世界机器人大会》医疗机器人专场会议纪要：手术机器人是医疗技术的一场颠覆性革命，国产化正在酝酿

　　类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，闵琳佳日期：2015-11-26

　　医疗机器人主要分外科手术机器人和外骨骼康复机器人，以及护理机器人。手术机器人是技术最尖端的机器人，市场价值量最大。

　　手术机器人是医疗技术的一场颠覆性革命。应用手术机器人做外科手术具备创伤小出血少、病人康复时间短、医生培训快等优势，顺应外科手术从“切除”时代进入“修复”时代。解放军301医院自2006年以来应用达芬奇机器人做了很多心脏手术和培训了近百名全球范围内的手术医生。

　　哈工大思哲睿和北航天智航有望推动手术机器人国产化。目前国内医疗手术机器人存量有50多台，全部采购外科视觉公司的达芬奇机器人，手术机器人国产化有望来自哈工大思哲睿和天津大学妙手机器人，哈工大思哲睿在腹腔镜手术机器人领域走在国内最前面，有望在2006年发布新产品，而北航天智航的骨科机器人已经拿到医疗器械许可证。

　　工业4.0:智能工厂华丽升级，引领未来发展方向

　　类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波日期：2015-11-26

　　智能工厂全面升级，工业4.0下迎来世界新格局

　　未来工业制造市场以智能制造为核心，全面打造智能生产线，德国美国成为行业未来标杆，掌握着世界最先进技术，日本、中国后来居上，积极赶上时代步伐，完成制造向智造的转变。

　　产业链各要素结构齐全，奠定未来转型基石

　　中国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，形成了世界上最大最全的工业体系。产业链上游：传感器、工业以太网让智能工厂可以感知世界，传递讯息；中游：工业软件、智能机器人让智能工厂拥有一双灵巧的双手；下游：软硬件结合构筑智能工厂，让生产过程融入个性化定制元素。从实现工业4.0转型的产业链上、中、下游来看，各领域企业众多，分类完善。各行业内定位清晰，竞争充分，可以充分满足市场高、中、低端全方面的需求。

　　需求端驱动工业转型

　　我国目前老龄化趋势严重，人口红利逐年递减，尽管十八界五中全会上提出了全面放开二孩政策，重新找回人口红利尚需要时日。各城市相继提出“机器换人”的发展战略就是为了减缓人口红利消失给制造业带来的不利影响，也是工业4.0发展的必经环节。工业自动化的升级需求主要体现在生产效率和质量的提升。新的工业革命下，需要更多的技术性人才，我们应该解放劳动力去创造更多有意义的价值，而并非将我们束缚在重复性高的体力劳动中。全新的工业新环境正促使着这场工业4.0的转型。

　　德美中工业4.0实现路径对比

　　通过对比不同的发展路径，可以看到各国的核心优势，我们需要结合自身的基本国情，制定出一条适合自己发展的道路，完成工业升级的需求。美国主要思路是从软件到硬件的改革提升，属于自上而下的发展方式；德国是硬件到软件实力的全面升华，属于自下而上的实现路径；中国的基本国情不同于世界各国，提出了一条与德国和美国均不相同的发展路径。中国制造2025的发展路径是软件和硬件共同发展，促进工业化和信息化深度融合。因此中国强调的是上下齐头并进，共同开启新一轮革命的浪潮。

　　投资建议：

　　投资标的方面，我们看好各产业链环节中积极布局工业4.0的公司。1)传感器领域重点关注：汉威电子、华工科技；2)工业以太网领域重点关注：东土科技；3)工业软件领域重点关注：海得控制、黄河旋风；4)机器人领域重点关注：新松机器人、新时达；5)智能工厂领域重点关注：东方精工。

　　风险分析：

　　工业4.0持续时间较长，改革进度可能低于预期。

　　外骨骼康复机器人和护理机器人市场前景乐观，但国内尚未出现代表性产品。外骨骼康复机器人主要应用于国防军工、医院和中风病人三大需求，护理服务机器人将广泛应用于医院病人护理陪伴、照看小孩、陪伴老人等，但目前国内尚未有代表性产品获得广泛推广。

