周五全国生猪价格 13.59 元/公斤，较上周下跌 1.1%，同比下跌 13.1%，猪肉价格 22.23元/公斤，较上周上涨 2.5%，同比下滑 7.8%，猪粮比 5.69，自繁自养头均亏损 58 元；全国仔猪价格 19.61元/公斤，较上周下跌 4.1%，同比下滑 21.6%；12月 5 日二元母猪价格 1435 元/头，较上周下跌 4.8%，同比下滑 18%。

　　周六山东烟台鸡苗价格 1.2-1.5 元/羽，较上周下跌 0.35 元/羽；周六烟台肉毛鸡收购价 3.68-3.78元/斤，较上周下滑 0.12 元/斤。本周威海海参批发价 110元/公斤，较上周上涨 1.9%， 同比下跌 34.5%，鲍鱼批发价 140元/公斤， 与上周持平， 同比下跌 17.6%。

　　投资策略与建议

　　继续关注种植板块投资机会：中央农村工作会议召开在即，土地流转、农垦改革均有望涉及， 我们继续推荐*ST 大荒，提示亚盛集团、海南橡胶的投资机会。此外，土改和农垦改革热情有望激活整个种子板块，今年以来种业政策力度不断增强，14/15 年度玉米种子和水稻种子制种面积连续第二年下降，行业基本面向好，继续推荐登海种业、隆平高科。

　　建议继续关注畜禽养殖板块。 (1)生猪价格：预判 11 月全国能繁母猪存栏量下滑，继续看猪价反转。 (2)肉鸡价格：上半年全国祖代鸡引种量同比大降逾60%，全年祖代鸡引种量有望低于 100万套，祖代鸡供应量减少会带来 14个月之后商品鸡的出栏量减少，鸡肉价格上涨趋势不变。继续推荐牧原股份、圣农发展，弹性品种包括新五丰、益生股份、*ST 民和、雏鹰农牧。

　　个股研究

　　圣农发展：行业景气度上行，公司产能稳健增长

　　我们预计2014-2016 年公司归属母公司的净利润分别为2.21 亿、8.99 亿和8.61 亿，对应的EPS 分别为0.24 元、0.99 元和0.95 元，对应PE 分别为61.7X、14.9X 和15.6X。行业角度，看好未来两年公司所在白羽肉鸡养殖行业景气度提升；公司角度，看好公司作为行业龙头，产能扩张，产业链延伸带来的良好成长性，给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　行业龙头+优质客户：公司位于福建省南平市，是白羽肉鸡养殖行业的龙头企业。公司创新性地在行业内建立了大规模一体化自养自宰的肉鸡经营模式，建成了集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽肉鸡产业链。公司下游客户主要包括肯德基、麦当劳、双汇、太太乐等，截止2013 年，公司前五大客户营业收入占比分别为14.37%、14.06%、12.05%、5.18%和3.06%。

　　公司成长性好，成长天花板尚早：2007 年，公司肉鸡屠宰加工数量为4229 万羽；2010 年，随着公司IPO 募集资金投资项目的达产，公司全年产量达到9036 万羽；2013 年，屠宰加工肉鸡首次超过2 亿羽，预计2014 年公司全年可实现屠宰加工肉鸡2.7 亿羽。公司近8 年产量增加近7 倍，产量年复合增长率超30%，但公司肉鸡产销率始终维持在97%以上。当前公司在肉鸡这个大行业中市场占有率仍不足5%，未来成长空间仍然巨大。

　　KKR 参与公司定增，有利于公司短中长期发展：KKR 此次参与公司定增，参与价格为12.3 元/股，参与方式为现金认购，认股数量为2 亿股，占本次发行完成后公司全部已发行股票数量的18.0034%，锁定期为36个月。当前，公司引进外国投资者事项获得商务部等部门批复，并于11 月17 日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。KKR 此次以真金白银参与公司定增，公司层面上是看好圣农发展的公司质地，公司以肉鸡养殖为核心，注重食品安全管理，且有KFC 等优质客户；行业层面上，近两年祖代鸡规模缩减，KKR 预计鸡肉价格将在2015 年2 季度开始大幅上涨，认为公司后面三年的盈利有保障。我们认为，KKR 参与定增，短期看，资金到位后有助于缓解公司资金紧张、改善公司资产负债率并降低公司财务成本。中长期看，KKR 作为战略投资者入股，提升公司管理水平，资本、产品、管理和平台等提升到国际化的水平。

　　深度去产能，助力行业景气度上行：首先，2013 年末白羽肉鸡产业联盟协商定立了2014 年引种配额为119 万头，同比下降22.7%。从实际引种情况看，2014 年引进54 万套，同比降39.3%，下降幅度甚于协会商定的幅度。其次，中国畜牧业协会信息显示，截至7 月底，中国白羽肉鸡联盟倡导的全国祖代鸡减产工作已圆满结束，各祖代鸡企业积极号召，纷纷将存栏祖代鸡按比例进行淘汰，多数企业超额完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。当前在产祖代鸡产能约95 万套，已经低于行业共识供需平衡水平100 万套。

　　风险提示：定增能否顺利完成、肉鸡价格波动。(长城证券)

　　牧原股份：前3季度实现扭亏，长期扩张路径清晰

　　猪价触底反弹，前3 季度公司实现扭亏

　　3 季度公司实现营收6.65 亿元，环比增长5.8%，毛利率为18.4%，环比上升16.4 个百分点。前3 季度公司实现归母净利润为0.03 亿元，3 季度实现归母净利润0.83 亿元，扭亏源于猪价回升以及出栏量增长。

　　公司3 季度出栏45 万头，测算头均盈利约180 元

　　3 季度公司生猪出栏量45 万头，估算头均盈利约180 元。前三季度生猪出栏量累计约130 万头，头均盈利约2 元。3 季度行业自繁自养养殖平均利润为50 元/头，公司头均盈利远高于行业平均。成本端，3 季度玉米现货(郑州)均价为2,627 元/吨，环比上涨16%，小麦现货均价为2,525 元/吨，环比上涨1.2%，豆粕均价为4,060 元/吨，环比下跌1.2%，玉米价格大幅上涨的情况下，公司小麦替代优势突显。

　　在建项目进展顺利，长期扩张路径清晰

　　公司在邓州、卧龙、唐河、扶沟和滑县分别建设200 万头、150 万头、30 万头、35 万头和40 万头的生猪养殖基地。省外扩张分别在湖北钟祥、山东曹县建设140 万头和45 万头的生猪养殖基地，长期扩张路径清晰。

　　预计14-16 年EPS 分别为0.62/2.04/3.02 元，维持“买入”评级

　　公司养殖效率领先，扩张路径清晰，假设14-16 年出栏量为180/230/270万头。能繁母猪存栏跌至历史低位，供给端大幅收缩，预计猪价进入上升通道，2015 年养殖效益有望大幅改善。预计公司14-16 年EPS 为0.62/2.04/3.02 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险、疫情风险、食品安全等