乡镇煤矿产量依然负增长,但降幅收窄。1-9月份全国乡镇煤矿产量为6.9亿吨,累计同比下降2%,降幅继续收窄。山西省目前对小煤矿复产的态度比较积极,毕竟长时间的资源整合已经影响到山西省的GDP,预计会有一部分规模相对大一点、机械化及安全水平较好的煤矿会在年前复产,但大面积复产短时间内难以成真。每年的年关都是对小煤矿安全整顿严厉的时期,因此年前小煤矿大量复产的概率非常小。

　　动力煤价格涨势延续。秦皇岛煤炭价格自9月底至今一直保持上涨态势,但涨势已经趋缓,目前大同优混平仓价为700元/吨,比9月份价格上涨了近20%;国外动力价格也呈加速上涨势头,目前澳大利亚动力煤离岸价格达到79.11美元/吨,加上运费和增值税,运至中国已经没有价格优势,我们预计明年进口量下降是大概率事件,进口减少,国内小煤矿复产增加供应量,此消彼长,国内需求获得支撑。

　　我们维持行业中性评级。从历史上看从四季度至次年的一季度是煤炭投资较好时间段,由于需求旺盛,10月份煤炭股的确表现抢眼,但考虑目前09年行业平均PE 达到28倍,10年PE 也达到22.3倍,估值处于历史均值上之,我们认为在热钱不断涌入及宏观政策未来一个季度仍将延续假设下,未来几个月内市场的流动性依然充裕,在通胀预期的背景下,煤炭板块仍是市场关注的热点,估值仍有提升空间,但行业估值横向已不具有明显比较优势,提升幅度可能有限,权衡风险与收益,我们建议标配煤炭板块。

　　投资标的选择方面:我们认为对于厌恶风险者可选择明年业绩确定性性强及低估值品种,我们建议选择动力煤类公司:大同煤业、中国神华;喜欢做波段的投资者可以选择西山煤电、潞安环能、神火股份、国阳新能。