　　医疗机器人板块，核心推荐关注楚天科技(300358.CH/人民币41.82，买入)、博实股份(002698.CH/人民币34.58，谨慎买入)、天智航。

　　2016有色：锂未结束，钴又将开始

　　类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王文静日期：2015-11-26

　　百川咨询数据显示：截至11月23日，国内工业级及电池级碳酸锂价格继续回升，其中工业级钴酸锂均价上涨至6.6万元/吨，周内上涨8.2%，电池级碳酸锂均价上涨至6.9万元/吨，周内上涨7.8%。我们在前期报告《2016有色：抛弃周期，打破界限》一文中阐述了我们对锂类股行情进一步演变的看法--锂本轮行情，需求端的拉动效应远超过供给端，因此市场并不用担心锂产业是否会陷入稀土目前的局面，两个产业基因不同。四季度电池级及工业级碳酸锂价格的急升，将会在明年1季度放缓，但长期价格重心上移。2015年锂产业下游需求爆发，而这种冲击伴随上游资源垄断，产能释放过缓，而得到激化。需求是真正激发这波行情的主因。锂需求结构中，近年来锂电池占比逐步上升，下游新能源汽车产业从导入期进入成长期，锂电池产能释放，进而极大提高锂电正极材料的需求弹性。排除系统性风险之外，基于产业层面，中长期看多。

　　我们在11月16日的报告《2016有色-放弃周期，打破界限》中从中长期逻辑推荐了华友钴业，建议投资者持续跟踪。从我们新能源产业组与有色组调研情况来看，2015年国内动力电池供需缺口大，电池环节已经成为新能源汽车产业的发展瓶颈。目前各大动力电池企业产能陆续释放，我们初步预计明年下半年，电池供需将达到平衡。到2020年动力锂电池需求相比2015年增长5倍左右，复合增速在34%。动力锂电池的需求爆发，将会带动三元材料(NCM，NCA)需求大幅上升。从目前动力锂电池技术路线选择上，日韩主要以三元材料(镍钴锰酸锂，镍钴铝酸锂)为主，我国倾向于安全性优良、成本相对低廉的磷酸铁锂为主要技术路线。而特斯拉与松下深度合作，使得三元材料应用于锂电池正极正得到全球范围内推广。目前国内主流整车企业也开始尝试用三元材料作为锂电池正极材料，以增加锂电池的能量密度，提升续航里程。从GGII调研来看：“纯电动乘用车三元用比例持续增加，且这一趋势在未来几年仍将持续；从补贴角度来看，2016年的趋势是鼓励长续航里程车型(R≥150m)的推广，长里程化趋势明显，这也在一定程度上加速了铁锂向三元系转型”。

　　从CDI数据研究显示2014年全球钴产量为9.1万吨，表观消费量在8.1万吨，形成了1万吨左右的过剩。电池消费占钴整个消费结构41%，其中一半以上为消费类电子锂电池使用，消费类电子锂电池未来五年复合增速在8%，而动力锂电池及储能应用增速则超过30%以上，后者中三元系电池将呈现长期增长趋势。尤其是LG南京工厂(2016年5万辆/2020年20万辆纯EV)、三星SDI西安工厂(2016年4万/2020预计20万辆纯EV)以及特斯拉超级工厂(50GWH)相继建成后，我们粗算将在未来五年逐步形成年1.5-1.7万吨的钴需求，这将对钴全球供需结构带来很大改善。

　　对比锂，钴供需结构相对松散，难以在短期形成如锂一样价量的迅速改善，钴更多在明后年会产生先量增而后价回升的趋势。目前新能源产业链在各个瓶颈环节均热点频出，锂的行情稍事休息后，仍将会在明年呈现趋势性上涨，而上游钴以及三元材前驱体类上市公司也会逐渐得到市场的认同。

　　互联网传媒行业研究周报：女子天团随风起舞；VR/AR持续引爆热点

　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-11-26

　　行情回顾：本周互联网传媒行业涨幅为2.85%。涨幅最大的子版块为网络传媒板块，本周涨幅13.68%；其他子板块均呈上涨趋势，其中网络视频板块涨幅最小，本周平均涨幅为1.03%。

