【机械设备：维保高峰临近 千亿高铁后市场星光璀璨】未来随着轨道交通“产品+服务”的整体解决方案的出口模式进一步成熟，海外市场对我国轨道交通运营安全、维护的需求将得到较大提升。

　　投资要点

　　我国轨道交通出口步伐加快，海外后市场需求有较大提升空间。继中俄高铁、泛亚高铁后，中美、中英高铁也逐步实现突破，并成为印尼雅加达至万隆高铁项目的唯一竞标者。中国高铁出口步伐加快。中国铁路“走出去”分为两个层次：一是轨道交通装备出口；二是“产品+服务”的铁路整体解决方案出口。目前我国的轨道交通出口仍是以单一设备、车辆等硬件为主，相关服务出口的比重较低。未来随着轨道交通“产品+服务”的整体解决方案的出口模式进一步成熟，海外市场对我国轨道交通运营安全、维护的需求将得到较大提升。

　　国内铁路建设的高增长带动后期维护市场的高需求，2020 年后市场规模有望达到千亿级别。铁路后市场是指围绕铁路运营过程中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。它包括铁路维修、零部件更换及运维监测检测三大子行业。我国铁路建设拥有较快增速，在过去十年我国铁路运营里程增加51%，铁路的高速增长带来未来维护市场的高需求。我们认为在过去几年里高铁建设和城轨建设成为拉动铁路板块增长的最主要动力，从2007 年到2013 年动车和城轨车辆保有量的复合增速分别为52%和27%。根据动车和城轨铁路维修规律，我们认为未来几年相对应的检修、检测、维保、更新服务市场等将复制过去几年轨道交通车辆的高增长趋势。根据我们的预测，单就高铁、城轨地铁、运维检测市场，到2020 年后市场规模将达到960 亿元，其中高铁维修及零部件更换需求为390 亿，城轨地铁为357 亿元，运维监测检测行业市场规模为210 元。

　　运维监测检测行业百亿市场规模，具有强大整合能力企业有望最大受益。轨道交通运营安全、维护服务行业是轨道交通行业的新兴高新技术产业，需求主要来自于原有设备平台化、智能化的更新改造需求，铁路交通的新增需求、城市轨道交通的新增需求，以及海外市场的新增需求。目前我国运维检测行业市场规模为74 亿元，预计到2020 年将达到210 亿元。

　　投资策略与建议：

　　过去的十年我国轨道交通建设迎来快速增长，我国铁路营运里程增长51%，根据轨道交通维修规律，我们认为未来几年将是轨道交通后市场的爆发期。我们重点关注两大类型企业：1)核心零部件供应商，将充分受益于铁路核心设备的更换需求、国产化率的提升带来的替代需求及轨交项目PPP 市场的开拓。重点推荐：康尼机电(603111，买入)：自动控制技术平台型公司，收购黄石邦柯，向高铁后市场强势延伸；重点关注：鼎汉技术(300011，未评级)：横跨高铁和地铁，从增量到存量的战略布局，将充分收益后市场的爆发；博深工具(002282，未评级)：进军高铁刹车片领域， 有望成为国产化和后市场双重受益标的；2)运维监测检测行业，目前处于初创阶段，行业内公司小而专，未来行业整合是个必然趋势，优势企业最大受益。重点关注：神州高铁(000008，未评级)：铁路后市场运维平台龙头企业；康拓红外(300455，未评级)：打造轨交安全领域领先企业；运达科技(300440，未评级)：轨道交通机务运用安全系统供应商。

　　风险提示

　　铁路投资低于预期的风险；核心技术突破不达预期的风险。