国家发展改革委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》。《行动计划》指出， 2016-2018 年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目 303 项，涉及项目总投资约 4.7 万亿元，2016/2017/2018 年分别为 2.1/1.3/1.3 万亿元， 其中铁路和城市轨道交通投资分别为 2 万亿和 1.6 万亿，合计占总体投资额的 76.6%。

　　评论

　　城轨投资是亮点： 轨道交通投资是《行动计划》中的重点，三年项目总投资额约 4.7 万亿元，轨道交通投资占比高达 76.6%。铁路投资方面基本符合预期， 投资重点在高铁和城际铁路， 2016-2018 年计划新开工项目分别为45/29/23 个， 涉及投资 7803/4946/6994 亿元，投资计划符合铁路“十三五”规划中的需求；城市轨道交通投资是本次计划的最大亮点， 城轨建设预计今年将迎来大规模的开工。《计划》公布未来三年城市轨道交通投资项目数量分别为 51/33/19 个，新开工里程 1274/695/416 公里， 涉及投资额 9098/4804/2576 亿元。“十二五”期间我国城市轨道交通投资额达到 1.16 万亿元， 今年投资占前五年总投资额的 78%， 城市轨道交通行业将加快发展。

　　轨道交通作为稳定投资的手段， 具有逆周期性： 铁路装备行业具有逆周期性， 目前我国经济正在经历调结构、 去库存、 去产能的阶段， 经济发展放缓。轨道交通建设涉及到上中下游庞大的产业链，此时国家加大对轨道交通行业的投资，既能够保证经济的合理增长又能惠及社会民生。除了直接投资带来的效益外，轨道交通的建设会对通车线路周边的房地产、商业等行业起到拉动作用，也能提高人们出行的便捷性和缓解各大城市的拥堵情况。 在此背景下，铁路装备企业的业绩增长的稳定性是有保障的，业绩确定性较高，是当前市场环境下较好的防御性品标的。

　　审批权再下放， 助力城市轨道交通建设提速： 2013 年 5 月国务院城市将轨道交通项目核准权限下放至省级投资主管部门， 但城市每一轮的轨道交通规划仍需要通过国务院批准。 2015 年 11 月国务院再次下放轨道交通审批权限， 除了初次申报的城市首轮建设规划仍需由国务院审批，已实施首轮建设规划的城市，其后续建设规划的审批已下放到国家发改委。 审批权的下放可以缩短轨交项目的时间，有利于加快轨交项目的建设。

　　融资渠道和运营模式的多样化扫清投资城轨障碍：轨道交通建设投资回报期较长， 民间资本进入意愿不强，仍以政府投资拉动为主。 去年以来，货币宽松及 PPP 模式的推广，使得地方政府融资能力大幅增加， 较十二五期间相比，更有能力投资城市轨道交通。

　　投资建议

　　我们认为未来五年轨道交通行业投资额将继续保持高位， 其中城市轨道交通行业在各地政府加大投资的情况下将实现确定性增长， 在经济发展放缓的背景下， 铁路装备行业具有逆周期性， 业绩确定性高，防御性好。 相关产业链受益于未来城市轨道交通的高速发展， 我们看好在城市轨道交通领域收入占比较高的标的， 重点关注鼎汉技术、 康尼机电、 神州高铁、 春晖股份、 永贵电器等。

　　风险提示

　　城市轨道交通建设进度低于预期