行业动态

　　1、 中华环保民间组织可持续发展年会强调环保公众参与

　　2、 重庆启动排污权有偿使用和交易

　　3、 湖北建立危废监管物联网系统

　　4、 陕西出台城市环境空气质量考核办法聚焦三大任务

　　5、 甘肃出台节能环保产业发展规划力争总产值达500亿

　　公司信息

　　6、 首创股份：拟通过建设互联网金融平台，探索水务行业金融创新模式

　　7、 盛运股份：预中标儋州生活垃圾焚烧发电BOT项目，预计投资2.6亿

　　8、 维尔利：签订密云垃圾综合处理中心-污水处理系统合同，金额约0.56亿

　　投资策略

　　14年中华环保民间组织可持续发展年会近日在京召开，会议聚焦新环保法下的公众参与，与会环保部官员表示，为配合新环保法实施，环保部目前正在制定环境保护公众参与办法，办法将进一步推动公众参与环境保护，促进社会力量环境监督作用的发挥。作为环境监管的重要补充力量，公众对环保参与程度的提高，将提升执法监管与排污治污等环节的透明度，进而推动污染治理的更有效实施，有利于环保行业的长期发展，我们维持行业“看好”评级。建议继续关注水处理产业链，以及大气治理“近零排放”和危废处理等细分领域，股票池推荐万邦达、碧水源、重庆水务、菲达环保和东江环保。

　　个股研报

　　万邦达：新常态下促战略升级谋大环保平台

　　新常态下战略升级谋大环保平台。

　　公司战略定位透视未来。从大型煤、石油化工等工业废水治理工程设备提供商升级为立足工业废水新增、提标治理、布局固废与节能环保等领域，进而打造节能环保平台型公司。公司从多个维度推进升级力度：1)建工业废水高新技术和设备研发基地，提升公司盈利能力和综合竞争优势。2)延伸产业链，不断拓展环保新业务，业务将涉及工业水处理、固废、节能环保、市政水处理和烟气净化。3)业务互补式外延并购加快公司多元化环保平台建设。

　　内生增长+外延式扩张双轮驱动成长思路确立。立足工业水处理面向大环保平台，公司通过业务并购实现外延式快速成长。2014年收购昊天节能，未来有望在环保领域并购业务互补型公司，值得期待。

　　打通工业废水治理产业链，盈利能力和综合竞争力提升。

　　工业水处理经验丰富、获取项目订单能力强。公司工业水处理经验丰富能为客户提供全寿命周期服务，实现废水从进口到出口的系统循环式污水处理。目前拥有13个EPC和9个总包加运营项目；2014年下半年大型项目订单回升，同时，预计新签小规模项目订单累计近5亿，保证公司2015年EPC收入增长。

　　拥有大型优质粘性客户。公司客户主要为大型国有企业集团下属公司，资金实力雄厚。从公司项目公告看，2011年公司大型合同金额为10.84亿，2012年大型项目总合同金额16.67亿，同比增长53.78%，2013年合同金额17.89亿，同比增长7.5%。2014年新签订单预计超10亿，保证2015年业绩快速增长。

　　新建苏州产业园和宁东技术中心为公司提供非标设备、膜产品、药剂和技术支持，提升整体盈利能力。产业园投产后将形成155台新型环保非标设备生产量、新型膜改造产品17.5万片/年，2015年有望贡献收入并实现外销。宁东技术中心总投资由原来的1.449亿调整为1.69亿，该项目2014 年已投入运营，生产的药剂主要供公司使用，预计项目投产后年收入为4170万元，净利1068.3 万元。

　　外延并购加速成长，拓展节能、固废等业务搭建大环保平台。1)收购昊天，实现业务延伸和客户共享。公司以6.81 亿元收购昊天节能100%股权昊天节能跨入节能环保领域，收购完成后公司可向客户同时提供污水治理、油气输送保温管道等业务服务。备考盈利显示，2014年-2016 年昊天节能贡献利润分别为4500万、5700万和7400万，成为公司新的利润增长点。2)收购吉林固废进入工业危废处理领域。预计吉林市危废年产量为72.97万吨，公司处理预计超10万吨，完全投产后年贡献收入超9000万。目前吉林固废处于试生产阶段，预计2015年二季度正式投产。

　　盈利预测。我们预测2014-2016年公司营业收入14.17亿、18.78亿和24.19亿，同比增速分别为83.6%、32.5%和28.8%。2014-2016年归属于母公司的净利润分别为2.10亿、3.20亿和4.21亿，同比增速分别为49.65%、52.38%和31.45%。公司收购昊天节将增发1626.1605万股，摊薄后2014-2016年EPS分别为0.86元、1.29元和1.69元，对应2014-2016年PE分别为34.07倍、22.57倍和17.30倍。

　　投资评级买入。看好2015年工业水处理需求快速增长、公司工业水处理民营龙头地位以及公司环保领域并购预期，给予公司买入评级、2015年45倍PE对应股价58元。

　　风险提示。受经济和政治影响公司EPC大型项目订单有下降风险；在手项目开工延期风险；收购昊天节能以及运营项目的应收账款上升风险。并购项目进展低于预期风险。(齐鲁证券)

　　重庆水务：污水调价幅度超预期，不影响公司中长期看点

　　重庆水务29日发布公告，今日接到重庆市财政局通知，第三期污水处理服务结算价格确定为2.78元/立方米，较第二期下调0.47元/立方米。自2014年1月起执行，此前按照第二期水价执行污水处理服务将在本月予以调整。

　　点评：

　　此次调价超预期，影响公司利润15%左右

　　公司此轮调价下调幅度大于市场预期，下调幅度14.46%，按第三期水价执行1-9月份实际确认收入将比按第二期水价暂时确定收入减少2.80亿元。预计全年影响收入在3.6亿元左右。毛利率由此前的78%左右下降至66%左右。考虑排水公司所得税率15%，对利润影响预计全年在3亿元左右，对应EPS0.06元，对公司利润影响在15%左右。

　　四季度日元贬值，汇兑损益约8000万元

　　公司有接近125亿日元长期贷款，四季度日元贬值，日元兑人民币贬值幅度约12%，公司四季度汇兑收益预计8000万元，预计增厚四季度EPS0.02元。

　　调价不改水资源化和国企改革预期

　　公司股价四季度上涨幅度较大，而上涨的催化因素主要来自重庆国企改革的预期，以及市场对“水十条”出台的预期。第三期水价的出台并不影响公司的质地，公司依然有较高的盈利能力和充足的现金保证。公司的看点依然在重庆国企改革的方案落地。

　　投资建议：

　　根据第三期水价定价，我们适度下调2014-2016年EPS到0.35元，0.37元和0.41元。短期涨幅较高，加上调价低于市场预期，有短期回调风险。但调价不影响公司质地，以及国企改革、水资源化、外延扩张等中长期看点，可待风险释放后继续加仓。短期下调评级至“推荐”。

　　风险提示：

　　(1)水资源化改革进度低于预期；

　　(2)国企改革力度低于预期