　　行业主要观点：依然看好IP主题，影视游联动板块。随着SNH48女子天团的迎风起舞，粉丝养成、演艺经济等类型的公司值得重点把握，主要标的为富春通信、万家文化；营销板块目前滞涨，互联网广告增速依然较强，双十一、双十二带动营销广告增长，后续建议重点关注：利欧股份、省广股份、明家科技；VR主题目前火热，重点关注VR全领域布局的华闻传媒以及奥飞动漫，其布局的海外公司诺亦腾，是行业优质翘楚。

　　投资建议

　　推荐标的组合：宝通科技、奥飞动漫、长城影视、富春通信、皖新传媒

　　本周重点关注：VR领域

　　11月18日，暴风魔镜发布会以“VRHere/虚拟现实引爆日”为主题，推出了魔镜一体机“魔王”和暴风魔镜4两款重磅硬件产品，同时宣布《饥饿游戏3:嘲笑鸟(下)》VR中文版将在暴风魔镜进行全球首发，并与北京电影学院共同成立“北影暴风VR联合研究中心”。宣布未来一年将实现“推动中国VR用户达到1000万；每月给游戏合作伙伴分成达到1000万；每月给内容合作伙伴分成达到1000万”的“三个1000万”目标。

　　11月10日，三星GearVR开始预售，预计11月20日左右开始发货。内容方面将与世界摔跤娱乐(WWE)展开合作。

　　游戏开发商对于VR市场态度不一，在近日召开的瑞银全球技术峰会上，EA的CFO表示对VR持观望态度，直到市场足够大再进入；而另一游戏开发巨头育碧则持相反态度，其CEO在5月时表示看好VR行业，并且正在打造多款VR游戏，将在2016年上半年发布。

　　我们认为“内容+硬件”联动是未来VR产业发展的主要模式，目前VR平台上的内容仍较为缺乏，随着VR硬件推向市场将会带动相关游戏厂商、影视制作商等内容方加入，形成完善的产业链，推动行业快速发展。

　　非银行金融行业：新兴产业技术前瞻，P2P平台开启上市步伐，IP市场火爆依旧

　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-11-26

　　本周主题

　　宜人贷拟赴美上市，或有助于规范P2P平台：宜信公司旗下在线P2P网贷平台宜人贷日前向美国SEC提交IPO申请，拟融资最高1亿美元，最快将于12月在纽约证券交易所挂牌上市。宜人贷赴美上市表明P2P网贷经过粗放式、高风险发展后，受政府监管和企业自律制约，开始进入“冷静期”和规范稳健期。未来或有更多P2P平台选择上市募集资金。

　　IP市场火爆，是情怀，更是蓝海：2015年可谓IP市场爆炸增长的一年，而年也将有多个期待已久的作品上线。IP发展的重点在于优质的内容，并通过适当的商业化路径实现周边市场的开拓。原创音乐市场作为IP市场中的新人，值得关注。

　　林洋电子牵手东软集团，打造“智慧光伏云平台”：林洋电子与东软集团签订的全面战略合作，将基于能源互联网发展的大背景，聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。双方合作以分布式能源生产和终端能源消费“两端切入”为基础，继而打造以整合和贯通两端为核心的虚拟电厂运营平台，进一步构建以金融为重要支撑手段的全价值链高效贯通的能源互联网商业生态体系。

　　巴黎爆恐，信息安全与隐私如何取舍：巴黎恐怖袭击之后，相关调查显示，恐怖分子使用加密即时通讯应用软件Telegram等进行联络、策划袭击、公布消息。Telegram“隐私至上”的观点有所转变，并采取封闭一些非法、敏感频道等措施，加强安全监管。

　　大数据来袭，引爆芯片行业并购热：数据中心市场规模扩张快速，牵引整个科技产业发展方向，引发企业公司并购热潮。现已有数家公司公布并购策略，高通、博通等大厂也传出传闻。行业龙头英特尔10月底宣布将斥资55亿美元在大连建厂，将触手伸展至数据中心的储存方案与内存产品市场。

