摘要：

　　水泥价格：本周全国水泥市场价格延续上升态势，环比涨幅为0.87%。

　　库存：10月20日至10月24日，本周全国水泥库容比为67.94%，环比下降2.13%。

　　华北：库容比73%，环比持平；

　　东北：库容比71%，环比持平；

　　华东：库容比66%，环比下降3.12%(南京-7%无锡-5%苏州-5%衢州-2%巢湖-10%龙岩-10%南昌-10%赣州-2%)；

　　中南：库容比63%，环比下降4.94%(武汉-8%荆门-5%黄石-2%长沙-5%娄底-5%常德-10%南宁-15%桂林-15%)；

　　西南：库容比71%，环比下降0.88%(乐山-5%)；

　　西北：库容比72%，环比持平。

　　生产线及产能：

　　停窑限产：环太湖：苏锡常及嘉兴、湖州等环太湖区域计划月内熟料限产20%，部分厂家已经完成计划。浙江：从10月20日到11月10日，除湖州、嘉兴等区域外，熟料线限产30%。新疆：所有生产熟料的企业(用电石渣生产水泥熟料企业除外)，2014年11月1日-2015年3月1日全部停窑。四川：各条熟料线于四季度停窑15天。

　　煤炭价格：秦皇岛港动力煤平仓价格上升5元/吨，西安烟煤价格上升2.5元/吨。

　　区域水泥煤炭价格差：北京、天津、石家庄、南京、南昌、济南、合肥、广州、郑州(-1元/吨)，杭州、武汉、长沙、成都(+17元/吨).

　　水泥股投资策略：

　　根据国家统计局数据，2014年9月份水泥产量22415万吨，同比增长-2.2%；2014年1-9月份全国规模以上水泥产量182023万吨，前9个月累计水泥产量增长为3.0%。9月份全国水泥产量为自2007年至今首次出现单月同比负增长，从龙头上市公司发货情况我们观察到，量的增速亦明显回落，另外东部地区Q3吨毛利同比降低，Q4盈利能力同比负增长的幅度将扩大，展望2015年上半年，我们判断业绩同比压力仍较大，缺乏向上弹性。

　　我们认为板块向下风险不大：目前流动性相对宽松，且政策托底的预期已为市场认同；在业绩缺乏向上弹性时，水泥股的机会可能集中在“主题投资”品种(转型及整合)。维持水泥股“增持”评级：推荐标的：金隅股份(北京国资改革、京津冀一体化)、海螺水泥(港沪互换标的)、华新水泥(环保转型)、塔牌集团等。