机械设备行业：智能物流投资论坛纪要，快速发展中的智能物流系统

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2016-03-10

　　本期投资提示：

　　物流自动化行业的爆发期还未到来。工业化后期的产能过剩以及网上购物造成电商行业和快递行业快速增长，都对物流提出了更高的要求。电商订单小型化微型化对物流中心产生极大挑战，量大到劳动力根本没法解决，必须要有高速的自动化设备支撑。

　　未来中国一定会出现全球前20的物流装备企业。中国物流行业到2000年才开始兴起，物流装备企业才出现。近几年在电商快速发展的过程中对物流装备产生了巨大的需求，中国拥有最大的电商市场，拥有本土化优势。

　　未来中国物流装备行业的竞争格局将是以民营企业为主。未来跨国企业仍将在大型高端项目中占据一席之地；港台东南亚企业在竞争中逐步退出；优秀的领先的企业仍会高速增长，成为行业主力，部分民营企业破产，部分沦为区域性的工程公司、或零部件生产商或设备生产商。

　　智能装备是整个智能物流的一部分。

　　对智能物流装备集成商的选择注重行业经验、软硬件结合能力、整个系统规划的适应性以及可扩展性。在智能物流设备的选择上，会考虑行业的龙头，考虑供应商对行业的熟悉程度，希望供应商说不单单只做设备，而是软硬件结合设计，而且希望方案具有可扩张性，因为订单量变化很大。

　　传统工厂物流自动化和电商快递是物流自动化系统增速最快的两个大类行业。

　　第二次集体推荐TMT优质成长：TMT“主要公司”市盈率与科技股牛市前已可比！

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波，刘洋 日期：2016-03-10

　　再次根据市盈率推荐TMT成长股。1月31日是态度的“空-多”分水岭，凭借动态市盈率于2016年1月31日起判断TMT进入低点区间并推荐成长股。尽管2月23日到2月29日TMT指数回落未给投资者带来收益，但我们根据市盈率再次推荐，例如2月29日计算机周报《算概率的IT投资者可以更乐观》。股价走势较难改变我们对基本面和PE估值的判断。

　　TMT“主要公司”市盈率已与上轮股灾、2012年12月市盈率可比！选择TMT四行业中“主要公司”(白马和处于产业高峰期的领军成长)，规避有基本面担忧标的，可比TMT指数更好的理性评估A股科技股估值。截至3月6日，TMT“主要公司”的2016年市盈率中位数、整体法、算术平均分别为32、23、32倍。上轮股灾(2015年9月2日)为30、31、32倍，科技股牛市前(2012年12月3日)为29、28、28倍但动态市盈率低(见图1)。值得注意的是：我们规避当年因市场过乐观而戴维斯双杀的个股，更多使用当时的未来行业(2012年更多使用电子与传媒)。投资者对市盈率担忧是：科技股牛市前的2013年PE低于当前。三点理由或解决担心。1)科技股牛市前的2012年PE与当前2016年PE一致。等待所谓“估值切换”即可。2)12年底科技股是低关注领域，现在科技产业发展如火如荼。用2012年PE已足够保守。3)若计入2013-2015年PE低点，现在估值更乐观。

　　TMT推荐主旋律是低估值优质成长。例如云计算大数据、流量经营、VR、蓝宝石，它们的盈利模式分别由Amazon/Salesforce/Adobe证明、收入证明、产品证明、订单证明。

　　TMT一些未来投资无法证明盈利模式和收入，此类无商业模式的主题投资未必适合平衡市，投资时间在未来。

　　计算机成长最佳为“云计算大数据”(新商业模式中罕见有高利润预期的)。推荐：同有科技(20150820深度，PEG0.5，高速成长+偏低PEG+外延期权)、太极股份(201601深度，16年37XPE，预计16年2亿以上云业务收入A股罕见)、新北洋(低估值+反转成长财务验证+云模式期权，预计15Q315Q416Q116Q2高增，2016保守PE27倍)、美亚柏科(高毛利红利+合理估值)、新大陆(暂停牌)等。更多较可靠标的见计算机每周推荐。

　　传媒互联网推荐成长型优质公司！、宝通科技(成长+收入超预期+增持)、华策影视(低估值+成长+倒挂，35X16PE)、顺网科技(利润驱动+VR有盈利模式)、完美环球(成长+影游联动).

