投资建议

　　我们认为通用航空是未来1-2 年军工行业中值得重点关注和配臵的板块。产业支持政策的不断加码是核心驱动因素。A 股通用航空概念公司中，质地较好的包括海特高新、威海广泰、川大智胜、四川九洲等，建议投资者关注。

　　我们首次覆盖威海广泰，给予“推荐”评级，目标价17.5 元。

　　理由

　　中国通航产业发展潜力巨大，但现状严重滞后。中国的领土领海幅员、人口基数、经济增长水平等，都决定了通用航空有巨大发展空间，不乏成长为万亿元级别产业的长期潜力。但与可比国家相比，当前发展水平严重滞后(总量指标&人均指标)，通航飞行总时间仅为美国的2%，通航飞行器保有量仅为美国的0.8%。

　　产业政策不断加码，瓶颈有望逐步打破。我们认为当前影响国内通航发展的瓶颈包括：军方空域管制、基础设施不足、专业人员匮乏、民众通航认知度低、通航企业发展水平低等，其中前2 点最为关键。但未来产业支撑政策不断加码有望逐步打破瓶颈。尤其是在10 年《意见》和13 年《办法》等2 大框架性纲领性文件后，未来1-2 年中后续细则政策有望不断出台，不仅推动通航产业成长加速，也是相关板块股价表现重要的潜在催化剂。

　　产业链多个环节有望收益，关注优质体系外企业。通航产业链涉及多个环节，我们认为未来3-5 年中，地面基础设施设备(空港设备、雷达、空管系统)、飞行培训等有望更早受益，而长期看，航空制造、通航运营、飞机维修等环节的增长空间更大。在当前的国内相关细分市场上，体系内企业(军工、民航)和外资企业占有更高的市场份额，但长期看，如果通航产业爆发式增长的预期兑现，优质体系外企业(特别是民营企业)有更广阔的成长空间。

　　盈利预测与估值

　　预测威海广泰14-16 年EPS 分别为0.52、0.70、0.90 元(其中14年业绩计算是按照新并购资产全年并表贡献的假设)，目前股价对应14-16 年P/E 分别为26.7x、19.7x、15.3x.

　　风险

　　具体政策出台进度的不确定性、相关公司面临外资品牌竞争的风险、相关公司传统业务波动的风险。