　　互联网行业：Google Play回归，对腾讯、百度季度收入影响约为1-2%

　　类别：行业研究机构：交银国际证券有限公司研究员：马原，谷馨瑜，孙梦琪日期：2015-11-26

　　继2010年Google退出中国市场，搜索市场格局转变成百度、360、搜狗兵分天下，Google流量市场份额下降至0.GooglePlay预计2016年2月回归中国大陆，被看作是Google回归中国市场的第一步。目前，中国第三方应用分发市场百度系占42%，腾讯系占22%，360占20%，豌豆荚占8.8%。若GooglePlay通过预装等进入中国市场，可能会从以上几大应用市场获得部分流量，但GooglePlay如何建立一个货币化平台，仍有待后续跟踪。我们估算，若GooglePlay回归将能拿到大约20-30%的市场份额，假设从2016年4季度开始看到影响，对腾讯、百度、360收入和EPS的影响分别为-1.6%/-1.2%/-6%。因此，我们下调百度、奇虎目标价至209美元及74美元。维持行业领先评级，重点看好阿里巴巴(BABA.US)、金山(3888.HK)、网龙(777.HK)、新浪(SINA.US)、百度(BIDU.US).

　　事件：据Techweb报道，GooglePlay将在2016年2月回归中国。

　　谷歌退出之后，搜索市场格局转变成百度、360、搜狗兵分天下

　　2010年3月谷歌宣布退出中国市场，将搜索服务从中国内地转至香港，Google搜索页面从google.cn变为google.com.hk。当时，据艾瑞数据显示，2009年底，Google搜索收入占中国搜索市场的33%，百度占64%，其他搜索引擎，包括搜狗、有道、搜搜、雅虎共占约3%的市场份额。Google退出之后，根据艾瑞数据最新数据，2015年2季度，按收入计算市场份额，百度从64%升至83%，Google从33%降至8%，搜狗占4.5%，360占3.6%。按搜索使用流量计算市场份额，根据CNZZ最新数据，2014年，百度搜索流量从2010年的80%降至56%，搜狗(包括搜搜)从7%升至13%，360从2012年8月上线后，流量上升至29%，Google流量占比从2010年8月的12%降至0.3%。中国搜索市场格局从百度/Google双寡头局势转变为以百度为龙头企业，与360、搜狗兵分天下。

　　GooglePlay预计2016年2月回归中国大陆，被看作是Google回归中国市场的第一步。但对其他竞争对手，百度、腾讯、360收入影响较小。

　　据称，GooglePlay将与海外版分开运营，以遵守中国过滤审查的规定，并接入支付宝及微信支付。

　　根据易观数据，2015年3季度，中国第三方应用分发市场百度系占42%，腾讯系占22%，360占20%，豌豆荚占8.8%。若GooglePlay通过预装等进入中国市场，可能会从以上几大应用市场获得部分流量，但GooglePlay如何建立一个货币化平台，仍有待后续跟踪。目前移动端市场平台收入结构主要以游戏运营为主，广告收入占比约为20-30%。我们假设，GooglePlay的回归，将能拿到大约20-30%的市场份额(假设从百度获取10%，从360获取5%，从腾讯获取5%)，并在2016年4季度看到影响。

　　对腾讯收入及EPS影响约为-1.6%。2015年3季度，腾讯手游收入占游戏收入比重达到28%，广告收入移动占比达到65%，我们估算应用宝广告收入占比约为5%。如果GooglePlay回归将获取的份额假设成立，我们认为，由于腾讯游戏均有腾讯平台自主运营，所以对腾讯游戏收入影响不大，但我们估算，每季度，对应用宝广告收入将有约1亿元人民币的影响，以及对增值服务中手游平台运营收入有约4亿元人民币的影响，相当于对腾讯总收入影响约-1.6%，EPS影响约为-0.02元。

　　对百度收入及EPS影响约为-1.2%，下调目标价至209美元。2015年3季度，百度移动端收入占比达到54%，主要由移动端搜索业务贡献，我们估算百度应用/游戏分发平台收入占比约为3-5%，如果GooglePlay回归将获取的份额假设成立，我们估计，每季度，将对百度收入有约2.8亿元人民币的影响，相当于-1.2%，以及EPS约-0.8元的影响。因此，对应30倍2016年PE，我们下调百度目标价从213美元至209美元。

　　对360收入及EPS影响约为-6%，下调目标价至74美元。2015年3季度，我们预计360移动端广告收入占比约为12%，手机游戏收入占比约为53%。

　　如果GooglePlay回归将获取的份额假设成立，我们估计，每季度，对360广告收入影响约为9000万元人民币，对游戏收入影响约为2.5亿元人民币，相当于对收入影响约-6%，EPS影响约1元。因此，对应15倍2016年PE，我们下调奇虎目标价从77美元至74美元。

