1、农产品：焦点将重回基本面，请重点布局养殖板块

　　猪价近期上涨迅速，引起投资者关心，本篇报告旨在阐释三个问题：1、为何猪价近期上涨；2、猪价上涨持续到何时，价格高点在哪？3、现阶段配置建议。

　　近期猪价上涨主要基于两个原因：1、从需求端来看，冬至后为猪肉需求最为旺盛的时候。进入冬至后腊肉腌制全面展开以及春节等节日的来临使得猪肉需求量逐步提升，迫使屠宰厂商加大对于生猪收购；2、从供给端来看，一方面，根据生猪产业预警中心数据，12月份中上旬时生猪集中出栏和提前抛售情况较为明显，80公斤以上生猪存栏占比下滑近2%，使得1月份生猪整体出栏量出现阶段性减少。另一方面，从能繁母猪存栏变化率来看，14年12月-15年2月正为能繁母猪淘汰最为剧烈时刻，平均幅度达2%，因此对应现阶段生猪供应短缺较为明显。综合两方面因素来看目前生猪供需呈现较为紧张态势，从而使得猪价出现上涨。

　　我们判断，后期猪价或继续攀升，上涨态势或将持续到春节前。从生猪预警中心数据来看，由于12月份的集中出栏和提前抛售的影响，目前80公斤以上生猪存栏量同比已下降近2成，因此后期猪源仍处于紧张状态。且生猪出栏均重也已出现较快的下滑，说明压栏情况已大幅减少，因此后期集中出栏可能性较小。总体上，认为后期生猪供应仍将处于偏紧状态，在需求的刺激下猪价在春节前将保持持续上涨态势。认为春节前猪价高点或在18-18.5元/公斤，16年周期高点或在19-20元/公斤。由于玉米等饲料价格出现较大降幅，使得生猪养殖成本大幅下降，在利润较为丰厚情况下养殖户出栏意愿较强，或将使得16年猪价难以突破历史高点。但整体来看能繁母猪的持续下行使得16年生猪行情将保持持续景气，猪价或长期处于高位，预计均价17元/公斤。

　　系统性调整之后，建议布局基本面上行确定的养殖板块。目前养殖股价对应16年业绩估值平均为15倍(11年周期时为43倍)，对应季度盈利高点平均估值仅为10倍(11年周期时为21倍)，具有较大吸引力，值得积极布局。重点推荐：牧原股份、雏鹰农牧、大华农、天邦股份、正邦科技。此外，禽养殖产业反转趋势确立，建议积极布局，推荐：益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。 (长江证券陈佳)

　　2、化工：农业大变革时代，农资企业转型方向与投资机会

　　土地确权促土地流转加速，农资流通体系面临变革。农村土地确权和土地流转加速了农业规模化经营和以种植大户、家庭农场、农民合作社和农业公司为代表的农村集体经济运营新主体的涌现，为更好地服务规模化种植主体，农资流通体系必然走向扁平化、专业化、集中化发展模式，拥有专业的技术支持、信息共享等一揽子解决方案的植保服务商将成为未来农资企业的发展方向。

　　诺普信：大农资分销平台，未来农村的京东：我国农资流通具有近万亿市场空间。诺普信今年5月份开始建设O2O农资大平台项目“田田圈”，田田圈定位为大农资分销平台，未来生活用品、消费品亦可能通过田田圈分销至农村，认为未来田田圈有望成为农村的京东。田田圈线上有农集网(PC端)、田田圈APP(移动端)两个运营平台，线下参股核心经销商，与经销商结成利益共同体，协助经销商建设管理田田圈农业服务中心店等零售终端。截至目前，田田圈合作经销商已有400多家，其中参股200多家，加盟200多家。农集网自5月份上线以来，线上流量已突破10亿元，成为进展速度最快的网上农资分销平台，未来随着合作经销商流量逐步转移至线上，农集网流量将实现爆发式增长。

　　史丹利：农业综合服务平台进展超预期：史丹利2015年2月份公司投资5亿元成立史丹利农业服务有限公司，定位为“规模种植农业服务商”，通过对外投资、合资合作等方式为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供综合性农业解决方案。截至目前史丹利农业服务有限公司已在东北、华北、内蒙等地区共设立合资公司11家，服务土地30万亩，覆盖土地56.5万亩，2015年预计盈利达2000万元，进展远超市场预期。东北地区大田作物播种面积3.9亿亩，其中玉米播种面积2.4亿亩，公司规模种植服务市场空间巨大。2015年为公司农业技术服务平台经营管理模式探索元年，进展顺利，未来公司将迅速复制这一模式，强烈推荐！(华创证券 曹令)

