龙头，在甘肃、广西、河北等重点区域有极大优势。公司在云南积极推广节水灌溉PPP模式，陆良示范项目反响良好，近日又公告中标元谋县3.1亿元11.4万亩高效节水灌溉PPP项目，预计此类模式可在全国复制。公司此次增发完成资金实力大增，为未来水利信息化等领域外延并购打下坚实基础。我们上调公司2016、2017年净利润至1.26、1.85亿元，维持买入评级。