14 年 PTA 市场回顾：限产不过昙花一现

　　为应对 14 年 PTA 大规模投产带来的价格下行压力， PTA 三大巨头逸盛、恒力与翔鹭在 2014 年 5 月联合限产，因三者合计产能占国内 PTA 总产能的份额接近 60%，价格联盟期初起到一些作用，一直涨到 7 月份，但从 8 月份开始，PTA 上行动力不足，开始振荡， 9 月开始下跌，并在 10 月中旬跌回限产前的水平，价格联盟破裂。

　　顺应市场，成本低者方可立足

　　2014 年价格联盟破裂以后， PTA 价格一路下行至今，行业整体呈亏损状态，成本领先者还能正常运营，高成本装置则开始在现金流出现困难。

　　产能去化加速，供需改善

　　2015 年 7 月，具有 320 万吨 PTA 产能的远东石化因经营不善宣布破产， 2015年 4 月 6 日，古雷 PX 装置爆炸，导致翔鹭 450 万吨 PTA 产能停产，短期内难以复产。加上辽阳石化、宁波逸盛 1#、 BP1#等小装置今年基本未运行，今年的闲置产能合计为 1235 万吨，今年的有效产能为 3520 万吨，预计今年 PTA的产量为 3100-3300 万吨，当前 PTA 供需已出现好转。

　　逸盛石化主动出击，上调 PTA 挂牌价

　　2015 年 11 月 2 日，逸盛石化上调 11 月挂牌价 300 元/吨至 4800 元/吨，彰显了 PTA 巨头对行业的信心，对于盈利处于低位的这些 PTA 巨头，提价对盈利提升的弹性非常大。

　　投资建议： 推荐恒逸石化、 荣盛石化、 桐昆股份

　　恒逸石化、荣盛石化与桐昆股份权益产能分别为 590 万吨、 552 万吨与 150 万吨，按照单位市值产能排列，弹性大小依次为恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。