一、行业动态

　　1、【第十届中国国际航空航天博览会11月11日-11月16日在珠海举办，多家集团签署重要合同】第十届中国国际航空航天博览会 2014 年 11 月 11 日在广东珠海开幕。工业和信息化部副部长、国防科工局局长、国家航天局局长许达哲出席了开幕式。 本届航展有 41 个国家和地区的近 700 家参展商齐聚，集中展示大批先进的军、民用航空器及系列航天精品、武器装备。和往届相比，更大规模、更高规格、更强阵容成为本届航展突出特点。

　　中航制造的参展真机将超过 30 架；中国商用飞机有限责任公司以多种形式展示 ARJ21 和C919；中国航天科技集团共有 300 余项航天成果亮相，货运飞船、高分一号卫星模型及高分卫星相机、霍尔电推力器等将首次对公众亮相；中国兵器工业集团集中推出包括装甲车辆、炮兵武器、无人机平台等六大类核心产品；中国航天科工集团公司推出防空作战体系、海防反舰作战体系、对地攻击体系等六大板块。

　　在本届航展上，中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国电子科技集团公司等军工集团公司利用珠海航展的平台，加强与国际同行的交流合作，并签署了一大批重要商务和技术合同。中国航天科技集团公司在珠海签署了总金额约 1000 亿元人民币的系列采购与合作协议，据中国航天科技集团公司董事长雷凡培介绍，此次签约主要包括气象卫星工程合作协议、防空导弹武器系统采购协议。

　　11月12日上午，中国航天科工集团公司举行航展签约活动，签约项目总计 258 个，签约总额达 233.4 亿元，涉及智慧城市、无人机系统及服务、雷达系统服务、电力装备、国际工程承包等多个领域。集团公司副总经理刘石泉出席签约仪式。

　　11月11日下午，中国电科总经理熊群力、副总经理胡爱民一行会见了俄国参展代表团，双方就深入合作进行了磋商，并分别与俄罗斯电子公司、阿兹姆特公司签署了元器件项目和空管项目合作协议。

　　2、【中航工业集团与华润集团签署战略合作框架协议和战略合作备忘录】11 月 13 日，中航工业集团与华润(集团)有限公司在深圳签署了战略合作框架协议和战略合作备忘录，双方将重点在制冷压缩机、特种车辆、电线电缆、燃气、立体车库、中央空调、医疗器械、电子基础器件、纺织机械、置业地产、智慧城市等业务领域加强合作，积极探索在航空俱乐部综合体、高端旅游地产领域及金融业务领域开展交流与合作。

　　3、【中航工业预测：2033 年末中国民用飞机机队规模达 6785 架】11 月 11 日，中航工业在珠海航展现场举行 2014~2033 年民用飞机中国市场预测年报新闻发布会，发布了未来 20 年中国民用飞机市场的最新预测。中国民航机队规模持续增长，2013 年年底机队规模达到 2145架，其中客机 2048 架，货机 97 架。在过去 20 年间，中国航空运输业保持了年均 13.2%的快速增长。基于对未来中国航空运输发展环境的分析，预计未来 20 年中国航空运输市场将继续保持较快发展速度。预计 2033 年年末中国民用飞机的机队规模将达到 6785 架，是 2013 年机队规模的 3.2 倍；其中客机 6098 架，货机 687 架。高油价和严格的环保要求使得航空公司加快了老旧飞机退役。考虑到运量增长和退役的替换需求，未来 20 年我国共需要新增民用客机5483 架，其中大型喷气客机 4491 架，支线飞机 992 架。

　　二、行业观点

　　1、【看好军工中长期趋势，震荡调整中把握预期较明确、潜力较大的公司】受市场风格转换及中日关系可能缓和的影响，军工股在前期大幅上涨的基础上开始出现明显调整。

　　我们与市场不同的观点：一、丝路经济的发展和周边局势的缓和必须以军工力量对比的提升为基础，军工行业的成长预期继续看好。二、军工股调整有利于军工集团加快推出企业类资产的运作，军工领域研究所改制的预期继续看好，预计明年两会前后可能有突破。

　　总体上，我们认为中长期看，军工重点公司未来几年仍将有较大的上升空间。短期来看，建议调整中重点关注未来成长及资产整合预期明确、潜力较大的军工股。兵器集团改革重组预期可能最快，看好下属市值小、重组潜力大的公司，军工研究所改制方面，我们看好航天动力、中航电子、国睿科技、中国重工等。

　　三、重点公司投资案件

　　【中航电子】公司未来主要驱动因素包括航空电子行业的持续成长，非航空军品、民机等业务的成长空间拉动，以及重大资产注入的预期。

　　考虑到今年完成企业类资产收购的可能性较大，我们预计 2014 年和 2015 年每股收益分别为 0.32 元和 0.41 元。

　　股价催化剂：军工集团事业单位改制取得重大进展，或公司整合航电系统优质资产的事项预期提升。

　　【航空动力】公司未来主要驱动因素包括国内发动机研制的重大进展和需求加速增长，以及整合国内发动机资产的重大资产重组完成。公司 2014 年完成了发航空发动机的资产重组，预计 2014 年和 2015 年每股收益分别为 0.5元和 0.6 元，维持“推荐”评级。

　　股价催化剂：发动机取得重大进展。发动机行业政策支持。公司重大资产重组顺利完成。

　　【风帆股份】公司主要驱动因素是 AMG 电池及锂电池业务的增长，大股东承诺资产注入也将大幅提升投资价值。

　　预计公司 2014 年和 2015 年每股收益分别为 0.30 元和 0.39 元，如果考虑资产注入可能会增厚 30%以上。2016-2018 年仍将保持不低于 20%左右的增长率，中长期投资价值良好。

　　【中国卫星】公司未来主要驱动因素包括卫星应用和卫星研制业务的持续成长，以及可能整合大股东优质资产的潜力。预计 2014 年和 2015 年每股收益为 0.32 元和 0.40 元。

　　股价催化剂：军工集团事业单位改制取得重大进展。北斗需求开始加快释放。重大航天发射项目。

　　【国睿科技】公司主营雷达及子系统、微波器件及组件等。公司业绩持续增长能力较强，预计 2014 年和 2015 年分别为 0.5 元和 0.6 元。

　　公司具有整合大股东优质资产的可能，外延式增长潜力大，将显著受益于科研院所改制。

　　【中国重工】公司主营船舶制造、海工业务、能源交通设备等。公司刚刚完成收购集团的部分优质资产，预计 2014 年起，军工业务将占公司利润的一半左右，是未来海军装备大发展的主要受益公司。同时公司未来还具有持续整合集团优质资产的潜力。

　　预计 2014 年公司业绩出现拐点，每股收益将达 0.19 元左右。2015 年-2016 年，在军工业务持续增长、海工业务逐步释放、民船业务稳定向上的共同推动下，公司业务将呈现 20%-30%左右的增速。

　　考虑到公司军工主业的持续成长性以及公司后续的资本运作预期，维持“推荐”评级。