14 年业绩概览：收入和盈利分别降 16%和 46%，ROE 降至 2.1%

　　盈利规模方面， 14 年煤炭行业各公司平均营业收入和归属于母公司净利润同比平均降幅分别为 16.0%和 46.2% (13 年为 8.9%和 52.5%)； 盈利能力方面，14 年各公司毛利率，净利率，ROE 平均分别为 22.8%，3.3%和 2.1%，同比分别降 0.8、2.0 和 4.1 个百分点，均达到历史较低水平；此外，期间费用率上升至 18%，财务费用率增加明显，现金流也继续恶化。

　　14 年经营数据：产销同比基本持平，吨煤净利降至 11 元/吨

　　产销量方面，27 家上市公司产量和销量合计分别为 10.6 亿吨和 12.6 亿吨，同比下降 2.8%和 4.4%，占全国煤炭产量 27.4%和 32.6%，各公司产销量的平均增速为-0.4%和 0.1%。吨煤数据方面，各公司平均吨煤价格和成本分别为 377 元/吨和 267 元/吨，同比下降 17% (79 元/吨)和 11% (35 元/吨)。各公司的吨煤毛利和净利分别降至 120 元/吨和 11 元/吨，同比分别下降 45 元/吨和 14 元/吨。其中，中国神华、兖州煤业、永泰能源、盘江股份、靖远煤电、阳泉煤业和潞安环能，吨煤净利均达到 25 元/吨以上，而煤气化、国投新集吨煤亏损幅度达到 100 元/吨以上。

　　1 季度业绩概览：盈利回落 56%，净利率降至 1%

　　从 1 季报整体情况来看，行业重点上市公司营业收入和 EPS 平均同比分别下滑 21%和 56%；毛利率、净利率平均分别为 21%和 0.9%，同比分别下滑 2.3个和 5.3 个百分点；期间费用率平均为 19.5%，同比增加 2.6 个百分点(以上均剔除异常)，行业处于盈亏平衡线边缘，27 家公司中亏损 10 家。

　　1 季度经营数据：产销量以回落为主，价格成本持续下跌

　　产量方面，1 季度受销售景气度低和自发性限产影响，各公司产销量同比分别下降 7.3%和 3.0%，其中央企中国神华和中煤能源影响更大，销量同比减少 33.5%和 27.3%。价格和成本方面，部分公司吨煤平均价格和成本同比分别下降 15.7%和 14.4%，其中兖州煤业、兰花科创吨煤成本下降 20%以上。

　　行业观点：继续看好改革、转型及政策预期

　　近期煤炭价格加速下跌，供需失衡严重， 按照目前煤价预计吨煤平均亏损幅度达到 50 元/吨以上，积极因素在于：(1)动力煤方面，大秦线检修结束后，港口库存下降至 560 万吨以下，而电厂存煤也逐渐降至中低位，预计后期补库存需求将有所提升，(2)炼焦煤方面，本周焦煤价格有所企稳，而钢材价格受季节性因素影响也有小幅回升，预计后期继续快速下跌的空间不大；(3)由于企业压力加大，政府救市政策的可能性也加大。

　　板块方面，预计政府稳增长及宽松政策还将进一步加码，加上 2、3 季度经济有望企稳回升，对煤炭及相关下游行业需求形成支撑。今年以来煤炭板块表现较弱，基本反应了行业较差的基本面，继续看好板块，建议重点关注改革及转型公司：山煤国际、兖州煤业、阳泉煤业和盘江煤业。

　　风险提示：下游需求继续低于预期；各公司业绩继续回落。