　　如果Google搜索回归，我们可以以同样的流量和收入的逻辑去推算对市场的影响。

　　中药行业周报：《中药配方颗粒管理办法》正在征求意见

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：王雯日期：2015-11-26

　　行业及公司新闻回顾

　　1。国务院办公厅转发卫生计生委等部门关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见的通知

　　2。《中药配方颗粒管理办法》正在征求意见，生产试点限制有望放开

　　3。福建率先实现药品“精准招标”，品规规模大幅缩减

　　4. 国务院办公厅发布《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》，指出全面发展中医药健康服务

　　5。太安堂： 与天士力就公司产品麒麟丸在美FDA 认证、产品营销、股权投资等领域开展长期合作。

　　6。众生药业： 盐酸莫西沙星滴眼液获得药物临床试验批件7。广誉远：新产品定坤丹口服液上市

　　市场表现和策略

　　近5个交易日，医药生物板块上涨1.54%，沪深300下跌0.12%，整体板块跑赢沪深300，涨跌幅在申万28个一级子行业中排名第16位。本周中药板块上涨1%，涨幅在6个子行业中居第5位，商业和生物制药版块涨幅居前，服务版块涨幅垫底。个股方面，沃华、佐力和百灵涨幅居前。目前中药板块ttm估值为35倍，仍在医药6个子行业中属估值最低的板块，相对全部A 股的估值溢价率为75%左右，具备一定的相对估值优势。

　　本周有消息称中药配方颗粒管理办法正在征求密集意见，生产试点资质有望放开。这符合我们之前的判断，认为这块市场逐步放开可能是未来的方向，虽然目前对医保对接、经营端备案问题、以及企业取得生产试点的必要条件等情况还不清楚，但长期看此细分行业或将迎来政策利好。据我们调研情况，已经已有多家中成药企业正着手进行了产品储备，行业市场规模目前不及百亿，在生产和销售端同时打开后，行业有望迎来快速成长期。我们继续建议关注存在政策性机会的低价药和中药配方颗粒2个方向，优选业绩增长确定性强、估值合理的个股逢低布局，兼顾转型和创新。维持行业中性评级，个股建议关注中新药业、福瑞股份、香雪制药和康缘药业。

　　传播与文化行业-为什么这是一个看脸的时代(一)：信息不对称视角下的文化内容消费

　　类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：高辉日期：2015-11-26

　　引言：

　　作为看脸时代系列报告的第一篇，本文重点阐述信息不对称风险对文化内容消费商业模式演变趋势的重大影响，为下一篇我们对艺人经纪市场价值挖掘做充分铺垫，亦是对文化传媒行业研究方法论的阐述。

　　文化产业粗放发展的初级阶段已经结束：

　　IP投资热是文化内容产业结束粗放发展、开始精细化运作的标志。在这一基本共识下，分析文化内容商品在效用预期、信息不对称性等方面的特性，寻找精细化运作脉络十分必要。

　　文化商品效用预期稳定性低：

　　马斯洛需求层次理论、生物基因(gene)与文化基因(meme)进化的区别，使得文化商品效用预期的稳定性，显著低于一般消费品。因此文化商品消费决策更加依赖商品相关信息，进而引发对信息不对称性的关注。

　　内容商品以信息不对称为基础：

　　文化内容商品本质上是信息商品，以“消费者渴望了解且尚未充分了解的信息”为卖点。版权经济正是以内容商品的信息不对称性为根基，内容消费过程就是对信息不对称性的消解。

　　中国特色的信息不对称风险：

　　低信任社会、低版权意识，以及内容监管造成的不同国家区域间的信息不对称，共同加大了中国消费者对信息不对称风险的厌恶，恶化了传统版权经济商业基础。

　　信息不对称风险抑制文化消费意愿

　　互联网的普及带领全球文化产业进入买方市场，信息不对称性从版权经济的利润来源，转变为抑制文化消费需求的风险；传播媒介主导权从原子转向比特后，内容商品失去排他性，规避信息不对称风险的传统方法如退换货等又因新增的道德风险而难以为继。自此，信息不对称性成为抑制文化消费意愿的最大威胁。所以我们看重Freemium、口碑效应的作用，同时对前置付费购买内容的商业模式持谨慎态度。

