运营商补贴削减的影响分析。我们上周第一时间与中移动相关渠道沟通了补贴情况并提示相关风险，总体上，因营改增等税制变化导致国资委的利润考核的压力增大和智能机市场成熟度提升，运营商削减补贴是大趋势；今年来说，移动减50亿、联通和电信各减25亿的数字大致靠谱，渠道非定制机和3G手机相对受影响大，短期3G手机会存在库存压力，但下半年4G手机仍会维持相对规模，且前期受限的芯片供应瓶颈在MTK量产后有望得到缓解。长期来看，未来补贴的全面降低虽对出货量有一定影响，但有品牌竞争力的手机厂商望得到份额提升，例如苹果、小米等，相关产业链亦值得持续关注。

　　坚定看好苹果下半年的创新周期，尤其是参与增量创新的龙头！我们认为，苹果产品的销量更主要取决于其产品是否足够创新和吸引人，我们认为今年下半年的iPhone的两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的品种，此外还有ipad Pro及神秘酷品年末发布，从而带来苹果产业链从三季度开始到明年的向上周期；关于几个产品的发布时点和量，我们判断4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布，相关产业链从6月开始即开始拉货，下半年iPhone出货量望同比增长超30%；而对于 iWatch，可能前期市场部分机构认为9月份发布并有数千万备货，而我们一直坚持认为是11月份前后(10月底11月初左右)发布，零组件供应链8月底9月初量产，年内备货略超1000万，明年有望达到4000-6000万出货，iPad Pro因年末发布仅有小几百万的量。

　　我们将苹果供应链分为三类：一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司，如立讯精密和大族激光，因其参与苹果的精密连接无线充电、蓝宝石微加工等增量创新，业绩弹性最大(来自苹果销售13和14年分别是10到30亿，7~8到18~20亿)，我们坚定首推；二是业已在苹果产业链的主力供应商，其在超跌后跟随苹果周期也有估值修复机会，包括歌尔声学、德赛电池、环旭电子、安洁科技等；三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性，如锦富新材、超声电子、长盈精密、欣旺达等。

　　安防白马价值凸显，具备较佳防御性。市场当前过于纠结海康、大华的市场空间和市值瓶颈、政治传闻、减持等因素，实际上受益智慧城市落地、出口和民用高清市场，今年安防板块景气好于去年，龙头公司持续迎来份额提升，今明两年业绩高增长确定性较高。我们认为海康的市场空间被市场低估，高清智能设备之外，解决方案、运营以及出口均有大空间，而民用新品(如家居监控、运动摄像、行车记录等)和互联网业务布局亦将打开市值和估值瓶颈，本周公司将召开“4K改变视界的力量”主题的三地业绩说明会，值得关注；此外，大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效。海康大华当前估值均低于20倍，低位配置价值凸显，未来安防公司如与互联网公司陆续合作将成为板块进一步催化剂，不失为回调中防御优选。此外，布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝，及与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

　　LED中上游持续火爆，终端新一轮拉货启动！我们今年来一直坚定推荐LED板块：14年LED照明进入大周期，能见度明显好于去年。台湾4月数据不错，龙头公司晶电和亿光均实现了同比约30%的营收增长，开工维持满载。据封装厂反馈，芯片价格总体平稳，高端芯片则更为坚挺，由于一线大厂的交货期明显拉长，被迫向二三线芯片厂寻求支援。从晶电、德豪等对Q2业绩的乐观指引亦可看出行业向好趋势。整体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性，其利润增长将比营收增长更为明显。而终端方面，由于展会密集、正常库存消化等因素，2-4月市场保持平稳。但5月起行业展会告一段落，市场需求更为明朗，从佛照、洲明等厂商我们了解到国内外终端客户备货热情已大为提升，开始为实现全年翻倍目标发力。继续推荐LED板块，坚定强推三安、阳光、聚飞，同时关注德豪、洲明、鸿利、佛照、华灿等。

　　蓝宝石激光微加工大势所趋，坚定看好大族激光及相关产业链！无论从GTAT的积极扩产和乐观盈利预测抑或露笑伯恩的20亿蓝宝石晶棒扩产规划，以及苹果之外如Moto 360等使用蓝宝石等，均证明蓝宝石应用将成为趋势。前期披露的蓝思科技招股说明书显示其13年已有12亿蓝宝石收入，其募投项目将投入18亿扩产蓝宝石，拟购买548台进口长晶炉，达产37.8亿收入，建设期1年，近期GTAT一季报亦显示苹果已经支付完5.78亿预付款中的三笔4.4亿美金，亚利桑那工厂的蓝宝石扩产进度较佳，显示苹果对蓝宝石投入决心。整个产业链我们当前最看好加工设备环节，主要因为蓝宝石工厂的产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求，而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。我们前期在产业论坛已见识大族的激光设备在蓝宝石加工的高精度等优良特性。经过产业链确认，苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板的概率大大增强，我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期，及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入iWatch供应体系的信息。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益，新业务将打开14-16年成长空间，重获跨越周期的成长性，理应享受成长估值溢价，此外，公司今年光纤激光、大功率和PCB设备持续进口替代进度亦不错，是今年乃至到明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等。

　　把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线：苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝)，以及五大趋势：蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立，仍坚定首推；大族激光未来将受益苹果蓝宝石切割设备订单放量，迎来拐点；锦富新材底部反转趋势确立，拥有弹性；超跌的海康、大华、歌尔迎来低位配置良机；安居宝楼宇业务稳健增长，智能交通咪表望在近期突破，继续推荐；继续看好LED龙头三安、阳光，关注德豪；兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点，继续推荐，还可以关注漫步者等苹果收购Beats主题联动个股。