　　通信成长最佳为流量经营和“云计算大数据”，推荐：网宿科技(预计3年CAGR>40%，16、17年高增)、信维通信(低估值+收入毛利率上浮成长)、兆日科技(预计16-18CAGR)100%)、中信国安(广电平台价值极高)等。

　　电子推荐蓝宝石(成长)和低估值反转：奥瑞德(29X16PE)、长信科技(27X16PE)、合力泰(30X2016PE).

　　电力设备新能源行业周报：混动汽车引爆两会关注，能源互联网多项政策陆续落地

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-03-10

　　投资建议：

　　上周上证指数跌幅3.86%，深证成指跌幅0.39%，电新行业涨幅1.14%，跑输大盘，累计八周电新行业跌幅在20%左右，市场在周期股的主导下涨幅分化，电新大部分股票集中在中小创因此上周涨幅乏力。上周电新子版块涨幅也出现分化，偏周期类的高中压和风电光伏设备上涨，其他子版块下跌，个股涨幅榜前十中动力电池相关标的继续表现抢眼，国轩高科、沧州明珠、杭电股份位居涨幅榜前十，上海电气成为周期板块领涨股。行业方面，两会本周在京召开，我们认为新能源汽车、新能源、能源互联网都是与会代表重点讨论和关注的行业，在两会后实质性的政策会陆续出台，我们建议投资者站在中长期的角度积极配置和关注上述行业。此外，上周发改委和能源局连发三文推进能源互联网和新能源行业发展，主要的政策信息是即将实质性推进售电、新能源与互联网+结合系统推进能源领域变革，“十三五”新能源稳健增长2020年替代火电比例达到9%。我们认为目前建议重点关注分布式光伏和新能源汽车板块，推荐重点关注科力远、国轩高科、京运通、林洋能源，我们推荐电新重点关注名单包括：科力远、国轩高科、京运通、林洋能源、阳光电源、置信电气、新时达、杉杉股份、汇川技术、中天科技、国电南瑞、平高电气、隆基股份、智光电气、先导智能、赢合科技、首航节能、杭锅股份、金智科技、协鑫集成、中国西电，美股继续关注巴拉德动力系统。

　　本周行业关注混动汽车、新能源配额制以及能源互联网：

　　科力远董事长钟发平驾驶自主品牌吉利帝豪“混动版”进京参加两会引发业内对于今年8月即将发布的吉利帝豪混动版的密切关注，两会期间吉利董事长李书福和科力远董事长钟发平联合举行记者招待会向社会大众推荐国产自主品牌混动轿车以及多家车企参股的中国混动系统平台CHS。吉利汽车作为国内整车企业中最积极践行新能源汽车战略的企业，规划2020年新能源汽车销量占到总销量的90%，即100万辆/年，其中大部分是混动汽车，此外长安、长城、云内动力、海马等都规划大比例使用混动技术替代现行汽油车技术，我们重申2016年是国内混动行业困境反转的一年，建议积极关注混动龙头科力远和港股吉利汽车。

　　上周能源局公布2020年配额制计划，规划到2020年新能源替代火电比例达到9%。此外，发改委网站公布“互联网+智慧能源”行动纲要，提出31项重点任务安排；在落实层面，北京和广州两大售电交易所也宣告成立。我们认为结合新能源的不断替代，互联网+的不断渗透，能源互联网概念进入落地阶段，建议关注新型运营类企业和从事软硬件服务类的企业，重点关注：京运通、林洋能源、国电南瑞、智光电气、积成电子、阳光电源、金智科技、金风科技。

　　医药行业月报：关注维生素的生产企业

　　类别：行业 研究机构：德邦证券股份有限公司 研究员：傅涛 日期：2016-03-10

　　投资要点：

　　2月份大盘较大幅度的下跌，几乎所有板块均处于下跌状态，而且都是中等跌幅。表现较好的板块是有色金属、农林牧渔、建筑材料和房地产板块。医药板块处于跌幅中游，跌2.83%，跌幅中等。前期表现良好的化学原料药本次再次处于涨幅前列。目前维生素A价格大幅上涨，维生素A的上涨有望带动整个维生素的反弹，而且对整个医药板块的活跃有积极的作用，投资者可以积极关注维生素价格上涨带动业绩提升的上市公司。