　　艺人，消解信息不对称性：

　　从买方视角来看，一个人尽皆知的IP形象包含了大量已知信息，极大消解了信息不对称风险和效用预期的不确定。同理，知名艺人的相貌、身材、性格、声音、过往塑造的角色风格等元素，也发挥了类IP的作用。下一篇报告中，我们将梳理艺人经纪市场，阐述艺人资源如何在信息不对称风险厌恶的时代下凸显稀缺价值，重点梳理华谊兄弟、北京文化、华策影视、唐德影视、完美环球等标的，敬请期待。

　　风险提示：

　　行业整体估值下行，监管政策反复的风险。

　　中信建投证券行业数据周报

　　类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：杨荣日期：2015-11-26

　　上周，券商指数下跌3.63%，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨2.42%。两融余额持续反弹，截至11月20日，两融余额规模1.22万亿(上周1.17万亿)。拟上市10家公司发布公告将重启新股发行，另外根据万得数据统计，目前有52家审核通过尚未发行的公司，预计募集资金288亿元，后续IPO业务的陆续恢复将使券商投行业务收入回升。随着市场稳定回暖，我们看好券商板块的表现，维持行业“增持”评级，个股推荐具有“互联网+”概念的东吴证券和锦龙股份，业绩与股价均具高弹性的山西证券。

　　证券业行业2015年日常报告：科创板管理办法颁布，资本市场新星闪耀登场

　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：徐飞日期：2015-11-25

　　科创板的建设，服务于国家加快实施创新驱动发展战略，支持上海科技创新中心建设，同时，也是完善多层次资本市场体系的重要组成部分，具有重要战略意义。

　　科创板制度设计突出强调挂牌企业的科技、创新特征，结合“十三五规划”和自贸区金改40条精神，围绕科创企业发展需求，整合各方资源，构建综合金融服务平台，支持和促进科技、创新型企业发展；同时，从“募、投、管、退”四环节，打造与股权投资机构的良性互动机制。

　　科创板服务对象主要为科技、创新型中小企业，挂牌企业需满足具有科技型、创新型；有较强自主创新能力、较高成长性或一定规模；公司治理结构完善；股权归属清晰及上股交要求的其他条件五条基本条件。

　　除基本挂牌条件外，上股交还同时颁布了挂牌条件细则，以方便企业了解。挂牌条件细则规定，科技型企业属性主要通过企业研发投入强度、直接从事研发科技人员占职工总数比例、高新技术产值占营业收入比例、是否具有自主知识产权等方面进行考察；创新型企业属性主要通过对企业所处产业、业态类型、营运模式、技术能力等方面重点考察是否符合《上海“四新”经济发展绿皮书》导向。挂牌条件细则对初创期企业强调其科技创新含量，对成长期企业强调其成长性，对成长后期企业则引入一定的营业收入、利润、市值等财务指标。

　　参与科创板业务中介机构需向上股交申请相关业务资格，中介业务资质分为推荐业务资格、专业服务业务资格、经纪业务资格及上股交批准的其他业务资格。推荐业务包括为申请挂牌公司提供改制、挂牌或为挂牌公司提供持续督导、非公开发行等推荐或财务顾问服务；专业服务业务包括为申请挂牌公司、挂牌公司提供审计、法律、评估及其他专业服务；经纪业务包括为投资者提供开户、代理买卖、投资咨询等。

　　科创板旨在建立高服务水平、多方并行的多元化中介服务机构体系，积极引入证券公司，吸收股权交易市场现有经营模式好的做法，同时，也大力发展非证券公司类推荐机构，如商业银行、投资机构等。科创板对中介机构实施分类管理，建立年检制度、考核制度，加强中介机构日常自律管理，提升市场服务科创型中小企业的功能。

　　参与挂牌公司股份转让、非公开发行等相关业务的主要为机构投资者，如：依法设立具备风险识别能力和风险承担能力的法人机构、合伙企业；金融机构依法发行的理财产品；上股交认可的其他投资者。挂牌公司自然人股东只能买卖其持股公司的股份；挂牌公司在册股东、董事、监事、高级管理人员、员工可以认购本挂牌公司非公开发行的股份。

