中国人民银行决定，从2010 年1 月18 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　评 论

　　货币政策从紧已在市场预期之中。央行执行货币政策可运用的3 大工具：公开市场操作、存款准备金率、利率。3 个工具对于寿险行业影响各异。

　　在货币政策从紧初期，前两者的运用对于寿险行业而言是更为纯粹的利好：一方面可以加速债券收益率上行，另一方面做为寿险可比资金成本的储蓄利率维持不变，有利于寿险保单吸引力增加以及利差扩大。利率工具运用的利好程度弱于前者，尽管也可以扩大利差，但是储蓄利率上升对保单吸引力存在一定负面影响。

　　存款准备金率上调有利于债券收益率上行的逻辑在于：1、银行购买债券的可用资金减少，导致债券需求下滑，债券价格下降，到期收益率上升；2、银行贷款紧张，企业直接融资需求增加，债券供给上升，债券价格下降，到期收益率上升。

　　我们维持寿险行业“增持”评级，推荐公司：中国平安、中国太保。逻辑如下：

　　1、承保：2010 年新业务确定性高增。根据我们研究，上年投资收益率是本年寿险保费增速的最佳领先指标，09 年高达6.0％以上的投资收益率将促成2010 年分红险等业务高增长。

　　2、投资：债、股双双向好。1)通货欲胀未胀是寿险公司配置债券的最佳时机；2)权益类收益率在10 年A 股市场业绩追赶泡沫的背景下(全体A 股公司10 年净利润增速预计为20％＋)，预计仍将有温和向上的表现。