　　在医药子行业中，除化学原料药和生物制品板块外，其余各子板块均跑输沪深300指数。其中跌幅最大的是医药商业和医疗器械板块。

　　个股上来看，涨幅靠前的有新和成、金达威、亿帆鑫富、金花股份。在这些涨幅较大的个股中，新和成受到维生素A涨价主因国外维生素A生产商停产检修，导致市场供量减少价格上涨的利好影响，股价大涨35.62%，列涨幅榜第一位。同时，金达威受到管理层增持公司股票的利好影响，股价大涨34.26%，列涨幅榜第二位。另外，亿帆鑫富受到泛酸钙价格上涨的影响，股价大涨27.94%，列涨幅榜第三位。处于涨幅榜末端的是我武生物、常山药业、宝莱特。

　　从估值角度来看，经过调整，各行业的估值有所下滑，沪深300的估值只有9.56。国防军工股的PE比较高，其预测整体法为47.74倍，TTM整体法的PE为102.71倍，TTM整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机、传媒、机械设备、有色金属、通信等板块。从排行来看，医药股的估值处于前列。本次下跌，医药股估值有所下降。其预测整体法的PE为26.74倍，从TTM角度上来说，医药板块的PE水平在36.41倍，估值比前期有所上升，相对全部A股溢价率超过100%，子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械，另外，估值较高的还有化学原料药和生物制品。估值较低的是中药和医药商业。

　　维生素属于高污染行业，受环保压力增大影响，企业开工率低和新进产能受限，加上国外厂商配合提高维生素的价格，维生素的供给比较有限。从需求端来看，春节过后国内饲料企业备货旺季到来，需求上升，使得价格有望继续攀涨。受益于维生素提价，新和成、金达威、济川药业、亿帆鑫富等维生素原料药企业在大盘下跌的情况下仍有不错涨幅。我们预计后市维生素的价格上涨的概率偏大，相关个股仍有表现的机会。

　　个股推荐： 3月份我们的医药组合为，恒瑞医药、新和成、金达威。

　　医药行业专题研究：医药重点公司15年报和16一季报业绩前瞻，重视业绩、规避风险

　　类别：行业 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜，邓周宇 日期：2016-03-10

　　投资建议：重视业绩、规避风险

　　2016年A股市场总体呈现弱势局面，虽然整体医药股估值降到16年PE27倍，但是中小创及题材股估值仍高。在当前时点上还是要重视业绩，估值需要与增长相互匹配。选股思路上，我们首选估值较低，资源稀缺且业绩向好的白马股，同时也考虑处于产业顺势的公司具备明显的可持续发展潜力，使得投资组合起到抗跌助涨的效果。综上，我们推荐的3月投资组合为：东阿阿胶、天士力、海王生物、康美药业、京新药业、信立泰、华海药业、丽珠集团和翰宇药业。

　　家用电器行业月报：AWE2016召开在即相关个股或受追捧

　　类别：行业 研究机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2016-03-10

　　投资要点：

　　行业表现回顾：2月上证指数收2687.98点，跌1.81%；深成指收9097.4点，跌3.41%；沪深300收2877/47点，跌2.33%；创业板指报收1880.15点，跌5.71%；中小板指报收5998.28点，跌4.85%。从板块表现来看家电行业下跌21.6%，在所有28个行业中排名第22位，弱于市场重要指数。子板块中，视听类企业在二级市场表现略优于白电、小家电及家电零配件企业。

　　家电数据：据产业在线统计，1月洗衣机内销温和增长，出口乏力延续，拖累总体销量；洗衣机产量536万台，同比增长3.89%；总销量515万台，同比增长0.07%。其中内销出货量373万台，同比增长5.45%。出口出货量142万台，同比下降11.74%，连续3年下跌。冰箱产销双升出口内销涨跌不一。1月冰箱总产量为590.8万台，同比增长4.01%；总销量为537.9万台，同比涨1.5%；冰箱出口量为170.6万台，同比下降4.16%；冰箱内销367.3万台，同比涨4.35%。内销量基本持平，出口向好。企业库存282.5万台，同比增长6.03%。空调海外销售略回暖，内销仍无企稳迹象；1月产量854万台，同比下降2.4%；销量849万台，同比下降4.8%；内销282万台，同比下降26%；出口567万台，同比增长11.1%；库存766万台，同比下降15.6%。1月内销量三年来首次低于300万台，延续15年下半年以来的疲弱态势，暂无迹象回暖；出口方面受海外需求逐渐回暖，缓解销量大幅下降的局面。1月LCD电视内销出口基本持平；1月液晶电视产量约为1162.7万台，同比增长2.4%，销量为1144.6万台，同比上涨3.5%。其中出口495.7万台，同比增长8.1%；内销649.0万台，同比微涨0.31%。国产品牌中前六品牌占据国内销量85.6%的市场份额，依次为创维、TCL和海信。

