复盘全年食品饮料二级市场表现：从2014 年11 月牛市开启到2015 年11 月底，在整整一年的时间里，A 股市场经历了大起大落。整体来看，食品饮料板块缺乏亮眼表现，转型及壳资源个股取得了最大收益。我们将这一年时间划分为牛市开启期、横盘期、疯牛期、股灾期及慢牛期，在不同的市场阶段，食品饮料板块及个股表现大相径庭，板块防御性特征明显，股灾期表现优异，但是牛市期间缺乏弹性；板块内以白酒为代表的消费蓝筹和小盘成长股此消彼长，板块整体性行情并未出现。

　　两条主线把握年末行情：(1)重点关注高送转主题投资机会：在主题投资盛行的情况下，食品饮料主题资源稀缺，贝因美受益于全面二胎政策、汤臣倍健受益于健康中国均有一波行情。在年末我们建议重点关注高送转行情，我们从市值(100 亿以下)、股价(越高越好)、资本公积(越高越好)以及高送转历史(从未高送转的股票优先考虑)四个维度精选出食品饮料高送转预期组合克明面业、煌上煌、爱普股份。(2)关注估值切换：年底业绩增长稳定的个股有望迎来估值切换行情，首先在白酒板块，高端系列酒国窖1573 继续回暖，泸州老窖底部复苏态势明显，同时建议关注洋河股份及贵州茅台；其次牛肉、调味品、葡萄酒和保健品、休闲食品等子板块业绩稳定、景气度较高，重点关注上海梅林、张裕A、中炬高新、汤臣倍健及洽洽食品等。

　　全年表现综述：食品饮料特烦恼。从2014年11 月牛市开启到2015 年11 月底，食品饮料板块上涨32.95%，位列28 个申万一级行业中的倒数第三位，仅高于有色金属和采掘。而在个股方面，已被借壳的凯撒旅游以279.81%的涨幅位居第一，积极转型的皇氏集团、海欣食品以及次新股科迪乳业、燕塘乳业占据前五；而由于长时间停牌错过15 年年末反弹的好想你、黑芝麻和三元股份位居涨跌幅的倒数后三位，景气度持续低迷的啤酒板块标的青岛啤酒和珠江啤酒则占据了涨幅后五位中的另两个位置。

　　牛市开启期(2014 年11 月至2015 年1 月)：蓝筹为王，老白干引领白酒行情。

　　蓝筹板块开启牛市序幕：2014 年11 月份开始的第一波牛市行情以非银、建筑和银行为主的低估值蓝筹为领涨板块，创业板涨幅落后。此轮牛市中，食品饮料板块表现尚可，14.13%的涨幅位居第十位。

　　个股上，老白干引领白酒行情：食品饮料同样表现出蓝筹领涨的行情，白酒板块表现优异，特别是推出定增预案的老白干，催化出白酒的国企改革预期。在此期间，老白干以88.32%的涨幅位居第一，古井、汾酒、洋河等白酒普遍涨幅靠前；伊利、双汇和张裕等其他消费蓝筹同样表现尚可。而小市值食品公司普遍表现不佳，特别是四季度业绩低于预期的煌上煌、克明面业、黑芝麻等涨幅落后。

　　横盘期(2015 年1 月至2015 年3 月)：创业板补涨，业绩确定的调味品等食品饮料子板块受到青睐

　　创业板补涨，食品饮料涨幅位居倒数第六：2015 年1 月份开始，前期领涨的金融和建筑等权重板块势头减弱，前期牛市未有表现的创业板成长股领涨，但是涨幅尚不明显，风格切换尚未确认。在此期间，计算机、传媒取得了30%以上的涨幅，而银行和非银涨幅倒数，食品饮料表现不佳，2.60%的涨幅位居倒数第六位。

　　业绩确定标的及转型个股表现突出：个股上，白酒板块开始调整，古井、汾酒、老白干等前期涨幅居前的公司领跌；此时业绩确定性较高的百润、汤臣倍健以及调味品板块公司海天和中炬表现亮眼，同时转型标的海欣食品和黑牛等同样涨幅居前。

　　疯牛期(2015 年3 月至2015 年6 月中旬)：风格切换确立，食品饮料严重滞涨

　　风格切换确立，疯牛行情开启：在源源不断的资金驱动下，投资者风险偏好明显上升，配合上互联网+的巨大风口，2015 年3 月 A 股开始疯牛行情。在此期间轻工、纺织服装和计算机涨幅居前，而权重金融继续滞涨，食品饮料股也落入谷底，61.13%的涨幅仅仅高于银行和非银，位居倒数第三位。

　　消费蓝筹表现低迷，转型个股成为主流，高成长的百润和西王同样表现不俗：转型个股凯撒旅游、金字火腿、啤酒花等表现抢眼，同时业绩逐渐释放的百润和西王同样表现优异。蓝筹股集体低迷表现，双汇、青啤、茅台等位居涨幅的后三位，星湖科技由于停牌完美错过此轮牛市。

　　股灾期(2015 年6 月中旬至2015 年9 月)：A 股上演捉妖计，食品饮料防御性凸显

　　食品饮料防御性凸显：股灾来临，千股跌停的场面历历在目，虽然板块之间的表现没有太大的差异，但是以银行、食品饮料为代表的前期滞涨严重、估值合理的板块仍然取得了明显的相对收益，但是非银受到业绩预期的影响表现一般；计算机和传媒等板块跌幅居前。在此期间食品饮料下跌34.60%，仅次于银行，防御价值凸显。

　　白酒板块迎来第二波行情：在不考虑停牌个股的情况下，除了口子窖等新股之外，白酒防御性尽显，特别是五粮液和茅台两大高端白酒表现优异，跌幅均在20%以内，同时伊利和双汇等都取得了不错的相对收益。

　　慢牛期(2015 年6 月中旬至2015 年9 月)：主题投资盛行，食品饮料再次被遗忘

　　主题投资成为热点：在此期间，投资者风险偏好再次小幅回升，小市值公司受到市场热捧，同时主题投资成为热点。计算机、电子等板块涨幅居前，而食品饮料再次被市场遗忘，4.29%的涨幅位居倒数第六位。

　　壳资源和转型个股再次成为市场焦点：皇氏、深深宝、海南椰岛等转型个股涨幅居前，食品饮料的大部分公司处于横盘的状态，中炬高新由于复牌时点的问题，跌幅第一。

　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，政策推广不达预期。