钢价：旺季需求尚未显现，但不影响改革乐观预期

　　受西城钢铁资金链断裂传闻影响，本周期货市场情绪悲观，螺纹钢主力合约跌幅3.61%，跌至2834元历史低位。与此同时，现货市场贸易商普遍降价去库，钢材现货指数周环比跌幅扩大至1.83%，钢材社会库存降幅扩大至1.61%。而已处于传统开工旺季的建筑材需求并未明显回暖，沪终端线螺采购量1.52万吨，环比下降9.98%，与此相应的是本周长材价格指数跌幅扩大至2.12%，库存降幅达2.26%，均超过板材。

　　实际上，随着改革预期愈演愈烈，二级市场风格逐步趋向以结构调整为主经济发展新常态。在这种新常态下，政府粗放式投资刺激经济增长的概率不大，进而导致建筑材需求的季节性波动逐渐抹平，对应9月旺季不旺的概率增大。不过，经济结构调整的稳态发展背景下，只要宏观经济不出现显著回落的系统风险，我们不必对基本面过于担忧，同时过多讨论基本面对二级市场投资参考意义不大。符合经济结构调整的变革既是近期股价上涨的驱动因素，也是未来一段时间内最好的投资方向。

　　原料：期货市场预期悲观，现货跌幅相对较小

　　受螺纹期货跌幅较大影响，本周矿石主力合约跌幅达6.85%，普氏指数跌幅达4.45%，产能扩张使得矿石供需格局更为弱势。不过，与期货市场悲观情绪不同，本周Mysteel现货矿价指数下跌0.85%，其中进口矿下跌1.20%，国产矿下跌0.46%，现货跌幅相对较小或因为实际需求尚未不及预期那么悲观。与之相应，本周矿石港口库存11269万吨，环比增加32万吨。

　　盈利：钢厂盈利虽下滑但仍处高位，钢厂减产迹象不明

　　受近期钢价持续下跌影响，钢企盈利开始下滑，不过依然处于相对高位。本周Mysteel调查163家钢厂高炉开工率91.57%，环比略有上升。在盈利尚可的支撑下，目前钢厂减产迹象并不明显。

　　投资：标配行业，关注具有变革题材的品种

　　本周行业指数下跌5.31%，跑输全A指数0.18%。行业股价跟随改革乐观预期持续上涨但依然没有超额收益，军工与变革题材个股涨幅居前，也反映股价上涨与基本面无关。建议标配行业，继续关注受益内生性国企改革的玉龙股份、金洲管道、宝钢股份；同时，建议构建组合博弈外延式变革如首钢股份；此外，业绩稳健的久立特材也值得继续关注。