　　投资建议：(1)上海家博会即将召开，各大家电厂商将有新元素、新概念产品亮相，智能家电产品的市场接受度有望进一步提高，其中超预期产品将受追捧，建议关注传统家电龙头中的美的集团、小天鹅、TCL、海信电器、青岛海尔(2)16年家电行业的横向发展+外延并购仍是重要看点，我们建议关注外延并购为智慧健康、新能源、环保等方向且具有较充裕现金流的小市值公司乐金健康、康盛股份以及银河电子。

　　投资风险：市场需求低于预期；智能产品渗透率低，原材料价格上涨。

　　节能环保行业周报：加大环境治理力度，推动绿色发展取得新突破

　　类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2016-03-10

　　投资要点：

　　市场表现

　　近5个交易日内，沪深300上涨6.04%；环保设备指数、环保工程及服务指数、水务指数则分别上涨3.67%、3.37%和2.26%，板块跑输大盘。细分子行业个股涨跌幅均值方面，渤海节能环保板块各子行业板块均以上涨报收，其中大气治理上涨5.02%，涨幅居首。个股方面，大禹节水、维尔利等涨幅居前，而天壕环境、兴源环境等则跌幅居前。估值方面，渤海节能环保板块市盈率(TTM，剔除负值)为31.62倍，环比上周略有回升；相对沪深300的估值溢价率则继续下降，至185%。

　　行业动态

　　1、2016年政府工作报告：加大环境治理，推动绿色发展取得新突破

　　2、十三五规划草案提出，加快改善生态环境

　　3、全国工商联环境商会4份提案直击环保低价、税收等问题

　　4、天津发布水污染防治工作方案

　　公司信息

　　5、江南水务：参与发起设立环境产业基金总规模50亿元

　　6、天壕环境：拟定增9亿元加码主业

　　7、永清环保：联合中标6.5亿元风电项目EPC总承包工程

　　投资策略

　　近5个交易日，在供给侧改革及涨价预期推动下，周期类个股表现强势，并带动大盘震荡回升，市场交投有所活跃，但分化格局较为明显。受中小创表现较为低迷影响，环保板块走势亦总体偏弱。本周二大盘指数的大幅度波动，再次突显当前市场情绪依旧极不稳定。对于后市操作，我们仍保持谨慎观点。两会政府工作报告提出，加大环境治理力度、推动绿色发展取得新突破，并将其列为今年政府工作的重点。我们认为，环境治理高压态势的常态化将继续推动环保订单的加速释放和落地，同时绿色发展的要求将使节能环保产业的支柱地位更为突显并有望给予产业更多的政策倾斜而促其加快发展壮大。继续看好环保行业中长期发展。16年国家将重拳治理大气雾霾和水污染，建议关注政策将强力推动、增长确定性高的超低排放、污水厂提标改造、环境监测等细分领域的投资机会；个股上，坚持业绩主线，优选低估值龙头和优质成长股。此外，政府工作报告明确大力推进国有企业改革，并给出时间表和路线图；结合目前国企“十项改革试点”的实施情况看，国企改革落地值得期待。建议关注改革预期较强的水务板块的投资机会，标的方面，优选国改方向明确、进程有望提速的个股。本周股票池推荐：菲达环保、碧水源、聚光科技和兴蓉环境。

　　2016年政府工作报告解读之钢铁篇：周期逻辑继续强势，留意核电、油气行情

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-03-10

　　报告要点。

　　事件描述。

　　3月5日，2016年政府工作报告发布。

　　事件评论。

　　稳增长、调结构：此次政府工作报告表达出了国家2016年“稳增长、调结构”的施政方针，由此我们预计与宏观经济密切相关的钢铁行业2016年全年大概率继续底部徘徊运行。

　　首先，需求端“保持经济运行在合理区间”作为八大任务之首，彰显出保持经济平稳运行依然是需求端政策的主要思路：1)2016年实现国内生产总值增长6.5%~7%(2015年6.9%)，GDP增速目标以区间列示，显示出经济增速上下具有一定弹性空间；2)2016年安排财政赤字2.18亿元，增加5600亿元，赤字率提升至3%(2015年目标值1.62亿元，实际值2.35亿元)，适度扩大财政赤字主要用于减税降费而非用于基建等直接刺激，从而降低了经济发展重返老路的概率；3)2016年启动一批“十三五”规划重大项目，完成铁路投资8000亿元以上(2015年8238亿元)、公路投资1.65万亿元(2015年前11月1.50万亿)，铁路、公路投资力度并未明显加大。

