进口数据：10月铜精矿进口环比下滑。

　　根据11月8日中国海关公布数据显示，2014年10月中国铜精矿进口96万吨(+2.1%YoY， -25.6%MoM)，未锻造铜及铜材进口40万吨 (-1.7%YoY，+2.6%MoM)。我们认为铜精矿进口的环比下降主要由于10月份国庆假期和9、10月份精炼铜进口上升替代的影响。

　　下游：房地产低迷抑制下游家电补库存。

　　9月份空调销售同比下滑0.1%，为今年二月以来的首次下滑；9月商品房销售面积同比下滑10.3%，已连续9个月同比下降；9月电网投资额同比上升9.62%，但是由于北方进入冬季气温下降，电网建设或将放缓。今年以来家电行业库存普遍比往年要低，主要由于房地产行业的低迷导致家电行业生产企业补库存意愿较低。因此，我们认为如果房地产市场短期若无反弹，4季度的家电补库存动作也不会很大。

　　供给： 铜供给过剩压制价格。

　　上海保税区铜库存已经下降到54万吨，为2013年底以来最低点，导致铜现货市场供给增多。同时，9月份中国精炼铜产量达到71.4万吨，创历史新高，铜材产量也小幅上涨到149万吨。我们认为市场铜供给仍然过剩，抑制铜价。

　　结论：江西铜业-A“中性”评级。

　　江西铜业3季报显示，公司2014年1-3季度EPS 为0.67元，与我们预测一致。尽管4季度以来上期所铜价继续下滑，但是公司冶炼业务盈利较高，同时电网投资拉动公司铜杆销售。我们维持对于江西铜业2014-16年0.88/1.09/1.16元的EPS 预测。目标价13.64元基于15.5x2014年EPS(采用历史 3年平均市盈率估值).