行业利润变化因素分析：二季度煤炭颓势未改，各煤种煤价继续环比下行。动力煤方面， 4 月底以来来水情况好于预期，火电受到明显挤压，下游电厂库存持续在20 日以上高位徘徊，动力煤市场二季度持续疲弱。二季度环渤海动力煤指数533 元/吨，环比一季度下降6%(一季度567 元/吨)。炼焦煤延续一季度疲弱态势，虽然库存水平偏低，但由于下游需求不振，煤钢焦产业链出于拉锯状态，唐山焦精煤二季度均价930 元/吨，环比一季度下降8.6%(一季度均价1017 元/吨).

　　无烟煤受季节性因素拉动跌幅相对较低，阳泉无烟块煤均价837 元/吨，环比下降5.2%(一季度均价883 元/吨).

　　降价保量，焦煤企业利润受创最重。三大煤种价格下行趋势不改，煤炭企业纷纷通过降价保量的形式促进销售，因此，二季度煤炭上市公司销量并未受到大幅杀伤，价格下跌是利润下降的最主要因素。由于焦煤价格下跌幅度近9%，因此，冶金煤公司二季度业绩杀伤最为严重，申万重点跟踪的冶金煤上市公司业绩同比下降73.26%%，环比一季度下降77%。

　　重点公司业绩前瞻：冶金煤类公司：平煤股份(0.0095 元/股，QoQ-54%， YoY-84%)、西山煤电(0.0149 元/股，QoQ-80%， YoY-68%)、潞安环能(0.048 元/股，QoQ-53%，YoY-63%)、山煤国际(-0.015 元/股，QoQ-150%， YoY-95%)、冀中能源(0.0081元/股，QoQ-75%， YoY-88%)、开滦股份(0.01 元/股，QoQ-75%， YoY-64%)、盘江股份(0.03 元/股，QoQ-52%， YoY-61%).

　　无烟煤类公司：昊华能源(0.034 元/股，QoQ-43%，YoY-70%)、兰花科创(-0.00492 元/股，QoQ-209%，YoY-99%)、阳泉煤业(0.006 元/股，QoQ-88%，YoY-79%).

　　动力煤类公司：中煤能源(0.02 元/股，QoQ-50%，YoY-71%)、恒源煤电(0元/股，QoQ-100%，YoY-56%)、国投新集(-0.114 元/股，QoQ41%，YoY-379%)、平庄能源(-0.024 元/股，QoQ-340%，YoY-135%)、兖州煤业(0.0862 元/股，QoQ60%，YoY-129%).

　　投资建议：目前，尚未看到产能去化信号，在 GDP 增速放缓以及能源结构调整的大背景下，煤炭行业的寒冬仍将继续。从下半年情况来看，我们建议关注煤钢焦产业链去库存进展，以及可能带来的焦煤价格反弹；动力煤方面，来水情况不可估计但悲观可能性较低，当前库存高企的事实不可忽略，因此，预计动力煤需期待9 月后的大秦线检修带来的供给短期收缩的支撑。在此情况下，我们建议关注转型新能源的煤炭企业，继续建议关注贵州能源整合新平台中捷股份。