　　其次，供给端“加强供给侧结构性改革”目标紧随其后，体现出全年结构调整之决心，但市场化渐进式进行概率更大：1)“加快破除体制机制障碍，以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率”；2)“加大环境治理力度，推动绿色发展取得新突破”，与钢铁行业“脱困发展的意见”相呼应，从而一定程度印证了通过环保、能耗等指标淘汰落后产能的政策思路；3)2016年城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.5%以内，就业稳定始终是我们需要着重考虑的问题，休克式去钢铁等过剩行业产能进而导致大规模失业概率不大。

　　除此之外，工作报告中提及2016年将“再开工20项重大水利工程，建设水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目”，由此使得核电重启、油气投资重启等概率加大，核电零部件、油气输送用管领域发展今年将有望触底回升。

　　综合而言，政府工作报告“稳增长、调结构”方针与当前钢铁板块行情运行逻辑并不矛盾，在目前需求好转预期未减阶段，板块短期博弈性行情有望延续，建议关注低估值首钢、凌钢、大冶特钢、华菱钢铁、宝钢、河钢、新钢、武钢、方大特钢。同时，受益于油气投资重启预期的玉龙股份、核电重启的应流股份，在历经回调之后也均具有布局价值，建议适时参与。

　　传媒行业深度报告：行业稳速增长，整合创新成为突破口

　　类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-03-10

　　传统营销市场规模持续扩张，增速放缓衰弱态势已显。自2014年起，市场营销总体规模扩张速度放缓至10%左右，预计到2025年总体营销市场规模将达到11116亿元，其中广告服务占比达到90%。传统媒介的衰弱态势清晰可见，金融、电信/IT产品等细分行业在传统媒介的投放降幅超过10%，数字媒体正逐步“吞噬”传统媒介的市场份额。电视广告市场规模仍居首位，省级卫视“马太效应”显著。得益于汽车销量显著增加，车载电台广告迎来发展机遇。2015年中国电影总票房达440亿，“口红效应”给电影广告市场带来巨大潜力。

　　深度融合新媒体，“互联网+”带来新的突破点。随着数字时代的到来，互联网的渗透率逐步提高，营销行业迎来新的盈利增长点，越来越多的社会化媒介和移动终端平台促进了广告投放的创新。预计加大营销投入的广告主占比逐年下降，而预计缩减的广告主占比则有所上升，互联网等新媒体的出现使得营销成本大大降低，且能够达到更好的转化率，因此传统营销市场的态势以不如从前迅猛，趋于平缓。

　　大内容时代，跨界整合成为数字营销的发展趋势。消费者对纯硬广的接受度越来越低，通过纯硬广达成的销售转化率也日益降低，很多企业通过生产内容传播产品和服务或与内容方开展合作，开始涉入内容领域。内容营销是未来几年数字营销的主要方向之一。高质量IP成为市场争抢热点，内容质量是否契合消费者品味决定内容营销的成败。随着现象级综艺节目火爆市场，节目冠名权成为各大品牌竞相争夺的蛋糕。

　　“内容+大数据”营销价值凸显，跨屏互动提升互动性。我们认为将电视广告投放与微博微信等结合起来进行跨屏互动，将能够更大程度传播价值。利用内容数据，在不同平台上捕捉用户表现，提高内容到达率和精准度，通过多渠道整合减少广告浪费，将是未来发展的重心。企业对内容营销在转化方面的期待略有提升，内容的生产和投资回报的衡量(ROI)继续成为企业在进行内容传播时所面临的最主要挑战。

　　数字营销行业处于高速发展阶段。2014年国内数字营销市场规模达到1540亿元，同比增长40%。未来随着互联网规模的持续扩大，市场规模有望继续保持高速增长，特别是互联网广告。从占比来看，2016年预计互联网广告将占据广告整体花费的49%，接近其他所有媒体的总和。到2019年，广告花费的6成将投放在互联网上，网络广告将是营销的最主要渠道。

　　移动广告市场是未来的发展趋势。从增速来看，亚太地区2015年移动广告增速达到92.8%，并且在未来几年将会超过全球的平均增速，发展势头不可阻挡。但我们也能看出，移动广告花费增速在2016年开始有迅速放缓的趋势。这也是行业从早期探索向稳健发展的一个巨大转变。

　　风险提示：营销行业系统性风险，内容整合不达预期。