　　科创板挂牌审查采用注册制，分为简易注册程序和普通注册程序，建立以信息披露为核心的挂牌审核机制。上股交设立挂牌与非公开发行注册委员会(注委会)，对挂牌申请文件所披露信息的齐备性、一致性和可理解性进行审查。在申请文件受理前规定时间内，上股交认可的私募股权投资机构或推荐机构对申请挂牌公司进行股权投资，投资金额达到规定要求且承诺在规定期限内对相关股权进行限制转让的，或上股交采取其他市场化方式认定的，申请挂牌公司可申请简易注册程序，豁免注委会审查。

　　科创板挂牌企业和中介机构应保证相应信息披露的真实性、准确性和完整性。在E板基础之上，科创板对信息披露规则进行全面优化，以投资者尤其是机构投资者审查要求和风险关注要点为导向，提高挂牌企业信息披露的规范化、透明化程度，为股权投资机构投后管理创造便利。

　　科创板挂牌公司股份转让采取协议转让方式或法律法规允许、有权部门批准的其他转让方式。为活跃市场交易，提升市场服务功能，根据国务院《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》(国发〔2015〕54号)精神，预计科创板也将适时探索建立做市商等交易制度。

　　与E板相比，科创板为投资者提供更多便利性。科创板挂牌公司股份转让日为每周一至周五，转让时间为9:30至15:00，中午时间不休市，遇国家法定节假日和其他特殊情况，股份暂停转让；相比E板买卖申报意向有效期为1个转让日，科创板大幅延长至不超过30个转让日，为投资者提供交易程序的便利性；相比E板股份转让每笔最低申报数量不低于10000股，科创板大幅降低至1000股，为投资者提供更大范围交易选择性；相比E板除首日外30%涨跌幅，科创板扩大至50%，为投资者提供发现企业价值的更大空间。

　　科创板规定挂牌企业股份必须全部统一登记托管在上股交，投资者必须通过上股交交易结算系统进行股份买卖，不得在系统外私下交割，以防范因股权归属不清晰，导致产生法律纠纷，给投资者造成或有财产损失。挂牌公司股份涉及司法裁决、继承、赠予等情形，虽然可不通过上股交交易结算系统交割，但也必须在上股交柜台办理非交易过户手续。

　　科创板挂牌企业申请在境内、外有关资本市场上市或挂牌获受理的，或申请破产清算、破产重整或和解被法院裁定受理等情形的，应按规定向上股交申请办理停牌手续。科创板挂牌企业申请在境内、外有关资本市场上市或挂牌获批准的，或经管理人或清算组清算并注销挂牌公司登记的，可以向上股交申请办理摘牌手续。

　　科创板挂牌公司非公开发行再融资可通过发行普通股，或在符合国家有关法律法规前提下研究探索发行优先股等方式。非公开发行股份由挂牌公司自行销售，即新增股份由挂牌公司在册股东认购，或新增投资者由挂牌公司自寻，采取简易注册程序。为保护在册股东尤其是中小股东合法权益，规定在册股东有权按照股权登记日所持股份比例，优先认购新增股份。

　　与上股交E板定向增资相关规则相比，科创板赋予挂牌公司非公开发行更多灵活操作空间，有效提高挂牌企业股权融资效率，提升二级市场流动性。

　　科创板赋予挂牌公司内部决策机构在发行对象范围、发行股数上限、发行价格区间等方面更多灵活性；挂牌公司可以一次注册、6个月内分期发行，若采取简易注册程序，每期股份发行数量由挂牌公司自行确定；取消对于再融资新增股份限售要求；明确允许企业在申请挂牌过程中，可以同步进行股权融资。

　　投资建议

　　科创板推出及未来与战略新兴板的衔接，证券公司作为重要服务中介机构，将会起到越来越重要作用，随着科创板的发展，战略新兴板、注册制等的落地，多层次资本市场体系不断完善，将进一步提升证券公司业绩发展空间，证券行业将随着我国资本市场的发展而蓬勃发展，维持行业“增持”评级。

　　个股推荐具有区域性优势资源东吴证券、西南证券、西部证券；次新股、流通市值小、投资能力强东方证券、东兴证券；投行业务强、综合实力雄厚国信证券、国泰君安。

　　同时，科创板的推出及明年战略新兴板、注册制等的落地，也有利于鲁信创投等创投类公司。