成本下降+政策推动，光伏行业新一轮景气周期开启

　　2013年全球新增装机量构成中，中国、美洲及亚太地区等新兴市场占据了高达71%的份额，欧洲新增装机量占比下滑至28%。以中国为主的新兴市场成为推动本轮光伏行业景气周期的主要动力。我们认为，成本下降以及政策推动是国内光伏市场爆发的两大原因，中国从光伏制造大国走向光伏装机大国。

　　地面电站模式成熟，产业链中最受益一环

　　我们认为地面电站开发商业模式成熟，是目前产业链中最受益的环节。根据我们的测算，在目前的标杆电价水平下，I、II 类资源区的光伏电站均具有较好的收益率。对于电站开发商而言，我们认为目前阶段最为重要的核心竞争力在于项目开发能力(获得路条及并网核准)以及融资能力。

　　分布式目前尚不成熟，但未来前景光明

　　目前分布式光伏商业模式尚不成熟，存在收益不确定性高、投资回报偏低、并网手续复杂、融资难、合格屋顶难找等问题。我们估计如果近期分布式光伏政策方面没有新的突破，2014年完成8GW 新增装机存在难度。随着可能的政策调整以及市场对于商业模式的逐步探索，分布式光伏发展的前景光明。

　　估值与评级：首次覆盖航天机电及林洋电子，给予“买入”评级

　　我们预计航天机电2014-16年EPS 分别为0.33/0.47/0.56元，采用瑞银VCAM 贴现现金流估值法，在WACC 为9.3%的假设下，得到目标价9.60元，给予“买入”评级。我们预计林洋电子2014-16年EPS 分别为1.25/1.50/1.83元。我们采用瑞银VCAM 贴现现金流估值法，在WACC 为8.8%的假设下，得到目标价24.20元，给予“买入”评级。