贵州茅台(600519.SS)最近公告称,鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况以及企业发展战略需要等因素,公司决定自2010年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格,平均上调幅度约为13%。其中,53度茅台酒出厂价由439元上升至499元,43度和38度均上调40元,陈年酒上调幅度更大。公司提价时点略早于市场预期,提价幅度基本与市场预期一致。作为行业的标杆企业,茅台提价将预示着一轮白酒行业的提价正式展开。

　　由于毛利率高于80%,且原材料多为合同价采购,对于高端白酒产品来说,原材料价格上涨压力有限,产品提价的动力主要来自于市场需求的复苏。进入消费旺季以来,各主要酒种的终端零售价格出现较为明显的升势,其中茅台的上涨幅度尤其明显,显示终端消费需求的回升。一线品牌随之展开试探性提价, 近期泸州老窖( 000568.SZ) 宣布将指导批发价提升50元, 五粮液(000858.SZ)也针对团购和非主流高端酒提价20元。茅台出厂价提升之后,预计五粮液也将调整产品出厂价格,幅度与茅台相当。在春节前后,泸州老窖主要产品的出厂价格也有望提升。在经济复苏的大背景下,高端产品在2010年仍存在提价预期,其定价能力远高于依靠成本推动的低端产品。

　　我们看好经济复苏背景下高端产品的定价能力。中低端产品由于竞争激烈,涨价能力将较为逊色。目前高端白酒生产公司估值水平在2010年27-29倍之间,我们认为合理的估值区间为25-30倍,因此基本属于合理水平,上升空间不大。我们认为对于茅台、五粮液、泸州老窖可在回调时加以关注。由于茅台涨价预期已经兑现,五粮液和泸州老窖更具交易机会。五粮液由于存在改善关联交易的预期,业绩增长可能超出市场预测,建议重点关注。