核心观点：

　　2014年4月为传统行业旺季，受益于下游需求季节性恢复，钢市基本面好转，钢铁PMI大幅回升至52.60。受高炉检修完成、钢价上涨及钢厂经营状况改善的影响，钢厂投产意愿明显增强。4月份进入传统旺季，需求继续环比好转，钢价也有所上涨。5月份依然是旺季，但随着钢价反弹，钢铁产量快速回升，供应压力加大，钢价上涨空间会受到压制。我们判断5月份钢价可能有3%以内的涨幅，矿价涨幅在5%以内，行业亏损压力有望部分缓解。由于钢铁行业基本面难以持续好转，行业缺乏整体性投资机会，维持“持有”评级。相对看好油气输送管龙头公司和业绩高、估值低的钢企。广发钢铁5月份投资组合及比例：久立特材(40%)、玉龙股份(30%)、金洲管道(10%)、大冶特钢(10%)、宝钢股份(10%).

　　粗钢日均产量高位攀升，钢材社会库存持续减仓

　　3月粗钢日均产量高位攀升，3月钢材出口量环比大幅回升。重点钢企钢材库存有所下跌，钢材社会库存持续减仓。上海市场终端线螺采月购量3月大幅增多，4月高位盘整。4月份终端需求基本平稳，而5月份仍处消费旺季，伴随“稳增长”政策逐步显效，下游需求谨慎乐观。

　　4月份钢价止跌回升，5月份矿、钢价将小幅回升

　　2014年4月上旬，终端需求恢复，钢价连续攀涨。而受钢价回升的影响，钢企扭亏，其产能投放加快。因月初钢价快速攀升与供给压力持续加大，4月中下旬终端采购观望气氛变浓，期螺与钢价随之转入跌势。总体来说，4月份传统旺季中需求好转，行业基本面较3月有所改善。5月份依然是旺季，但随着钢价反弹，钢铁产量快速回升，供应压力加大，钢价上涨空间会受到压制。我们判断5月份钢价可能有3%以内的涨幅。

　　2014年4月内矿价格下跌，外矿价格回升。4月份钢厂盈利改善，原料采购意愿有所增强。但钢厂钢材库存依旧高企，钢市资金面持续偏紧，原材料缺乏持续大幅上涨的动力。5月份依旧为行业旺季，行业亏损压力有望部分缓解。虽需求有望维持在高位，但受港口铁矿石库存高企、钢厂资金紧张等因素影响，钢厂原料采购将以谨慎为主，我们判断矿价涨幅在5%以内。

　　3月份钢铁行业扭亏为盈，4月份行业经营状况大幅改善

　　2014年3月大中型钢铁企业实现销售收入约3079.75亿元，环比增长10.78%；实现利润总额约5.30亿元，环比扭亏为盈。4月底主要钢材品种吨钢毛利环比有所好转，普遍扭亏为盈。5月钢、矿价或延续涨势，行业亏损压力或部分缓解。就具体品种而言(考虑一个月库存)，2014年4月底长材吨钢盈利130~200元/吨，其他品种吨钢亏损60~盈利45元/吨。

　　风险提示：需求和补库存低于预期；环保去产能不及预期；行业亏损风险。