军工企业资产重组比一般企业流程更为复杂，难度更大，风险更高。重大资产重组项目一般周期长，环节多，所涉及的上报材料和批复流程极为复杂，整个过程走完可能需要一到两年的时间。而军工企业资产重组由于资产保密性要求及受到国家严格监管，所需要的批复手续也比一般企业的资产重组要多，整个流程极为漫长与复杂。在正常情况下，军工企业资产重组的关键流程如下：

　　策划重组事项，形成重组意向→申请停牌→召开首次董事会，披露重组预案→召开二次董事会，披露重组报告书(草案)→科工局批复→国资委批复→召开股东大会，审议重组方案→向证监会申报→重组委进行审核→取得核准文件，择机完成发行。科工局批复与国资委批复是军工企业资产重组所特有的环节，无形中拉长了重组的周期，增加了重组失败的风险，而且终止重组在每个环节都有可能发生，因此涉及军工企业的资产重组难度更大，风险更高。

　　军工企业资产重组时间跨度较长。从复牌到科工局批准时间跨度：中国重工13 天，广船国际25 天，闽福发A1 个月17 天，航空动力6 个月10 天，哈飞股份9 个月23 天，中航电测7 个月27 天。从复牌到股东大会时间跨度：中国重工1 个月7 天，广船国际1 个月21 天，闽福发A2 个月13 天，航空动力6 个月18 天，哈飞股份10 个月3 天，中航电测10 个月16 天。

　　广船国际资产重组推进最快，体内体外高度重视。通过对广船国际、中国重工、航空动力、哈飞股份、成飞集成、闽福发A、中航电测和中航机电2013年以来所进行的资产重组时间跨度进行研究，我们发现广船国际在资产重组的时间推进上极为快速。作为首家A/H 股同时上市的核心军工企业，广船国际在公布重组预案后仅一周，即召开第二次董事会确定正式草案，并公布12月22 日召开股东大会，资产重组推进的速度远快于其他军工企业(一董到二董时间跨度：闽福发A2 个月22 天、成飞集成5 个月28 天、中航电测6个月、航空动力6 个月16 天、哈飞股份9 个月27 天)，超出我们的预期。我们认为广船国际能在极短的时间内获得资产重组的众多批复与审核，与大股东中国船舶工业集团、国防科工局以及国资委的高度重视与支持密切相关，随着大股东旗下业务脉络逐渐清晰，未来广船国际作船舶工业集团的重要上市公司平台值得投资者关注。

　　投资建议与投资标的

　　军工板块持续建议关注：广船国际(600685，未评级)、哈飞股份(600038，未评级)、中国卫星(600118，未评级)、中航飞机(000768，未评级)、闽福发A(000547，未评级)、光电股份(600184，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、四川九洲(000801，未评级)、通光线缆(300265，未评级).

　　风险提示

　　军工个股受军品订单每年不确定性带来的短期业绩波动