　　3、有色金属：避险情绪和贬值预期提振金价

　　美联储加息落定，短期利空出尽。2015年12月17日美联储宣布将联邦基金目标利率上调25基点至0.25%-0.5%，零利率政策宣告结束。自2013年以来美联储加息的不确定一直困扰金价走势，靴子的最终落地对金价短期形成利好，COMEX黄金在加息当日上涨0.93%。美国12月利率预期点阵图显示，2016年底联邦基金目标利率预期中位数为1.375%，隐含四次加息空间，每次25个基点。而最新一期的美联储货币政策会议纪要显示，由于通胀水平持续低迷，未来加息将以渐进的步伐进行，具体进程取决于经济发展情况。美联储首次加息已有定论，同时未来加息步伐有可能放缓，短期利空金价的因素出尽。

　　全球资本市场再次动荡，黄金避险需求升温。自年初，全球股市和大宗商品价格大幅下跌，反映市场恐慌程度的VIX指数从2015年底18.21升至20.59(2016年1月6日收盘)，美国10年期国债收益率从2015年底2.27%降至2.18%(2016年1月6日收盘)。全球资本市场动荡、中国PMI数据不及预期、地缘政治紧张有望提振了全球避险需求，刺激金价短期上涨。人民币持续贬值，提振国内金属价格。自2015年以来，人民币一直处于贬值中，这导致国际市场上以美元计价的商品进入国内后价格出现上涨。看到2015年COMEX黄金下跌8.65%，上海黄金下跌6.66%，国内金价的跌幅明显小于国际金价。进入2016年，人民币贬值的速度有所加快，人民币离岸价格一度跌至6.76。在人民币贬值的预期下，国内金价的走势有望强于国际金价。

　　投资建议和个股推荐：认为受到避险需求增加和人民币贬值的影响，黄金价格短期有望保持强势，黄金板块存在交易性机会，维持有色金属行业“看好”评级。推荐个股：赤峰黄金(600988，“买入”)、中金黄金(600489，“买入”)、山东黄金(600547，“增持”).(信达证券)

　　4、传媒行业：电影票房首超440亿元大关关注CES2016

　　本周文化传媒行业在大盘及创业板的连续下挫中表现惨淡，行业内大多数个股均以大幅下跌收尾。认为在行业连续急跌的背景下，相关具备投资价值的板块及个股释放了此前积聚的估值压力，因此在短期内具备一定程度的配置价值。

　　在配置的具体方向上，继续坚持看好以IP生态为主要竞争核心的影视动漫板块，国内票房市场表现的火热将对于行业形成持续性业绩支撑，在贺岁档期内可布局部分具备票房成绩超预期的相关公司。第二，继续看好体育产业的中长期发展空间，中国足协改革的逐步落地将对整个产业形成实质性利好，因此建议投资者持续关注足球概念及相关领域。第三，建议长期关注虚拟现实领域，该行业涉及产业众多发展前景广阔，颠覆传统内容及硬件的发展方式，软硬一体的生态型企业将逐步浮出水面。第四，建议投资者持续关注艺人经纪、音乐产业、线下演艺等新IP领域在2016年的投资性机会。

　　综上所述，维持文化传媒行业“看好”的投资评级，推荐标的为：华谊兄弟、长城动漫、美盛文化、中体产业、万达院线。(渤海证券 齐艳莉 姚磊)

　　5、航空业：旺季助推成本传导，利润增长有望超市场预期

　　一月油价较2015Q1均价低25%。过去一个月，新加坡航油价格跌幅近16%。随着1月1日国内航油出厂价如期下调，燃油成本同比显著下滑已成现实。以南航为例，测算的航油采购均价较2015Q1下降约25%，如果未来油价稳定，静态测算，南航一季度燃油成本将同比缩减近17亿元，剔除燃油附加费后下降超12亿元，相当于2015年一季度税前利润的43%。整个中国民航业一季度燃油成本下降，即使剔除燃油附加费后，预计接近55亿元。

　　旺季助推成本传导，利润增长有望超市场预期。2014年四季度油价暴跌曾刺激航运航空股一同上涨，但最终二者业绩表现差异巨大。航空需求的B2C属性与供求的高客座率，是航油成本缩减传导为利润的关键原因。根据估算，2015年油价下降的96%传导至南航主业利润。一季度航空市场将进入传统旺季，旺季的成本下降传导能力，令航空业有望成为2016年一季度极少数利润高增长的大市值行业。

　　一季度油价反弹敏感度低于市场预期。油价经历了两年的下跌与调整，未来是否反弹确实难以估计。但根据测算，只要2月份后反弹不高于38%，三大航燃油成本变化对利润仍将产生额外贡献。重申航空行业“增持”评级。目前航空股向下空间有限，而汇率风险边际贡献2016年有望转正。未来三个月高客座率与油价明显下跌，将推动三大航引领航空板块的新一轮上涨。重申航空行业“增持”评级。建议增持南方航空(600029)、东方航空(600115)、中国国航(601111).(国泰君安岳鑫 郑武)